Тенденции и перспективы развития политики валютного курса в 2012-2013 и на период 2014 – 2015 годов

Основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации являются:

• приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования;
• исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
• единство внешней и внутренней валютной политики Российской Федерации;
• единство системы валютного регулирования и валютного контроля;
• обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций.

Регулирование валютной политики страны Центральным Банком заключается в том, что банк:

• определяет сферу и порядок обращения в РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте;
• издает нормативные акты, обязательные к исполнению в РФ резидентами и нерезидентами;
• проводит все виды валютных операций;
• устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами в РФ операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте, правила проведения нерезидентами в РФ операций с валютой РФ и ценными бумагами в валюте РФ;
• устанавливает порядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащих резидентам, а также случаи и условия открытия резидентами счетов в иностранной валюте в банках за пределами РФ;
• устанавливает общие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществления валютных операций и выдает такие лицензии;
• устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и статистики валютных операций, в том числе уполномоченными банками, порядок и сроки их предоставления;
• подготавливает и публикует статистику валютных операций РФ по принятым международным стандартам;
• регулярно публикует официальный курс рубля по отношению к иностранным валютам;
• устанавливает цену покупки и продажи драгоценных металлов [30].

Валютную политику по форме и по существу нельзя отделить от всего круга проблем внешнеэкономических связей. Например, валютный курс напрямую связан с движением товаров, услуг и капиталов, что находит свое конкретное обобщающее выражение в платежном балансе страны. Следовательно, внешнеэкономическое регулирование структурно переплетается с важнейшими целями валютной политики.

Итак, стратегическими задачами валютного регулирования и валютного контроля в РФ на современном этапе являются:

• усиление валютного контроля за объемом продажи валютной выручки (без ущемления интересов экспортеров, связанных с технологической модернизацией и производством экспортной продукции);
• регулирование импортных тарифов для защиты внутренних товарных рынков и поддержания жесткой конкурентной среды, стимулирующей снижение издержек производства;
• введение таких правил торговли на валютном и финансовом рынках, которые повысят возможности их регулирования, обеспечат прозрачность операций и их предсказуемость;
• регулирование движения капиталов, препятствующее их оттоку из страны;
• обеспечение притока иностранных прямых и портфельных инвестиций;
• разработка долгосрочной стратегии управления внешним долгом, рациональной политики воздействия на курс рубля.

 

2.2 Курсовая политика Банка России  в 2012 г.

 

В 2012 году Банк России продолжал осуществлять курсовую политику в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, не препятствуя формированию тенденций в динамике курса рубля, обусловленных действием фундаментальных макроэкономических факторов. В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины (0,45 евро и 0,55 доллара США). Диапазон ее допустимых значений задавался плавающим операционным интервалом, границы которого корректировались в зависимости от объема совершенных валютных интервенций. При этом какие-либо целевые значения или фиксированные ограничения на уровень валютного курса Банком России не устанавливались.

Механизм курсовой политики предполагал возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты при нахождении стоимости бивалютной корзины как на границах операционного интервала, так и внутри него. Операционный интервал также включал диапазон, в котором валютные интервенции не совершались.

Корректировка границ операционного интервала осуществлялась автоматически при достижении установленной величины накопленным объемом операций Банка России, в расчет которого не включалась величина целевых покупок и продаж иностранной валюты. За январь-сентябрь 2012 года автоматическая корректировка границ произошла один раз (в марте) [35].

Рисунок 4 – Интервенция Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины

 

Достигнутая гибкость курсообразования позволяла обеспечивать достаточно оперативную корректировку обменного курса вслед за изменениями внешних условий, сглаживая таким образом их влияние на российскую экономику.

В январе-апреле 2012 года благоприятная конъюнктура мировых рынков энергоносителей, а также замедление темпов роста импорта способствовали увеличению притока в страну средств от внешнеторговых операций, который частично компенсировался оттоком капитала частного сектора. В результате на протяжении большей части указанного периода на внутреннем валютном рынке наблюдалось устойчивое превышение предложения иностранной валюты над спросом на нее, что создавало предпосылки для укрепления рубля и обусловило проведение Банком России операций по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Стоимость бивалютной корзины снизилась с 36,46 рубля на 1 января 2012 года до 33,66 рубля на 30 апреля 2012 года.

