Инвестиционная привлекательность России

2. Для сравнительного анализа  инвестиционного климата в государствах  с переходной экономикой используются  специализированные методики, делающие  акцент на темпах и перспективах  реформ. Важность такой оценки  определяется тем, что новые  возможности для иностранных  компаний в этих странах прямо  зависят от того, насколько решительно  реформы будут проводиться в  жизнь.

Эти методики включают опрос экспертов, представляющих крупные банки развитых стран и учитывают статистическую информацию о состоянии того или  иного фактора. Среди характеристик  этих факторов: прогнозы макроэкономических показателей; риск неплатежей за товары; риск невозврата кредитов; риск по выплате  дивидендов; риск национализации, конфискации  и экспроприации имущества; показатели долгов; оценки кредитоспособности стран; политика в области банковских активов, международных облигаций; политика в отношении скидок и штрафов.

Россия занимает в рейтингах, проведенных  на основе этих методик, одно из последних  мест и уступает по инвестиционной привлекательности Чехии, Китаю, Венгрии, Польше, Литве, Румынии, Эстонии, Латвии. Данный рейтинг в определенной мере соответствует объемам иностранных  инвестиций, поступающих в Россию, по сравнению с другими странами. Вместе с тем эти методы не лишены недостатков. Во-первых, они не делают различий между прямыми и портфельными инвестициями. Во-вторых, вряд ли правомерно оценивать одной совокупностью  показателей инвестиционный климат в России (учитывая разнообразие условий, складывающихся в субъектах Федерации), США, Китае, Германии, с одной стороны, и Люксембурге, Эстонии, Албании  и других малых странах - с другой. В-третьих, в числе показателей  отсутствует инновационная составляющая, играющая все большую роль в макроэкономической динамике многих стран.

Оценка состояния и перспектив развития инвестиционного климата  в странах Восточной и Центральной  Европы, а также СНГ, в том числе  в России. Оценка проводилась по 10-балльной шкале (0 - худшая оценка, 10 - лучшая), по 10 наиболее важным экономическим  и политическим показателям (экономический  рост, стабильность цен, производительность труда, стабильность волюты, приватизация, инфраструктура, перспективы торговли, природные ресурсы, политическая стабильность, основы законодательства) показала, что  Россия занимает высокое место по показателю природных ресурсов и  перспектив торговли - 9,3 балла, в области  инфраструктуры - 4,9, политической стабильности - 5, но отстает от большинства стран  Восточной Европы и Балтии.

Достоинством такой рейтинговой  методики является ее сравнительная  дешевизна исследования и наглядность  результатов. Такие рейтинговые  исследования более приемлемы для  политических процессов, нежели для  конкретных экономических изысканий.

3. Методики балльной оценки позволяют  количественно сопоставить основные  характеристики инвестиционного  климата стран и определить  показатели, учитывающие величины  всех составляющих и служащие  критерием ранжирования стран  по их инвестиционной привлекательности.

Эти методики универсальны и могут  применяться для разных стран. Они  эффективны при проведении исследований но макроэкономическом уровне, особенно при сопоставлении уровней экономического развития нескольких государств.

По этим методикам отбираются 15 критериев, имеющих определенный удельный вес. Экспертным путем эти критерии оцениваются по шкале от "О" до "4". Установочными критериями являются: политическая стабильность (удельный вес - 12), состояние экономического роста (10), конвертируемость валюты (10), уровень зарплаты и производительность труда (8), отношение к иностранным  инвестициям (6), возможность национализации (6), влияние девальвации (6), состояние  платежного баланса (6), уровень государственного регулирования инвестиций (4), состояние  инфраструктуры (4), возможность кооперирования в сфере производства (4), получение  консультационных услуг (2), реализация проекта (6).

Каждому из критериев дается оценочный  индекс, присваиваемый группой экспертов; затем эти индексы суммируются  с учетом удельного веса каждого. Достоинством таких методик является то, что она несложна в пользовании  и универсальна, что позволяет  применять ее для разных стран, а  также достаточно наглядна и понятна - все это позволяет работать с  ней специалистам из разных областей науки. Результатом исследований по таким методикам является числовой показатель. Данные методики удобны при  проведении исследований на макроэкономическом уровне, особенно при сопоставлении  развития тех или иных государств или содружеств государств в целом.

Однако при исследовании отраслей хозяйства или регионов страны данные методики приводят к погрешностям в  оценке инвестиционного климата; их недостатком является субъективность подхода при расчете тех или иных показателей. Для экспертной оценки необходим большой массив информации.

Методика оценки предпринимательского риска в России разработана агентством ЮНИ-ВЕРС. Она позволяет оценивать  инвестиционный климат на основе экспертной оценки уровня предпринимательского риска, составляющими которого являются следующие  показатели: социально-политический, внутриэкономический  и внешнеэкономический.

Ранжирование показателей проводится по десятичной шкале условий для  инвестиций: от 1 ("лучшие") до 10 ("худшие"). Инвестиционный климат рассматривается  на макро - и микроэкономическом уровне. На первом определяются показатели экономической, социальной и политической среды  для инвестиций.

Для потенциальных инвесторов в  России при анализе политической ситуации определяющим является политика государства в отношении иностранных  инвестиций, вероятность национализации иностранного имущества, участие РФ в системах международных договоров, прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства  в экономику и др.

На инвестиционный климат отрицательно влияют в основном прямые ограничения  деятельности иностранных фирм, зафиксированные  в законодательстве, и нечеткость или нестабильность законодательства принимающей страны.

Основное внимание при оценке инвестиционного  климата на макроуровне уделяется  состоянию экономики, положению  в валютной и кредитной системах, таможенному режиму, стоимости рабочей  силы и ее соотношению со средним  уровнем квалификации работников, производительности труда и др. Большое значение при  оценке социальной среды для инвестиций имеет отношение к иностранным  инвестициям в обществе, степень  его расслоения, уровень безработицы, забастовочная активность и др.

На микроуровне на инвестиционный климат влияют отношения фирм-инвесторов и конкретных государственных органов, поставщиков, покупателей, банков, профсоюзов и трудовых коллективов фирм принимающей  страны. Макро - и микроэкономические уровни в этой методике анализируются  кок целое, и результаты анализа  используются для определения оценки инвестиционного риска.

Как видно из приведенного анализа, несмотря на большое количество методов  оценки, такой методики оценки инвестиционного  климата, которая бы позволяла объективно с помощью математических методов  оценить общую инвестиционную ситуацию в регионе и отдельные влияющие на нее факторы, на настоящий момент не существует. Во многих из рассмотренных  методов применяются экспертные оценки, либо для определения степени  влияния того или иного фактора  на инвестиционный климат (т.е. весов), либо для оценки состояния фактора  на момент анализа, что существенно  снижает объективность получаемого  с их помощью результата.

Учитывая значительные как экономические, так и политически различия между  отдельными странами, выявить явные  преимущества по тем или иным аспектам функционирования национальных экономик зачастую сложно. Для стран с переходной экономикой, развивающихся стран  часто используется метод "Бери-индекса" - синтетического показателя, представляющего  собой сумму баллов экспертных оценок отдельных составляющих инвестиционной привлекательности либо инвестиционного  климата. В дальнейшем осуществляется ранжирование стран в соответствии с набранными баллами. Безусловно, данный метод в значительной мере подвержен  субъективным мнениям экспертов. В  особенности это касается оценки всевозможных рисков, и, прежде всего  политических рисков.

Следует указать на то, что оценкой  политических рисков страны занимаются многие институты. Среди них следует  выделить специализированную частную  организацию под названием Political Risk Services Group, Inc., которая находится  в Нью-Йорке и ежегодно публикует  справочник "International Country Risk Guide". Исходя из оценки политической стабильности и демократического характера ее политической системы, ими определяется политический риск.

Оценку инвестиционного климата  страны постоянно осуществляют многие известные консалтинговые компании. Среди них и компания "А.Т. Керни", которая ежегодно публикует индекс инвестиционного доверия (FBI Confidence Index). При определении этого показателя используется данные опроса 10 000 крупнейших транснациональных компаний мира, входящих в список "Global 10 000", размещенных  в 41 стране мира, представляющих 24 отрасли  мировой экономики, имеющих совокупный годовой доход более 18 трлн. долл.

Индекс рассчитывается как средневзвешенное значение четырех вариантов ответов  на вопрос о стратегии вложения прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ) в ближайшие  один - три года.

Варианты ответа: высокий уровень  интереса вложения ПЗИ в страну, низкий уровень интереса и отсутствие интереса к вложению ПЗИ в страну.

Кроме указанной информации учитываются  аналитические исследования экспертов  международных организаций. Прежде всего, речь идет об экспертах Международного валютного фонда (МВФ), Всемирного банка (ВБ), Европейского банка реконструкции  и развития (ЕБР), Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), ЮНКТАД.

Для финансовых инвестиций при оценке инвестиционной привлекательности  страны наиболее значимыми являются следующие факторы:

• устойчивость валютного курса;
• темпы роста экономики;
• уровень валютных резервов;
• состояние национальной банковской системы;
• ликвидность рынка ценных бумаг;
• уровень процентных ставок;
• порядок перевода дивидендов и капиталов из страны;
• уровень налогов на доходы от инвестиций;
• защита прав инвесторов и т.п.

указанные выше факторы рассматриваются  в совокупности.

Наибольшую известность в настоящее  время получили комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности  стран мира периодически, публикуемые  ведущими экономическими журналами  мира: "Euromoney", "Fortune", "The Economist". Наиболее известной и часто цитируемой комплексной оценкой инвестиционной привлекательности стран мира является рейтинг журнала "Euromoney", на основе которой дважды в год (в марте  и сентябре) производится оценка инвестиционного  риска и надежности стран. Для  оценки используется девять групп показателей:

• эффективность экономики;

• уровень политического риска;

• состояние задолженности;

• неспособность к обслуживанию долга;

• кредитоспособность;

• доступность банковского кредитования;

• доступность краткосрочного финансирования;

• доступность долгосрочного ссудного капитала;

• вероятность возникновения форс-мажорных обстоятельств.

Значения этих показателей определяются экспертно, либо расчетно-аналитическим  путем. Они измеряются в 10-балльной шкале и затем взвешиваются в  соответствии со значимостью того или  иного показателя и его вкладом  в итоговую оценку. Следует отметить, что методические подходы для  составления данного рейтинга и  состав показателей оценки постоянно  пересматриваются в зависимости  от изменения конъюнктуры мирового рынка. Важными ориентирами для  иностранных инвесторов являются оценки экспертов Всемирного банка, специальные  финансовые или кредитные рейтинги стран. На разработке таких рейтингов  специализируются наиболее именитые экспертные агентства "большой шестерки": Moody's, Arthur Andersen, Standart & Poor' s, IBCA и др.

3 Инвестиционная привлекательность России, по мнению рейтинговых агентств

Рейтинговое агентство — коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т. п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты.

Наиболее известные российские рейтинговые агентства:

• «Эксперт РА».
• Moody’s Interfax Rating Agency (совместное предприятие Moody’s Investors Service и Интерфакс)
• Рус-Рейтинг.
• Национальное Рейтинговое Агентство.
• Рейтинговое агентство АК&M.