Оценка бизнеса

.

I Теоретические вопросы

 

 

1. Основные принципы  оценки имущества предприятия

 

В резульТате обобщения опыта экспертов-оценщиков сформулированы три группы принципов связанных с:

• Представлением владельца об имуществе;
• Рыночной средой;
• Эксплуатацией имущества.

 

1.  Принципы, связанные с представлением владельца об имуществе.

1.1. Принцип полезности гласит, что предприятие обладает стоимостью, если оно может быть  полезным потенциальному владельцу, т.е. предназначено для производства определенного вида продукции, ее реализации и получения прибыли.

1.2. Принцип замещения означает, что разумный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена, запрашиваемая за другое аналогичное предприятие с такой же степенью полезности.

1.3. Принцип ожидания т.е. ожидание будущей прибыли или других выгод, которые могут быть получены в будущем от использования имущества предприятия, а также размера денежных средств от его перепродажи.

 

2. Принципы, связанны с рыночной средой

2.1. Зависимость. Стоимость предприятия зависит от множества факторов. Но и само оцениваемое предприятие влияет на стоимость окружающих объектов недвижимости и других предприятий, находящихся в данном регионе.

2.2. Соответствие. Любое предприятие должно соответствовать рыночным или градостроительным стандартам, действующим в данном регионе, а проекты предприятий – общепринятым традициям использования земельных участков в данном районе.

2.3. Предложение и спрос. Спрос оказывает на цену предприятия большее внимание, чем предложение, т.к. он более изменчив. На стоимость предприятий оказывает большое влияние соотношение спроса и предложения.

2.4. Конкуренция. Это соревнование предпринимателей в получении прибыли; она обостряется в тех сферах экономики, где намечается рост прибыли, ведет к росту предложения и снижению массы прибыли.

2.5. Изменение. Ситуация на рынке постоянно изменяется: появляются новые предприятия, изменяется профиль действующих, изменяется так же экономическая, социальная, техническая, политическая сферы деятельности предприятия, изменяется техника, технология, сырьевая база. Поэтому эксперты-оценщики должны проводить оценку стоимости предприятия на конкретную дату.

 

3. Принципы, связанные с эксплуатацией имущества. 

3.1. Остаточная продуктивность земельного участка. Любой вид предпринимательской деятельности, как правило, требует наличие 4 факторов производства: труда, капитала, управления и земли. Каждый использованный фактор производства должен оплачиваться вновь произведенной стоимостью, создаваемой данной деятельностью.

3.2. Вклад – сумма, на которую увеличивается или уменьшается стоимость предприятия или чистая прибыль, полученная от него в следствии наличия или отсутствия какого-либо улучшения или дополнения к действующим факторам производства.

3.3. Возрастающая или уменьшающая отдача. Данный принцип гласит: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая прибыль имеет тенденцию увеличения растущими темпами до определенного момента, после которого общая отдача хотя и растет, но замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не становиться меньше, чем прирост затрат на добавленные ресурсы.

3.4. Сбалансированность (пропорциональность) предприятия. Данный принцип означает, что любому виду производства соответствуют оптимальные сочетания факторов производства, при котором достигается максимальная прибыль, а значит и максимальная стоимость предприятия.

3.5. Оптимальный размер (масштаб). Данный принцип гласит: любой фактор производства должен иметь оптимальные размеры.

3.6. Экономическое разделение и соединение имущественных прав собственности. Данный принцип означает следующее: имущественные права следует разделять и соединять так, чтобы увеличить общую стоимость предприятия.

3.7.Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования – основной принцип оценки, означает разумное и возможное использование предприятия, обеспечивающее ему наивысшую текущую стоимость на эффективную дату оценки, или то использование, выбранное из разумных и возможных альтернативных вариантов, которое приводит к наивысшей стоимости земельного участка, на которой находится предприятие. Данный принцип – синтез всех трех групп рассмотренных выше принципов.

 

 

2. Методика определения  стоимости капитала предприятия.

 

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала – цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть прибыли, которое предприятие должно уплатить за использование сформированного  или привлеченного нового капитала для обеспечения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли  от операционной (основной) деятельности.

Цена капитала, выше рентабельности операционной деятельности, приводит к «проеданию» капитала и банкротству предприятия.

Кроме того стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования.

Если ставка доходности по инвестиционному проекту ниже цены инвестированного капитала, это также  приводит к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости  заемного капитала используется для  оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования  заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

Поскольку капитал предприятия  формируется за счет разных источников, в ходе анализа необходимо оценить  каждый из них и провести сравнительный  анализ их стоимости.

