Акции: классификация и основные характеристики

 

 

 

  БАШКИРСКАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ И  
УПРАВЛЕНИЯ ПИ ПРЕЗИДЕНТЕ РЕСПУБЛИКИ БАШКОРТОСТАН

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ ЦЕНТР

 

 

                         Программа « Оценки стоимости предприятия (бизнеса)»

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

По дисциплине «Оценка стоимости ценных бумаг»

 

 

На тему   « Акции: классификация и основные характеристики»

 

 

 

 

 

 

 

 

                                                                                               Слушатель:        Каткова Е. О.

 

 

 

 

 

                                                                                                Руководитель: Казакова О. Б.

 

 

 

 

 

                                                             УФА -2007

 

 

 

Содержание: 

 

 

1.	Введение	3
2.	Классификация акций	4
3.	Характеристика  акций	12
4.	Оценка акций	14
5.	Правовые основы выкупа акций	25
6.	Заключение	27
7.	Список литературы	29

                                                                                    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 1. Введение.

В Законе РФ "О рынке  ценных бумаг" дается следующее определение акции:

"Акция – эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее держателя (акционера) на  получение части прибыли акционерного  общества в виде дивидендов, на  участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации".

Таким образом, под акциями понимают ценные бумаги, которые выпускает акционерное общество при его создании, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

С развитием рыночной экономики  России и формированием активно  функционирующего фондового рынка  акции российских компаний, в том числе привилегированные акции, становятся одним из привлекательных объектов инвестирования. В настоящее время на фондовом рынке России обращаются привилегированные акции более чем 100 предприятий, а ежемесячный объем торгов на Московской межбанковской валютной бирже и Российской торговой системе по ним составляет более 550 млн. рублей.¹

Несмотря на достаточно большой  объем торгов по привилегированным  акциям на российском фондовом рынке, остаются нерешенными проблемы объективной  оценки стоимости привилегированных акций российских компаний, а также разработки теоретико-методологического аппарата различных видов стоимости привилегированных акций.

Основополагающим понятием теории оценки привилегированных акций  является термин «рыночная стоимость  привилегированных акций». Данное понятие рассматривается во многих фундаментальных исследованиях отечественных и зарубежных авторов.² Хотя этот термин широко используется в экономической литературе и в практике хозяйствования применительно к субъектам финансового, банковского и страхового секторов экономики, однозначного определения понятия «рыночная стоимость привилегированной акции» не существует.

Определения рыночной стоимости для  акций вообще, и привилегированных  акций в частности, у разных авторов  расходятся; в настоящее время нет единого мнения о том, что считать рыночной стоимостью акции, особенно, если она торгуется на фондовом рынке. Следовательно, необходимо уточнить понятие рыночной стоимости привилегированной акции.

Рыночная стоимость привилегированных  акций является не единственным видом (стандартом) стоимости, который может быть использован при оценке данного вида ценных бумаг (в работах перечисленных выше авторов приводятся еще несколько различных видов стоимости). Для целей настоящей диссертации, необходимо провести качественный анализ всех видов стоимости привилегированных акций и определить сферу применения каждого вида.

На  величину стоимости привилегированных  акций влияет значительное количество факторов стоимости; некоторые из них  были исследованы отечественными и зарубежными авторами такими, как Абрамов А., Александр Г., Бейли Дж., Блок Ф.Е., Гетцманн В., Коттл С., Мюррей Р.Ф., Шарп У., Шепелев В., Шпигель М. Однако, указанные специалисты в своих работах наибольшее внимание уделяют факторам стоимости привилегированных акций западных компаний или особенностям ценообразования привилегированных акций с учетом специфики российского фондового рынка. В то же время, необходимо провести анализ основных факторов стоимости привилегированных акций российских компаний, которые включают права владельцев привилегированных акций и инвестиционные характеристики оцениваемых ценных бумаг.

Большой вклад в развитие методов  оценки привилегированных акций  внесли такие зарубежные специалисты, как Бригхем Ю., Ван Хорн Дж. К., Гапенски Л., Коупленд Т., Коллер Т., Пратт Ш., Станфорд Х. Они предложили в своих работах современные методы оценки привилегированных акций, базирующиеся на методах стоимостной оценки. Работы зарубежных специалистов в области оценки привилегированных акций и их инвестиционного анализа имеют большую теоретическую и практическую значимость, однако, использование западного опыта невозможно без тщательного анализа применимости методов стоимостной оценки привилегированных акций в современных российских условиях.

В то же время до настоящего времени  не существует фундаментальных научных  разработок, посвященных всестороннему  исследованию возможности использовать методы технического и фундаментального анализа фондового рынка, а также  методы оценки стоимости опционов для оценки привилегированных акций российских компаний. В связи с этим проблема оценки привилегированных акций предприятий России нуждается в комплексной теоретической и практической разработке. Одновременно важной задачей является анализ применимости возможных методов стоимостной оценки акций, методов опционного ценообразования для определения стоимости привилегированных акций российских компаний. Использование методов опционного ценообразования позволит учесть особенности привилегированных акций российских компаний и правильно рассчитать их обоснованную рыночную стоимость. Таким образом, можно отметить необходимость изучения материалов исследований зарубежных и отечественных авторов и выработки предложений по разработке методики оценки привилегированных акций российских компаний.

Результат оценки привилегированных  акций российских компаний является базой для принятия инвестиционных решений. Процесс активного преобразования российских предприятий ставит перед  руководителями компаний задачи по оптимальному использованию финансовых ресурсов, формированию наилучшей структуры акционерного капитала. Реструктуризация акционерного капитала является одной из актуальных задач современного этапа развития бизнеса в России.

Недостаточная теоретическая и  практическая разработанность проблем оценки привилегированных акций предприятий России, а также необходимость эффективного использования результатов их оценки обусловили выбор темы, цели и задач исследования.

       С точки зрения прав акционеров акции делятся на обыкновенные и привилегированные.

2. Классификация  акций.

Обыкновенные акции  предоставляют право владельцу участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам. Владелец обыкновенных акций  имеет право на получение дивидендов, а в случае ликвидации предприятия – право на получение части имущества предприятия в размере стоимости принадлежащих ему акций.

Привилегированные акции не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании акционеров, если иное не установлено Законом РФ "Об акционерных обществах"⁴ или в уставе акционерного общества. Так, в соответствии с законом⁴ владельцы привилегированных акций получают право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении следующих вопросов:

• о реорганизации и ликвидации предприятия;
• о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Привилегии владельца  такой акции заключается в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда, который обязательно должен выплачиваться (по крайней мере частично), а также стоимость, выплачиваемая при ликвидации акционерного общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Кроме того, при ликвидации акционерного общества выплата начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям и ликвидационной стоимости, определенной уставом общества, осуществляется перед распределением имущества ликвидируемого общества между владельцами обыкновенных акций.

К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения:

• Покупка акций инвесторами рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций.

Получив денежные средства за счет размещения акций, эмитент имеет  возможность использовать их по решению  общего собрания полностью или частично для формирования производственных и непроизводственных основных и  оборотных фондов.

 

Инвестора в акциях привлекает следующее:

1. Право голоса в обмен на вложенный капитал. Акционер получает возможность принимать участие в управлении обществом.
2. Право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов.
3. Рост рыночной стоимости акций, связанный с увеличением собственного капитала предприятия.
4. Дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам.
5. Преимущественное право приобретения новых выпусков акций.

В результате исследования доказано, что понятие стоимости привилегированных акций тесно связано с их экономической сущностью и правовой спецификой. С одной стороны, чем большими правами по отношению к эмитенту обладает владелец привилегированных акций, тем выше должна быть стоимость привилегированной акции при прочих равных условиях. С другой стороны, стоимость привилегированной акции тесно связана с ее востребованностью в условиях рыночной экономики, с соотношением спроса и предложения на нее.

  Рыночная стоимость привилегированной акции, почти всегда, отличается от ее цены (совпадение рыночной стоимости и цены может быть только на рынке совершенной конкуренции), т.к. стоимость (как расчетная величина) в различных ее видах отражает субъективное мнение оценщика, фондового аналитика, потенциального инвестора и т.д., а цена фиксирует условия конкретной сделки. Стоимость привилегированной акции всегда расчетная величина, которая дает основу для переговоров контрагентов при заключении сделки, а цена – это конкретная сумма денег, которую оплачивает покупатель. Стоимость привилегированной акции – это расчетный денежный эквивалент ее инвестиционных характеристик и прав владельца привилегированных акций.

Существуют различные виды стоимости  привилегированных акций.   Были рассмотрены все виды стоимости и определены сферы их применения для оценки привилегированных акций российских компаний. Схематический анализ видов стоимости и сферы их использования (на основании стандартов Министерства имущественных отношений РФ и Международных стандартов оценки) приведен в Табл. 1..

 

 

Табл. 1. Анализ видов стоимости акций и сфер их применения.

Вид стоимости/ Источник	Определение	Сферы применения	Применимость  к оценке привилегированных акций
Рыночная стоимость  объекта оценки/ Стандарты оценки (Минимущество)	Наиболее вероятная  цена, по которой объект оценки может  быть отчужден на открытом рынке в  условиях конкуренции, когда стороны  сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а  на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.	Этот вид стоимости  применим к оценке любых видов  собственности. При этом предполагается, что рассматриваемая собственность  оценивается как объект продажи  на открытом рынке.	Данный вид стоимости  применим для оценки привилегированных акций российских компаний.
Стоимость объекта оценки с ограниченным рынком / Стандарты  оценки (Минимущество)	Стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке  невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.	Этот вид стоимости  используется для оценки специфических  объектов, таких как, нефтяные вышки, скважины и т.д.	Данный вид стоимости  не применим для оценки привилегированных  акций российских компаний, т.к. акции не имеют ограничений для продажи на открытом рынке и не требуют дополнительных затрат для продажи.
Инвестиционная стоимость  объекта оценки/ Стандарты оценки (Минимущество)	Стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях.	Этот вид стоимости  применим к оценке всех видов собственности. При этом предполагается дальнейшее использование объекта оценки конкретным собственником.	Данный вид стоимости  применим для оценки привилегированных акций российских компаний и позволяет учитывать индивидуальные требования инвестора по доходности, дальнейшему использованию акций и налогообложению.
Стоимость объекта оценки для целей налогообложения/ Стандарты  оценки (Минимущество)	Стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой  базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов	Этот вид стоимости  используется только для целей налогообложения.	Данный вид стоимости  для оценки привилегированных акций российских компаний не применяется, т.к. объектом налогообложения является не стоимость акций, а доход от владения.
Специальная стоимость  объекта оценки/ Стандарты оценки (Минимущество)	Стоимость, для определения  которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости.	Этот вид стоимости  используется крайне редко, как правило, для принятия специальных управленческих решений.	Данный вид стоимости  может быть применен для оценки привилегированных акций только при специфических обстоятельствах.
Залоговая стоимость  объекта оценки/ МСО	Стоимость объекта оценки, определяемая для целей кредитования предприятий и предоставления объекта  оценки в залог.	Этот вид стоимости  используется банками при залоговом кредитовании юридических и физических лиц.	Данный вид стоимости  может быть применен для оценки привилегированных  акций только для целей залога, т.к. в случае не возврата кредита  банк будет реализовывать объект залога без промедления и каких-либо расходов со стороны банка.
Страховочная стоимость  объекта оценки/	Стоимость собственности, определяемая положениями договора страхования или страхового полиса.	Этот вид стоимости  используется только для страхования  объекта оценки.	Данный вид стоимости не используется для оценки привилегированных акций, т.к. страховые компании не страхуют акции.