Понятие и сущность хеджирования

     4) Полная унификация  условий   в  отношении  количества  разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки.

     5) Обезличенность сделок и заменимость контрагентов  по ним, так как они заключаются не между конкретными продавцом и покупателем,  а между ними (а чаще между их  брокерами)  и расчетной палатой - специальной организацией при бирже,  играющей роль  гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых  контрактов.  При этом  сама биржа не  выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из партнеров.

     Во фьючерсных операциях сохранена  полная свобода сторон только  в отношении цены и ограниченная - в выборе срока поставки товара;  все же остальные условия сделки  строго регламентированы  и   не зависят от воли участвующих  в сделке сторон.

    Среди преимуществ,  которые представляют фьючерсные контракты, можно выделить:

     1) улучшение планирования;

     2) выгода;

     3) надежность;

     4) конфиденциальность;

     5) быстрота;

     6) гибкость;

     7) ликвидность;

     8) возможность арбитража.

     Рассмотрим эти преимущества  подробнее.

Разновидностью  фьючерсных сделок является опционные сделки. Особенность: объектом сделок становиться обязательство купить или продать некоторое число фьючерсных сделок, но по заданной цене. Здесь меньше риск.

   Под опционами   понимают  особый  вид  биржевых  сделок  с  ограниченными  по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Это договорное обязательство купить  или продать определенный  вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму ( премию ). В прошлом опционы назывались  сделками  с  премией,  привилегиями, гарантиями  от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен.

   На товарных  биржах  опционы   могут  заключаться  с   товарами  и  фьючерсными контрактами.

   По технике осуществления различают  три основных типа опциона:  опцион с правом покупки  или  на  покупку, используемый  при  игре на повышение;  опцион с правом продажи или на  продажу,  применяемый  торговцами,  когда  они  рассчитывают  на понижение  цен;  и  двойной  опцион,  представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.

   Двойной опцион  позволяет   его покупателю либо купить,  либо продать контракт или  другой вид ценностей ( но не купит и продать одновременно ) по базисной цене и  поэтому  используется  при чрезвычайно неустойчивой конъюнктуре рынка,  когда трудно предугадать  последующее  направление  движения  цен.  Торговля  двойными опционами ведется только в Англии.

   Опцион на покупку дает право,  но не обязывает купить определенный  фьючерсный контракт, товар или  нетоварную ценность по данной  цене.

   Опцион на продажу дает право,  но не обязывает продать определенный  фьючерсный контракт или ценность  по данной цене.

   Операции хеджирования.  Фьючерсные  сделки обычно используются для  страхования -  хеджирования  от  возможных  потерь  в  случае  изменения  рыночных  цен   при заключении сделок на реальный  товар.  Принцип страхования здесь  построен на том, что  если  в  сделке  одна сторона теряет  как продавец реального товара,  то она выигрывает как покупатель  фьючерсов на то  же  количество  товара,  и  наоборот. Механизм  хеджирования  основан  на том,  что изменение рыночных цен  на фьючерсы одинаковы по своим  размерам и направлению.  На  самом деле  эти  цены  не  всегда одинаковы, однако пределы  их колебаний примерно одни  и те же. Разница между ценой  на контракт реального товара  и ценой на фьючерсный контракт  называется базисом.

 По  технике осуществления хеджирования  различают два основных типа:  хеджирование  продажей  (или короткое),  когда фирма продает фьючерсные  контракты,  и хеджирование покупкой (его  часто  называют длинным), когда фирма приобретает фьючерсные  контракты. Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с  помощью особого вида биржевых операций - опциона.

  Хотя  объем операций хеджирования  неуклонно растет и они продолжают  составлять экономическую основу  фьючерсной биржевой торговли, в  последние годы более высокими  темпами увеличивается объем  спекулятивных сделок. Хотя на  сделки, завершающиеся поставкой  товара, приходится чрезвычайно  малая часть биржевого оборота,  возможность поставки товара  и сама поставка выполняют  важную экономическую функцию  - обеспечивают связь фьючерсного  рынка с  рынком реального  товара.

Пример. Предположим, что фермер в мае хочет установить цену на шерсть в октябре. Он тщательно рассчитывает свои общие расходы и заключает, что может продать свою шерсть по цене 800 руб. за 1 кг, чтобы обеспечить умеренную прибыль от годового выкупа шерсти 30 т. . Он устанавливает, что декабрьские фьючерсы на шерсть продаются по цене 850 руб. за 1 кг, и поручает своему брокеру продать декабрьские контракты по этой цене. Его поручения выполняются, и фермер имеет договор на продажу 30 т шерсти в декабре по цене 850 руб. за 1 кг шерсти.

  Предположим,  что к октябрю цена на шерсть  на аукционе упала до 750 руб.  за 1 кг, в то время, как декабрьские фьючерсы продаются сейчас по цене 800 руб. за 1 кг. Фермер решает продать шерсть на аукционе и выкупить свой фьючерсный контракт. Он получает 750 руб. за 1 кг шерсти на аукционе и прибыль в 50 руб. за 1 кг на своих фьючерсных сделках. Действительная реализационная цена шерсти составила 800 руб. за 1 кг шерсти. Его хедж, представленный схематически, выглядит следующим образом (табл. 1):

 

 

 

 

Таблица 1

Наличный рынок	Время	Фьючерсный рынок
Стоимость продукции 800 руб. за 1 кг шерсти	Май	Продает декабрьские фьючерсные контракты  по цене 850 руб. за 1 кг шерсти
Продает шерсть на аукционе по цене 750 руб. за 1 кг шерсти	Октябрь	Покупает декабрьские фьючерсные контракты по цене 800 руб. за 1 кг шерсти. Прибыль от фьючерсных сделок: 50 руб. за 1 кг шерсти
ИТОГ: 750 руб. + 50 руб. = 800 руб. за 1 кг шерсти

 

Покупает  декабрьские фьючерсные контракты  по цене 800 руб. за 1 кг шерсти. Прибыль  от фьючерсных сделок: 50 руб. за 1 кг шерсти

ИТОГ: 750 руб. + 50 руб. = 800 руб. за 1 кг шерсти

   Данные табл. 1 свидетельствуют о том, что итоговая цена реализации шерсти составляет 800 руб. за 1 кг чистого веса (50 руб. прибыли по фьючерсам плюс 750 руб., полученные на аукционе).

  В  итоге фермер завершил сделку  на реальном рынке с потерей  50 руб. за 1 кг шерсти. Однако он  застраховался от падения цен  на реальном рынке путем продажи,  а затем покупки фьючерсных  контрактов на фьючерсном рынке,  благодаря чему хеджер получил прибыль в размере 50 руб. за 1 кг шерсти.

  Вместе  с тем существует несколько  причин, вследствие которых хедж  на фьючерсном рынке не может  обеспечить полного страхования от риска изменения цен.

  Первая  причина: наличные цены и фьючерсные  цены не обязательно всегда  уравниваются по мере приближения  месяца поставки. В некоторых  случаях это работает на пользу  хеджера, в других – против него.

  Вторая  причина: качество физического  товара, которым хеджер торгует, может не соответствовать стандартному качеству фьючерсного рынка.

Третья  причина: цены на рынках, расположенных  в разных местах, разные. Сельский фермер, пользующийся фьючерсами для хеджирования, но продающий свой товар по месту производства, т. е. у себя в районе, должен учитывать возможную разницу между ценой, которую он получает за этот товар, и аукционной ценой на те же товары в крупных торговых центрах.

  Четвертая  причина: производитель может  не захотеть хеджировать весь  объем своей продукции, или,  с другой стороны, завод по  переработке такой продукции  может не захотеть выкупить  весь заказ, ранее выставленный  на фьючерсном рынке. По этой  причине часть физического товара  окажется под угрозой риска и нехеджированной.

  Пятой  причиной является то, что разница  в сроках составляет разницу  в цене. Поскольку многие товары  не могут поставляться круглосуточно,  а только в определенные месяцы  поставки, фьючерсные контракты  заключаются обычно на тот  месяц, который будет еще в  будущем в момент заключения  сделки на наличном рынке. Это  означает, что наличные и фьючерсные  цены могут еще не достичь  своей максимальной точки сближения  к моменту завершения хеджа,  т. е. к моменту, когда фьючерсный  контракт закрывается и заключается  последняя сделка на физическом  рынке.