Анализ диагностики вероятности банкротства. Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования

где   коэффициент обновления платежеспособности;

 - фактическое значение текущей  ликвидности на начало и конец  отчетного периода; 
6- период возобновления платежеспособности в месяцах; 
Т- отчетный период в месяцах; 
2- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности. 
Коэффициент возобновления платежеспособности больше 1 свидетельствует о реальной возможности предприятия возобновить платежеспособность.  Если коэффициент возобновления платежеспособности меньше 1 , то предприятие в ближайшие 6 месяцев не имеет реальной возможности возобновить платежеспособность. 
    Если структура баланса положительная, коэффициент текущей ликвидности больше либо равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше либо равен 1, то для проверки стойкости финансового состояния рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности сроком на 3 месяца:

  
где 3- отчетный период в месяцах. 
    Коэффициент утраты платежеспособности больше 1 говорит о реальной возможности предприятия не утратить платежеспособность. Коэффициент утраты платежеспособности меньше 1 свидетельствует о том, что предприятие в ближайшие 3 месяца может утратить платежеспособность.  
В зарубежной практике распространены две модели прогнозирования банкротства предприятия- Альтмана и Спрингейта, названные в честь их авторов. 
     Модель Альтмана разработана в 1968 году и также известна под названием «расчет Z- показателя». Эдвард Альтман применил множественный дискриминантный факторный анализ статистики банкротств предприятий для построения корреляционно- регрессионной функции, определяющей склонность к финансовой несостоятельности.

 
где A – оборотный капитал/сумма активов;

B – нераспределенная прибыль/сумма  активов; 
C – операционная прибыль/сумма активов; 
D – стоимость акций/задолженность; 
E – выручка/сумма активов. 
Значение показателя «Z» так связано с вероятностью банкротства: 
Z ≤ 1,8 – очень высока; 
1,81 ≤ Z ≤ 2,70 –высока; 
2,71 ≤ Z ≤ 2,99 – возможна; 
Z ≥ 3,00 – очень низка. 
По некоторым источникам, точность прогнозирования банкротства согласно этой модели составляет 95%. 
    Модель Спрингейта . 
В 1978 г. Была разработана модель Г. Спрингейта. Он употреблял мультипликативный дискриминантный анализ для выбора четырех из 19 самых узнаваемых денежных характеристик, которые большим образом различаются для удачно работающих компаний и компаний-банкротов. Модель Спрингейта имеет вид:

 
где A - собственные оборотные средства /сумма активов;

B - Прибыль до уплаты налогов  и процентов / сумма активов; 
C - Прибыль до уплаты налогов / текущие обязательства; 
D - выручка/ сумма активов. 
Критическое значение Z для данной модели равно 0,862. Точность данной модели составляет 92,5% для 40 компаний, исследованных Спрингейтом. 
      Американский экономист Фулмер в 1984 г. предложил модель, полученную при анализе 40 денежных характеристик 60 компаний - из них 30 работающих удачно и 30 компаний-банкротов со средней стоимостью активов, равной 455 тыс. $ 
   Модель Фулмера имеет вид:

где A - нераспределенная прибыль/ сумма активов;

B - выручка / сумма активов; 
C - прибыль до уплаты налогов / обственный капитал; 
D - изменение остатка денежных средств / кредиторская задолженность; 
E - заемные средства / сумма активов; 
F - текущие обязательства / сумма активов; 
G - Материальные необоротные активы/ сумма активов; 
H - собственные оборотные средства / кредиторская задолженность; 
I- прибыль до уплаты процентов и налогов / проценты; 
Критическим значением Z =0. Фулмер объявил точность для собственной модели в 98% при прогнозировании банкротства в течение года и точность в 81% при прогнозировании банкротства за период больше года.             Проведенное исследование точности прогнозирования банкротства российских  предприятий с использованием ряда указанных моделей выявило слишком низкую их способность к оценке реального финансового состояния национальных компаний и прогнозированию их банкротства. Кроме того, исследования в данном направлении показывают, что коэффициенты данных дискриминантных моделей резко изменяются из года в годи от страны к стране. В свою очередь, особенности украинской действительности не позволяют механически использовать модель Альтмана или иные подобные модели.В результате проведенного анализа отобран набор входящих факторов в модель, которые охватывают все основные группы финансово-экономических показателей деятельности предприятия, открывают широкие возможности для предвидения вероятности их банкротства. При этом была получена модель оценки вероятности банкротства предприятия в виде дискриминантной функции на основе такого набора входящих факторов и с собственными параметрами:

где  - коэффициент мобильности активов; 
 - коэффициент оборотности кредиторской задолженности;

- коэффициент оборотности собственного  капитала;

- коэффициент окупаемости активов;

- коэффициент обеспеченности собственными  оборотными средствами;

- коэффициент концентрации привлеченного  капитала;

