Экономическая оценка инвестиций

 

 

 

 

Кафедра: ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ

Факультет: ЗО и Э

 

 

 

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине  «Экономическая оценка инвестиций»

 

 

 

 

 

 Выполнила: студентка группы ЗЭ-91

                                   

 

Преподаватель:

          

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ………………………………………………………….3

1.1 Экономическая сущность и  виды инвестиций инвестиционных  проектов………………………………………………………………………………….….3

1.2 Цена капитала. Понятие и методы  ее определения……………………………….….4

2 ЗАДАЧИ……………………………………………………………………………….…..8

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………………………….....................13

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ

 

 

1.1 Экономическая сущность и виды инвестиций инвестиционных проектов

 

 

Термин «инвестиция» имеет немецкое происхождение (Investition) и означает долгосрочное вложение капитала в какое-либо предприятие с целью получения прибыли (буквальный перевод) [1, с. 119].

В соответствии с действующим законодательством понятие инвестиции означает денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности, в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [2, с. 1].

Исходя из определений, можно отметить, что вложение средств следует относить к инвестициям, если они обладают признаками:

• долгосрочные;
• связаны с риском (вкладываются в объекты предпринимательской деятельности);
• приносят прибыль.

Инвестиции следует рассматривать в единстве двух сторон:

1. Ресурсов (капитальных  ценностей);

2. Вложений (затрат).

Т.е. экономическая сущность инвестиций заключается в преобразовании ресурсов во вложения в конкретные объекты инвестирования – объекты предпринимательской и других видов деятельности, способные приносить доход или дать иной полезный эффект.

В зависимости от направлений вложения инвестиции бывают рисковые, прямые, портфельные и аннуитет [3, с. 71-79]:

• рисковые инвестиции или венчурный капитал вкладывается в новые сферы деятельности. Такое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий и связано с большим риском его потери;
• прямые инвестиции представляют собой вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта, то есть в производство, с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении им. Чаще всего прямые инвестиции осуществляются в виде вложений в основной капитал – в воспроизводство основных фондов. Инвестиции в воспроизводство основных фондов могут производиться в форме капитальных вложений;
• портфельные инвестиции связаны с формированием «портфеля» и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов непроизводительного характера;
• аннуитет (ежегодный платёж) - это инвестиции, приносящие вкладчику определённый доход через регулярные промежутки времени. Такие инвестиции вкладываются, в основном, в страховые и пенсионные фонды.

 

2. Цена капитала. Понятие и методы ее определения

 

В процессе любой коммерческой деятельности часто приходится сталкиваться с проблемой поиска источников финансирования для восполнения недостатка в оборотном капитале или реализации какого-либо инвестиционного проекта.

Привлечение любого источника для финансирования инвестиций, в том числе собственных средств, является платным.

Величина платы за привлечение любого источника финансирования инвестиций называется ценой капитала (СС), которая выражается в процентах.

Например, если предприятие привлекает какой- либо источник на финансирование инвестиций в сумме 20 млн руб., а цена этого источника составляет 15%, значит, предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн руб. (20· 15 = 3).

В процессе инвестиционного планирования цена капитала должна быть определена в связи с тем, что:

1) формирование  оптимальной структуры финансирования  инвестиционного проекта, а также  планирование бюджета капитальных  вложений базируются на использовании  категории "цена капитала";

2) выбор  между различными методами и  источниками финансирования инвестиционных  проектов основывается на сопоставлении  пены капитала;

3) цена  капитала используется в качестве  ставки дисконтирования при осуществлении  экономического обоснования инвестиций.

Определение цены капитала связано с расчетом цены отдельных его компонентов (источников финансирования): собственных, привлеченных и заемных средств.

Цена некоторых источников финансирования капитала (инвестиций) предприятия может быть явной и неявной (скрытой). Явной является та цена, которая рассчитывается сопоставлением расходов, генерируемых источником (процент, дивиденды и др.), с общей суммой источника. Выделение неявной стоимости источника связано с понятием "альтернативная стоимость" (вмененные издержки). Вмененные издержки - это возможности, упущенные в результате использования денежных средств каким-либо одним способом вместо других возможных способов.

Рассмотрим существующие подходы к определению цены основных компонентов капитала.

Цена собственных средств предприятия. Относительно цены собственных средств существует две точки зрения. Первая состоит в том, что собственные средства являются бесплатным источником. Сторонники же второй точки зрения считают, что хотя использование собственных средств и не предполагает никаких явных выплат (таких, как процент или дивиденд), они все-таки имеют свою цену.

В теории вторая точка зрения является наиболее распространенной, на практике же редко прибегают к определению стоимости собственных средств.

Рассмотрим, что определяет цену собственных средств.

Цена источника "нераспределенная прибыль". К определению цены нераспределенной прибыли выделяют два подхода, основывающихся на альтернативных затратах.

Первый подход основан на следующих предположениях:

а) целью деятельности любого предприятия является максимизация благосостояния своих акционеров;

б) финансовые рынки совершенны и экономически эффективны, а действия акционеров рациональны;

в) акции анализируемого предприятия должны котироваться на бирже.

В рамках данного подхода ценой капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, является доходность, которую требуют акционеры от обыкновенных акций хозяйствующего субъекта (rс).

