Гонконгская фондовая биржа

ГОНКОНГСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА 

Историческое  развитие рынка ценных бумаг в  Гонконге шло параллельно с подъемом гонконгской экономики. В конце 60-х  годов резко возрос спрос на капитал  для развития инфраструктуры и промышленности. Фондовый рынок очень быстро стал эффективным и главным инструментом финансирования разрастающегося бизнеса. Число частных компаний, допущенных к торговле на Гонконгской фондовой бирже, увеличилось, и деятельность фондового рынка значительно активизировалась. По мере экономического роста в последующие годы фондовый рынок расширялся благодаря образованию Дальневосточной биржи в 1969 г., фондовой биржи «Кэм Нгэм» в 1971 г. и фондовой биржи «Каулун» в 1972 г. С тех пор фондовый рынок доказал свою эффективность в привлечении инвестиционного капитала. Поэтому он стал популярным каналом для широкого круга частных инвесторов. С начала 70-х годов названные четыре биржи имели различные регистрационные требования, свои торговые правила, процедуры совершения сделок и порядки проведения торговых сессий. Но для того, чтобы обрести статус международного, рынок ценных бумаг Гонконга должен был иметь единые стандарты, правила и инструкции, а также порядок совершения и урегулирования сделок.

Унификация  проведения торговых сессий на всех четырех  биржах породила в 1973 г. процесс, который вел к объединенному рынку ценных бумаг в Гонконге. После тщательной подготовки и проведения ряда юридических мероприятий 7 июля 1980 г. Гонконгская фондовая биржа прошла государственную регистрацию.

Новая эра в торговле ценными бумагами началась 2 апреля 1986 г. с открытием единой Гонконгской фондовой биржи. Объединение всех бирж позволило принять общий пакет регистрационных правил, квалифицировать членство на бирже и упорядочить практику трансакций. Была также введена компьютерная система обеспечения биржевой торговли. Все эти изменения улучшили рыночную ситуацию и стимулировали рыночную активность. Рост оборота и увеличение числа иностранных брокеров, представляющих значительные инвестиционные ресурсы, сделали гонконгский рынок привлекательным.

Занимая шестнадцатое место  в мире по обороту, Гонконгская фондовая биржа (SEHK) является «домашним» рынком для нескольких крупных компаний, включая Hon Kong and Shanghai Banking Corp. Hurchison Whampoa и Cathay Pacific Airlines. Ha 10 крупнейших эмиссий приходится примерно 50% стоимости акций рынка. Не существует внебиржевой торговли или торговли мелкими партиями ценных бумаг.

Качество системы допуска  фирм к торговле ценными бумагами отражает устойчивость биржи, привлекает на рынок как местных, так и иностранных инвесторов и поддерживает здоровую рыночную атмосферу. Одной из основных функций Гонконгской фондовой биржи, таким образом, является поддержание высокого уровня требований к финансово-экономическому состоянию компаний, ценные бумаги которых допускаются к торговле. Для этого все допущенные компании подчиняются и четко выполняют правила котировки на бирже, которые постоянно корректируются Департаментом котировки для поддержания их на уровне требований современности и сообразно рыночному состоянию.

Департамент котировки решает и другие вопросы, опосредованно  относящиеся к сфере самой  котировки и деятельности допущенных компаний, такие как последующая  котировка акций, новые рекламные и информационные сообщения компаний и приостановка продажи акций. Тем самым обеспечивается соблюдение регистрационных (котировочных) требований своевременного раскрытия рыночной информации, что позволяет акционерам принимать обоснованные решения при покупке-продаже ценных бумаг эмитента. Кроме того, Департамент обеспечивает справедливое отношение к мелким акционерам, не содержащим контрольного пакета акций. Биржа оборудована компьютерами, однако, она сохраняет операционный зал, где показаны цены, и где выполняются сделки напрямую. Гонконгская биржа имела большой выбор моделей механизма торговли. Предпочтение было отдано следующей схеме проведения операций. Каждому члена биржи выделена специальная кабина или стол в операционном зале, где может находиться не более двух человек. Кабина снабжена двумя телефонными аппаратами (для внутренней и внешней связи) и двумя терминалами, один из которых работает в диалоговом режиме, а другой — только в режиме отображения информации. Члены биржи вводят с терминала свои заявки, которые автоматически сортируются и помещаются в файлы, соответствующие каждой группе ценных бумаг. В заявках указывается цена, но нет количества. Если одного из членов биржи заинтересовала какая-либо заявка, то он звонит пославшему ее лицу по телефону. Если линия занята, он может пройти к его кабине. Член биржи, подавший свою заявку, не обязан заключать сделку с первым, кто позвонил или подошел к нему, он может выбирать себе партнера. Число акций оговаривается позже. После того как сделка состоялась, продавец должен в течение 15 мин ввести в компьютер информацию о ней. В этой схеме нет подбора заявок, дилеров и приоритета заявок с одинаковой ценой. Фактически на первом этапе она работает как информационное табло. Одним из недостатков такой системы торговли является то, что лицо, дающее заявку, обладает меньшей информацией, чем если бы торги проходили по принципу аукциона. Когда на NYSE брокер, находясь на соответствующей торговой площадке, выкрикивает свою заявку, он может видеть, сколько человек готово заключить с ним сделку, и, более того, может судить, насколько сильно они желают заключения этой сделки по декларируемой цене. Когда же член SEHK вводит свою заявку с терминала, ему остается ждать только звонка. Отвечая на первый звонок, он не может оценить, сколько еще людей ему позвонят. Однако он может и прогадать, не заключая сделки с первым позвонившим, если заинтересованных больше не найдется. Подобный недостаток частично восполняется привычкой торговцев бегать друг к другу, что не было предусмотрено первоначальным планом функционирования такой системы торговли. Другой проблемой, особенно обострившейся во время наивысшей активности во время торгов, является большая затрата времени на обработку заявок при таком механизме по сравнению с системой автоматизированного их подбора. Пользователю системы автоматизированного подбора заявок необходимо лишь ввести с терминала заявку, а затем получить подтверждение ее выполнения. Члену же Гонконгской фондовой биржи после подачи заявки нужно ждать, когда кто-нибудь на нее откликнется, затем договариваться о количестве, а если он является продавцом, то и посылать информацию о заключенной сделке.

