Контрольная работа по "Инвестиции"

        Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального  образования

Российский  государственный  торгово-экономический университет

(РГТЭУ)

 

Финансово- экономический факультет

 

 

Кафедра финансового менеджмента

Контрольная работа

По дисциплине

Инвестиции

Вариант № 20

 

 

 

Выполнила:

Студентка

5-ого курса з/о группа 52

Репина Мария Михайловна

Проверила:

Проф .Лещинская А.Ф.

 

 

Москва2012г

                                              Оглавление

Введение…………………………………………………………………………3

 Глава 1. Анализ проектов с неординарными денежными потоками………4

 Глава2.Характеристика смешанных инвестиционных стратегий………....12

  3. Расчетное задание…………………………………………….....................18

Заключение……………………………………………………….......................22

Список использованной литературы………………………………………….23

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                               Введение

Инвести́ции — долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговорённые сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.

Инвестиционная деятельность — вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

С позиции монетарной теории денег, средства можно направить на потребление или сбережение. Простое сбережение изымает средства из оборота и создаёт предпосылки для кризисов. Инвестирование же вовлекает сбережения в оборот. Оно может происходить напрямую или косвенно (размещение временно свободных средств на депозит в банк, который уже сам инвестирует).

Цель данной контрольной работы: проанализировать проекты с неординарными денежными потоками, дать характеристику смешанных инвестиционных стратегий.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- изучить  литературные  источники  по данной тематике;

- раскрыть смысл понятия  «смешанные инвестиционные стратегии».

 

 

 

    Глава 1. Анализ проектов с неординарными денежными потоками

 

           Обычно в типовых методиках оценки инвестиционных проектов рассматривается наиболее стандартная и логически оправданная ситуации, когда не дисконтированный возвратный поток превосходит исходную инвестицию и, кроме того, совокупный денежный поток представляется по вполне определенной схеме: инвестиция, или отток, капитала (со знаком «-» в расчетах) и поступления, или приток, капитала (со знаком «+» в расчетах). Однако не исключен вариант появления так называемого неординарного денежного потока, когда оттоки и притоки денежных средств чередуются. В частности, вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала. Это может быть связано с крупными единовременными расходами, обусловленными необходимостью демонтажа оборудования, затратами на охрану окружающей среды и др. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т. е. выводы, сделанные на их основе, могут быть не всегда корректными.

Если вспомнить, что IRR является корнем (решением) уравнения NPV = 0, а функция NPV = f(r) представляет собой алгебраическое уравнение k- й степени, где k — число лет реализации проекта, то в зависимости от сочетания знаков и абсолютных значений коэффициентов число положительных решений уравнения может колебаться от 0 до k. Иными словами, если значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений критерия IRR.

Если рассмотреть график функции NPV = /(r, CFk), то возможно различное его представление в зависимости от значений ставки дисконтирования и знаков денежных потоков («+» или «-»). Можно выделить две принципиально различающиеся ситуации (рис. 1).

 

Рис. 1. Возможные графики NPV

 

Приведенные графики функции NPV = f(r,CFk) соответствуют следующим ситуациям:

вариант 1 — имеет место первоначальное вложение капитала с последующими поступлениями денежных средств;

вариант 2 — имеет место первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются.

Первая ситуация наиболее типична: она показывает, что функция NPV = f(r) является убывающей с ростом ставки r и имеет единственное значение IRR. Во второй ситуации график может быть различным. В табл. 17.10 приведены варианты инвестиционных проектов, соответствующие описанным ситуациям; графики функции у = NPV = f(r) приведены на рис. 2.

                                                                                           

 

 

 

                                                                                   

                                                                                            Таблица 1

Потоки с множественным значением IRR(тыс. долл.)

Проект	Величина инвестиций	Денежный поток по годам			Значение IRR, %
1-й	2-й	3-й
1Р.4	-10	2	9	9	35.50
IРв	-1590	3570	-2000	_	7,30
					17.25
IPC	-1000	6000	-11000	6000	0.00
					100,00
					200,00

Рис. 2. Графики функции NPV = f (к) для проектов с различным числом IRR

С формальных позиций проект IPA имеет одно значение IRR, тогда как проекты IPB и IPC — соответственно 2 и 3. Отсюда возникает любопытная ситуация, когда при изменении процентных ставок в экономике проект может меняться от приемлемого к неприемлемому. (Предлагаем читателю привести соответствующие примеры, в частности, в отношении проекта IPB.) Безусловно, приведенные ситуации искусственны, а проекты с неординарными денежными потоками и имеющие несколько значений IRR оцениваются с помощью дополнительных критериев. Вновь повторим очевидную мысль, которой целесообразно придерживаться любому аналитику и менеджеру: формальные критерии не могут быть единственным и непреложным аргументом в принятии управленческих решений.