 

 

 

1. Стоимость собственного  капитала предприятия в отчетном  периоде (Цск):  

 

           Сумма Чистой Прибыли (Выплаченная Ее Собственником в Отчетн. Периоде) 

Цск =                Средняя Сумма Собственного Капитала в Отчетном Периоде                           *100

 

 

2. Стоимость дополнительно  привлеченного капитала за счет  эмиссии акций:

        Сумма Выплач. Дивидендов По Акциям

Цск =          Средняя Акционерного  Капитала                  *100

 

 

3. Стоимость заемного  капитала в виде банковских  кредитов (Цкр.):

 

              ________Сумма Уплаченных % за Кредит______

Цкр =    Средства, Мобилизованные с Помощью Кредита      *100

 

 

Определив индивидуальную стоимость  каждого кредита, рассчитывают среднюю  цену кредитных ресурсов:

 

_          Сумма Начисленных % за Кредиты в Отчетном Периоде

Цкр =     Среднегодовая сумма Использ. Кредитных ресурсов         *100

 

 

4. Стоимость финансового  лизинга (Цфл):

          

             (Сл – НА)(1-Кн)                            где Сл    – годовая ставка % по лизингу, %

Цфл =          1- Зфл                                            НА   – год. норма амортиз. актива, привлеч. по лизингу, %

                                                             Кн    – ставка налога на прибыль

             Зфл - отнош. расходов по привлеч. актива на условиях  финн. лизинга к стоимости данного актива

 

 

 

5. Стоимость заемного  капитала, привлекаемого за счет  эмиссии облигаций (Цобл.):

   

           

                Выплач. Сумма % по Облигациям

Цобл. =     Текущая Стоимость Облигаций       *100

 

 

 

6. Стоимость товарного  кредита, предост. В форме краткосрочн.  Отсрочки платежа (Цт.кр):

 

                  (ЦС * 360)(1-Кн)                        где ЦС  – уровень цен. скидки при осущ. наличн. платежа, %

Цт.кр. =                 Д                                           Кн  – ставка налога на прибыль

                                                              Д  – продолжительность отсрочки платежа

                                                                                 поставщиками товарно-материальных ценностей,

                                                                                         дни

 

7. Стоимость внутренней  кредиторской задолженности приравнивается 0, т.к. предприятие не несет  никаких расходов по обслуживанию  этого долга.

Средневзвешенная стоимость  всего предприятия определяется следующим образом:

 

                                                                    _

Ц = ∑(Удi * Цi)

 

 

 

3. Этапы реструктуризации  предприятия, их характеристика

 

Единого рецепта реструктуризации для всех компаний не существует. Более  того, даже последовательность этапов реструктуризации может существенно  отличаться в зависимости от состояния  компании, ее потенциала, позиций на рынке, поедения конкурентов, характеристик  производимых ею товаров и услуг  и многих других факторов.

Если следовать основным принципам метода управления проектами, то можно выделить несколько этапов реализации проекта реструктуризации.

 

Первый этап - определение целей реструктуризации. Собственники и менеджмент должны определить, что именно их не устраивает в текущей деятельности компании, и чего они хотят добиться в результате структурных изменений. От того, насколько грамотно они определят цели и круг задач, зависит дальнейшее развитие компании и соответственно судьба реструктуризационной программы.

Второй этап - диагностика компании. Ее проводят для того, чтобы выявить проблемы компании, определить ее слабые и сильные стороны, понять перспективы развития и рентабельность дальнейшего инвестирования в этот бизнес.

Третий этап - разработка стратегии и программы реструктуризации. На этом этапе по данным, полученным в результате диагностики, составляется несколько альтернативных вариантов развития компании. Для каждого варианта определяются методы реструктуризации, рассчитываются прогнозные показатели, оцениваются возможные риски, объемы задействованных ресурсов. На основе различных критериев собственниками компании и менеджментом проводится оценка эффективности той или иной альтернативы и осуществляется выбор, в соответствии с которым разрабатывается программа реструктуризации. При этом формализуются и уточняются стратегические цели предприятия, детализируются качественные и количественные целевые параметры, которые должна достичь система с учетом ресурсных ограничений.

Четвертый этап - осуществление реструктуризации в соответствии с разработанной программой. Формируется команда специалистов, задействованных в работе. Затем прорабатываются и последовательно реализуются все этапы программы. В ходе проведения четвертого этапа реструктуризации уточняются целевые показатели и, если происходит их отклонение от запланированных значений, компания осуществляет корректировку программы.

Пятый этап - сопровождение программы реструктуризации и оценка ее результатов. На последнем этапе команда, ответственная за реализацию программы, осуществляет контроль за исполнением целевых показателей, анализирует полученные результаты и подготавливает итоговый отчет о проделанной работе.

 

II Задания