Главным же недостатком является возможность влиять на цены акций, что в определенных условиях оказывается весьма привлекательным для некоторых участников данной системы биржевой торговли. Для этого им необходимо скоординировать свои действия. Предприняв серию «воздушных сделок» по какой-нибудь группе акций, брокеры-«заговорщики» добиваются снижения или повышения рыночной цены этих акций. Пользуясь автоматизированной системой подбора заявок, они могли бы покупать акции по завышенной цене, но не определять продавца, так как выполнение заявок происходит согласно очередности, отражающей порядок их поступления и цену. На Гонконгской бирже «заговорщику» нужно было лишь сообщить соучастнику время подачи заявки, чтобы тот сразу же смог с ним связаться. Если все-таки первым позвонит кто-то другой, то «заговорщик» просто откажется заключать с ним сделку.

Биржевой кризис в октябре 1987 г. повлек за собой спад активности на Гонконгской фондовой бирже. В период кризиса она была закрыта в течение четырех дней с 20 по 23 октября (отметим, что никакие другие крупнейшие биржи на это время не закрывались). А председатель Совета директоров биржи позже был арестован и осужден за взятки за включение в листинг новых эмиссий. После этого кризиса на гонконгском фондовом рынке произошли существенные изменения. В частности, была сформирована Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам, призванная регулировать ситуации на фондовом рынке, были объявлены нелегальными некоторые операции с ценными бумагами, совершенные на основе внутренней информации о деятельности компании-эмитента, и признано противозаконным манипулирование ценами на акции.

В 1992 г. на SEHK была введена электронная система клиринговых расчетов. С 1 ноября 1993 г. начала функционировать автоматизированная система подбора заявок, которую сначала применяли для проведения операций лишь с небольшим числом акций. После того как автоматизированная система подбора заявок была полностью введена в действие, у членов биржи появился выбор между торговлей в зале и за терминалами в своих офисах. Администрация биржи ожидает, что биржевой зал вскоре опустеет, как случилось на Лондонской фондовой бирже после ее реорганизации.

Перспективы SEHK после 1997 г., когда Гонконг стал частью Китая, связаны с расширением деятельности биржи и представлением на ней акций китайских компаний. Если темпы развития китайской экономики будут держаться на том же уровне, то, вероятно, Гонконг сможет со временем стать международным финансовым центром. В настоящее время его главным конкурентом является Сингапур, кроме того, Тайвань уже заявил о своем намерении занять место Гонконга как финансового центра Азии.

В интересах инвесторов и рынка в целом биржа контролирует состояние фондового рынка и деятельность на нем брокеров. Для этого соответствующий департамент поддерживает постоянную связь с брокерами, информируя их о происходящих на рынке событиях и помогая им принимать правильные решения, не противоречащие требованиям биржи и действующему законодательству, регулирующему рынок ценных бумаг.

Кроме того, департамент  формулирует в виде правил и инструкций требования к размеру и структуре уставного капитала, к ликвидности и т. п., направленные на защиту интересов инвесторов, и обеспечивает их выполнение. Специальное подразделение департамента контролирует рыночные операции для выявления возможного мошенничества и пресечения противоправных действий. В ходе регулирования департамент функционирует как подразделение биржи, осуществляющее процедуру дознания и обвинения при нарушениях дисциплины рынка. Он может вести работу и внутри биржи, и за ее пределами, сотрудничая с соответствующими государственными органами. Чтобы биржа компетентно выполняла свои задачи, департамент финансов и администрации разрабатывает общие для всех внутренние контрольные нормы и следит за их соблюдением. К ним относится управление финансированием и бюджетом по операциям, чтобы обеспечивать бирже финансовую состоятельность по всем текущим проектам и инвестиции для будущего расширения деятельности.

Через свой отдел собственности  и администрации департамент  осуществляет также общее управленческое обслуживание.

Анализ деятельности Гонконгской  фондовой биржи показывает, как положительно сказались на ее деятельности широкомасштабные изменения политики управления, разработка и внедрение новых программ, направленных на усиление роли и ответственности биржи как на местном уровне, так и на международном.