Теоретические аспекты инвестиционной деятельности

Следовательно, возрождение отечественной  экономики во многом зависит от способности  создать условия, когда миллиарды  рублей, принадлежащие гражданам, будут  легко переходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций и туда, где будут давать наибольшую прибыль. В мире известны три типа финансовых посредников:

• депозитный — коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы):
• контрактно-сберегательный — компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды;
• инвестиционный — взаимные фонды, паевые инвестиционные фонды, траст фонды, инвестиционные компании закрытого типа.

Чем коллективное инвестирование отличается, скажем, от вклада в банк, который  тоже объединяет деньги вкладчиков и  может приобретать ценные бумаги? Отличие заключается в том, что  владелец банковского вклада вправе требовать его обратно с процентами независимо от того, насколько успешно  банк инвестировал деньги вкладчиков (если, конечно, банк не разорится). Именно банк берет на себя риск того, что  его инвестиции могут не принести необходимого для выплаты процентов  дохода. А при коллективном инвестировании этот риск ложится на самих инвесторов. Но и прибыль при благоприятном  развитии событий получат они, им не надо делиться ею с акционерами  банка.

Потребность в коллективном инвестировании возникает потому, что традиционные финансовые инструменты оказываются  недоступны мелким инвесторам из-за высокой  цены, сложностей работы с ними или  нежелания эмитентов и посредников  возиться с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговых обязательств государства устроена так, что участникам этого рынка неудобно работать со средствами мелких инвесторов, а часть  государственных ценных бумаг просто не предназначена для инвестирования со стороны населения. В результате доля частных лиц в структуре  доходного и надежного рынка  ГКО/ОФЗ незначительна — примерно 0,5% всех вложений в эти ценные бумаги.

Но даже в том случае, когда  выпуск ОГСЗ изначально был рассчитан  на население, результаты их размещения показали, что они в основном вращаются  на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями. А физические лица приобрели, по разным оценкам, от 30 до 50% всех размещенных  ОГСЗ. Причем частные инвесторы, как  правило, не участвуют во вторичном  обороте этих облигаций, покупают их и ждут купонных выплат вплоть до погашения.

Что касается рынка корпоративных  ценных бумаг, то здесь активность индивидуальных частных инвесторов и того ниже. Акции предприятий граждане приобретали  в основном в ходе чековой приватизации в 1993- 1994 гг. Но интерес населения  к корпоративным ценным бумагам  возрастет по мере создания соответствующих  условий — в частности, улучшения  финансовых показателей предприятий  и инфраструктуры рынка, расширения возможностей граждан приобретать "качественные" и стабильно  растущие акции.

Актуальность коллективного инвестирования связана также с тем, что для  снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Но много  ли ценных бумаг в него поместится, если он невелик? Один, два, да и десять человек не в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе или у крупной брокерской компании. Собранные вместе средства тысяч мелких инвесторов — уже  сила, способная выступать в качестве покупателя или продавца, в частности, в Российской торговой системе (РТС).

Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят от грамотного управления капиталом. А для управления объединенным капиталом  можно нанять квалифицированных  специалистов.

Успехи самих коллективных инвесторов в консолидации средств мелких собственников, профессиональном управления активами и диверсификации риска существенно зависят от зрелости финансового рынка, развитости его инфраструктуры. Приоритеты в этой сфере определены в "Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ", утвержденной Указом Президента РФ №1008 от 1 июля 1996 г.

В ней признается необходимость  проведения в России активной и целенаправленной политики государства в отношении  развития рынка ценных бумаг. Особенно актуальным считается развитие коллективных инвесторов как финансовых посредников между населением и предприятиями, способных не только привлечь инвестиции в частный сектор, прежде всего в приватизированные предприятия, передать их "эффективным собственникам", но и создать надежные финансовые инструменты инвестирования средств населения, предотвратить социальные взрывы и конфликты, связанные с операциями на рынке ценных бумаг.