В мае-июне 2012 года на фоне некоторого ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры и снижения склонности мировых инвесторов к риску в результате усугубления долгового кризиса в еврозоне на мировых валютных рынках наблюдалось увеличение спроса на доллар США, сопровождавшееся ослаблением валют развитых и развивающихся стран, в том числе российского рубля. В этих условиях в рамках действующего механизма курсовой политики Банк России в конце мая начал проведение операций по продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, что позволило сгладить колебания курса рубля [35].

Рисунок 5 – Динамика индексов номинальных курсов иностранных валют к доллару США в 2012 г.

 

В III квартале 2012 года возобновление роста цен на нефть и некоторое восстановление склонности инвесторов к риску, в том числе на фоне объявления Европейским центральным банком и Федеральной резервной системой США стимулирующих мер, обусловили укрепление рубля, которое частично компенсировало произошедшее в предыдущие два месяца снижение курса. На 1 октября 2012 года рублевая стоимость бивалютной корзины составила 34,99 рубля, снизившись на 4,0% по сравнению с началом года.

В целом в январе-сентябре 2012 года динамика номинального курса рубля была сопоставима с динамикой курсов валют большинства стран с формирующимися финансовыми рынками. Курс рубля к валютам стран – основных торговых партнеров России за девять месяцев несколько повысился: прирост номинального эффективного курса рубля к иностранным валютам в сентябре 2012 года по отношению к декабрю 2011 года составил 0,6%.

Объемы операций по покупке и продаже иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке в январе-сентябре 2012 года были относительно невысокими. Объем нетто-покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке за указанный период составил 7,7 млрд. долларов США, при этом объем продаж Банком России иностранной валюты составил 5,5 млрд. долларов США [35].

В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования Банк России с 24 июля 2012 года увеличил ширину операционного интервала с 6 до 7 рублей. Одновременно величина накопленных интервенций, приводящая к сдвигу границ интервала на 5 копеек, была снижена с 500 до 450 млн. долларов США.

 

2.3 Управление валютными активами банка России в  2012 г.

 

За рассматриваемый период объем валютных активов Банка России1 (далее – валютные активы) увеличился в долларовом эквиваленте на 31,9 млрд. долл. США и составил 478,4 млрд. долл. США. Факторами роста валютных активов в 2012 году стали операции по покупке валюты Банком России на внутреннем рынке, удорожание основных разрешенных валют по отношению к доллару США и увеличение объема средств на счетах клиентов Банка России (рисунок 6) [34].

Рисунок 6 - Факторы изменения величины валютных активов Банка России за 2012 год, млрд. долл. США

 

Категорию «прочие» составляют в основном денежные средства в разрешенных валютах, полученные Банком России по сделкам «валютный своп» с российскими банками.

Распределение валютных активов Банка России по валютам. Валютные активы группируются в одновалютные портфели в зависимости от валюты номинала. Управление валютными активами осуществляется с учетом имеющихся у Банка России обязательств в иностранной валюте.

Разница между величиной валютных активов и обязательств Банка России в разрешенных валютах представляет собой чистые валютные активы, являющиеся источником валютного риска. Принимаемый Банком России уровень валютного риска определяется нормативной валютной структурой, которая устанавливает целевые значения долей разрешенных валют в чистых валютных активах, и пределами допустимых отклонений от нее.

Рисунок 7 - Распределение валютных активов Банка России по валютам по состоянию на 31 декабря 2012 года

 

Структура валютных активов по видам инструментов по состоянию на 31 декабря 2012 года представлена на рисунке 8.

Рисунок 8 - Распределение валютных активов Банка России по видам инструментов по состоянию на 31 декабря 2012 года

 

Бóльшая часть (80,7%) валютных активов Банка России была инвестирована в государственные ценные бумаги США, Франции, Германии и Соединенного Королевства, а также в депозиты в центральных банках этих стран [34].