Выше отмечалось, что если в отношении NPV можно с определенной долей условности сформулировать широко используемое в аналитической практике универсальное правило «чем больше NPV, тем лучше», то ситуация с критерием IRR несколько иная. Во многих случаях относительно большая величина IRR проекта является привлекательной, однако это правило не является универсальным. Рассмотрим ситуацию.

Требуется дать заключения аналитического характера относительно проектов IPA и IPB, имеющих следующие параметры.

Проект	Денежный поток (млн руб.)	IRR, %	NPV (млн руб.) при
CF1	CF2		10%	40%
IPa	-15	20	33,3	+3.2	-0,7
IPB	15	-20	33,3	-3,2	0,7

Проекты имеют одинаковое значение IRR, однако выводы о значимости  абсолютной величины IRR диаметрально противоположны Так, проект IPА приемлем при любом значении стоимости капитала, не превышающем IRR, т. е в точности соответствует сформулированному ранее правилу; проект IPB приемлем только в случае, если стоимость альтернативного вложения средств превышает IRR, тогда NPV>0, т е благосостояние акционеров при принятии проекта увеличится. Хотя проект IPA в большей степени описывается классической схемой инвестирования (сначала вложение средств, потом отдача), проект IPB вовсе не является уникальным В качестве примера можно привести ситуацию, когда компания срочно нуждается в денежных средствах (например, для улучшения положения с ликвидностью) и потому принимает проект, генерирующий сиюминутные доходы, но требующий определенных затрат в будущем

С позиции денежного потока проекты IPA и IРВ принципиально разнятся, а одна из наиболее наглядных интерпретаций может быть такой проект IP, описывает предоставление в долг средств с последующим доходом по ставке 33,3% {(20-5) 15}, проект IPB — получение займа с последующими его погашением и выплатой процентов по ставке 33,3% Естественно, что отношение субъекта, инициировавшего операцию (кредитора в первом случае и заемщика во втором), к этой ставке должно быть различным Кредитор предпочитает как можно боль щую ставку, т е в случае, описанном проектом IPA, для него более привлекательным является относительно большая ставка, являющаяся IRR проекта, заемщик — как можно меньшую, т е в случае, описанном проектом IPB, более привлекательным уже становится меньшее значение IRR

Действительно, для того чтобы вложить деньги в проект IPA, инвестор должен изыскать источник, за который надо будет платить, поэтому чем выше IRR проекта IP,, тем легче найти такой источник

 

Рис. 3. Иллюстрация логики ссудозаемных операций с помощью графика NPV

В проекте IPB заемщик получает средства, и чтобы вернуть их с требуемыми процентами, он должен вложить их так, чтобы по крайней мере не остаться в убытке Поэтому чем ниже IRR проекта IPB, тем лучше для заемщика, поскольку легче найти приемлемые варианты инвестирования полученных средств Графически описанная ситуация представлена на рис 3.

Проект IPA будет принят только в том случае, если стоимость источника средств не превышает IRR = 333%; проект IPB — если доходность возможного вложения средств больше IRR.

Рассмотренная ситуация была относительно простой в том смысле, что проекты IРА и IPB четко различались с позиции ссудозаемных операций, что давало основание говорить о том, является ли относительно большее значение IRR привлекательным. Безусловно, на практике не исключены и более сложные комбинации притоков и оттоков денежных средств, что делает невозможным принятие решения лишь на основании критерия IRR; приходится привлекать критерий NPV. Рассмотрим следующую ситуацию.

Требуется провести анализ проектов IPC и IPD, имеющих следующие характеристики.

                                                                                                   Таблица 2.

Проект	Денежный поток (млн руб.)				IRR.%	NPV (млн руб.) при
	CF1	CF2	CF3	CF4		10%	50%	100%
IPc	10	-22	34	-25	14,1	-0,68	3.04	4,38
IPD	-10	22	-34	25	14,1	0,68	-3,04	-4,38

Эта ситуация отличается от предыдущей тем, что каждый из проектов представляет собой комбинацию действий по получению и предоставлению займа, а различие между ними состоит в противоположной последовательности этих операций.