"Комплексная программа мер  по обеспечению прав вкладчиков  и акционеров", утвержденная Указом  Президента РФ №408 от 21 марта 1996 г., к коллективным инвесторам, требующим  всемерной поддержки государства,  отнесла акционерные инвестиционные  фонды, паевые инвестиционные  фонды, кредитные потребительские  кооперативы (кредитные союзы), негосударственные  пенсионные фонды и инвестиционные  банки.

Все они (за исключением инвестиционных банков) в той или иной мере уже  есть в России, но пока не получили достаточного распространения и не завоевали  доверия населения. Население остается весьма осторожным и консервативным после краха финансовых пирамид  и банковского кризиса, убедившись, что государство слабо регулирует этот сектор и плохо защищает права  инвесторов.

За год после принятия "Комплексной  программы" произошли существенные сдвиги в законодательном обеспечении, особенно паевых инвестиционных фондов, подготовлены законопроекты об инвестиционных фондах, о негосударственном пенсионном обеспечении, о негосударственных  пенсионных фондах, о кредитных потребительских  кооперативах, которые предстоит  принять.

Кроме того, чрезвычайно важно в  деятельности всех форм коллективного  инвестирования реализовать унифицированные  принципы, сформулированные в "Комплексной  программе". Речь идет об усилении государственного контроля за их деятельностью, отделении управления активами от их хранения, многостороннем перекрестном контроле, повышении требований к открытости информации, совершенствовании системы отчетности.

Акционерные инвестиционные фонды.

Как действует акционерный инвестиционный фонд? Создается акционерное общество открытого типа, которое выпускает  в продажу свои акции, а привлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов. Источником доходов  акционеров такого фонда является его  инвестиционная деятельность (в "просто" акционерном обществе доход приносит и производственная, и торговая деятельность).

Паевые инвестиционные фонды.

В паевом инвестиционном фонде, в отличие  от акционерного инвестиционного, инвесторы  не являются акционерами (со всеми их обязанностями и правами, в том  числе на получение прибыли в  форме дивиденда). Они передают свои деньги в доверительное управление и, оставаясь их собственниками, получают право участвовать в прибылях.

Поскольку заключается контракт между  управляющей компанией и инвестором, такие фонды называются контрактными. Во Франции их именуют взаимными  инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционными  фондами, в Италии — взаимными  фондами, в Швейцарии общими фондами  размещения, в России — паевыми  инвестиционными фондами.

Обращает на себя внимание отрадный факт — этот финансовый институт, пожалуй, впервые в России появился не в  правовом вакууме, а только после  того, как была подготовлена солидная нормативная база. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг примерно за полтора года приняла более 20 нормативных  актов.

Негосударственные пенсионные фонды

В развитых странах негосударственные  пенсионные фонды являются активными  участниками финансового рынка. Они, как и другие коллективные инвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков для последующих портфельных  инвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаг отличаются от роли и места, скажем, инвестиционных фондов тем, что первые осуществляют более консервативные инвестиции, поскольку  их основная задача — сохранение и  увеличение пенсионных сбережений населения, и, следовательно, минимизация риска  для вкладчиков и участников НПФ.

Как коллективные инвесторы НПФ  влияют на развитие вторичного рынка  ценных бумаг. К примеру, в США  средства НПФ инвестированы в  основном в ценные бумаги, в России ситуация аналогичная. По своей сути НПФ на финансовом рынке имеют  дело с "длинными деньгами". В развитых странах их инвестиционный горизонт составляет несколько десятков лет. Других подобных инвесторов нет. Банки  и финансовые корпорации планируют  долгосрочные инвестиции на существенно  более короткие сроки. Работа с "длинными деньгами" предполагает долгосрочный период накопления средств, консервативную политику инвестирования активов, необходимость  защиты прав и интересов участников фонда (будущих пенсионеров) и обеспечения  надежности вложений в НПФ. Без этого  дискредитируется сама идея негосударственного пенсионного обеспечения.

