Дивидендная политика в РФ

ОСОБЕННОСТИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Слайд 1

Еще до недавнего времени для российских банков было характерным отсутствие дивидендной политики как таковой. Немногочисленные случаи выплат дивидендов собственникам не играли особой роли ввиду незначительности объявленных сумм. Ситуация стала кардинально меняться лишь с 2001 г., когда многие крупные кредитные организации, заинтересованные в привлечении капитала с финансовых рынков, повышении своей репутации и качества управления, в формировании положительного имиджа в глазах зарубежных инвесторов, стали регулярно выплачивать дивиденды. Приблизительно в это же время в уставах и корпоративных кодексах ведущих отечественных банков появился пункт, раскрывающий содержание их дивидендной политики.

Рост  доходов, стремление повысить инвестиционную привлекательность и капитализацию бизнеса, а также переход на мировые стандарты управления многих российских банков вынуждает менеджмент менять дивидендную политику и повышать выплаты владельцам акций.

Слайд 2

Однако, несмотря на постепенный переход  к общепринятой в мире практике в  этой области, дивидендная политика отечественных организаций имеет свою специфику, обусловленную рядом факторов, наиболее существенными из которых являются:

• диспропорции в развитии отдельных отраслей и структуре фондового рынка;
• состав собственников, обусловленный особенностями механизма приватизации, в результате чего значительная доля акций принадлежит государству, узкому кругу лиц;
• информационная закрытость и непрозрачность многих организаций;
• несовершенство законодательной базы.

Дадим краткую характеристику выделенным факторам.

Слайд 3

Современный этап развития экономики в Российской Федерации характеризуется значительными отраслевыми диспропорциями. При этом основной рост приходится на нефтегазовый сектор, металлургию и телекоммуникации. Неравномерное развитие оказывает влияние как на получаемые предприятиями доходы, так и на их распределении.

Основная  доля дивидендных выплат (почти 84%) приходится на нефтегазовый сектор, что связано как с высокими ценами на энергоносители, так и со значительными потребностями предприятий в дополнительных инвестициях, привлекаемых в основном из-за рубежа.

Слайд 4

На  дивидендную политику отечественных банков значительное влияние оказывает и состав акционеров. Наибольшее развитие дивидендная политика получила в организациях с государственным участием, занимающих монопольное положение на своих рынках. В их уставах предусмотрены положения, регламентирующие их дивидендную политику и взаимоотношения с акционерами

В то же время многие организации с  государственным участием осуществляли целенаправленную политику сокрытия доходов, чтобы не делить их с акционерами. С целью преодоления этих негативных тенденций в июне 2006 г. было принято постановление Правительства Российской Федерации о единой дивидендной политике. Оно обязывает все компании с государственным участием, в том числе и банки, направлять на дивиденды фиксированную часть прибыли.

Слайд 5

Дивидендная политика частных российских банков и суммы направляемых в этих целях выплат также существенно зависят от состава и мотивов мажоритарных акционеров, в лице которых часто выступает узкий круг взаимосвязанных лиц либо от менеджмента.

Как правило, владельцы таких банков существенно ограничивают дивидендные выплаты либо не осуществляют их вовсе. Путем различных манипуляций (например, через трансфертные цены) их официальная прибыль занижается, а доход контролирующих акционеров оседает на счетах аффилированных посредников или в офшорах. При этом мажоритарный акционер не платит налоги на прибыль и дивиденды. Банки этой группы могут работать на грани балансовой убыточности, в то время как их основные собственники – процветать.

Дивидендные выплаты также часто используются мажоритарными акционерами для финансирования собственных проектов, не связанных с основной деятельностью контролируемого банка.

Слайд 6

Важнейшим фактором, оказывающим влияние на дивидендную политику отечественных банков, является законодательство. В частности, одной из существенных проблем являются сроки и механизмы выплат дивидендов. Во многих странах срок получения дивидендов не превышает трех дней. В то же время, согласно российскому законодательству, выплата дивидендов должна быть осуществлена в течение 60 дней, если иное не предусмотрено уставом. Однако на практике уставы многих отечественных банков определяют другие сроки выплат, которые могут быть растянуты до полугода. В результате выплаты могут поступить инвестору фактически через год.

Следует отметить, что правовая база в этой области непрерывно совершенствуется, постепенно приближаясь к мировым стандартам и практике развитых стран. За последнее время в законодательство были внесены существенные поправки, направленные на защиту прав миноритарных акционеров, четко определяющие базу для исчисления дивидендов, расширяющие права держателей привилегированных акций, защищающие собственников от корпоративного шантажа. Многие проблемы в сфере дивидендной политики лежат в плоскости корпоративной этики и далеко не всегда подлежат законодательному регулированию. В этой связи важное значение призван сыграть Кодекс корпоративного поведения, принятый бизнес-сообществом Российской Федерации.

Слайд 7

Распространенным  подходом к дивидендной политике российских компаний является начисление дивидендов по остаточному принципу (для обыкновенных акций). При таком подходе количественных обязательств по расчету дивиденда не фиксируется, устанавливаются лишь ориентиры для совета директоров при определении размера дивиденда (ОАО «Сбербанк России»).

Слайд 8

Банк  ВТБ для обыкновенных акций размер дивиденда чаще всего устанавливается как гарантированный минимум с возможностью получения экстра-дивиденда при наличии нераспределенной чистой прибыли в текущем отчетном периоде.

Анализ  дивидендных политик российских банков на основании принятых положений о дивидендных политиках демонстрирует готовность большинства из них принимать на себя минимальные фиксированные обязательства по выплате дивидендов. Тем не менее обозначенная «мягкая фиксация» дивидендной политики содержит возможность гибкого ее проведения в соответствии с интересами акционеров и менеджеров, сохранения положительного имиджа компании как заемщика на рынке капиталов.