 
 
4.Механизмы финансовой  стабилизации предприятия при  угрозе банкротства    

  Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию внутренних и внешних механизмов стабилизации, которые позволяют снять угрозу банкротства, избавить предприятие от использования заемного капитала и ускорить темпы экономического роста.  
Этапы финансовой стабилизации в условии кризисной ситуации: 
• Устранение неплатежеспособности. Каков бы ни был масштаб кризисного состояния предприятия, наиболее важной задачей является восстановление способности к осуществлению платежей по неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить процедуру банкротства.  
• Восстановление финансовой устойчивости. Неплатежеспособность может быть ликвидирована в короткий срок за счет специальных финансовых операций, однако, она может возникнуть вновь, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия.  
• Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Полная финансовая стабилизация достигается тогда, когда предприятие обеспечило условия длительного финансового равновесия и ускорение темпов экономического развития — скорректирована антикризисная стратегия или выработана новая, более эффективная.  
Каждому этапу стабилизации соответствуют определенные внутренние механизмы, которые принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический, носящие «защитный» или «наступательный» характер:

 
 
• Оперативный механизм, основанный на принципе «отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия.  
• Тактический механизм финансовой стабилизации использует отдельные защитные мероприятия. Это преимущественно наступательная тактика, направленная на перелом неблагоприятных тенденций и выход на рубеж равновесия.  
• Стратегический механизм финансовой стабилизации — исключительно наступательная стратегия развития, обеспечивающая оптимизацию и подчиненность целям ускоренного экономического роста предприятия.  
Оперативный механизм стабилизации это система мер, направленная, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств в краткосрочном периоде, а с другой стороны, — на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих погашение этих обязательств.  
Принцип «отсечения лишнего», лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму).  
 
Выбор наиболее эффективного направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности, индикатором которого служит коэффициент чистой текущей платежеспособности:  
КЧТП = (ОА - ОАн) / (КФО - КФОво)  
где: КЧТП — коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия в кризисном состоянии; ОА — сумма всех оборотных активов предприятия; ОАн — сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов; КФО — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств; КФОво — сумма внутренних краткосрочных (текущих) финансовых обязательств, погашение которых может быть отложено до завершения финансовой стабилизации.  
Из состава оборотных активов исключается следующая неликвидная (в краткосрочном периоде) их часть: 
• Безнадежная дебиторская задолженность;  
• Неликвидные запасы товарно-материальных ценностей;  
• Расходы будущих периодов.  
Из состава оборотных активов исключается следующая часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации: 
• Расчеты по начисленным дивидендам и процентам, подлежащим выплате;  
• Расчеты с дочерними предприятиями (филиалами).  
      Основным содержанием оперативного механизма финансовой стабилизации является обеспечение сбалансированности денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств, достижимое различными методами в зависимости от условий реального состояния предприятия.  
      Ускоренная ликвидность оборотных активов, обеспечивающая рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих мероприятий: 
• Ликвидация портфеля краткосрочных финансовых вложений.  
• Ускоренная инкассация дебиторской задолженности.  
• Снижение периода предоставления товарного (коммерческого) кредита.  
• Увеличение размера ценовой скидки при наличных расчетах за реализуемую продукцию.  
• Снижение размера страховых запасов товарно-материальных ценностей.  
• Уценка неликвидных запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением их реализации и других.  
   Ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде.  
Достигается за счет следующих мероприятий: 
• Реализация высоколиквидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля.  
• Проведение возвратного лизинга, в котором ранее приобретенные в собственность основные средства продаются обратно с одновременным оформлением договора их финансового лизинга.  
• Ускоренная продажа неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке.  
• Аренда оборудования, роде.  
 
Достигается следующим образом: 
• Пролонгацией краткосрочных финансовых кредитов.  
• Реструктуризацией портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом их в долгосрочные.  
• Увеличением периода предоставляемого поставщиками товарного (коммерческого) кредита.  
• Отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия и других.  
   Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если восстановлена текущая платежеспособность предприятия, то есть объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства предприятия в текущем отрезке времени ликвидирована, хотя и носит, как правило, отложенный характер.  
    Тактический механизм финансовой стабилизации это система мер, направленных на достижение финансового равновесия в предстоящем периоде.  
Принципиальная модель финансового равновесия имеет, следующий вид: 
ЧПо + АО + АК + СФРп = Иск + ДФ + ПУП + СП + РФ,  
где: ЧПо — чистая операционная прибыль предприятия; АО — сумма амортизационных отчислений; АК — сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевого взноса в уставной фонд); СФРп — прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников; Иск — прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников; ДФ — сумма дивидендного фонда (фонд выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал); ПУП — объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли); СП — объем социальных, экологических и других программ предприятия, финансируемых за счет прибыли; РФ — прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.  
В упрощенном виде модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой оно стремится в кризисной ситуации, может быть представлена в следующем виде: 
ОГсфр = ОПсфр,  
где: ОГсфр — возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия; ОПсфр — необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.  
    На практике возможности существенного увеличения собственных финансовых ресурсов в условиях кризисного развития ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения финансового равновесия становится сокращение потребления финансовых ресурсов за счет уменьшения объемов операционной и инвестиционной деятельности и потому характеризуется термином «сжатие предприятия». «Сжатие» должно сопровождаться мерами по обеспечению прироста собственных финансовых средств.  
Увеличение объема генерирования собственных финансовых средств достигается за счет следующих мероприятий: 
• Оптимизации ценовой политики предприятия, обеспечивающей дополнительный операционный доход.  
• Сокращения постоянных издержек (включая сокращение управленческого аппарата, расходов на текущий ремонт и т. п.)  
• Снижения переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т. п.).  
• Осуществления эффективной налоговой политики, минимизирующей налоговые платежи по отношению к суммам дохода и прибыли (увеличивающей сумму чистой прибыли) предприятия.  
• Проведения ускоренной амортизации активной части основных средств.  
• Своевременной реализации выбывающего в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества.  
• Осуществления эффективной эмиссионной политики за счет дополнительной эмиссии акций (или привлечения дополнительного паевого капитала) и других.  
Сокращение объема потребления финансовых ресурсов достигается за счет следующих мер: 
• Снижения инвестиционной активности во всех ее формах.  
• Обеспечения обновления операционных активов преимущественно за счет их аренды (лизинга).  
• Осуществление дивидендной политики, адекватной кризисному состоянию.  
• Сокращения программ участия наемных работников в прибылях.  
• Отказа от внешних социальных программ, финансируемых из прибыли.  
• Снижение отчислений в резервный и другие страховые фонды, осуществляемых из прибыли, и другие.  
 
Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, обеспечивающий достаточную финансовую устойчивость.  
 
 
 
 
       5. Внутренние механизмы финансовой стабилизации. 
 
       Основная роль в системе антикризисного управления предприятием отводится широкому использованию внутренних механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным этапам. 
1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался по результатам диагностики масштаб кризисного состояния предприятия, наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой его стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей по своим неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства. 
2. Восстановление финансовой устойчивости (финансового равновесия). Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение короткого периода за счет осуществления ряда аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу возобновления финансового кризиса не только в коротком, но и в относительно более продолжительном промежутке времени. 
3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. 
Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечило длительное финансовое равновесие в процессе своего предстоящего экономического развития, т.е. создало предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в отдельные параметры финансовой стратегии предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем периоде. 
Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют определенные ее внутренние механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический . 
Используемые вышеперечисленные внутренние механизмы финансовой стабилизации носят "защитный" или "наступательный" характер. 
      Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе "отсечения лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений. 
      Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в преимущественном виде представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития и выход на рубеж финансового равновесия предприятия. 
       Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, обеспечивающую оптимизацию необходимых финансовых параметров, подчиненную целям ускорения всего экономического роста предприятия.

Рассмотрим более подробно содержание каждого из внутренних механизмов, используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия. 
1. Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде, а с другой стороны, — на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму). 
Выбор соответствующего направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индикатором которой служит коэффициент чистой текущей платежеспособности. В отличие от ранее рассмотренного традиционного коэффициента текущей платежеспособности предприятия, он требует дополнительной корректировки (определяемой кризисным финансовым состоянием предприятия) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств. 
Из состава оборотных активов исключается следующая неликвидная (в краткосрочном периоде) их часть: 
        -безнадежная дебиторская задолженность; 
        -неликвидные запасы товарно-материальных ценностей. 
Из состава краткосрочных финансовых обязательств исключается следующая внутрення их часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации: 
     -  расчеты по начисленным дивидендам и процентам, подлежащим выплате; 
     -     расчеты с дочерними предприятиями (филиалами).

    С учетом внесения этих корректив коэффициент чистой текущей платежеспособности определяется по следующей формуле:

 
 
 
где КЧТП — коэффициент чистой текущей платежеспособности предприятия в условиях его кризисного развития;  
OA — сумма всех оборотных активов предприятия;  
0Ан — сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия;  
КФО — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия;  
КФОво — сумма внутренних текущих обязательств предприятия по расчетам, погашение которых может быть отложено до завершения его финансовой стабилизации. 
С учетом значения коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия направления оперативного механизма его финансовой стабилизации. 
    Основным содержанием оперативного механизма финансовой стабилизации является обеспечение сбалансирования денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия, достигаемое различными методами в зависимости от диктуемых условий реального финансового состояния предприятия. 
    Ускорение конверсии в денежные средства части ликвидных оборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий: