Контрольная работа по "Инвестициям"

 

2. Оптимальный портфель. Выбор оптимального портфеля. Модели формирования портфеля инвестиций

 

Традиционный  подход в инвестировании, преобладавший до появления современной теории портфельных инвестиций, имел два существенных недостатка. Во-первых, в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, основной характеристикой активов в нем была исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получал четкой оценки при инвестиционных решениях. Нынешний уровень разработки теории портфельных инвестиций преодолевает эти недостатки. Формированием такого нового подхода фактически завершился длительный период (еще с конца 20-х годов ХХ в.), названный в финансовой теории "первоначальным этапом развития теории портфельных инвестиций".

Центральной проблемой в теории портфельных инвестиций является выбор  оптимального портфеля, то есть определение набора активов с наивысшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход является "многомерным" как по количеству привлеченных в анализ активов, так и по учтенным характеристикам. С помощью теории оптимального портфеля можно составлять максимально диверсифицированные портфели такие, риск которых минимален по сравнению со всеми другими возможными портфелями из акций тех же компаний. Г. Марковиц утверждает, что инвестор должен обосновать свое решение относительно выбора оптимального портфеля исключительно ожидаемой доходностью и стандартным отклонением доходности. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение доходности каждого из портфелей, а затем из них выбрать "лучший", базируясь на соотношении этих двух параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение доходности - как мера риска, связанная с этим портфелем. Таким образом, после того, как каждый портфель исследован с точки зрения потенциальных вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать портфель, который является для него наиболее подходящим. [11; 77]

В качестве меры риска  Марковиц рассматривает стандартное  отклонение, характеризующее вероятность  отклонения доходности портфеля от ожидаемого значения. Чем больше стандартное  отклонение, тем более рискованный  портфель, потому что вероятность  отклонения от ожидаемой доходности портфеля выше. Таким образом, любой портфель можно охарактеризовать двумя параметрами – ожидаемой доходностью и риском.

Существуют следующие  основные классификации инвестиционных портфелей:

1. По объектам инвестирования:

- портфель реальных инвестиционных проектов формируется, как правило, производственными предприятиями для обеспечения своего развития;

- портфель ценных бумаг  формируется, как правило, институциональными  инвесторами (инвестиционными фондами,  трастовыми фирмами и т.п.). Характеризуется более высокой ликвидностью и лёгкой управляемостью;

- портфель прочих объектов  инвестирования - валютный портфель, депозитный портфель и т.п;

- смешанный портфель  включает разнородные объекты  инвестирования.

- совокупный инвестиционный портфель предприятия может формироваться на базе одного или нескольких видов инвестиционных портфелей.

2. По приоритетным  целям инвестирования:

- портфель роста формируется  в основном за счёт объектов  инвестирования, обеспечивающих достижение  высоких темпов роста капитала (при высоких уровнях риска);

- портфель дохода формируется  в основном за счёт объектов  инвестирования, обеспечивающих достижение  высоких темпов роста дохода (уровень  риска также довольно высок);

- консервативный портфель  формируется в основном за счёт объектов инвестирования со средним (минимальным) уровнем риска (темпы роста дохода и капитала значительно ниже);

- агрессивный портфель- портфель роста или дохода  при максимальных значениях своих  целевых показателей.

3. По достигнутому  соответствию целей инвестирования:

- сбалансированный портфель  характеризуется полной реализацией  целей е*го формирования: отбором инвестиционных проектов, наиболее полно отвечающим этим целям;

- несбалансированный  портфель характеризуется несоответствием  состава его инвестиционных проектов поставленным целям формирования портфеля;

- разбалансированный портфель (разновидность  несбалансированного портфеля) представляет  собой ране оптимизированный  портфель, уже не удовлетворяющий  инвестора в связи с существенным  изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменение условий налогообложения) или внутренних факторов (например, задержки реализации некоторых инвестиционных проектов).

 

3. Приоритетные направления для инвестиций в России  

Наблюдаемые сегодня позитивные изменения в российской экономике – это неустойчивые, зыбкие успехи, которые не должны расслаблять.  Потребительский и инвестиционный спрос все еще остаются слишком слабыми, поэтому Правительство РФ будет интенсивно продолжать реализацию намеченных программ. При этом приоритет будет отдан тем антикризисным мерам, которые способствуют переходу к новой модели развития, построенной на принципах модернизации и технического совершенствования российской экономики. Пять приоритетных направлений для инвестиций были выделены Президентом РФ Дмитрием Медведевым: энергоэффективность и энергосбережение, в том числе вопросы разработки новых видов топлива, ядерные технологии, космические технологии, технологии в сфере медицины и стратегические информационные технологии. Подавляющая часть этих проектов должна будет реализовываться с участием иностранных инвесторов. Иностранные инвесторы, вкладывающие средства в указанные отрасли, получат весомую поддержку государства, для них будет создан так называемый благоприятный режим. На такие же преференции могут рассчитывать и отечественные компании.   Ожидается, что иностранные инвестиции придут в Россию не просто «как деньги», но и как новейшие технологии, новые практики управления, капвложения в исследования и разработки, как на территории России, так и в других странах, при реализации совместных проектов. Но по прежнему существует ряд барьеров препятствующих инвестициям: высокий уровень бюрократии в России, для смягчения инвестиционного климата России необходимо провести ряд реформ, в том числе таможенную, ускорить вступление в ВТО на национальной основе, многие потенциальные инвесторы не располагают юридической информацией об условиях инвестирования в нашей стране. Выдача разрешений на работу, действительных в течение трех лет, введение электронного оборота документов, реализация других мер по устранению административных барьеров будет способствовать более эффективной работе инвесторов, а значит, улучшению инвестиционного климата в России.

 

Задача

Таблица 1.

Задание на контрольную  работу

Результаты хозяйственной  деятельности прошлого года:
выпущено изделий	шт.	1000
по цене	руб./шт.	200
прямые затраты на изделие:
зарплата	руб./шт.	14
материалы	руб./шт.	12
прочие	руб./шт.	10
косвенные затраты на годовой выпуск	тыс.руб.	90
внериализационные расходы	тыс.руб.	10
Планируется изменение  технологий с заменой полностью  изношенного оборудования. Это позволит:
1. снизить расходы  на зарплату на	руб./шт.	3
2. расход материала  снизится на	руб./шт.	2
3. прочие расходы увеличаться на	руб./шт.	1
4. увеличить объем  реализации изделий на	%	20%
Для реализации проекта  необходимо:
1. купить оборудование	шт.	3
по цене	тыс.руб.	10
расходы на монтаж и наладку  составят от стоимости оборудования	%	30%
норма амортизации нового оборудования	%	20%
нормативный срок службы	год	5
2. продать полностью самортизированное оборудование
его ликвидационная стоимость	тыс.руб.	2
3. увеличить производственные запасы на	%	20%
Продолжение таблицы 1.
от прироста объема реализации
Риск оцените в	%	20%

 

Расчет производить  в базовых ценах.

На реализацию проекта  возможно направить 50% от чистой прибыли.

Остальные средства взять  в кредит под 50% годовых (в себестоимость).

Покупку и продажу  необходимо осуществить в начале реализации проекта. Увеличение запасов- на том шаге, где происходит увеличение объема реализации.

Ставки налогов:

налог на имущество- 2%

налоги в фонды соц. страхования- 38,5%

налоги с объема реализации- 3%

налог на прибыль- 33%

Определить: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости, внутреннюю норму доходности.

Решение

Рассчитаем прибыль прошлого года. Расчет произведем в таблице 2.

Таблица 2.

Расчет чистой прибыли  прошлого года

Показатель	Сумма, тыс. руб.
1. Выпущено изделий,  тыс. шт.	1
2. По цене, руб./шт.	200
3. Объем реализации (1*2), тыс. руб.	(1*200=200) 200
4. Налоги с объема  продаж (3*3%), тыс. руб.	(200*3%=6) 6
5. Прямые затраты (расходы, непосредственно связанные с производством продукции, работ, услуг, производственные расходы, включаемые в себестоимость продукции, в прямые издержки производства) на одно изделие (6+7+8+9), руб.:	(14+5,39+12+10=41,39)41,39
- 6. зарплата, руб.	14
- 7. налоги в фонды  соц. страхования (6*0,385), руб.	(14*0.385=5,39) 5,39
- 8. материалы, руб.	12
- 9. прочее, руб.	10
10. Прямые затраты на годовой выпуск (5*1), тыс. руб.	(1000*41,39=41390)41,39
11. Косвенные затраты  на годовой выпуск (затраты, которые нельзя напрямую отнести на себестоимость каждого конкретного продукта, выпускаемого предприятием), тыс. руб.	90
12. Прибыль от реализации (3-4-10-11), тыс. руб.	(200-6-41,39-90=62,61) 62,61
13. Внереализационные  расходы, тыс. руб.	10
14. Балансовая прибыль(общая, суммарная прибыль предприятия, полученная за определенный период от всех видов производственной и непроизводственной деятельности предприятия, зафиксированных в его бухгалтерском балансе). (12 – 13)	(62,61-10=52,61) 52,61
15. Налог на прибыль  (14*0,33), тыс. руб.	(52,61*0,33=17,36) 17,36
16. Чистая прибыль (Чистая прибыль  часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет).(14 – 15), тыс. руб.	(55,61-17,36=35,25) 35,25

 

На реализацию проекта можно  направить до 50 % чистой прибыли, что  составит 17,62 тыс. руб.

Чистый дисконтированный доход – сумма текущих эффектов за весь период расчета, приведенная к начальному шагу (то есть определить сегодняшнюю стоимость денег).

Текущий эффект – это превышение результатов от реализации проекта  над затратами, необходимыми для  его осуществления, т.е. поток реальных денег на соответствующем шаге расчета.

Рассчитаем потоки денежных средств. Расчет произведем пошагово (0 шаг –  начало первого года, 1 шаг – конец  первого года, и т.д) для инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Результаты расчетов представим соответственно в таблицах 3, 4 и 5.

Данные об общем потоке денежных средств сведем в таблицу 6.

 

Шаг 0 (начало первого года):

Инвестиционная  деятельность (покупка нового оборудования и расходы на его монтаж и наладку).

На этом шаге покупается новое оборудование и продается по ликвидационной стоимости полностью амортизированное.

Покупка нового оборудования (3 штуки по цене 10 тыс.руб.): 3·10=30 тыс. руб.

Расходы на монтаж и наладку нового оборудования (30% от стоимости оборудования):

тыс. руб.

Продажа полностью самортизированного оборудования: 2 тыс. руб. (для шага 5)

Таким образом, результат инвестиционной деятельности:

–30(покупка нового оборудования) – 9(расходы на монтаж и наладку)  =  –39 тыс. руб.

Операционная  деятельность

На этом шаге отсутствует.

Финансовая  деятельность

Поток реальных денег на этом 0 шаге отрицательный (–39 тыс. руб.), что говорит о недостатке денежных средств. Эти расходы покрываются за счет прибыли прошлого года в сумме 17,62 тыс.руб., а 21,38 тыс. руб. (17,62+21,38=39) за счет кредита под 50% годовых.

 

Шаг 1:

Операционная  деятельность

1. Увеличение объема реализации:

– прошлый год: 1000шт. ·200 руб. = 200 тыс. руб. (прошлогодний объем реализации).

– увеличение в планируемом году:  200·20/100 = 40 тыс. руб. (увеличиваем объем реализации на 20%).

- налог  с объема продаж: 40·3/100=1,2 тыс. руб. (налог 3%).

2. Изменение переменных затрат:

– количество изделий в планируемом  году: 1000·(1+20/100) = 1200 шт. (увеличивается на 20% так как увеличивается объем реализации).

– изменение переменных затрат на одно изделие:

(–3(снижаем расходы на зарплату)·1,385(соответственно снижаются выплаты в фонды) – 2(снижается расход материала) + 1(увеличиваются прочие расходы) = –5,16 руб. (уменьшились затраты на одно изделие)

– изменение переменных затрат на годовой выпуск:

1200(увеличенное количество изделий)·(41,39(затраты на одно изделие в прошлом году) – 5,16(уменьшаем затраты на одно изделие)) – 1000·41,39 = 2086 руб. (увеличились затраты с увеличением количества изделий).