Анализ финансовой устойчивости

 

Оценка структуры источников в нашем примере на первый взгляд свидетельствует о достаточно стабильном положении предприятия А: больший объем его деятельности (55 %) финансируется за счет собственного капитала, меньший – за счет заемного (45 %). Однако результаты анализа размещения средств в активе вызывают серьезные опасения относительно его финансовой устойчивости. Более половины (60 %) имущества характеризуется длительным сроком использования, а значит, и длительным периодом окупаемости. На долю оборотных активов приходится всего 40 %. Как видим, у такого предприятия сумма текущих обязательств превышает величину оборотных активов. Это позволяет сделать вывод о том, что часть активов долгосрочного характера была сформирована за счет краткосрочных обязательств организации (и, следовательно, можно ожидать, что срок их погашения наступит раньше, чем окупятся данные вложения средств). Таким образом, предприятие А выбрало опасный, хотя и весьма распространенный способ размещения средств, следствием которого могут стать проблемы утраты платежеспособности.

Итак, общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.

Пример 2. Предприятие Б имеет следующую структуру хозяйственных средств и источников их образования (%):

Предприятие Б

Актив	Доля	Пассив	Доля
Внеоборотные активы	30	Собственный капитал	65
Незавершенное производство	30	Краткосрочные пассивы	35
Расходы будущих периодов	5
Готовая продукция	14
Дебиторы	20
Денежные средства	1
БАЛАНС	100	БАЛАНС	100

 

Как видим, в пассивах предприятия Б преобладает доля собственного капитала. При этом объем заемных средств, привлеченных на краткосрочной основе, в 2 раза меньше, чем сумма оборотных активов (соответственно 35 и 70 % (30 + 5 + 14 + 20 + 1) валюты баланса). Однако, как и у предприятия А, более 60 % активов – труднореализуемые (при условии, что готовая продукция на складе может быть при необходимости полностью реализована, а все покупатели-должники расплатятся по своим обязательствам). Следовательно, при сложившейся структуре размещения средств в активе даже столь значительное превышение собственного капитала над заемным может оказаться опасным. Возможно, чтобы обеспечить финансовую устойчивость такого предприятия, долю заемных средств нужно сократить.

Таким образом, предприятия, у которых объем труднореализуемых активов в составе оборотных средств значителен, должны иметь большую долю собственного капитала.

Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, – структура затрат предприятия. Предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.

При анализе финансовой устойчивости необходимо учитывать скорость оборота средств. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредиторов (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов и заимодателей.

Кроме того, на рациональность управления пассивами и, следовательно, и финансовую устойчивость, непосредственное влияние оказывает соотношение стоимости привлечения заемных средств (Cd) и доходности инвестирования средств в активы организации ( ROI). Взаимосвязь рассмотренных показателей с позиции их влияния на рентабельность собственного капитала находит выражение в известном соотношении, применяемом для определения влияния эффекта финансового рычага:

ROE = ROI + D/E (ROI - Cd)

где ROE – рентабельность собственного капитала; E – собственный капитал, D – заемный капитал, ROI – рентабельность инвестиций, Сd – стоимость привлечения заемного капитала.

Смысл данного соотношения состоит, в частности, в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату процентов). В результате рентабельность инвестиций падает, становясь меньше стоимости привлечения заемных средств. Это в свою очередь приводит к падению рентабельности собственного капитала.

Таким образом, управляя соотношением собственного и заемного капитала компания может оказать воздействие на важнейший финансовый коэффициент – рентабельность собственного капитала.

Варианты способов соотношения активов и пассивов

 

 

Вариант №1

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы – 50%	Капитал – 80%
Оборотные активы – 50%	Долгосрочные и краткосрочные обязательства – 20%

 

Представленная схема соотношения активов и пассивов позволяет говорить о безопасном соотношении собственного и заемного капитала. Выполняются два основных условия: собственный капитал превышает внеоборотные активы; оборотные активы выше краткосрочных обязательств.

Вариант 2

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы – 30%	Капитал – 40%
Оборотные активы – 70%	Долгосрочные и краткосрочные обязательства – 60%

 

Представленная схема соотношения активов и пассивов, несмотря на относительно невысокую долю собственного капитала также не вызывает опасений, поскольку доля долгосрочных активов данной организации не высока и собственный капитал полностью покрывает их величину.

Вариант №3

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы – 50%	Капитал – 50%
Оборотные активы – 50%	Долгосрочные обязательства – 20%, краткосрочные обязательства – 30%

 

Соотношение активов и пассивов также демонстрирует превышение долгосрочных источников над долгосрочными активами.

Вариант №4

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы – 60%	Капитал – 50%
Оборотные активы – 40%	Долгосрочные обязательства – 20%, краткосрочные обязательства – 30%

 

Данный вариант структуры баланса на первый взгляд говорит о недостаточности собственного капитала. Вместе с тем, наличие долгосрочных обязательств позволяет полностью сформировать долгосрочные активы за счет долгосрочных источников средств.

Вариант №5

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы – 60%	Капитал – 45%
Оборотные активы – 40%	Долгосрочные обязательства – 5%, краткосрочные обязательства – 50%

 

Данный вариант структуры может вызвать серьезные опасения относительно финансовой устойчивости организации. Действительно, можно видеть, что у рассматриваемой организации не хватает долгосрочных источников для формирования внеоборотных активов. В результате, она вынуждена использовать краткосрочные заемные средства для формирования долгосрочных активов. Таким образом, можно видеть, что краткосрочные обязательства стали главным источником формирования и оборотных активов и, частично, внеоборотных активов, что сопряжено с повышенными финансовыми рисками деятельности такой организации.

Вместе с тем, следует подчеркнуть, что окончательные выводы относительно рациональности структуры пассивов анализируемой организации могут быть сделаны на основе комплексного анализа факторов, учитывающих отраслевую специфику, скорость оборота средств, рентабельность и ряд других.

 

 

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

НА ПРИМЕРЕ ОАО «ЛОРП»

 

Представленный ниже анализ финансового состояния ОАО «ЛОРП» за период с 01.01.2012 по 01.12.2012 г. При качественной оценке финансовых показателей учитывалась принадлежность ОАО «ЛОРП» к отрасли «Транспорт»

1. Структура имущества и источники его финансирования

Наименование показателя	Значения показателя				Изменения за анализируемый период
	тыс. руб.		в % к валюте баланса		Тыс. руб. гр.3-гр.2	% (гр.3-гр.2):гр.2
	На 31 декабря 2011г.	На 31 декабря 2012г.	На начало периода (31.11.2011)	На конец периода (31.11.2012)
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ  АКТИВЫ	4 294 521	4 667 650	66,2	64,3	373 129	8,7
Нематериальные активы	3 948	6 137	0,1	0,1	2 189	55,4
Основные средства	4 155 068	4 536 914	64,0	62,5	381 846	9,2
Финансовые вложения	129 531	118 625	2,0	1,6	-10 906	-8,4
Отложенные налоговые активы	5 974	5 974	0,1	0,1	0	0,0
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	2 196 835	2 591 148	33,8	35,7	394 313	17,9
Запасы	760 826	1 031 272	11,7	14,2	270 446	35,5
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1 917	34 531	0,0	0,5	32 614	1 701,3
Дебиторская задолженность	1 386 958	1 368 276	21,4	18,8	-18 682	-1,3
Финансовые вложения	19 670	69 430	0,3	1,0	49 760	253,0
Денежные средства и денежные эквиваленты	8 037	43 741	0,1	0,6	35 704	444,2
Прочие оборотные активы	19 427	43 898	0,3	0,6	24 471	126,0
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И  РЕЗЕРВЫ	2 530 032	2 855 397	39,0	39,3	325 365	12,9
Уставный капитал	833 796	833 796	12,8	11,5	0	0,0
Переоценка внеоборотных активов	2 790 723	3 048 455	43,0	42,0	257 732	9,2
Резервный капитал	3 180	3 180	0,0	0,0	0	0,0
Нераспределенная прибыль	-1 097 667	-1 030 034	-16,9	-14,2	67 633	-6,2
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	2 505 403	2 843 632	38,6	39,2	338 229	13,5
Заемные средства	2 280 000	2 699 000	35,1	37,2	419 000	18,4
Отложенные налоговые обязательства	12 555	11 784	0,2	0,2	-771	-6,1
Прочие обязательства	212 848	132 848	3,3	1,8	-80 000	-37,6
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	1 455 921	1 559 769	22,4	21,5	103 848	7,1
Заемные средства	506 070	526 352	7,8	7,3	20 282	4,0
Кредиторская задолженность	903 395	1 001 193	13,9	13,8	97 798	10,8
Доходы будущих периодов	33 761		0,5	0,0	-33 761	-100,0
Оценочные обязательства	12 695	32 224	0,2	0,4	19 529	153,8
БАЛАНС	6 491 356	7 258 798	100,0	100,0	767 442	11,8

 

 

Из представленной выше таблицы видно, что на 31 декабря 2012 года в активах организации доля текущих активов составляет 1/3, а иммобилизованных средств - 2/3. Активы за рассматриваемый период увеличились на 767 442 тыс. руб. (на 11,8%). Учитывая рост активов, необходимо отметить, что собственный капитал увеличился в меньшей степени – на 12,9%. Отстающее увеличение собственного капитала  относительно общего изменения активов следует рассматривать как негативный фактор. На диаграмме ниже структура активов организации в разрезе основных групп:

Рост величины активов организации связан, в первую очередь, с ростом следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения данной статьи в общей сумме положительно изменившихся статей):

- основные средства – 381 846тыс. руб. (49,7%)

- запасы – 270 446 тыс. руб. (35,3%)

- финансовые вложения – 49 760 тыс. руб. (6,5%)

Одновременно в пассиве баланса наибольший прирост наблюдается по строкам:

- долгосрочные заемные  средства – 419 000 тыс. руб. (54,6%)

- переоценка внеоборотных активов – 257 732 тыс. руб. (33,5%)

- краткосрочная кредиторская  задолженность – 97 798 тыс. руб. (13%)

Среди отрицательно изменившихся статей баланса можно выделить «дебиторская задолженность» в активе  и «долгосрочные прочие обязательства» в пассиве (-18 682 тыс. руб. и -80 000 тыс. руб. соответственно).

Собственный капитал ОАО «ЛОРП» по состоянию на 31.12.2012 г. составил 2 855 397 тыс. руб. Собственный капитал за 2012 год вырос на 325 365 тыс. руб.

2. Оценка стоимости чистых активов организации

Наименование показателя	Значения показателя				Изменения за анализируемый период
	тыс. руб.		в % к валюте баланса		Тыс. руб. гр.3-гр.2	% (гр.3-гр.2):гр.2
	На 31 декабря 2011г.	На 31 декабря 2012г.	на начало периода (31.11.2011)	наконец периода (31.11.2012)
Чистые активы	2 563 793	2 855 397	39,5	39,3	291 604	11,4
Уставный капитал	833 796	833 796	12,8	11,5	0	0,0
Превышение чистых активов над уставным капиталом (стр.1-стр.2)	1 729 997	2 021 601	26,7	27,9	291 604	16,9