Препятствия на пути инвестиций. Инвестиционный климат в России

Притоку в инвестиционную сферу  частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение. Взаимосвязь этих проблем  усиливает их негативное влияние  на инвестиционную ситуацию. Слабый приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику объясняется разногласиями между исполнительной и законодательной властями, Центром и объектами Федерации, наличием межнациональных конфликтов в самой России и войн непосредственно на ее границах, социальной напряженностью (забастовки, недовольство широких слоев общества ходом реформ), разгулом преступности и бессилием властей, неблагоприятным для инвесторов законодательством, инфляцией, спадом производства, непрерывным падением курса рубля и его не конвертируемостью и др.

Российское правительство в  последние годы проявляло в отношении  зарубежных компаний скорее двойственность, чем радушие.

Официальная политика предписывает оказывать  поддержку прямым зарубежным инвестициям, но на практике зарубежные фирмы испытывают невероятные трудности, пытаясь  вложить капитал в российскую экономику. Российское законодательство нестабильно, коммерческая деятельность наталкивается на множество бюрократических  препон, а кроме того, складывается впечатление, что многие российские политики просто боятся прямых зарубежных инвестиций. Некоторые в России убеждены, что иностранные инвестиции это  не более чем «надувательство», и зарубежные компании откровенно эксплуатируют российскую экономику.

В настоящее время более активному  притоку и эффективному использованию  иностранного капитала, а также сдерживанию "бегства" отечественного капитала препятствует ряд факторов, которые  в совокупности формируют инвестиционный климат страны.

Весьма негативное влияние на инвестиционный климат в России оказал финансовый кризис, который разразился после 17 августа 1998 г. и подорвал доверие  к России со стороны многих инвесторов капитала.

Основным сдерживающим фактором является отсутствие стабильной, учитывающей  международную практику правовой базы, регулирующей деятельность отечественного и иностранного капитала. Постоянные изменения в законодательстве, регулирующем внешнеэкономическую деятельность, и многочисленные подзаконные акты в сочетании с правовым нигилизмом в значительной степени затрудняют деятельность иностранных предпринимателей на территории России.

Определенную тревогу у иностранных  инвесторов вызывает рост социальной напряженности в связи с ухудшением материального положения значительной части населения России. Социальная стабильность является важным фактором инвестиционного климата и обязательным условием проведения любых радикальных  экономических преобразований.

На динамику оттока и притока  инвестиций отрицательное влияние  оказывает неразвитая инфраструктура, в том числе связь, система  телекоммуникаций, транспорт и гостиничное  хозяйство, т.е. отсутствие условий, привычных  для большинства цивилизованных бизнесменов.

Многие крупные инвесторы, реально  сознавая все негативные последствия  региональной дезинтеграции России, отрицательно относятся к сепаратистским настроениям, которые присущи некоторым  руководителям регионов, краев и  областей

Весьма негативным фактором, влияющим на инвестиционный климат, являются коррупция  и криминализация отдельных сфер коммерческой деятельности, которые  поразили многие звенья внешнеэкономических  связей России

Оценивая инвестиционный климат России в целом по международным стандартам, используя такие критерии, как  политическая и социальная стабильность, динамизм экономического роста, степень  либерализации внешнеэкономической  сферы, наличие развитой промышленной инфраструктуры, банковской системы  и системы телекоммуникаций, наличие  рынка относительно дешевой квалифицированной  рабочей силы и др., можно констатировать, что практически по всем этим параметрам Россия уступает большинству стран  мира.

Следует подчеркнуть, что региональное распределение иностранных инвестиций в России свидетельствует о том, что инвестиционный климат в стране неодинаков и имеет значительные межрегиональные отличия.

В целом в зависимости от разноплановых  факторов определяющих инвестиционный климат, все регионы России можно  разбить на три группы:

•Первая – регионы с относительно благоприятным инвестиционным климатом, с максимальной деловой активностью, высокими темпами формирования новых  экономических структур.