Понятие и виды ценных бумаг

Тема 3. Понятие и виды ценных бумаг

1. Сущность, функции и фундаментальные свойства ценных бумаг
2. Классификация ценных бумаг.
3. Современная структура обращения видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира включая Россию.

 

При раскрытии  темы 3 в первом вопросе покажите сущность ценной бумаги как экономической  категории и приведите ее определение. Дайте отличие этого понятия  от юридического подхода к ценным бумагам . Раскройте функции ценных бумаг и обратите внимание на такие их свойства как обращаемость, ликвидность и риск.

Во втором вопросе рассмотрите различные  классификационные признаки (срок существования, происхождение, тип использования  и т.п.) и выделите виды ценных бумаг. Особое внимание обратите на классические ценные бумаги, покажите их разновидности и дайте краткую характеристику основных свойств.

В третьем  вопросе осветите основные изменения  в объемах оборотов современных  рынков акций, облигаций, производных  и других ценных бумаг. Рассмотрите  особенности развития на примере  какой-либо страны, особое внимание уделите  специфике и структуре рынка акций и облигаций России.

Номер задач 4, 8, 15, 17, 25

Задача 4.

Рассматривается возможность приобретения еврооблигаций  МФ РФ на 26.06.11 Имеются следующие данные. Дата выпуска – 26.06.2007 г. Дата погашения – 26.06.2017 г. Купонная ставка – 10%. Число выплат – 2 раза в год. Средняя курсовая цена – 99,7. Требуемая норма доходности (рыночная ставка) – 12% годовых.

Определите дюрацию этого обязательства. Как изменится цена облигации, если рыночная ставка: а) Возрастет на 1,5%; б) упадет на 0,5%?

Задача 8.

Акции предприятия  продаются по 45,00. Ожидаемый дивиденд равен 3,00. Инвестор считает, что стоимость  акции в следующем году вырастет на 11,5%.

Определите ожидаемую доходность инвестиции. Как изменится доходность при прочих равных условиях, если инвестор намеревается продать акцию через 2 года, а ее стоимость снизится на 15% от предыдущего уровня?

Задача 15.

Известно, что на момент до широкой публикации финансовых результатов компании «Х» за отчетный 1998 г., ее финансовые показатели составляют:

- прибыль за 1998 г., руб.                                                                     27 000 000;

- прибыль, прогнозируемая на 1999 г.                                                29 000 000;

- ставка дисконта для компании  «Х», рассчитанная 

по модели оценки капитальных активов                                                      25%.

Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределённо длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).

Оцените ожидаемый коэффициент  «Цена/Прибыль» для открытой компании «Х».

Задача 17.

Рассматривается возможность формирования инвестиционного портфеля из двух акций А и В в равных долях, характеристики которых представлены ниже:

 

Акция	Доходность,	Риск, %
А	10,00	30,00
В	25,00	60,00

 

а) Исходя из предположения, что коэффициент корреляции между  ними равен 0,25, определите ожидаемую  доходность и риск портфеля.

б) Определите оптимальный  портфель для требуемой нормы  доходности в 20%.

Задача 25.

На рынке капитала обращаются два  инструмента Д и А, торговлю которыми осуществляют брокеры К, Н и М. Сложившаяся к настоящему моменту конъюнктура рынка представлена в таблице:

 

	Д	А	Цена за портфель
К	3	1	80,00
Н	2	2	60,00
М	5	7	185,00

 

Какие сделки должен осуществить  инвестор, чтобы осуществить возможность  арбитража, и какова его максимальная прибыль при разовой сделке?

Приостановит  ли свои действия инвестор, если брокер Н повысит цену на свой портфель с 60,00 до 75,00? Что он должен предпринять, чтобы по-прежнему извлекать арбитражную  прибыль? До какого уровня брокер Н  должен был бы повысить свою цену, чтобы  на рынке исчезла возможность  арбитража?

 

 

ОСНОВНЫЕ ФОРМУЛЫ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В РАСЧЕТАХ

 

Функции сложного процента.

 

Будущая стоимость денежной единицы:

 

 

Текущая стоимость денежной единицы:

 

 

Текущая стоимость обычного аннуитета:

 

Будущая стоимость обычного аннуитета:

 

 

Фактор  фонда возмещения:

 

 

Взнос на амортизацию единицы:

 

 

Текущая стоимость авансового аннуитета:

 

 

Будущая стоимость авансового аннуитета:

 

 

Фактор  фонда авансового возмещения:

 

 

Авансовый взнос на амортизацию единицы:

 

 

Обозначения в приведенных формулах:

 

PV – текущая стоимость денежной единицы;

PVA - текущая стоимость аннуитета;

FV – будущая стоимость денежной единицы;

FVA – будущая стоимость аннуитета;

PMT – периодический платеж t-го периода;

SFF – фактор фонда возмещения;

i – годовая процентная ставка;

t – количество лет (периодов).

 

Формула Фишера:

 

 

где:

R_r – реальная ставка;

R_n – номинальная ставка;

d – индекс инфляции (применяется если темп инфляционного роста цен           

      в стране превышает 15% в год).

 

Ставка  дисконтирования по модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC):

 

 

где:

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

k_m – стоимость привлечения заемного капитала;

k_s – стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);

k_p – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);

w_m – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;

w_s – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия;

w_p – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;

t_c – ставка налога на прибыль.

 

Ставка дисконтирования по модели оценки капитальных активов (САРМ):

 

 

где:

R – требуемая инвестором норма дохода на собственный капитал;

R_f – безрисковая норма (ставка) дохода;

R_m – общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

b – коэффициент, мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами в стране;

S₁ – премия за риск инвестирования в малые предприятия;

S₂ – премия за риск инвестирования в закрытую (не котируемую на рынке) компанию;

C – страновой риск.

 

Ценовые мультипликаторы.

 

Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Р/Е):

 

 

где:

Р – цена собственного капитала (капитализация) компании;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

Е – чистый доход (чистая прибыль) компании (аналога).

 

Мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ):

 

 

где:

Р – цена собственного капитала (капитализация) компании;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

ЕВТ – доход компании (аналога) до выплаты налогов.

 

Мультипликатор Цена/Чистый денежный поток (Р/CF):

 

 

где:

Р – цена собственного капитала (капитализация) компании;

CF – чистый денежный поток компании;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

Е – чистый доход (чистая прибыль) компании (аналога);

А_о – амортизационные отчисления компании (аналога).

 

Мультипликатор  Цена/Денежный поток до налогообложения (Р/CFBT):

 

 

где:

Р – цена собственного капитала (капитализация) компании;

CFBT – денежный поток компании до налогообложения;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

ЕВТ – доход компании (аналога) до выплаты налогов;

А_о – амортизационные отчисления компании (аналога).

 

Мультипликатор  Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты процентов и налогообложения (Р/ЕВIТ):

 

 

где:

IC – инвестиционный капитал компании;

ЕВIТ – доход компании (аналога) до выплаты процентов и налогов;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

B_d – долгосрочная задолженность компании (аналога);

ЕВТ – доход компании (аналога) до выплаты налогов;

PB – расходы на выплату процентов компании (аналога).

 

Мультипликатор  Инвестиционный капитал/Денежный поток  до выплаты процентов и налогообложения (Р/CFВIТ):

 

 

где:

IC – инвестиционный капитал компании;

ЕВIТ – доход компании (аналога) до выплаты процентов и налогов;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

B_d – долгосрочная задолженность компании (аналога);

ЕВТ – доход компании (аналога) до выплаты налогов;

PB – расходы на выплату процентов компании (аналога);

А_о – амортизационные отчисления компании (аналога).

 

Мультипликатор  Цена/Балансовая стоимость (Р/BV):

 

 

где:

Р – цена собственного капитала (капитализация) компании;

СА_р – рыночная стоимость акций компании (аналога);

КА – количество акций компании (аналога) в обращении;

BV – собственный капитал компании (аналога).

 

Текущая стоимость облигаций (PVобл.):

 

,

где:

Y   – годовые проценты выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);

r   – требуемая норма доходности, в %;

M – номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден.ед.;

N – число лет до момента погашения.

Текущая стоимость облигаций с плавающим  купоном (PV_обл.):

 

,

где Y₁,Y₂,…, Y_n – ежегодно меняющиеся процентные выплаты, ден.ед.

 

Текущая стоимость бессрочной облигации:

 

,

Текущая стоимость привилегированной облигации:

 

,

где:

D – объявленный уровень дивидендов;

r – требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).

 

Средний арифметический срок.

Этот  показатель обобщает сроки всех видов  выплат по облигации в виде средней  взвешенной арифметической величины. В качестве весов берутся размеры выплат. Иначе говоря, чем больше сумма выплаты, тем большее влияние на среднюю оказывает соответствующий срок. Для облигаций с ежегодной оплатой купонов и погашением номинала в конце срока получим

 

 

где Т — средний срок,

t — сроки платежей по купонам в годах,

S — сумма  платежа, 

с — купонная норма процента,

n — общий срок облигации,

М – номинал  облигации.

 

Известно, что для t = 1,2, ..., n

 

 

поэтому можно применить

 

 

Дюрация (средняя продолжительность платежей)

 

Средний срок дисконтированных платежеq представляет собой среднюю взвешенную величину срока платежей, однако, взвешивание здесь более "тонкое", учитывающее временную ценность денег. В качестве такого показателя, который, кстати, вытесняет в современной практике средний арифметический срок, применяют так называемый средний срок дисконтированных платежей.

 

  или  

 

где t — срок платежа или элемента денежного потока по облигации;

CFt — величина элемента денежного потока по облигации в году t;

r — доходность к погашению (полная доходность);

F – сумма погашения (как правило номинал).