Дисконтируемый срок окупаемости (DPR) в системе критериев оценки эффективности инвестиционного проекта

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

КАЛУЖСКИЙ ФИЛИАЛ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

 

по дисциплине: Инвестиции

 

Вариант 5

 

 

 

 

 

 

 

 

Студент Митрохин И.Б.

Курс: 5  № группы: 5ГМФз6

Факультет: Финансы и кредит

Личное дело № 10ФФД40963

Преподаватель Васюченкова Л.В.

 

 

 

 

 

 

 

Калуга 2014

 

Содержание

 

 

1. Содержание.........................................................................................................2

2. Дисконтируемый срок окупаемости (DPR)  в системе критериев оценки эффективности инвестиционного проекта........................................................................3

3. Задача...................................................................................................................6

4. Тестовые задания..............................................................................................11

 

1. Дисконтируемый срок  окупаемости (DPR)  в системе критериев оценки эффективности инвестиционного проекта

 

Дисконтированный период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Определение этого инструмента мы находим в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов. Дисконтирование, по сути, характеризует изменение покупательной способности денег, то есть их стоимости, с течением времени. На его основе производят сопоставление текущих цен и цен будущих лет.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:

 

где, n – число периодов;

CFt – приток денежных  средств в период t;

r – барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);

Io – величина исходных  инвестиций в нулевой период.

Коэффициент дисконтирования или барьерная ставка это показатель, используемый для приведения величины денежного потока в n-периоде оценки эффективности инвестиционного проекта, другими словами ставка дисконтирования это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

где, Е – норма дисконта, которая может быть как единой для всех шагов расчета, так и переменной; (n-1) – промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах).

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Норма дисконта показывает эффективность участия в инвестиционном проекте.

 

Различаются следующие нормы дисконта: коммерческая, участника проекта, социальная и бюджетная. В расчетах эффективности инвестиционных проектов используется норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

 Срок окупаемости  увеличивается по сравнению с  расчетом его без дисконтирования (РР). Расчет РР осуществляется  аналогичным способом, но при  этом за те периоды, в течение  которых приток денежных поступлений, покрывающий использованные инвестиции, суммируется еще не дисконтированный доход:

 

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.

При использовании критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

- проект принимается, если  окупаемость имеет место;

- проект принимается  только в том случае, если срок  окупаемости не превышает установленного  для конкретной компании предельного  срока.

Рассматривая механизм формирования показателя периода окупаемости, следует обратить внимание на ряд его особенностей, снижающих потенциал его использования в системе оценки эффективности инвестиционных проектов.

Первой особенностью показателя периода окупаемости является то, что он не учитывает те суммы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат.

Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости последних).

Второй особенностью показателя периода окупаемости, снижающей его оценочный потенциал, является то, что на его формирование существенно влияет (при прочих равных условиях) период времени между началом проектного цикла и началом фазы эксплуатации проекта. Чем большим является этот период, тем соответственно выше и размер показателя периода окупаемости проекта.

Третьей особенностью периода окупаемости, определяющей механизм его формирования, является значительный диапазон его колебания под влиянием изменения уровня принимаемой дисконтной ставки. Чем выше уровень дисконтной ставки, принятый в расчете настоящей стоимости исходных показателей периода окупаемости. тем в большей степени возрастает его значение и наоборот. Он может быть использован как один из вспомогательных показателей на стадии отбора инвестиционных проектов в инвестиционную программу предприятия (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других показателей оценки будут предприятием отвергаться).

Дисконтированный срок окупаемости разумно понимать как тот срок, в расчете на который вложение средств в рассматриваемый проект даст ту же сумму денежных потоков, приведенных по фактору времени (дисконтированных) к настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива.

Для инвестиционного планирования и выбора антикризисных инвестиционных проектов показатель дисконтированного срока окупаемости проекта практически важен в первую очередь тем, что он указывает на тот горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным.

 

2. Задача

 

Оборудование типа «Л» было куплено 5 лет назад за 95 тыс. руб. В настоящее время его чистая балансовая стоимость составляет 40 тыс. руб. Нормативный срок эксплуатации равен 15 годам, после чего оборудование должно быть списано.

Новое оборудование типа «М» стоит 160 тыс. руб. Его монтаж обойдется в 15 тыс. руб. Нормативный срок службы оборудования типа «М» составляет 10 лет, после чего его ликвидационная стоимость равна 0.