Предприятие может либо выплатить полученную прибыль в качестве дивидендов, либо инвестировать ее на развитие производства. Если прибыль инвестирована, то альтернативные затраты ее использования будут определяться следующим образом: акционеры могли бы получить эту прибыль в качестве дивидендов и далее вложить ее в какие-либо ценные бумаги, на депозит в банке и т.п. Поэтому доходность от использования нераспределенной прибыли на развитие производства, как минимум, должна быть равна доходности, которую могут получить акционеры от альтернативных инвестиций с эквивалентным риском, ее величина будет соответствовать rе. Поэтому, если предприятие не может инвестировать нераспределенную прибыль так, чтобы получить доходность, большую чем rе, то ему следует выплатить эти доходы своим акционерам, чтобы те сами инвестировали эти средства в различные активы, обеспечивающие ге.

Оценить доходность, которую требуют акционеры от обыкновенных акций (ге), можно, используя две модели:

1) оценки  доходности финансовых активов (САРМ);

2) дисконтированного  денежного потока.

Данные методы достаточно хорошо описаны в учебной литературе.

Второй подход применим в отношении предприятий любой организационно-правовой формы. Стоимость нераспределенной прибыли как источника финансирования инвестиций в рамках этого подхода устанавливается исходя из доходности альтернативных вложений. Для определения цены нераспределенной прибыли необходимо проанализировать все альтернативные возможности ее использования. Эти возможности могут состоять из приобретения ценных бумаг, помещения средств на депозит в банке и др. Далее, из существующих альтернатив выбирают ту, у которой наивысшая доходность. Доходность этой альтернативы и будет ценой нераспределенной прибыли как источника финансирования инвестиций. Необходимо отметить, что цена нераспределенной прибыли (доходность альтернативного вложения) не должна превышать доходности от инвестирования, в противном случае реализация анализируемого инвестиционного проекта нецелесообразна, целесообразной же будет реализация альтернативного вложения.

Такой подход отличается относительной простотой его применения на практике. Он может быть использован и для определения цены капитана такого источника инвестиций, как амортизационные отчисления.

В общем виде цена отдельного источника финансирования инвестиций вычисляется по формуле:

С = *100.

Определение цены каждого конкретного источника финансирования инвестиций имеет свои особенности.

Определение цены отдельного источника финансирования и средневзвешенной цены капитала необходимо, прежде всего, в целях:

• формирования оптимальной структуры по источникам финансирования инвестиционного проекта;
• выбора наиболее дешевого и надежного источника финансирования инвестиций;
• использования цены капитала в отдельных случаях в качестве ставки дисконтирования при экономическом обосновании инвестиционного проекта;
• экономического обоснования инвестиционного проекта.

Показатель средневзвешенной цены капитала выполняет ряд важнейших функций.

Во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различных предлагаемых инвестиционных проектов. Этот показатель показывает нижнюю границу доходности проекта. При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности, а к реализации должны приниматься те, которые обеспечивают доходность, превышающую средневзвешенную цену капитала.

Во-вторых, при экономическом обосновании инвестиционных проектов необходимо сопоставить внутреннюю норму доходности (ВНД) со средневзвешенной ценой капитала (ССср.взв).

Правило. Если ВНД (IRR) > ССср.взв - проект следует принять к реализации. ВНД (IRR) < ССср.взв - проект не выгоден. ВНД (IRR) = ССср.взв - решение принимает инвестор. Здесь IRR - обозначение внутренней нормы доходности по зарубежной методике.

В-третьих, средневзвешенная цена капитала как показатель используется для оценки структуры капитала и ее оптимизации.

Оптимальной считается такая структура капитала, которая обеспечивает минимальные затраты на обслуживание авансированного капитала и определяется по варианту с минимальной средней ценой капитала [4].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ЗАДАЧИ

 

Задача 1

На основании таблицы потока денежных средств, рассчитать показатели эффективности инвестиционного проекта.

Потоки денежных средств	0-ой	1-ый	2-ой	3-ий	4-ый	5-ый	6-ой
ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Притоки :
Выручка от реализации		600	600	600	600	600	600
Оттоки:
Текущие затраты без амортизации		200	200	200	200	200	200
Налог на прибыль		66	71	76	85	95	95
Прочие налоги		4	4	4	4	4	4
Денежный поток		330	325	320	311	301	301
Денежный поток нарастающим итогом		330	655	975	1286	1587	1888
Инвестиционная деятельность
Притоки:	0	0	0	0	0	0	0
Оттоки:
Капитальные вложения в оборудование	1000	0	0	0	0	0	0
Денежный поток от инвестиционной деят.(притоки-оттоки по инв.деят-ти)	-1000	0	0	0	0	0	0
ОПЕРАЦИОННАЯ И ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Ден. поток от операционной  и инвестиционной деят-ти	-1000	330	325	320	311	301	301
Денежный поток нарастающим итогом	-1000	-670	-345	-25	286	587	888
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Притоки:
уст. капитал	400	0	0	0	0	0	0
заем. средства	660	0	0	0	0	0	0
Оттоки:
% за кредит осн.долга		120	100	80	40	-	-
(возврат кредита)		165	165	165	165
Денежный поток от финансовой деятельности	1060	-285	-265	-245	-205	-	-
Денежный поток операционной и финансовой деятельности (1)	60	45	60	75	106	301	301
Денежный поток от от операц.инвестиционной и финансовой деят-ти(нараст. итогом)	60	105	165	240	346	647	948