Кроме того, валютные активы инвестировались в государственные долговые обязательства Канады, России, Австралии, Японии, Норвегии, Нидерландов, Финляндии, Дании, Австрии, Швеции, а также в долговые обязательства международных финансовых организаций.

Географическое распределение валютных активов по состоянию на 31 декабря 2012 года приведено на рисунке 9.

Рисунок 9 - Географическое распределение валютных активов Банка России по состоянию на 31 декабря 2012 года

 

На США приходилось 34,4% активов, на Францию – 29,1%, Германию – 18,4%, Соединенное Королевство – 9,0%, на остальные страны – 9,1% [34].

Распределение валютных активов по степени кредитного риска. Кредитные риски, которые Банк России принимает на себя в ходе управления валютными активами, ограничиваются лимитами на контрагентов Банка России, а также требованиями, предъявляемыми к кредитному качеству эмитентов и выпусков ценных бумаг, входящих в состав резервных валютных активов Банка России. Минимальный допустимый рейтинг долгосрочной кредитоспособности контрагентов и должников Банка России по операциям с резервными валютными активами Банка России в рассматриваемый период был установлен на уровне «А» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor’s и на уровне «А2» по классификации рейтингового агентства Moody’s. Минимальный рейтинг выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) был установлен на уровне «АА-» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor’s и на уровне «Аа3» по классификации рейтингового агентства Moody’s2.

Распределение валютных активов Банка России в зависимости от их кредитного рейтинга представлено на рисунке 10. По состоянию на 31 декабря 2012 года активы с рейтингом «АAА» составляли 32,1% всех валютных активов, с рейтингом «АА» – 63,7%, с рейтингом «А» – 1,9%, с рейтингом «ВВВ» – 1,1%2. Доля активов, не имеющих кредитного рейтинга, составила 1,1%3 [34].

 

Рисунок 10 - Распределение валютных активов Банка России по кредитному рейтингу по состоянию

 

Доходность валютных активов. Цель управления валютными активами Банка России – обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности, при этом максимизация доходности валютных активов должна осуществляться с учетом требований к их сохранности и ликвидности.

В условиях низких процентных ставок на финансовых рынках инвестирование валютных активов Банка России в высоконадежные и ликвидные инструменты обусловило более низкую по сравнению с докризисной доходность одновалютных портфелей в 2012 году. Показатели доходности фактических и нормативных одновалютных портфелей Банка России за рассматриваемый период приведены в таблице 1.

Таблица 1 – Доходность валютных активов Банка России в 2012 г, % годовых

Показатели доходности фактических и нормативных одновалютных портфелей Банка России за период с октября 2011 года по сентябрь 2012 года

представлены в таблице 2.

Таблица 2 - Доходность валютных активов Банка России за период с октября 2011 года по сентябрь 2012 года, % годовых

Обеспечение сохранности валютных активов достигалось за счет применения комплексной системы управления рисками, основанной на использовании высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявления высоких требований к иностранным контрагентам Банка России и ограничения рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности [34].

Оптимальное соотношение ликвидности и доходности валютных активов обеспечивалось за счет использования как краткосрочных инструментов – депозитов, сделок РЕПО, краткосрочных ценных бумаг, так и долгосрочных ценных бумаг иностранных эмитентов.

На фоне сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках Банк России в целях минимизации кредитного риска в течение рассматриваемого периода по прежнему поддерживал в составе валютных активов значительную долю государственных ценных бумаг и депозитов в центральных банках.

 

2.4 Политика валютного курса в 2013 г.

 

В 2013 году Банк России продолжил осуществление курсовой политики в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, сохранив механизм реализации курсовой политики, действовавший в 2012 году. В качестве операционного ориентира курсовой политики Банк России использовал рублевую стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара США и 0,45 евро), не устанавливая при этом какие-либо фиксированные ограничения на уровень валютного курса. Диапазон допустимых значений стоимости бивалютной корзины задавался плавающим операционным интервалом шириной 7 рублей [33].