Внедрение оборудования типа «М» требует дополнительного оборотного капитала в объеме 35 тыс. руб. При этом ожидается ежегодное увеличение выручки с 450 тыс. до 500 тыс. руб., операционных затрат с 220 тыс. до 225 тыс. руб.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль – 20%. Используется линейный метод амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что к концу жизненного цикла проекта оборотный капитал будет высвобожден в полном объеме. Как повлияет данное условие на общую эффективность проекта? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение:

1) Рассматривается инвестиционный  проект № 1, предусматривающий замену  старого оборудования типа «Л»  на новое оборудование типа  «М».

Жизненный цикл инвестиционного проекта – 10 лет.

Начальные инвестиции, необходимые для осуществления проекта, частично могут быть покрыты за счет реализации старого оборудования по балансовой стоимости:

 тыс. руб.

Величина амортизационных отчислений по новому и старому оборудованиям рассчитывается линейным методом:

Коэффициенты дисконтирования находим по формуле:

где, r – стоимость капитала для предприятия

        t – период 

 

 

 

Экономическую эффективность инвестиционного проекта № 1 оценим с помощью динамических методов:

Дисконтированный период окупаемости DPP:

 лет

Срок окупаемости проекта равен 6,1 лет, что меньше жизненного цикла данного инвестиционного проекта.

Чистая приведенная стоимость NPV:

Инвестиционный проект следует принять, т.к. NPV= 67,79 > 0.

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Проект следует принять, т.к. PI= 1,40 > 1.

Уровень дохода на каждый вложенный рубль составляет приблизительно 40 копеек, доходность составит 40% на единицу вложений. 

Внутренняя норма доходности IRR:

Рис.5. Расчет IRR

 

Рис.6. Расчетное окно IRR

IRR= 19%, следовательно максимальная стоимость привлекаемого капитала по проекту может составить 19%.

Проект принимается, т.к. IRR= 19% > r= 10%.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR:

Рис.3. Расчет MIRR

 

Рис.4. Расчетное окно MIRR

 

Проект следует принять, т.к. MIRR= 14% < IRR=19%.

Вывод: полученные критерии оценки свидетельствуют об экономической эффективности инвестиционного проекта № 1. Данный проект следует принять к реализации.

2) Рассмотрим инвестиционный проект  №2, предусматривающий высвобождение  в полном объеме (35 тыс. руб.) оборотного  капитала к концу жизненного  цикла проекта, т.е. в 10-м году.

Оценим экономическую эффективность данного проекта:

Дисконтированный период окупаемости DPP:

 лет

Срок окупаемости проекта равен 6,1 лет.

Чистая приведенная стоимость NPV:

Инвестиционный проект следует принять, т.к. NPV= 81,29 > 0.

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Проект следует принять, т.к. PI= 1,48 > 1.

Уровень дохода на каждый вложенный рубль составляет приблизительно 48 копеек, доходность составит 48% на единицу вложений. 

Внутренняя норма доходности IRR:

Рис.5. Расчет IRR

 

Рис.6. Расчетное окно IRR

IRR= 20%, следовательно максимальная стоимость привлекаемого капитала по проекту может составить 20%.

Проект принимается, т.к. IRR= 20% > r= 10%.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR:

Рис.3. Расчет MIRR

 

Рис.4. Расчетное окно MIRR

 

Проект следует принять, т.к. MIRR= 14% < IRR=20%.

Вывод: при условии высвобождения оборотного капитала по окончании проекта, можно сделать вывод, что инвестиционный проект № 2 рентабельнее и экономически эффективнее проекта № 1. Проект № 2 более выгодный и его необходимо принять к реализации:

 –  стоимость предприятия  увеличилась на 13,5 тыс. руб.

 – доходность на единицу  вложений выросла на 8%

 – максимальная стоимость  привлекаемого капитала на 1%.

 

3. Тестовые задания

 

 

Вопрос 1. Ответ В

Вопрос 2. Ответ А

Вопрос 3. Ответ Б

Вопрос 4. Ответ Д

Вопрос 5. Ответ Б

Вопрос 6. Ответ А

Вопрос 7. Ответ В

Вопрос 8. Ответ Б, А

Вопрос 9. Ответ Б