Определение окупаемости инвестиций

Типичные выходные денежные потоки:

- начальные инвестиции в первые годы инвестиционного проекта;

- увеличение потребностей в оборотных средствах первые годы инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

- ремонт и техническое обслуживание оборудования;

- дополнительные непроизводственные издержки.

При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.

1.2. Метод внутренней  нормы прибыльности.

Внутренняя норма прибыльности (доходности) — это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь инвестируется под IRR%.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

где CFj – входной денежный поток в j-й период, INV – значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается;

-   если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.

1.3. Метод периода  окупаемости.

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме.

1.4. Методы индекса  прибыльности.

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.

Применяют два взаимосвязанных показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный период окупаемости.

Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:

IC – исходная инвестиция, Pk – денежный поток.

Очевидно, что если:

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Чистое современное значение NPV при ставках дисконта больше нуля, следовательно, проект принимается.

Таким образом, выбор корректного значения коэффициента дисконтирования должен базироваться на основных теоретических подходах к его определению. Однако искусство финансового аналитика, занимающегося оценкой инвестиционного проекта, пакета ценных бумаг или действующего бизнеса, заключается в его умении учесть как характерные особенности конкретного оцениваемого объекта, так и реальные условия проведения сделки (характер и форма оплаты будущих экономических выгод, приобретаемых инвестором или кредитором, его альтернативные издержки и т.д.).

Дополнительные усилия, затраченные на проработку указанных нюансов, обеспечат выполнившему их аналитику более сильные позиции во время переговоров о цене сделки с будущим инвестором.

 

 

 

 

 

 

3. Практическое задание.

Рассмотреть целесообразность инвестиционного проекта с помощью расчета и анализа показателей его экономической активности (чистого приведенного эффекта, индекса рентабельности инвестиции, внутренней нормы прибыли, срока окупаемости, коэффициента эффективности проекта).

Таблица исходных данных для расчета

Стоимость проекта, тыс.руб.	Выручка от реализации по годам, тыс.руб.					Износ, %	Цена капитала, %	Коэффициент рентабельности,%	Коэффициенты дисконтирования,%
	1	2	3	4	5				r1	r2
12000	7000	9000	8000	9500	9000	20	21	30	21	22

 

Текущие расходы по годам прогнозируются в первый год эксплуатации 50%, с последующим ежегодным их ростом на 3%.

Ставка налога на прибыль – 24%.

Решение:

Оценка выполняется в три этапа:

1. Расчет исходных показателей по годам;
2. Расчет аналитических коэффициентов;
3. Анализ коэффициентов.

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
Объем реализации	7000	9000	8000	9500	9000
Текущие расходы	3500	3605	3713	3824	3938
Износ	2400	2400	2400	2400	2400
Налогооблагаемая прибыль	1100	2995	1887	3276	2662
Налог на прибыль	264	718	452	786	638
Чистая прибыль	836	2277	1435	2490	2024
Чистые денежные поступления	3236	4677	3835	4890	4424

 

I = 12000 тыс. руб.

Объем реализации - из таблицы исходных данных для расчета

Текущие расходы = Объем реализации / 50 %

Износ = I * 20 %

Налогооблагаемая прибыль = Объем реализации - Текущие расходы - Износ

Налог на прибыль = Налогооблагаемая прибыль * 24 %

Чистая прибыль = Налогооблагаемая прибыль – Налог на прибыль

Чистые денежные поступления = Чистая прибыль + Износ

Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов

а) расчет чистого приведенного эффекта по формуле:

ЧПЭ = (ЧДП1*K1+ЧДП2*K2+….) – I,

где ЧДП1, ЧДП2,….. – чистые денежные поступления по годам

К1, K2, ….. - коэффициенты дисконтирования по годам, которые рассчитываются по формуле:

,

где r – цена капитала, выраженная в долях (в данном случае r = 21%, значит в формулу подставляем 0,21);

n – порядковый номер года.

Расчет коэффициентов дисконтирования по годам:

Год	1	2	3	4	5
Коэффициент (Ki )	0,8264	0,6830	0,5645	0,4665	0,3855

ЧПЭ =(3236´0,8264+4677´0,6830+3835´0,5645+4890´0,4665+4424 ´0,3855) – 12000 = 20 тыс.руб.

б) расчет индекса рентабельности по формуле:

в) расчет внутренней нормы прибыли данного проекта по формуле:

r1, r2 - коэффициенты (см. задание)

f(r1) – ЧПЭ при коэффициенте r1

f(r2) – ЧПЭ при коэффициенте r2

В нашем примере коэффициент r1 совпадает с коэффициентом r, и равен 21 % , значит f(r1) равен 20 тыс. руб.

Расчет ЧПЭ при r2 = 22 % = 0,22:

Расчет коэффициентов дисконтирования по годам:

Год	1	2	3	4	5
Коэффициент (Ki)	0,8197	0,6719	0,5507	0,4514	0,3700

ЧПЭ= (3236´0,8197+4677´0,6719+3835´0,5507+4890´0,4514+4424´0,3700) – 12000 = - 249 тыс.руб.

Итак: f(r1) = 20 тыс.руб.   f(r2 )= - 249 тыс.руб.

г) расчет срока окупаемости проекта:

Срок окупаемости = 3236+4677+3835+4890 = 16638 > 12000,

Срок окупаемости составит 4 года.

д) расчет коэффициента эффективности по формуле:

Этап 3. Анализ коэффициентов

В нашем примере оценка такова:

а) ЧПЭ = 22 > 0 – проект принять

б) RI = 1.0017 > 1 – проект принять

в) ВНП = 20,926 < 21 – проект можно принять

г) Срок окупаемости = 4 года < 5 - проект принять

д) Кэф = 30,207 > 22 – проект принять

Если оценивать в комплексе, то большинство критериев указывают на нецелесообразность приобретения новой линии, и руководство организации может ориентироваться на несколько коэффициентов, наиболее важных в данных конкретных условиях, принимая во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.

Список использованной литературы

 

1) Бизнес-план. Методические материалы. - 3 -е изд., доп./Под. ред. Н. А. Колесниковой, А. Д. Миронова. - М.: Финансы и статистика, 2002.

2) Шепеленко Г. И. Экономика, организация  и планирование производства на предприятии: Учебное пособие для студентов экономических факультетов и вузов. 5-е изд., доп. и переработ. - М.: ИКЦ «МарТ»; Ростов-на-Дону: Издательский центр «МарТ», 2004.

3) Пелих А. С., Баранников М. М. Экономика  машиностроения/ Под ред. Проф. А. С. Пелиха, Серия «Высшее образование». - Ростов н/Д: «Феникс», 2004.

4) Дубровский В. Ж., Чайкин Б. И. Экономика и управление предприятием (фирмой). Екатеринбург, 2003.

5) Зайцев Н. Л. Экономика организации. - М.: «Экзамен», 2000.

6) Бизнес-план. Методические материалы/ Под ред. Проф. Р. Г. Маниловского. - М.: Финансы и статистика, 2000.

7) Липсиц И. В. Бизнес-план - основа успеха: Практическое пособие. - М.: Машиностроение, 2002.

8) Пелих А. С. Бизнес-план, 7-е изд. М., 2003.