Финансовые источники формирования инвестиционных ресурсов: внутренние и внешние, макроэкономический уровень

Введение

Как экономическая категория инвестиции выполняют важнейшие функции, без которых невозможно нормальное, экономически эффективное развитие страны. Именно инвестиции в значительной мере формируют будущее страны в целом, отдельных ее регионов, каждого хозяйствующего субъекта - инвестиции, произведенные сегодня, являются основой завтрашнего благосостояния.

Инвестиционный процесс - это последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования (реальные или финансовые инвестиции).

Чрезвычайно важно понимать, что поскольку инвестиционный процесс, инвестирование связаны с долгосрочными вложениями экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем, то основной аспект, сущность этих вложений заключаются в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы, которые при их использовании создадут новую стоимость.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Финансовые источники формирования инвестиционных ресурсов: внутренние и внешние, макроэкономический уровень.

Определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия имеет ряд отличительных особенностей.

Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс в рамках большинства инвестиционных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестиционные ресурсы используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях.

Основные формы привлечения собственных инвестиционных ресурсов предприятия, за счет внутренних источников, представлены на рис. 1.1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.1.1  Основные виды внутренних источников формирования

собственных инвестиционных ресурсов предприятия

 

Именно этот источник формирования инвестиционных ресурсов обеспечивает приоритетное направление возрастания рыночной стоимости предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (политика распределения его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет этого источника, имеют наиболее универсальный характер использования — они могут быть направлены на удовлетворение любых видов инвестиционных потребностей предприятия.

Вторым по значению внутренним источником формирования собственных инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Этот источник отличается наиболее стабильным формированием средств, направляемых на инвестиционные цели. Вместе с тем, целевая направленность этого источника носит узкий характер — формируемая за счет амортизационных отчислений сумма инвестиционных ресурсов направляется в основном на реновацию действующих основных средств и нематериальных активов. Размер этого источника формирования собственных инвестиционных ресурсов зависит от объема используемых предприятием амортизируемых внеоборотных активов и принятой им амортизационной политики (выбранных методов амортизации).

Кроме прибыли и амортизации, к собственным источникам финансирования принято относить мобилизацию внутренних ресурсов (МВР). К ним относятся средства от реализации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента, инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ископаемых (за вычетом затрат по их реализации).

Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов приведены на рис. 1.2.

Среди перечисленных видов этих источников формирования инвестиционных ресурсов наибольшую роль играют эмиссия акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1.2 Основные виды внешних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов

 

Улучшение макроэкономических показателей страны повышает уровень ее конкурентоспособности, делая более привлекательной для иностранных инвесторов. Приток иностранных инвестиций, на сегодняшний день считается важнейшим условием положительного изменения количественной и качественной характеристики национальных инвестиционных ресурсов. На западных финансовых рынках широко распространен мониторинг текущей макроэкономической конъюнктуры. Он позволяет аналитикам исследовать возможности национальных экономик и делать выводы об их перспективах для будущих инвестиций

 Ни одна страна не развивается  без участия внешних инвестиций. Как правило, это инвестиционные  ресурсы, собственником которых  выступает хозяйствующий субъект, принадлежащий к иностранному  национальному хозяйству.

 

 

 

 

2. Оценка эффективности финансовых инвестиций.

Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения. При этом учитываются основные характеристики инвестиций — доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости (прирост капитала). Полный доход — важная характеристика, но она ничего не говорит об эффективности инвестиций. Для характеристики эффективности используют относительную величину, равную отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью за данный промежуток времени. Доходность представляет собой количественную характеристику ценной бумаги, и по своему определению она тесно связана со временем. Учет фактора времени имеет огромное значение, поскольку дает возможность сделать реальные вычисления доходности.

Для исчисления доходности необходимо знать три величины: начальную стоимость ценной бумаги, ее конечную стоимость и текущий доход за период. Обычно только первая величина (начальная стоимость) известна в начальный момент времени. По прошествии заданного периода все три величины будут определены и известны, и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью. Но в начале данного инвестиционного периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, называется ожидаемой доходностью. Именно она является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании.

Ожидаемая доходность (£) определяется по формуле средней арифметической взвешенной:

 

 

 

Учет фактора риска — очень сложная задача, поскольку трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска. Такая качественная характеристика риска основывается на экономическом анализе и мнениях экспертов. Она позволяет сравнить одну ценную бумагу с другой по степени риска. Измерение риска основано на построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности. Стандартное отклонение (о) является мерой риска:

 

 

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещениекапитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Что показывает индифферентная ставка (точка Фишера)?

