Инвестиционные риски

2. По формам инвестирования:

• реального инвестирования. Этот риск связан с неудачным выбором месторасположения строящегося объекта; перебоями в поставке строительных материалов и оборудования; существенным ростом цен на инвестиционные товары; выбором неквалифицированного или недобросовестного подрядчика и другими факторами, задерживающими ввод в эксплуатацию объекта инвестирования или снижающими доход (прибыль) в процессе его эксплуатации;
• финансового инвестирования. Этот риск связан с непродуманным подбором финансовых инструментов для инвестирования; финансовыми затруднениями или банкротством отдельных эмитентов; непредвиденными изменениями условий инвестирования, прямым обманом инвесторов и т.п.

3. По источникам возникновения выделяют два основных видов риска:

• систематический (или рыночный). Этот вид риска возникает для всех участников инвестиционной деятельности и форм инвестирования. Он определяется сменой стадий экономического цикла развития страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка; значительными изменениями налогового законодательства в сфере инвестирования и другими аналогичными факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объектов инвестирования не может;
• несистематический (или специфический). Этот вид риска присущ конкретному объекту инвестирования или деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с неквалифицированным руководством компанией (фирмой) - объектом инвестирования, усилением конкуренции в отдельном сегменте инвестиционного рынка; нерациональной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, отрицательные последствия которых в значительной мере можно предотвратить за счет эффективного управления инвестиционным процессом.

В отдельных источниках также  выделяют такие риски, как:

• риск, связанный с отраслью производства, - вложение в производство товаров народного потребления в среднем менее рискованны, чем в производство, скажем, оборудования;
• управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;
• временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);
• коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Так как инвестиционный риск характеризует вероятность возникновения  непредвиденных финансовых потерь, его  уровень при оценке определяется как отклонение ожидаемых доходов  от инвестирования от средней или  расчетной величины. Поэтому оценка инвестиционных рисков всегда связана  с оценкой ожидаемых доходов  и их потерь. Однако, оценка риска - процесс  субъективный. Сколько бы ни существовало математических моделей расчета  кривой риска и точной его величины, в каждом конкретном случае инвестор сам должен определить риск вложений в данное предприятие.

 

2 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

 

Основная цель инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов состоит  в увеличении дохода от инвестиционной деятельности при минимальном уровне риска инвестиционных вложений. Поиск  оптимального сочетания доходности и риска предполагает необходимость  учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной. Вместе с тем решение  данной проблемы является условием эффективности  любой экономической деятельности.

Инвестиционный риск представляет собой вероятность возникновения  финансовых потерь в виде снижения капитала или утраты дохода, прибыли  вследствие неопределенности условий  инвестиционной деятельности.

Доходность и риск являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между  принимаемым риском и ожидаемой  доходностью деятельности инвестора, являются следующие:

• более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;
• при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максимума  для комбинации «доходность – риск» или минимума для комбинации «риск – доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

1. ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;
2. ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность связана с множественными рисками и использованием различных  ресурсных источников, количество оптимальных  соотношений возрастает. В связи  с этим для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения  путем последовательных приближений. Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспечение определенного  дохода.

Методы качественной оценки. Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

• экспертный метод;
• метод анализа уместности затрат;
• метод аналогий.

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

• Метод Делфи – метод, при котором эксперты лишены возможности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок.
• Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных   зон   риска   и   используется   лицом,   принимающим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу.
• Метод аналогий – этот метод предполагает анализ аналогичных проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта.

Методы количественной оценки предполагают численное определение величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

• определение предельного уровня устойчивости проекта;
• анализ чувствительности проекта;
• анализ сценариев развития проекта;
• имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Анализ предельного уровня устойчивости проекта предполагает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при котором выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахождение безубыточного уровня (точки безубыточности).

Показатель безубыточного производства определяется:

где В_ЕР — точка безубыточного производства;

FC — постоянные издержки;

Р — цена продукции;

VC -переменные затраты.

Проект считается устойчивым, если В_ЕР < 0,6 – 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В_ЕР > 1, то недостаточная устойчивость инвестиционного проекта к колебаниям спроса на данном этапе.

Анализ чувствительности проекта предполагает определение изменения переменных показателей эффектности проекта в результате колебания исходных данных. При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта при изменении какой-то одной переменной. Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отношение процентного изменения показателя эффективности к изменению значения переменной на один процент.

Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров проекта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные компьютерные программы, программные продукты и имитационные модели.

Обычно рассматриваются три  сценария:

• пессимистический;
• оптимистический;
• наиболее вероятный (средний).

Имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло. В случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Он создает дополнительную возможность при оценке риска за счет того, что делает возможным создание случайных сценариев. Применение анализа риска использует богатство информации, будь она в форме объективных данных или оценок экспертов, для количественного описания неопределенности, существующей в отношении основных переменных проекта и для обоснованных расчетов возможного воздействия неопределенности на эффективность инвестиционного проекта. Результат анализа риска выражается не каким-либо единственным значением NPV, а в виде вероятностного распределения всех возможных значений этого показателя.

Проблема оценки инвестиционного риска заключается в том, что невозможно с достоверностью 100 % говорить о величине получаемого в будещем результата или о величине потенциальных будущих затрат.

Появляется так называемая «неопределенность» в оценке инвестиционного риска которую должны учитывать в расчетах, иначе получится неверное решение. Как правило, это проблема возникает в инвестиционных расчетах при определении эффективности инвестиционного проекта и оценке рисков инвестиционного проекта, когда инвестор вынужден определить для себя на какой риск он готов пойти, чтобы получить жедаемый результат.

Поэтому критерий принятия инвестиционных решений и оценки инвестиционного риска можно сформулировать следующим образом: инвестиционный проект считается эффективным, если его доходность и риск сбалансированы в приемлемой для участника проекта пропорции и формально представить в виде выражения:

Эффективность инвестиционного проекта ={Доходность; Риск}

Под доходностью предполагается понимать экономическую категорию, характеризующую соотношение результатов и затрат инвестиционного проекта. В общем виде доходность инвестиционного проекта можно выразить формулой:

Доходность={NPV; IRR; MIRR}

Данное определение не вступает в противоречие с определением термина «эффективность», поскольку определение понятия «эффективность», как правило, дается для случая полной определенности, т.е. когда вторая координата «вектора» - риск, равна нулю.

Эффективность={Доходность; 0}=Результат/Затраты

Т.е. в данном случае:

Эффективность=Доходность

Таким образом, в ситуации оценки инвестиционного проекта появляется новый фактор – факор инвестиционного риска, оценку которого необходимо учитывать при анализе эффективности.

 

 

 

 

 

Заключение

 
 Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся  коммерческой организации.

Для планирования и осуществления  инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ и  оценка рисков, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа рисков является определение  показателей возможной экономической  эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Самый верный прием снижения степени риска - компетентное управление предприятием (организацией) начиная  с момента создания и включая  последующие этапы его функционирования.

 

Бибилиографический список

 

1. Грабовой П.Г. Риски в современном бизнесе. - М.: Аланс, 2008.
2. Давыдова Г.В., Беликов А.Ю. Журнал № 3, Методика количественной оценки риска банкротства предприятий // Управление риском, 2005, с. 13-20.
3. Л.Л. Игонина. Инвестиции. Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М., 2008.