Теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта

Благодаря коррекции подверженные риску параметры становятся относительно определёнными переменными. Большая  динамика внешней и внутренней обусловленности  развития предприятий приводит к  тому, что в расчётах эффективности  остаётся меньше абсолютно определённых переменных. Такая неблагоприятная  ситуация характерна главным образом  для новых инвестиций с длительным периодом реализации и эксплуатации.

Особенно подвержены риску  такие переменные, как:

–  ставка дисконтирования  и норма прибыли;

–  срок окупаемости капиталовложений.

Для различных значений ставки дисконтирования и нормы прибыли  составляются альтернативные расчёты  эффективности. Они основаны на анализе  следующих вариантов:

–  безрисковая ставка дисконтирования;

–  ожидаемая повышенная или удвоенная ставка дисконтирования, учитывающая риск в меньшей или  большей степени; это связано  с присутствием двух дисконтирующих переменных.

Инвесторы заинтересованы в  как можно более коротком сроке  окупаемости капиталовложений, связанных  с данным инвестиционным мероприятием. Содержащиеся в инвестиционных проектах оценки сроков реализации и эксплуатации инвестиций часто оказываются результатом  не совсем объективных решений. Это  определяется фактом, что решения  по оцениванию таких сроков принимаются  без достаточно глубокого изучения предпосылок возможных изменений  в стратегии инвестирования. Подобный подход  часто связан с необходимостью смены стратегической ориентации фирмы  вследствие серьёзных изменений  в конъюнктурном окружении. Из опасений перед возможными угрозами для реализации производственно-рыночной стратегии фирмы инвесторы проявляют склонность чрезмерно сокращать срок эксплуатации инвестиций. По этой причине его длительность рассматривается как относительно определённая величина, что не имеет экономического обоснования. В данном вопросе инвесторы должны проявлять умеренность с учётом опасности выбрать неудовлетворительный вариант инвестиционного проекта и, соответственно, отклонения таких инвестиций, большой срок реализации и эксплуатации которых мог бы компенсироваться большей экономической эффективностью.

Метод безрискового эквивалента, или гарантированной доходности, представляет собой альтернативу методу простой квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования. Концептуальный базис этого метода отличается от основ метода скорректированной по риску ставки дисконтирования. Согласно методу безрискового эквивалента значение NPV уточняется не за счёт коррекции ставки дисконтирования, а путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов.

С практической точки зрения метод безрискового эквивалента заключается в замене величины рисковых потоков денежных средств в конкретные периоды t временного интервала инвестирования (t = 0, 1, … , n) соответствующими безрисковыми эквивалентами.

В свою очередь чистая приведённая  стоимость (NPV) инвестиционного проекта  определяется путём дисконтирования  всех безрисковых эквивалентов для последующих периодов t по ставке дисконтирования, скорректированной по риску. Значение NPV рассчитывается по формуле:

   

Где S_t– величина потоков денежных средств в период t;

α – коэффициент корректировки неопределённости в период t;

r₀ – скорректированная по риску ставка дисконтирования, которая считается определённой величиной (например, в случае государственных облигаций со сроками выкупа, идентичными распределению денежных потоков по времени).

Инвестора интересует безрисковый эквивалент значения единицы рисковых денежных потоков в период t. Он стремится сбалансировать коэффициент корректировки неопределённости α, который дисконтируется по безрисковой ставке r₀, с единицей потока денежных средств, дисконтируемой с применением скорректированной по риску ставке rr. Таким образом, существует зависимость:

 то есть    

 

Можно сделать вывод, что  идея безрискового эквивалента базируется на теории полезности и учёте склонности инвестора к риску. Этот показатель предназначен для определения будущих величин потоков денежных средств, которые могут оказаться меньше ожидаемых рисковых значений, но информация о которых не менее ценна для инвестора.

Чувствительность инвестиционного  проекта к изменениям параметров счета.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменениям условий, в которых принимаются  решения и которые определяют результат расчёта эффективности  инвестиций, проводится в следующих ситуациях:

–  изменения только одной  базовой переменной;

–  изменения двух и  более базовых переменных (неопределённых инвестиционных событий и их окружения);

В хозяйственной практике чаще всего рассматривается неопределённость не одной, а нескольких переменных, считающихся важными параметрами  расчёта эффективности инвестиций. Процедура анализа чувствительности состоит из четырёх основных этапов:

–  выбор одной или  нескольких неопределённых переменных, например, отпускной цены, объёма продаж, периода рентабельной эксплуатации инвестиций,  ставки дисконтирования;

–  построение модели анализа изменений результатов расчёта как функции от выбранных неопределённых переменных;

–  установление допустимых границ изменения значений анализируемых  неопределённых переменных;

–  установление допустимых границ изменения результатов расчёта эффективности инвестиций, то есть изменений принятого критерия эффективности.

Цель анализа чувствительности – определения влияния изменения  выбранных базовых переменных (как  простых, так и агрегированных) на уровень чистой приведённой стоимости (NPV) или на внутреннюю ставку доходности (IRR) данного инвестиционного проекта. На первом этапе рассчитываются математические ожидания NPV  и IRR, которые наиболее реальны для сложившихся неопределённых условий инвестирования. На втором этапе производится варьирование последовательно выбранных переменных, а также исследуются величина и направление влияния этих переменных на уровень NPV и IRR. Каждая базовая переменная может изменяться в большую и меньшую сторону относительно математического ожидания на фиксированное количество процентов (например, +10% и -10% или же +10, +15, +20% и -10, -15, -20%) при неизменности постоянных условий[17]. Кроме того, для сравнения с основным сценарием при каждом изменении величин рассчитывается новое значение NPV.

