Сущность инвестиций предприятий и принципы формирования его инвестиционной политики

При вложении капитальных  ценностей в реальный экономический  сектор с целью организации производства движение инвестиций на стадии окупаемости затрат осуществляется в виде индивидуального кругооборота производственных фондов, последовательной смены форм стоимости. В ходе этого движения создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капитальной стоимости, в результате реализации которого образуется доход.

Инвестиционная деятельность – необходимое условие индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. С этой точки зрения любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности. Выступая на поверхности явлений как относительно обособленные сферы, инвестиционная и производственная деятельность, тем не менее, представляет собой важнейшие взаимосвязанные составляющие единого экономического процесса.

Движение инвестиций, в  процессе которого они последовательно  проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл.

С позиции структурного анализа  инвестиционную деятельность как объект исследования можно рассмотреть  в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономических  отношений.

В соответствии с Законом  «Об инвестициях» субъектами инвестиционной деятельности могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане КР, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации. Субъекты инвестиционной деятельности можно классифицировать по нескольким признакам, основные из которых приведены в таблице 1.1

Таблица 1.1.

Классификация субъектов  инвестиционной деятельности

Классификационный признак	Вид субъекта
1. роль в осуществлении  инвестиционной деятельности	1.1. инвестор 1.2. заказчик 1.3. подрядчик 1.4. пользователи объектов  инвестиционной деятельности и  др.
2. цели инвестирования	2.1. стратегические инвесторы 2.2. портфельные инвесторы
3. форма организации	3.1. индивидуальные (физические) лица 3.2. институциональные (юридические)  лица
4. принадлежность к резидентам	4.1.  иностранные субъекты

 

Главный субъект инвестиционной деятельности – это инвестор. Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности.

Инвестор осуществляет самостоятельный  выбор объектов инвестирования, определяет направления, объемы и эффективность инвестиций, контролирует их целевое использование, является собственником созданного объекта инвестиционной деятельности. Характерная особенность инвестора заключается в отказе от немедленного потребления имеющихся средств в пользу удовлетворения своих потребностей в будущем на новом, более высоком уровне. При этом сам инвестиционный объект решающего значения для инвестора не имеет. Он представляет интерес только в той мере, в какой обеспечивает удовлетворение целей инвестора, которое заведомо не совпадают с удовлетворением потребности потребителей в продукции, производимой с помощью инвестиционного объекта. Можно сказать, что инвестиционный объект для инвестора имеет промежуточный характер и продается или ликвидируется, как только перестает удовлетворять его целям.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности – это юридические, физические лица, государственные организации, иностранные государства, международные организации, непосредственно использующие объекты инвестиционной деятельности. Пользователь объектов инвестиционной деятельности обычно совмещает роль заказчика. Он определяет основные требования и масштабы предстоящих инвестиций, обеспечивает их финансирование, заключает контракты с различными исполнителями, организует взаимодействие между ними, несет ответственность за осуществление деятельности в целом.

Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестиционной деятельности.

В качестве иностранных субъектов  инвестиционной деятельности могут выступать иностранные физические и юридические лица, государства и международные финансово-кредитные организации.

Поскольку в инвестиционной деятельности принимают участие  различные субъекты, мотивы их участия, интересы, которые они отстаивают, цели, которые они хотят достичь, весьма разнообразны. Их устремления могут не только совпадать, но и существенно отличаться, быть противоречивыми или конфликтными. Гармонизация интересов всех субъектов инвестиционной деятельности – необходимый фактор повышения эффективности инвестиций.

При решении о вложении средств инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые он должен осуществить  в настоящее время, с будущими результатами (доходами). Отношение величины дохода к инвестированным средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного в активы.

Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом  доходе, но и на присущем им риске, причем различные финансовые инструменты (ценные бумаги) подвержены различной  степени риска.

Важнейшим моментом в оценке любого финансового инструмента  является соотношение между ожидаемым доходом и степенью риска. Степень риска обычно прямо пропорциональна ожидаемой доходности инвестиций. Подробно о степени риска и его видах в инвестиционной деятельности предприятия будет рассмотрено в следующем параграфе.

1.2 Риски  в инвестиционной деятельности  предприятия и виды их потерь

 

Риск характеризуется  как опасность возникновения  непредвиденных убытков, потерь ожидаемой  прибыли, дохода или имущества, денежных средств в связи со случайным  изменением условий экономической  деятельности, неблагоприятными обстоятельствами⁸.

Его величина измеряется частотой и вероятностью возникновения того или иного уровня потерь.

Инвестиционный риск —  это риск обесценивания капиталовложений из-за действий государственных органов  власти и управления.

Цель управления инвестиционным портфелем состоит в увеличении его рыночной стоимости. Важным критерием  отбора акций портфеля является уровень  доходности акций. Но высокая ожидаемая  доходность связана с высоким  риском его неполучения или риском потери вложенного капитала. При управлении инвестиционным портфелем проводится полная оценка его уровня риска, затем планируется уровень доходности инвестиционного портфеля.

Рис. 1.4. Управление рисками

Классификация инвестиционных рисков⁹:

1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной  ставки; валютный риск; инфляционный  риск; политический риск;

2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный  риск.

Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий  из внешних событий, который влияет на рынок в целом:

— риск изменения процентной ставки — риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается  рост их прибыли, что является благоприятным  и перспективным для рынка  акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;

— инфляционный риск — этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает настоящую прибыль  компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает появление  другого риска — риска изменения  процентной ставки;

— валютный риск — риск, возникающий в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;

— политический риск — это  угроза отрицательного воздействия  на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и  т.д.).

Здесь для инвестора важно  оценить не столько риск каждой ценной бумаги, сколько весь рыночный риск. Систематический риск нельзя уменьшить  за счет диверсификации акций, поскольку  различные виды рисков, входящих в  него, влияют на все акции одновременно.

Несистематический риск, или  риск, который можно уменьшить  за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной  данной фирмы¹⁰.

К несистематическим рискам можно отнести:

— отраслевой риск — риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;

— деловой риск — риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании;

— кредитный риск возникает, когда капитал или его часть  формируется за счет долговых обязательств (например, когда снижается кредитный  рейтинг и вызывается падение  цен размещенных на рынке корпоративных  облигаций, а также влечет за собой  увеличение стоимости банковского  кредита).

Виды основных рисков и  анализ рисков

Кредитный риск

Кредитным риском называют риск частичной или полной неплатежеспособности заемщика, риск неуплаты заемщиком  основного долга и процентов, причитающихся кредитору в установленный  срок. Кредитный риск всегда сопутствует  долговым инвестициям, когда деньги берутся в долг (в кредит) на условиях срочности и возвратности. Обычно в таких случаях существует ограниченное, дискретное количество возможных ситуаций. Например, чаще всего все сводится к вопросу "вернут или не вернут?" и оценке вероятности этих самых "вернут" и "не вернут".

Однако в реальных условиях одним кредитным риском дело не ограничивается. Рассмотрим другие виды рисков.

Рыночный (ценовой) риск

Рыночным (ценовым) риском называют риск изменения рыночной стоимости  приобретенного актива. Если вы вложились  в актив, стоимость которого может  колебаться под влиянием ситуации на рынке, то спустя некоторое время  вы можете обнаружить, что его стоимость  уменьшилась и продать его  возможно только с убытками. К активам, подверженным влиянию рыночного  риска, относятся активы, стоимость  которых определяется финансовыми  рынками. Например, фондовым рынком (акции, облигации, векселя), товарным рынком (биржевые товары), срочным рынком (фьючерсы, опционы), рынком недвижимости¹¹.

Точно предсказать стоимость  рыночного актива в будущем невозможно. Можно лишь оценивать вероятность  тех или иных исходов, при этом отдавая себе отчет в том, что  вариантов исхода - бесконечно много, в отличие от дискретного множества  при долговых инвестициях.

В этом случае математическое ожидание M(X) будет рассчитываться уже  не как сумма произведений каждого  из результатов Xi на его вероятность Pi, а как интеграл по функции распределения  вероятностей. Тем более что интегралы  нам могут быть интересны лишь с чисто теоретической точки  зрения. В реальности точно спрогнозировать, сколько будет стоить актив с  рыночной стоимостью в будущем, не может  никто. Точнее, методы прогноза существуют (например, фундаментальный анализ, технический анализ), но их точность очень низка (обычно ниже, чем точность прогноза синоптиков), а их применение относится скорее к области искусства, чем науки. Два аналитика, применяя одинаковые методы, обычно дают два  разных ответа. Поэтому оценка стоимости  рыночного актива в будущем фактически сводится к субъективной, экспертной оценке. При этом никакой ответственности за свои прогнозы аналитики и эксперты, разумеется, не несут.

Иногда, когда говорят  о ценовом риске, на самом деле имеют в виду волатильность - неустойчивость цен на рынке, статистический показатель, характеризующий тенденцию рыночной цены изменяться во времени. Волатильность  характеризует изменчивость, размах колебаний рыночной цены. Чем более  резко и с большим размахом "пляшут" цены вверх и вниз относительно тренда, тем больше волатильность. Чем  более плавно изменяются цены, тем  волатильность меньше.

Иногда волатильность  называют количественной мерой риска. Это верно только отчасти. Нужно  отдавать себе отчет, что волатильность  всегда рассчитывается по прошлым данным, а значит, является характеристикой  прошлого. А риск - это всегда характеристика будущего.

Валютный риск

Валютным риском называют риск, связанный с изменением курсов иностранной валюты по отношению  к национальной валюте. Этот риск возникает, например, при приобретении активов, стоимость которых выражена в  иностранной валюте. Либо наоборот, учитывать стоимость активов в иностранной валюте, при этом приобретая активы за национальную валюту¹².

Риск ликвидности

Риском ликвидности называют риск возникновения затруднений  при необходимости быстро продать (т.е. превратить в деньги) имеющийся  у вас актив.

Одним из важных показателей  риска ликвидности является спрэд, т.е. разница между ценой покупки  и ценой продажи актива. Чем  выше спрэд, тем ниже ликвидность, и  тем выше риск ликвидности.