Бывают такие ситуации, когда существуют два конкурирующих проекта A и B, у которых: NPVA > NPVB > 0, а r < IRRA < IRRB. Необходимо в любом случае определить, какой проект принять исходя из максимизации конечного состояния инвестора (из максимизации увеличения ценности фирмы). Ответ на этот вопрос можно получить, рассчитав значение точки Фишера.

Графически точка Фишера – это точка пересечения NPV проектов. Она означает, что при данной процентной ставке, NPV проектов одинаковы.

Из графика видно, что показатели проектов противоречивы только левее точки Фишера. В случае если ставка дисконтирования меньше ставки процента, при которой NPV проектов одинаковые, принимаем решение о выгодности проекта А, а если ставка дисконта больше – лучше проект В.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая задача

Фирма рассматривает инвестиционный проект, первоначальные затраты по которому составят 90 млн. руб. руб.

Ожидаемые поступления от реализации проекта  20, 60 и 40 млн. руб.

Фирма может установить премию за риск в 8% при расширении уже успешно действующего проекта, 10% - в случае, если реализуется новый проект, связанный с основной деятельностью фирмы и 15% - если проект связан с выпуском продукции, производство и реализация которой требуют освоения новых видов деятельности и рынков.

     Предельная стоимость  капитала для фирмы равна 8%.

      Определите норму дисконта для перечисленных проектов и произведите оценку  проекта, связанного с выпуском продукции, производство и реализация которой требуют освоения новых видов деятельности и рынков, по критерию чистого приведенного дохода  с учетом риска при принятии решения.

Решение (вариант решения №1):

Для перечисленных типов проекта норма дисконта будет 18%, 23%, и 28%.

1. Поскольку проект связан с освоение новых видов деятельности и рынков, целесообразно установить максимальную надбавку за риск -15%.С учетом предельной стоимости капитала для фирмы (8%) скорректированная норма дисконта будет равна: 8+15=23%.

Расчитаем NPV.

 

 

 

NPV= -12,59 млн. руб. (проект будет признан неэффективным, т.к NPV<0)

Поскольку результат NPV отрицательный, согласно правилу NPV проект следует отклонить.

2. При проведении расчета по норме дисконта, равной предельной стоимости капитала для фирмы (т.е без учета надбавки за риск), проект будет иметь положительную NPV:

 

NPV= 11,71 млн. руб. (проект будет признан эффективным, т.к NPV>0)

3. Приведем результаты расчетов NPV по норме дисконта 8% и 10%

NPV= -2,54 млн. руб. (проект будет признан неэффективным, т.к NPV<0)

 

 

 

NPV= -5,61 млн.руб. (проект будет признан неэффективным, т.к NPV<0).

 

Вариант решения №2:

NPV= - Inv;

где, NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,  
Inv - начальные инвестиции  
r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

Рассчитаем коэффициент дисконтирования по формуле:

=  ;

1)NPV= + + - 90= 16,26+39,73+21,50-90= -12,51 млн. руб.

2)NPV= + + - 90= 18,51+51,28+31,74-90= 11,53 млн.руб.

3) NPV= + + - 90= 17,24+44,78+25,64-90= -2,34 млн.руб.

4) NPV= + + - 90= 16,94+43,16+24,39-90= -5,51 млн.руб.

 

 

Тест

1. К долевым ценным бумагам относятся:

А. облигации

Б.  векселя

В. опционы

Г. акции

 

2. В зависимости от формы собственности на инвестиционные ресурсы выделяют следующие виды инвестиций:

А. Валовые;

Б. Частные;

В. Прямые;

Г. Государственные;

Д. Чистые;

Е. Косвенные;

Ж. Иностранные.

 

3. К динамическим (сложным) методам оценки эффективности капитальных вложений относятся следующие показатели:

А) внутренняя норма прибыли

Б) простой срок окупаемости

В) чистая текущая стоимость

Г) простая норма прибыли

Д) показатель рентабельности инвестиций

 

4. Инвестиционное качество облигации во многом определяется:

А. информационной прозрачностью эмитента;

Б. риском невыплаты процентов и/или основной суммы долга;

В. количеством выпущенных облигаций эмитента.

 

 

 

5. О снижении производственного потенциала государства свидетельствует: