Реструктуризация предприятия при антикризисном управлении

В октябре 2009 года специализированный финансовый суд Алма-Аты признал  заявление "БТА банка" о реструктуризации задолженности обоснованным и соответствующим  всем требованиям законодательства Казахстана.

В декабре 2009 года в Лондоне БТА  банк и комитет его кредиторов подписали соглашение об основных коммерческих условиях реструктуризации финансовой задолженности. Тогда же Агентство  по финансовому надзору (АФН) Казахстана дало БТА банку на реструктуризацию долга три месяца, на протяжении которых не будет инициировать его банкротство. В случае если банк не сможет договориться с кредиторами до назначенного срока, АФН может ввести в банке режим консервации и начать процедуру банкротства.

Проблемы у "БТА банка" возникли, в том числе, и из-за значительных внешних заимствований, которые  в кризис банк не смог обслуживать. Международные рейтинговые агентства  оценивали совокупный долг "БТА  банка" в 12 миллиардов долларов, причем из них примерно 4 миллиарда долларов - со сроком погашения в 2009 году.

Основным акционером "БТА банка" является казахстанский госфонд "Самрук-Казына", владеющий 78% акций. После готовящейся  реструктуризации долгов БТА его  доля увеличится до 85%. Ранее глава  фонда Кайрат Келимбетов говорил, что "Самрук-Казына" планирует оставаться в составе акционеров банка не более трех-пяти лет.

Также можно рассмотреть пример инвестиционной компании Dubai World.

В ноябре госхолдинг Dubai World оказался не в состоянии обслуживать свой долг и попросил кредиторов о шестимесячной отсрочке выплат по долгам девелоперской «дочки» Nakheel PJSC на 3,5 млрд. долл. Угроза дефолта Dubai World обвалила мировые фондовые индексы и породила опасения о возможности второй волны кризиса. Пессимизма инвесторам тогда добавило нежелание правительства эмирата предоставлять госгарантии по долгам компании. Однако спустя четыре месяца власти были вынуждены изменить свою позицию.

Dubai World представил план реструктуризации  задолженности по состоянию на 31 декабря 2009 года в размере 23,5 млрд. долл. По итогам согласования деталей плана с координационным комитетом, представляющим интересы 97 кредиторов, было принято решение о погашении 8,9 млрд. долл. обязательств фонда перед правительством Дубая путем выпуска ценных бумаг. Погашение долга перед не связанными с правительством кредиторами будет произведено в полном объеме двумя траншами со сроком выплаты от пяти до восьми лет. Эта часть задолженности составляет 14,6 млрд. долл. Со своей стороны власти эмирата поддержат планы реструктуризации Dubai World, предоставив финансирование в размере 9,5 млрд. долл. Эта сумма, правда, будет включать в себя 5,7 млрд. долл., предоставленных ранее соседним эмиратом Абу-Даби. При этом Dubai World получит 1,5 млрд долл., а 8 млрд. долл. получит компания Nakheel.

Новость о начале реструктуризации и правительственной поддержке Dubai World была положительно воспринята местным  финансовым рынком, который вырос  на 4%. «Настроения инвесторов улучшились, так как государственная поддержка позволит Nakheel начать реструктуризацию долга», — считает директор I-Analysis Training, Ltd, Лесли Аткинсон-Болдуин. Впрочем, по мнению эксперта, несмотря на положительный информационный эффект, ситуация с реструктуризацией долга пока еще не может полностью развеять все опасения инвесторов, так как государство не гарантирует всю сумму долга.

Если говорить о реорганизации  компании, то одно из самых громких  слияний, произошедших за последнее  время – это слияние германских автопроизводителей Volkswagen и Porsche.

Решение о слиянии было принято  из-за тяжелого финансового положения  Porsche в середине 2009 года. Объем продаж немецкого автопроизводителя Porsche AG за первые девять месяцев 2008-2009 финансового года сократился на 15% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года – до 4,64 миллиарда евро с 5,46 миллиарда евро. При этом за первые три квартала финансового года, начавшегося 1 августа 2008 года, реализация новых автомобилей в США и Канаде снизилась на 30%, а в Германии - на 18,7%.

Porsche наращивала свой пакет в VW, надеясь поставить под контроль крупнейшего автопроизводителя Европы и своего главного поставщика. Весной 2007 г., собрав 30,9% голосующих акций и став де-факто контролирующим акционером VW, Porsche учредила новую компанию Porsche Automobil Holding, куда передала 100% собственных акций и 30,9% VW. В январе 2009 г. Porsche уже контролировала 51% акций VW и собиралась весной довести свою долю до 75% — в этом случае Porsche смогла бы принимать решения без учета мнения правительства Нижней Саксонии, где находятся основные заводы VW.

Несмотря на положительный эффект от завершившейся 5 января 2009 года сделки по увеличению доли Porsche в германском автоконцерне Volkswagen до 50,76%, компании не удалось преодолеть негативное влияние продолжающегося мирового финансового кризиса, тяжело ударившего по ведущим мировым производителям.

Кризис также заставил группу пойти  на сокращение объемов производства, упавшего за первые девять месяцев 2008-2009 финансового года на 25,5%.

Относительно размеров доналоговой прибыли руководство группы Porsche-Volkswagen сообщило, что за первые девять месяцев 2008-2009 финансового года она значительно выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего финансового года, однако не привело конкретные данные. При этом в самой компании Porsche наблюдалось снижение прибыли.

После этого было принято решение  о покупке пакета акций компании Porsche со стороны Volkswagen в размере 49,9% ее уставного капитала примерно за 4 миллиарда евро.

Хотя по чисто количественным показателям сбыта (99 тысяч автомобилей в прошлом финансовом году) Porsche выглядит гномом по сравнению с другими марками Volkswagen (общий объем продаж в 2008 году составил 3,6 миллиона машин), создание интегрированного концерна, производящего всю цепочку автомоделей от Golf до спортивных машин и грузовиков станет исполнением заветной мечты патриарха Volkswagen Фердинанда Пиеха - внука первопроходца немецкого автопрома Фердинанда Порше. Ведь VW уже и так принадлежат люксовые модели типа Bentley и Lamboghini.

Все остальные автокомпании Германии, имеют менее широкий спектр выпускаемых моделей и меньший объем сбыта: концерн BMW вместе с марками Mini и Rolls-Royce продал в 2008 году 1,4 миллиона автомобилей, компания Daimler смогла в прошлом году сбыть 1,3 миллиарда единиц своих Mercedes-Benz, Smart и Maybach, а Opel с маркой Vauxhall чуть увеличил объем своих продаж до 1,5 миллиона автомашин.

Таким образом, Porsche удалось выйти  из кризиса за счет слияния со вторым в мире по объему продаж автопроизводителем.

 

Заключение

В данной работе рассмотрены способы  реструктуризации, их законодательные  аспекты, а также изучены некоторые  примеры самых крупных процессов  реструктуризации.

В первой главе было показано, что  на протяжении последних нескольких лет неоднократно менялось законодательство о банкротстве, и многие требования компаний не были учтены. Однако, как показывает практика, все российские законы рано или поздно приближаются к западным.

Вместе с тем было описано, насколько  сложно получить налоговые льготы или  отсрочку/рассрочку по уплате налогов. Как уже было сказано, зачастую решение о предоставлении таких преимуществ принимается на уровне исполнительной власти и, если все прошло успешно, выносится официальное постановление правительства о предоставлении налоговых льгот.

Следует заметить, так же, что такие  операции заканчиваются удачно лишь для частично государственных компаний, а так же компаний, у которых  есть градообразующие заводы или  производства.

Так же было рассмотрено законодательство, связанное с реорганизацией, его применение, и другие его аспекты.

Было отмечено, что, несмотря на то, что в России существует огромное множество организационно-правовых форм, законодательство о реорганизации  разработано для каждой из этих форм в отдельности, что существенно  усложняет деятельность компаний.

Во второй и третьей главе  были описаны примеры реструктуризации компаний, причины возникновения кризиса, способы решения проблем.

Как видно из примеров, в крупных  компаниях кризисы возникают  лишь из-за внешних факторов, в данном случае – из-за экономического кризиса. Однако таким компаниям зачастую сложнее разрешить ситуацию из-за огромных сумм долгов, и большой стоимости самих компаний.

Стоит отметить также, что в России существует тенденция проводить  слияние или поглощение в случает кризиса, тогда как на западе принято всеми силами пытаться реструктурировать долг.

 

Литература

1. "Налоговый кодекс Российской Федерации" от 31.07.1998 N 146-ФЗ (принят ГД ФС РФ 16.07.1998) (ред. от 19.07.2009)
2. "Гражданский кодекс Российской Федерации" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009)
3. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "О несостоятельности (банкротстве)" (принят ГД ФС РФ 27.09.2002)
4. Федеральный закон от 30.12.2008 N 296-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "О внесении изменений в Федеральный закон "О несостоятельности (банкротстве)" (принят ГД ФС РФ 24.12.2008)
5. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 01.12.2007) "Об акционерных обществах" (принят ГД ФС РФ 24.11.1995) (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2008)
6. Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ (ред. от 18.12.2006) "Об обществах с ограниченной ответственностью" (принят ГД ФС РФ 14.01.1998)
7. <Письмо> ФНС РФ от 07.06.2007 N ММ-8-19/493@ "О порядке подачи заявления о предоставлении отсрочки"
8. Статья: О порядке применения налоговых льгот (на примере налоговых льгот по налогу на прибыль организаций) (Авдеев А.А.) ("Налоги" (газета), 2006, N 25)
9. Статья: Соглашение о досудебной санации (Карелина С.А.) ("Предпринимательское право", 2007, N 1)
10. Статья: Долг реструктуризацией красен ("Консультант", 2009, N 13)
11. Статья: Банкротство или реструктуризация долга? (Шинкаренко А.) ("Корпоративный юрист", 2009, N 3)
12. "Как быстро и без проблем ликвидировать или реорганизовать компанию" (Сутягин А.В.) ("ГроссМедиа", "РОСБУХ", 2008)
13. "Годовое собрание акционеров и участников, правовое регулирование. Практика. Документы" (под ред. Ю.Л. Фадеева) (Подготовлен для системы КонсультантПлюс, 2007)

¹ Margin call – требование банка увеличить залог по кредиту или выплатить долг. Ситуация возникает, когда компания берет кредит под залог акций или других ликвидных активов, после чего их стоимость падает, и получается, что часть долга уже не покрыта залогом.

² EBITDA – финансовый показатель, используемый в МСФО. Это прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации.