Операции на открытом рынке по инициативе центрального банка Республики Беларусь

Вариант 1

1 Операции на  открытом рынке по инициативе  центрального банка Республики  Беларусь.

Операции на открытом рынке (ООР), осуществляемые центральным банком на денежном рынке по собственной инициативе, являются основными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денежно-кредитной политики. Их основной отличительной чертой является инициатива, идущая от центрального банка (или его обязательное согласие на проведение той или иной операции).ООР могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе, аукционах) или в любое время и в любом объёме по усмотрению центрального банка. Различают следующие виды ООР: 
-регулярные плановые операции, при которых центральный банк заранее объявляет об их проведении (аукцион по продаже кредитов, депозитов и пр.) для банков или для широкого круга участников; 
-нерегулярные операции, используемые центральным банком по мере возникающей необходимости, например, в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономического равновесия (поэтому не могут планироваться заранее). Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неизвестна) и двусторонние операции, о которых не сообщается прочим банкам ни до, ни после их проведения.

По цели операции ООР делятся следующим образом: 
-корректирующие (защитные) операции, призванные компенсировать краткосрочные нежелательные изменения в структуре банковских резервов; 
-структурные операции, ставящие своей целью долговременное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр)

ООР могут проводиться различными методами:

1. операции с ценными бумагами;
2. рефинансирование центральным банком коммерческих банков;
3. операции с иностранной валютой.

Операции центрального банка с ценными бумагами представляют собой операции по покупке или продаже центральным банком твёрдопроцентных ценных бумаг по собственной инициативе и за свой счёт на открытом рынке. Для оживления экономики увеличивает спрос на ценные бумаги (деньги поступают в экономику). Если целью центрального банка является уменьшение резервов банков, то он выступает на рынке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточной ликвидности).  
Необходимо выделить два важных момента, делающих возможным достижение центральным банком поставленных целей: 
Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммерческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по максимально привлекательным ценам, которые не могут предложить коммерческие банки.Во-вторых, эти операции проводятся с дисконтными облигациями, у которых доход и цена находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом, центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей. Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от:

-условий сделки: купля-продажа  «до погашения» или операции  на срок с обязательной обратной  операцией (покупка-продажа ценных  бумаг – «прямые» сделки, продажа-покупка  ценных бумаг – «обратные»  сделки);

-объектов сделки: операции  с государственными или коммерческими  облигациями;

- рыночные или нерыночные ценные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вторичном рынке);

-срочности сделки: краткосрочные (до 3 мес.), среднесрочные и долгосрочные (свыше 1 года);

-сферы проведения операций: банковский или открытый рынок, первичный или вторичный рынок;

-способа установления  процентных ставок: они определяются  ЦБ или рынком.

Рефинансирование коммерческих банков, то есть предоставление центральным банком заимствований (кредитов) банкам в случаях, когда они испытывают временные финансовые трудности - важное направление деятельности центрального банка на открытом рынке. В этом случае центральный банк выступает в качестве кредитора последней инстанции, иначе «банк» банков. Кредиты центрального банка предоставляются только устойчивым банкам, испытывающим временные финансовые трудности, и различаются в зависимости от:

-формы обеспечения (учётные и ломбардные);

-методов предоставления (двусторонние сделки и кредиты, предоставляемые на основе проведения аукционов);

-сроков предоставления (краткосрочные от 1 дня до 1 мес., среднесрочные 1-3 мес., долгосрочные 3-4 мес. и более); 

-цели предоставления кредита (кредиты для завершения расчётов текущего дня, сезонные кредиты и др.)

Учётные (или дисконтные) кредиты предоставляются центральным банком кредитно-банковским институтам под учёт векселей, т.е. посредством покупки у банков векселей до истечения срока их погашения. Рефинансирование в рамках дисконтной политики определяется следующими параметрами:

-требованиями к качеству принимаемых к переучёту векселей;

-лимитом переучёта, т.е. максимально возможным объёмом переучёта векселей для одного кредитного института;

-учётной ставкой центрального банка.

Ломбардные кредиты - это процентные кредиты, предоставляемые центральным банком коммерческим банкам под залог ценных бумаг. Как и учётные кредиты, ломбардные кредиты используются центральным банком в целях регулирования банковской ликвидности и воздействия на денежно-кредитную сферу. Рефинансирование в рамках залоговой политики также имеет ряд требований:

-требования к качеству принимаемых к переучёту векселей;

-процент по залоговым кредитам;

-количественное ограничение залоговых кредитов.

В качестве залога при выдаче ломбардных кредитов обычно используются коммерческие и государственные ценные бумаги, отвечающие определённым требованиям центрального банка. Как правило, в каждом центральном банке разработан перечень принимаемых в залог ценных бумаг (ломбардный список). Кредитополучатель сохраняет право собственности на депонированные в центральном банке ценные бумаги. Если кредит не погашается в срок, право собственности переходит к центральному банку. Сроки предоставления ломбардных (залоговых) кредитов могут колебаться от 1 дня до 4-5 месяцев. При необходимости срок кредита может быть увеличен. Наибольший удельный вес (более 80 %) в общем объёме рефинансирования центральных банков развитых стран сегодня занимают краткосрочные (корректирующие) кредиты, предоставляемые банкам на очень короткий срок при отсутствии у них других возможностей получения необходимых ресурсов. Кредитные (депозитные) аукционы - широко используемая форма предоставления кредитов (приём в депозиты) центральным банком коммерческим банкам. Существует следующий порядок проведения кредитных (депозитных) аукционов. Потенциальные заёмщики направляют в центральный банк заявки с указанием желаемого объёма кредита (размещения депозита) и уровня процентной ставки по нему. На основе полученных заявок центральный банк определяет общую сумму аукционных кредитов, сроки их предоставления и устанавливает минимальную сумму запрашиваемого кредита. При определении исходной процентной ставки по предоставляемым кредитам используют 2 способа – американский и голландский. При использовании американского способа выигрывают заявки, указавшие наиболее выгодную процентную ставку. Во втором случае устанавливается минимальная процентная ставка, ниже которой заявки к участию не допускаются.  Все, указавшие ставку выше ставки отсечения, получают кредит по этой ставке пропорционально заявкам. Помимо этого, политика рефинансирования может использоваться для того, чтобы путём изменения условий рефинансирования коммерческих банков влиять на ситуацию на финансовом рынке (структурное воздействие на рынок). Это оправдано, прежде всего, в условиях недостаточного развития рынка ценных бумаг. Однако у рефинансирования как метода проведения структурных операций на открытом рынке (по сравнению с операциями с ценными бумагами) есть ряд особенностей, значительно снижающих его эффективность при воздействии на рынок: во-первых, эффективность политики рефинансирования, в отличие от «независимого характера» операций с ценными бумагами, полностью зависит от желания или потребности банков в дополнительных ресурсах;  во-вторых, эти инструменты являются менее точными и с позиций регулирования объёма ликвидности денежного рынка: трудно точно спрогнозировать как потребности в кредите, так и процентную ставку, им соответствующую; в-третьих, реализация, например, политики кредитной рестрикции путём ужесточения условий рефинансирования банков негативно отразится на кредитно-инвестиционном спросе со стороны реального сектора экономики; в-четвёртых, изменение ставок по кредитам центрального банка влечёт за собой изменение условий не только на денежном рынке, но и на рынке ценных бумаг. Повышение ставок на рынке, вызванное ростом ставок по кредитам центрального банка, снижает спрос на рынке ценных бумаг. (Для экономических субъектов более выгодными по сравнению с ценными бумагами, становятся депозиты, для банков – кредиты). В свою очередь, падение спроса на ценные бумаги ставит под угрозу обеспечение безэмиссионного финансирования дефицита государственного бюджета. Помимо этого, следующее за падением спроса на ценные бумаги снижение цен на них влечёт за собой рост доходности, что в перспективе увеличит выплаты из бюджета. Свобода действий центрального банка при проведении той или иной политики рефинансирования ограничивается ещё и тем, что ставки центрального банка обладают так называемым «сигнальным эффектом», то есть служат информационным средством для делового мира о направлении действий центрального банка (рестрикция, экспансия). Все отмеченные моменты уменьшают возможную широту диапазона, а также гибкость и оперативность рефинансирования как метода денежно-кредитного регулирования центрального банка, особенно при проведении долговременной денежно-кредитной политики. 
Операции с иностранной валютой проводятся как с целью стерилизации избыточной денежной массы, так и с целью увеличения предложения ликвидности. Понятно, что частота их применения (в частности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объёма иностранных резервов. Различают следующие их виды:

-покупка-продажа валюты без обязательной обратной операции (чаще всего используются как структурные операции, целью которых является долговременное воздействие на обменный курс национальной денежной единицы);

-операции по купле-продаже центральным банком иностранной валюты с условием обязательной обратной операции. Данные операции используются центральным банком в качестве корректирующих, так как проводимые на короткий срок, они не оказывают влияния на обменный курс национальной денежной единицы.

Операции с иностранной валютой, так же как и операции с ценными бумагами, могут быть прямыми – покупка-продажа, так и обратными – продажа-покупка. Таким образом, мы рассмотрели основные методы проведения операций на открытом рынке. На основании этого можно определить тактику центрального банка при использовании операций на открытом рынке:

1.Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций –периодические прямые покупки “до погашения” долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностранной валюты, или увеличение объёма краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть компенсирован центральным банком путём увеличения краткосрочных кредитов. Помимо этого, центральный банк может производить прямые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПОиСВОП. 
2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк может: предложить банкам на выгодных условиях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погашения; продать векселя с условием обратного выкупа в ближайшем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие обратные Если центральный банк не уверен в длительности колебаний спроса на ликвидность, то более предпочтительными являются краткосрочные операции (иначе, операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен воздействовать либо на объём ликвидности (ставка при этом определяется рынком), либо установить процентную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объём ликвидности. Тем самым, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, обеспечивает получение обратной информации (обратная связь) от банковской системы и может оценить достоверность, обоснованность и, в конечном итоге, эффективность своих действий.

2 Цели инструмента денежно-кредитной политики Национального банка Республики Беларусь.

Под денежно-кредитной политикой государства понимается комплекс мер направленных на поддержание стабильного развития экономики через регулирование кредитного обращения и денежного рынка. Денежно-кредитная политика - это совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение высокого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Обсуждая направления денежно-кредитной политики, многие экономисты и представители центральных банков различных государств постоянно ссылаются на шесть ее основных целей:

1) Высокий уровень занятости;

2) Экономический рост;

3) Стабильность цен;

4) Стабильность процентной  ставки;

5) Стабильность на финансовых  рынках;

6) Стабильность валютного  рынка.

Высокий уровень занятости - это достойная цель по двум основным причинам: 1. высокий уровень безработицы вызывает усиление нищеты: когда семьи испытывают финансовые трудности, люди теряют самоуважение и повышается уровень преступности (хотя последний вывод весьма спорен); 2. при высокой безработице в экономике много не только незанятых рабочих, но и незадействованных ресурсов (закрытых фабрик и неиспользуемого оборудования), результатом чего служит недопроизводство (снижение ВВП). Желательность высокого уровня занятости вполне очевидна. Может казаться, что полная занятость достигается тогда, когда нет ни одного рабочего, не имеющего работы, т. е. когда безработица равна нулю. Но в таком случае игнорируется тот факт, что, например, фрикционная безработица выгодна экономике. Скажем, рабочий, решивший найти лучшую работу, может оказаться безработным на время ее поиска. Вот почему, ставя целью достичь высокого уровня занятости, нужно стремиться не к нулевому уровню безработицы, а к некоторому ее уровню выше нуля, который соответствовал бы состоянию полной занятости и обеспечивал равенство спроса на труд его предложению. Экономисты называют его естественным уровнем безработицы.

Экономический рост Нацеленность на постоянный экономический рост тесно связана с задачей поддержания высокого уровня занятости, поскольку при низком уровне безработицы фирмы, скорее всего, будут осуществлять инвестиции в оборудование, чтобы повысить производительность труда и обеспечить экономический рост. И наоборот, если уровень безработицы высок и фабрики не заняты, то производителям невыгодно инвестировать в дополнительные заводы и оборудование. Обе эти цели взаимосвязаны, но государственная политика может быть специально ориентирована на поддержание экономического роста путем стимулирования инвестиционной активности фирм или процесса формирования сбережений населения, которые обеспечивают предприятия средствами для инвестирования.