Понятие акции

 

K(t) = K(1 + n)t, (2)

 

где K(t)--размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб;

 

K--текущая  оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный  вклад,руб.;

 

n -- коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная  ставка), доли единицы;

 

t -- фактор времени (число лет, или  количество оборотов капитала);

 

Д = K(1 + n)t - K, (3)

 

где Д -- дополнительный доход, руб.

 

Имеем:  Д = 10(l+0,25)4 - 10 = 14,4тыc.pyб.

 

Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, должен руководствоваться следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег. Во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор оценивает, какой доход он может получить в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело. Эта оценка производится по формуле

 

K = K(t)/(1 +n)t (4)

 

где K - текущая оценка размера вложения капитала, т.е. с позиции исходного периода, когда делается первоначальный вклад, руб.;

 

K(t) - размер вложения капитала к  концу 1-го периода времени с  момента вклада первоначальной  суммы, руб.;

 

n - коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная  ставка);

 

t - фактор времени (число лет, или  количество оборотов капитала).

 

Пример. Банк предлагает 150% годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 1000 тыс. руб.?

 

K = 1000/(1 + 1.5)3 = 64 тыс.руб.

 

Следовательно, первоначальный вклад должен составлять 171,5 тыс.руб.

 

Пример. Инвестор имеет 200 тыс.руб. и хочет получить через два года 1000 тыс.руб. Каково в этом случае должно быть минимальное значение коэффициента дисконтирования (n)?

 

N = (K(t)/K)1/t -1, (5)

 

n = (1000/200)1/2 - 1 = 2.24 -1= 1.24

 

Таким образом, для решения поставленной задачи нужно вложить в инвестиционную компанию, фонд или банк, которые обеспечат годовой доход, в размере не ниже 124%.

 

Следующим важным показателем, используемым при эффективности операций с ценными бумагами, является доход, полученный при этих операциях. Он рассчитывается по формуле:

 

(6)

 

где D d и D d -- соответственно дисконтная и процентная части дохода.

 

Дисконтный доход

 

D d = (Рпр-Рпок), (7)

 

где Рпр -- цена продажи финансового инструмента, с которым осуществляются операции;

 

Рпок -- цена приобретения финансового инструмента (отметим, что в выражении для доходности Рпок =Z).

 

Процентный доход

 

Процентный доход определяется как полученный от процентных начислений по данному финансовому инструменту. Он может исчисляться по простой и по сложной процентной ставке.

 

Исчисление дохода по простой процентной ставке характерно при установлении дивидендов по привилегированным акциям, процентов по облигациям и простых процентов по банковским вкладам. В этом случае инвестиции в размере X0 рублей через промежуток времени, характеризующийся t процентными выплатами, приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой

 

Хt=Хо ( 1 + nt ). (8)

 

Таким образом, процентный доход при простом исчислении процентов будет равен:

 

D d = Хt - Хо = Хо (1 + n t) - Хо = n t Хо , (9)

 

где Хt -- сумма, принадлежащая инвестору через t процентных выплат;

 

Хо -- первоначальные инвестиции в рассматриваемый финансовый инструмент;

 

n -- величина процентной ставки;

 

t-- число процентных выплат.

 

Исчисление дохода по сложной процентной ставке характерно при исчислении процентов по банковским вкладам по схеме сложного процента. Такая схема выплат предполагает начисление процентов как на основную сумму, так и на предыдущие процентные выплаты.

 

В этом случае инвестиции Хо рублей через одну процентную выплату приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой:

 

Х1=Хо ( 1 + n ). (10)

 

При второй процентной выплате проценты будут начисляться на сумму Х1. Таким образом, после второй процентной выплаты инвестор будет обладать суммой

 

X2 = Х1 (1 + а) = Хо (1 + а) (1 + а) = Хо  (1 + а)2. (11)

 

Следовательно, после t-ой процентной выплаты у инвестора будет сумма:

 

Хt = Хо ( 1 + n )t. (11)

 

Поэтому процентный доход в случае начисления процентов по схеме сложного процента будет:

 

D d = Хt - Хо = Хо (1 + n )t - Хо ,

 

Доход с учетом налогообложеня

 

Доход, получаемый юридическим лицом при совершении операций с корпоративными ценными бумагами, рассчитывают по формуле:

 

(10)

 

где s д и s п -- ставки налогообложения дисконтного и процентного доходов соответственно.

 

Дисконтный доход юридических лиц (D d) подлежит налогообложению в общем порядке. Налог взимается у источника доходов, и ставка налогообложения составляет:

 

      -- для юридических лиц (не банков) до 35% (s д =0,35);

      -- для банков 43% (s д =0,43).

 

Процентный доход (D d ) облагается у источника этих доходов. Ставка налога составляет:

 

      -- для юридических лиц (не банков) 15% (s п =0,15)

      -- для банков 18% (s п =0,18).

 

Доход по акции

 

Доход по акции выплачивается в виде дивиденда. Дивиденд по обыкновенным акциям корректно определять в рублях на одну акцию. В отличие от обыкновенных акций при выпуске привилегированных устанавливается фиксированный уровень дивиденда (или в некоторых случаях его минимальная величина). Поэтому привилегированные акции возможно относить (как и облигации) к ценным бумагам с фиксированным доходом и говорить о ставке дивиденда в процентах к номиналу.

 

Дивиденд (доход) по прив. Акции = номинал x ставка дивиденда / 100% (13)

 

Пример. АО с уставным фондом 1 млн. руб. имеет следующую структуру капитала: 85 обыкновенных акций и 15 привилегированных. Предполагаемый размер прибыли к распределению между акционерами -- 120 тыс. рублей: Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 10%. На получение какого дивиденда может рассчитывать в этом случае владелец обыкновенной акции?

 

Решение. Выплаты по всем привилегированным акциям = 150 000 х 0.10 = 15 000 руб.

 

Осталось на выплату дивидендов по обыкновенным акциям 120 000 -15 000 = 105 000 руб. Выплаты на одну обыкновенную акцию 105 000 руб : 85 = 1235 руб.

 

Доходность акции

 

Текущая доходность. При определении текущей доходности предполагается, что доход инвестора формирует только текущий доход в виде дивиденда.

 

Текущая доходность акции = 100% x дивиденд (в руб.) / рыночная цена [цена приобретения] (14)

 

Пример. АО в 2005 г. выпустило обыкновенные акции в количестве 100 тыс. штук номинальной стоимостью 100 рублей каждая. Инвестор X приобрел в 2006 г. пакет акций, состоящий из 100 штук, по цене 150 рублей за акцию. Рыночная стоимость одной акции в настоящее время -300 рублей. Определите текущую доходность (в процентах) пакета акций инвестора X без учета налогов), если ежегодный дивиденд по акциям выплачивается в размере 60 рублей на одну акцию.

 

Решение. Рыночная цена в данном случае рассматривается как цена приобретения акций.

 

Конечная доходность. В случае с акциями, инвестор может получить дополнительный доход, только реализовав акцию на вторичном рынке, сыграв на разнице в ценах (между ценой реализации другому инвестору и ценой приобретения данной акции).

 

Конечная доходность акции = 100% x (дивиденд за все годы + Прибыль от перепродажи) / (срок владения акцией x

  рыночная цена [цена приобретения] (15)

 

Пример. Инвестор приобрел за 2 300 рублей привилегированную акцию АО номинальной стоимостью 2 000 рублей с фиксированным размером дивиденда 15 процентов годовых. Через 5 лет (а течение которых дивиденды регулярно выплачивались) акция была им продана за 2 100 рублей. Определите конечную (в пересчете на год) доходность по данной акции.

 

Решение. `онечная доходность = 11,3%

 

При необходимости учета налогов при определении доходности ценных бумаг и в целях выработки единой терминологии предполагается определять,“текущую доходность с учетом налогообложения” и “конечную доходность с учетом налогообложения”.

 

Текущая доходность с учетом налогообложения = l00% x

 

(дивиденд  за год - сумма налогов) / рыночная  цена в руб. (16)

 

Пример. Инвестор, являющийся юридическим лицом, приобрел акцию по рыночному курсу за 1 300 рублей при номинальной стоимости 1 000 рублей. Какова текущая доходность данной акции с учетом налогов, если размер дивиденда составляет 300 рублей на акцию?

 

Решение. Текущая доходность = 19.6%

 

Конечная доходность акции с учетом налогообложения = l00% x

(все  полученные дивиденды - все уплаченные  налоги + прибыль - налоги) /

(срок  владения акцией x рыночная цена)

 

Возможна ситуация, когда инвестор продает акцию, не успев получить дивиденд. В этом случае логично говорить о “доходности операции с акцией”.

 

Доходность операции с акцией = 100% х прибыль от перепродажи /

цена приобретения

 

Доходность операции с акцией с учетом налогообложения = 100% х

(прибыль  от перепродажи - сумма налогов  цена приобретения) / цена приобретения

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Понятие акционерного общества

 

Акционерное общество (АО) - коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества по отношению к обществу, и которая:

 

1. Обладает полной хозяйственной  самостоятельностью (оплата труда, установление цен, распределение  чистой прибыли и т.д.).

 

2. Несет ответственность по своим  обязательствам всем имуществом, не отвечает по личным имущественным  и неимущественным обязательствам  акционеров.

 

3. Является юридическим лицом, имеет  фирменное название, круглую печать, приобретает и осуществляет от  своего имени имущественные и  личные неимущественные права, несет  обязанности.

 

4. Действует без ограничения срока, если иное не оговорено в  уставе.

 

5. Осуществляет любые виды хозяйственной  деятельности, не запрещенные законодательством, причем отдельными видами деятельности, перечень которых определяется  федеральными законами, АО вправе  заниматься на основании специально  выданного разрешения (лицензии).

 

6. Публикует годовой отчет, бухгалтерский  баланс, счет прибылей и убытков, другую информацию, предусмотренную  ст. 92 Закона об АО, в средствах  массовой информации, доступных  для всех акционеров данного  общества.

 

7. Вправе открывать дочерние общества, филиалы и представительства (в том числе за границей. Акционерное общество как коммерческая организация преследует в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли. Некоммерческая организация в отличии от коммерческой, если и может в соответствии с организационно-правовой формой вести коммерческую деятельность (в частности некоммерческое партнерство), не имеет права распределять прибыль между участниками.

 

Акционеры учредители общества вносят в уставный капитал, деньги ценные бумаги, другие вещи или имущественные права либо иные права, имеющие денежную оценку. Право собственности на вклады акционеров-учредителей приобретает акционерное общество (если учредитель не вносит в качестве вклада, например, право пользования). Вместо вклада акционер получает ценные бумаги-акции (не менее одной), в которых формализованы обязательственные права акционера по отношению к акционерному обществу, т.е. акционер приобретает определенный комплекс прав.Акционерное общество, как юридическое лицо, при создании образует обособленный имущественный комплекс (в отличие от случаев индивидуального предпринимательства и простого товарищества), которым отвечает по своим обязательствам. Акционерное общество реализует принцип ограниченной ответственности по обязательствам. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества в пределах стоимости принадлежащих им акций, общество также не отвечает по обязательствам акционеров. В тоже время акционеры, не полностью оплатившие стоимость акций, несут солидарную ответственность по обязательствам акционерного общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций. Данное положение роднит акционеров с участниками общества с ограниченной ответственностью, в котором установлены аналогичные нормы для участников общества с ограниченной ответственностью.

 

В отношении членства акционерное общество предполагает наиболее широкий вариант возможностей: участниками могут быть граждане и юридические лица, причем в ГК РФ речь не идет именно о российском гражданстве.

 

Правоспособность юридического лица акционерное общество приобретает, как в прочем и все остальные юридические лица, с момента государственной регистрации. Акционерное общество имеет также все другие атрибуты юридического лица, т.е. печати, бланки, штампы, вправе открывать в установленном порядке банковские счета, иметь фирменное наименование.

 

Акционерное общество, как и другие юридические лица, может иметь дочерние и зависимые общества с правами юридического лица.

 

Акционерная форма вложения средств в предпринимательскую деятельность с целью получения дохода (дивидендов) в силу ряда причин весьма привлекательна для юридических и физических лиц.

 

Во-первых, став акционерами, они получают возможность получать дивиденды. Во-вторых, предпринимательская деятельность всегда рискованна, существует опасность потерять все или часть имеющихся у акционерного общества средств. Акционеры же, как было сказано выше, рискуют только в пределах средств, затраченных ими на приобретение акций. В-третьих, акционеры имеют право участвовать в управлении акционерным обществом, участвуя в общем собрании акционеров, а также будучи избранными в органы управления обществом. При этом степень влияния каждого акционера, независимо от того, является ли он юридическим или физическим лицом, на принятие обществом тех или иных решений определяется количеством принадлежащих ему акций. Нередко акционер (группа акционеров) имеет возможность определяющим образом влиять на принятие решений. В-четвертых, универсальный характер акций, их способность к ликвидности, а часто и высокая ликвидность создают для предпринимателей возможность сравнительно легко и просто распоряжаться своими акциями путем их купли-продажи. К тому же купля-продажа акций может служить дополнительным источником дохода при изменении их курсовой стоимости.

 

Вместе с тем, организационно-правовая форма, характерная для акционерных обществ, является привлекательной и для предпринимателей-организаторов производственной, коммерческой и иных видов деятельности. Она дает возможность путем выпуска и размещения акций привлекать в акционерное общество большое число физических и юридических лиц, а стало быть, значительные финансовые средства. Капиталы, аккумулированные таким образом, обеспечивают создание реальной финансовой базы для функционирования акционерных обществ.

 

Акционерные общества получили широкое распространение в самых различных сферах экономики страны. Уже к 1996г., по статистике, в России имелось около 895 тысяч акционерных обществ и товариществ, в том числе более 51 тысячи акционерных обществ открытого типа и около 664 тысяч акционерных обществ закрытого типа и товариществ с ограниченной ответственностью.1