Любые расчёты, связанные  с определением чувствительности, можно  выполнить быстро, точно при помощи компьютера. Построение модели для  анализа изменений результатов расчёта эффективности инвестиций путём программирования или с применением табличного процессора позволяет быстро и безошибочно ориентироваться в возможных последствиях вариации значений выбранных параметров исследуемого проекта. Выражение результатов расчётов в табличном и графическом виде даёт хорошее представление об изменениях привлекательности проекта даже при внесении некоторых изменений по сравнению с первоначальным сценарием.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Одной из характеристик любой экономической системы является неопределенность. Экономические агенты осуществляют свою деятельность, не имея полной уверенности в ее результате. При этом в устойчивой экономической системе (например, в плановой экономике) границы неопределенности сужаются, а в переходной экономике (как в настоящее время в России) расширяются. Конечно, «измерить» неопределенность невозможно, а точно предсказать результат затруднительно. Можно лишь очертить границы неопределенности и установить вероятность того или иного результата, т. е. оценить риски.

Как и в случае с экономикой в целом, стабильная деятельность предприятия позволяет накапливать определенный опыт и сужает границы ее неопределенности, любые перемены, напротив, их увеличивают. Одним из источников перемен на предприятии являются его инвестиционные проекты. Чтобы их реализовать предприятие должно оценить свои возможности, убедить в них инвестора, приспособиться к новым условиям и окупить сделанные вложения.

Существует множество  методов оценки инвестиционных проектов, однако большинство из них позволяют только рассчитать возможные их результаты, но не оценить вероятность их достижения. Существуют также методы расчета вероятности на основе полученных заранее экспертных оценок. Анализируя внешний и внутренний фактор риска, рассматривается понятие «неопределенность».

Общетеоретической основой послужила концепция Ф. Найта. Автор определяет риск как объективно существующий вне зависимости от объектов. В то же время объект риска одновременно может являться его субъектом, т.е. причиной возникновения. Объектом риска выступают материальные ресурсы или социальный статус человека или его деятельность (в частности предприятие: здесь мы исключаем случаи риска, связанного с природными явлениями). В качестве субъекта риска, формирующего его область, выступают агенты деятельности, которых можно разделить на три группы:

1. Определяющая группа. В неё входят люди, непосредственно связанные с предприятием, – руководитель (лицо, принимающее решение) и работники,

2. Группа прямого влияния. Ее образуют экономические субъекты, непосредственно влияющие на предприятие – поставщики и покупатели.

3. Группа косвенного влияния, в которую входят органы государственной власти всех уровней, финансовые организации, налоговые органы, а также другие организации, не вошедшие во вторую группу, но в большей или меньшей степени оказывающие влияние на деятельность предприятия.

Это позволяет определить риск как вероятность того или иного исхода отношений между агентами, которую можно оценить с точки зрения успешности или не успешности. Но всякое взаимодействие экономических агентов можно оценить как рисковую ситуацию, связанную с выбором и возможностью получения как позитивных, так и негативных последствий. Количественная оценка вероятности реализации того или иного исхода рисковой ситуации определяется в работе как оценка риска.

Процесс оценки рисков инвестиционных проектов является неотъемлемой частью определения их эффективности. Точный прогноз осуществления инвестиционного  проекта невозможен ни при каких обстоятельствах, так как при прогнозировании всегда присутствует неопределённость внешней среды, но существуют специальные методы, которые позволяют не только определить с большей или меньшей точностью множество возможных вариантов развития событий, но и описать поведение предприятия и условия реализации проекта для выделенных ситуаций.

Объектом исследования курсовой работы выступала инвестиционная деятельность. На основании имеющейся информации были рассмотрены методы и анализы инвестиционных рисков при помощи способов, которые используются на практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

1.  Федеральный закон  от 25.02.1999 N 39-ФЗ «Об инвестиционной  деятельности в РФ, осуществляемой  в форме капиталовложений» (ред.  от 23.07.2010).

2.  Белякова М.Ю. Система  управления риском на этапе  инвестиционного процесса // Справочник  экономиста. - 2008. - №1. – с. 24-28

3.  Инвестиции: теория  и практика / Ю.А. Корчагин, И.П.  Маличенко. – Ростов н/Д: Феникс, 2008. – 509 с.

4.  Инвестиции: учебное  пособие / Г,П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2009. – 200 с.

5.  Инвестиции: Системный  анализ и управление / Под ред. Проф. К.В. Балдина. – 2-е изд. – М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2009. – 288 с.

6.  Киселев В. Об оценке  эффективности инвестиций // Экономист. - 2009. - №3.

7.  Кузнецов Б.Т. Инвестиции. – М.: Юнити, 2009. – 411 с.

8.  Максимова В.Ф. Инвестирование. – М.: ЕАОИ, 2008. – 190 с.

9.  Марголин А.М. Инвестиции: Учебник. – М.: РАГС, 2010. – 464 с.

10.  Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник. – 6-е изд., перераб. и испр. – М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2008. – 372 с.

11.  Островская Э. Риск  инвестиционных проектов. – М., 2009. – 270 с.

12.  Риск-анализ инвестиционного  проекта: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Грачёвой. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 351 с.

13.  Риск-менеджмент / Ф.Н.  Филина. – М.: ГроссМедиа: РОСБУХ, 2008. – 232 с.

14.  Рискология (управление рисками): Учебное пособие. – 3-е изд., испр. и доп. / В.П. Буянов, К.А. Кирсанов. – М.: Издательство «Экзамен», 2008. – 384 с.

15.  Старик Д.Э. Оценка  эффективности инвестиционных проектов// Финансы. – 2008. - №10. – с. 38-43.

16.  Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2009. – 248 с.

17.  Шаповал А.Б. Инвестиции: математические методы: Учебное  пособие. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2008. – 196 с.