Сущность и применение своп

     Более усложненный подход - это основывать предложения о выдвижении процентных ставок на анализе исторических фактов и основывать свой риск на движении двух стандартных отклонений в тот  же момент с маржей, расширяющейся  с течением времени. Риск в таком случае оценивается как стоимость соответствующих расходов в данный момент. Этот подход менее ограничительный, и, возможно, более реалистичный, чем метод, описанный выше. Для сделки своп на 10 лет он дает оценку риска максимум 24% от основной сумму на начальную дату сделки. Некоторые банки, сделав свои расчеты, используя более усложненный метод, упростили его до метода, который можно назвать промежуточным, например, 5% в первый год и 2% потом.

     Работники кредитных отделов в некоторых банках просто одобряют или не одобряют кредитные обязательства по сделке своп, включая риск по сделке в общую кредитную линию этого института для партнера. Другие одобряют сделку, только если институт получает несколько базисных пунктов прибыли в качестве платы за риск. В некоторых случаях дилер по операциям своп переводит на кредитный отдел дополнительную плату за кредитный риск. Обычно, однако, дилер по операциям своп не включает эту плату в котируемую цену по операции своп. Если кредитный отдел не может покрыть эту плату при существующих на рынке ценах по операциям своп, он не заключает сделку.

     Минимальный спрэд между двумя противовесными сделками своп для извлечения прибыли  может быть установлен за счет добавления премии к цене за подверженность риску. "Теневая цена" в 6-ти б.п., взимаемая с определенного клиента, может быть рассчитана следующим образом. Ссуда клиенту обычно включает спрэд в 3/8% сверх расходов банка по фондированию этой ссуды. Для операции своп, где кредитный риск составляет 16% от суммы, цена для покрытия кредитного риска будет 3/8% этих 16% или 6-ти б.п. (0,0006). Это будет покрытием кредитного риска в случае невыполнения обязательств партнером.

     В дополнение к использованию кредитных  линий по ожидаемому риску, большинство  дилеров по операциям своп также  регулирует риск по операциям в случае изменения цен. Руководство периодически информируется о потенциальных  рисках, если некоторые или все  партнеры не выполняют обязательства.

     Практические  действия разных дилеров по регулированию  кредитного риска в отношении  партнера, с которым были заключены  сделки своп в противоположных направлениях бывают различными. Некоторые оценивают  свой риск на общем базисе, исходя из предположения, что партнер может не выполнить обязательства по каждой сделке только в том случае, если процентные ставки изменились в нежелательном направлении. Другие оценивают на выборочном базисе, предполагая, что если партер не выполнит обязательства, то банк потеряет на некоторых сделках своп, а на некоторых выиграет.

     Права по возмещению, предоставляемые контрактами  по сделкам своп и национальными  законодательствами, регулирующими  эти сделки, являются важными факторами  при совершении этого выбора.

     В некоторых банках кредитные линии  являются серьезным препятствием для  дилеров. Когда линия на определенного  клиента ограничена, дилеры по операциям  своп часто соревнуются с другими  отделами банка за получение согласия на использование линий.

     Третий метод, используемый при регулировании кредитного риска, состоит в запросе какого-либо кредитного подтверждения (например, кредитного письма) или дополнительных форм обеспечения от партнеров. Когда необходимо, кредитное письмо выписывается на сумму ожидаемого риска. Дополнительное обеспечение может быть запрошено в форме первоначальной маржи, которая уменьшается по мере истечения срока контракта, или банк может оставить за собой право запросить дополнительное обеспечение в течение всего срока, если риск увеличивается.

     Контракты некоторых посредников включают взаимное право на требование дополнительного  обеспечения - и посредник, и партнер  имеют право потребовать обеспечения  друг от друга.

     Обычно  инвестиционные банки запрашивают  обеспечение более часто чем  коммерческие банки. Инвестиционные банки предпочитают дополнительное обеспечение для более сложных кредитных соглашений для торговли по операциям своп, также как и с ценными бумагами. Конкурентное преимущество коммерческих банков на рынке операций своп состоит в их готовности принять на себя долгосрочные кредитные риски.

     Невыполнение  обязательств партнерами на рынке операций своп до сих пор было очень редким случаем. Только один институт упоминал о случае невыполнения обязательств партнером, и речь шла о небольших возможных потерях. Часть дилеров, однако, высказала свою озабоченность о будущем, предполагая, что такие инциденты могут быть достаточно частыми при таком быстром росте рынка операций своп.

     Другие  риски.

     Операция  своп, включающая обмен валютами, уплачиваемыми в разное время в разных часовых поясах подвергает партнера риску. Этот риск возникает, когда одна сторона выполнила платеж по контракту, но не получила противоположный платеж от партнера. Большинство посредников предпринимает попытки снизить риск путем сближения времени платежей. Когда возможно, только чистые суммы переводятся партнерами друг другу.

 

3. Заключение.

 

     На  данной стадии развития экономики нашей  страны нам, безусловно, очень трудно освоиться с финансовыми инструментами, которые были описаны выше. Но, мы думаем, никто не может не признать, что если мы хотим успешно влиться в мировую систему финансовых расчетов и общеустановленных жестких требований, которые диктуют современные денежные рынки, нам рано или поздно придется осваивать и такие виды операций как своп. Так лучше же об операциях узнать пораньше, чтобы не оказаться, как мы уже не раз оказывались, отброшенными лет на 30 назад по отношению к цивилизованному миру, и пусть не сразу, но попытаться внедрять практику совершения подобных сделок. Кроме того, поскольку данные операции являются не только полезными в смысле лучшего размещения активов, разумного и удобного соотношения между валютами, они еще способны приносить немалые прибыли, и соответственно быть быстро освоенными нашими многочисленными коммерческими банками. Нет сомнения, что далеко не все банки смогут заниматься деятельностью подобного рода, предпочитая более легкую прибыль, но основное банковское звено, т.е. люди, у которых к деньгам тянутся на руки, а голова, уверен, заинтересуются данным материалом. Именно такие банки как раз будут обладать необходимыми качествами для совершения сделок, требующих и надежности партнеров и достаточной профессиональной подготовки специалистов. С постепенным освоением внутри российского рынка, можно будет уже выходить на международный рынок, тем более что иностранных партнеров не может не привлечь наш огромный потенциал. Таким образом, как и почти во всех отраслях нашего народного хозяйства, мы встречаемся чуть ли не с самой главной проблемой, проблемой неквалифицированных кадров, и чтобы решить ее нужна не только полная информация о деятельности в сфере банковского бизнеса, но и информация, которая была бы интересна с точки зрения практики уже сейчас и чтобы люди только сейчас начинающие постигать некоторые "хитрости" сложных финансовых инструментов могли бы почувствовать их результативность и "войти во вкус", развивая одновременно российское банковское дело и обогащая его мировым опытом.

     Сегодня в РФ представляется возможным два  варианта организации торгов процентными свопами на бирже: биржевой и квазибиржевой. Принципиальное различие состоит в том, что в первом варианте контракты имеют фиксированные даты окончания и выплат, а ставка фиксированного платежа известна; во втором — фиксируется срок контракта, а ставки устанавливаются в день его заключения. Поэтому в первом варианте контрагент может закрыть позицию по выбранному контракту зеркальной сделкой, а во втором — каждая открытая пара позиций представляет собой уникальный контракт.

     Биржевой  своп напоминает традиционный финансовый фьючерс — с новацией контрактов и централизованным клирингом. Квазибиржевой своп похож на классический рынок процентных свопов, когда организованно функционирует только первичный рынок, т. е. «рынок для новых свопов». При квазибиржевом свопе биржа выступает лишь регистратором сделки и независимой стороной для ведения маржинальных счетов, контрагенты «сохраняют друг друга» вплоть до окончания срока контракта. Досрочное окончание возможно при обоюдном согласии сторон, равно как и «снятие контракта с обслуживания». Уместно выглядит автоматический (или в акцептном порядке) неттинг ранее заключенных свопов при наличии соответствующего соглашения между контрагентами и биржей. В таблице приведена краткая спецификация обоих вариантов.

     По  сути, в обоих вариантах предметом  торгов является одна и та же временная  структура процентных ставок.

     Наличие двух инструментов будет добавлять  обоим вариантам торгов ликвидность  из-за периодического возникновения  арбитражных возможностей. Квазибиржевой своп, по-видимому, будет более удобен регулярному участнику торгов, а также активному оператору валютного, денежного и облигационного рынков. Биржевой своп выглядит привлекательнее для краткосрочных и нерегулярных торговых позиций и больше подходит на роль базового актива биржевых опционов. Необходим обязательный маркетмейкинг и по биржевым, и по квазибиржевым контрактам, а также жизнеспособная модель интерполяции временной структуры процентных ставок биржи для ежедневного определения переменных ставок и вариационной маржи. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     

4. Расчетная (практическая) часть.

 

     Задача 3.

     Имеется следующая информация о сроках обращения  и текущих котировках бескупонных  облигаций.

Вид облигации	Срок  обращения (год)	Рыночная  цена
А	1	98,04
В	2	93,35
С	3	86,38
Д	4	79,21

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой  купона 7% годовых, выплачиваемых  один раз в год. 

     Решение.

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     Доходность  к погашению бескупонной облигации  можно определить по следующей формуле:

      ,

     Где K – курсовая стоимость (рыночная цена), n – период обращения 
 
 
 

     Для каждого вида бумаг получим:

Вид облигации	Срок  обращения (год)	Рыночная  цена	Доходность
А	1	98,04	0,020
В	2	93,35	0,035
С	3	86,38	0,050
Д	4	79,21	0,060

 

     Построим  график зависимости доходности от рыночной цены:

     

     Рис.1. График зависимости доходности от рыночной цены.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     Облигации с более высокой рыночной ценой  имеют меньшую доходность, то есть зависимость между рыночной ценой  и доходностью обратная и форма  наклона кривой имеет вид, показанный на рис. 1.

     Это объяснятся тем, что цена облигации  растет по мере приближения срока  ее погашения, а так как доходность бескупонной облигации определяется в основном отношением ее рыночной цены к номиналу, то чем дольше остается до погашения облигации (чем больше срок его обращения), тем больше разница между ее ценой и номиналом и тем выше доходность облигации.