Экономическая оценка инвестиционного проекта

При установлении нормы  дисконта с учетом рисковой премии в форме коэффициента, учитывающего общее состояние рыночной конъюнктуры  используется следующая формула:

Е = Е_о + β (R + Е_о), где:

R – среднерыночная доходность, т.е. доходность инвестиций в пакет акций, имеющий ту же структуру что и вся совокупность ценных бумаг, обращающихся на рынке.

Однако полная информация о доходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практике этот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценных бумаг, называемых иногда «голубыми фишками» (акции или ценные бумаги крупных компаний со стабильными показателями полученных доходов и дивидендов, например акции нефтяных, газовых и энергетических компаний).

β – коэффициент относительной  рискованности данного проекта  по сравнению с инвестированием  в среднерыночный пакет акций (обычно лежит в пределах от 0 до 2).

Приведенные оценки нормы  дисконта справедливы для собственного капитала. В случае когда в реализации проекта участвует заемный капитал норма дисконта будет равна:

Е = Σ Еi * Аi, где:

Еi – норма дисконта, установленная i-м участником реализации проекта.

Аi – доля капитала i-ого участника в общем капитале проекта.

n - число участников реализации проекта.

 

2.Расчетно-аналитическая часть.

Вариант № 15

Показатель, тыс.руб.	Шаги, годы
	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
Rt	0	950	850	750	700	650	725	740	800	825
ЗtX	0	400	380	420	450	400	425	480	500	525
Кt	900	0	0	0	500	0	0	0	0	0
E	0,12	-	-	-	-	-	-	-	-	-

 

2.1.Определение основных показателей инвестиционных проектов.

2.1.1. Чистый дисконтированный доход.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

                    (1)

где Rt -результаты, достигаемые после реализации проекта, в t-м году, руб.;

Зt -затраты в реализацию проекта, осуществляемые на том же шаге, руб.;   

Т_р – горизонт расчета, год;

Е - коэффициент дисконта;

R_t –З_t – эффект, достигаемый на t-м шаге, руб;

(1+Е)^-t-коэффициент дисконтирования/

Для определения ЧДД  удобнее пользоваться модифицированной формулой. Для этого из состава  З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t -капитальные вложения на t-м шаге расчетного периода, руб..

К - сумма дисконтированных капитальных вложений, руб.

Тогда З_t – затраты на t-м шаге при условии, что в них не включены капитальные вложения.

 

или:

                      (2)

 

Таким образом:

ЧДД = (950 - 400)(1+0,12)⁰ +(950 - 400)(1+0,12)^-1+ (850 -380)(1+0,12)^-2 + (750 - 420)(1+0,12)^-3 + (700 - 450)(1+0,12)^-4 + (650 - 400)(1+0,12)^-5 + (725 - 425)(1+0,12)^-6 + (740 - 480)(1+0,12)^-7 + (800 - 500)(1+0,12)^-8 + (825 - 525)(1+0,12)^-9- 900(1+0,12)⁰-500(1+0,12)^-4 = 550*0,8929 + 470*0,7972 + 330*0,7118 + 250*0,6355 + 250*0,5674 + 300*0,5066 + 260*0,4523 + 300*0,4039 + 300*0,3606 - 900-500*0,6355 = 491,1 + 374,68 + 234,9 + 158,88 + 141,85 + 151,98 + 117,6 + 121,17 + 108,18 – 900 – 317,75 = 1900,34 - 900 – 317,75 =682,53

ЧДД инвестиционного  проекта положителен – проект является эффективным (при Е= 12%) и может рассматриваться вопрос о его принятии.

 

 

2.1.2. Внутренняя норма доходности.

ВНД обычно называется такое  значение Е, при котором чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в 0, т.е.

 

или

 

Для решения этого  уравнения обычно используется метод подбора значения Е_ВНД. Определенная величина Е_ВНД сравнивается с нормативной его величиной или заданной. Исходная информация для определения Е_ВНД используется та же, что и при определении ЧДД.

Найдем Е_ВНД для данного проекта при:

Е=0,18

ЧДД = (0 - 0)(1+0,18)⁰ + (950 - 400)(1+0,18)^-1+ (850 -380)(1+0,18)^-2 + (750 - 420)(1+0,18)^-3 + (700 - 450)(1+0,18)^-4 + (650 - 400)(1+0,18)^-5 + (725 - 425)(1+0,18)^-6 + (740 - 480)(1+0,18)^-7 + (800 - 500)(1+0,18)^-8 + (825 - 525)(1+0,18)^-9- 900(1+0,18)⁰-500(1+0,18)^-4 = 550*0,8475 + 470*0,7182 + 330*0,6086 + 250*0,5158 + 250*0,4371 + 300*0,3704 + 260*0,3139+ 300*0,2660 + 300*0,2255 - 900-500*0,5158 = 466,13 + 337,55 + 200,84 + 128,95 + 109,28 + 111,12 + 81,61+ 67,65 + 79,8 – 900 – 257,9 = 1582,93 - 900 – 257,9 = 425,03

Е=0,355

ЧДД = (0 - 0)(1+0,355)⁰ + (950 - 400)(1+0,355)^-1+ (850 -380)(1+0,355)^-2 + (750 - 420)(1+0,355)^-3 + (700 - 450)(1+0,355)^-4 + (650 - 400)(1+0,355)^-5 + (725 - 425)(1+0,355)^-6 + (740 - 480)(1+0,355)^-7 + (800 - 500)(1+0,355)^-8 + (825 - 525)(1+0,355)^-9 -900(1+0,355)⁰ - 500(1+0,355)^-4 = 550*0,7380 + 470*0,5447 + 330*0,4020 + 250*0,2966 + 250*0,2189 + 300*0,1616 + 260*0,1192+ 300*0,0880 + 300*0,0649 - 900-500*0,2966 = 405,90 + 255,99 + 132,65 + 74,16 + 54,73 + 48,47 + 31,00 + 26,40 +19,48 – 900 – 148,32 = 1048,79 - 900 – 148,32 = 0,47

Е=0,356

ЧДД = (0 - 0)(1+0,356)⁰ + (950 - 400)(1+0,356)^-1+ (850 -380)(1+0,356)^-2 + (750 - 420)(1+0,356)^-3 + (700 - 450)(1+0,356)^-4 + (650 - 400)(1+0,356)^-5 + (725 - 425)(1+0,356)^-6 + (740 - 480)(1+0,356)^-7 + (800 - 500)(1+0,356)^-8 + (825 - 525)(1+0,356)^-9 - 900(1+0,356)⁰ - 500(1+0,356)^-4 = 550*0,7375 + 470*0,5439 + 330*0,4011 + 250*0,2958 + 250*0,2181 + 300*0,1609 + 260*0,1186+ 300*0,0875 + 300*0,0645 - 900-500*0,2958 = 405,60 + 255,62 + 132,35 + 74,94 + 54,53 + 48,26 + 30,84 + 26,24 +19,35– 900 – 147,89= 1048,75 - 900 – 147,89 = -1,14

Е=0,3553

ЧДД = (0 - 0)(1+0,3553)⁰ + (950 - 400)(1+0,3553)^-1+ (850 -380)(1+0,3553)^-2 + (750 - 420)(1+0,3553)^-3 + (700 - 450)(1+0,3553)^-4 + (650 - 400)(1+0,3553)^-5 + (725 - 425)(1+0,3553)^-6 + (740 - 480)(1+0,3553)^-7 + (800 - 500)(1+0,3553)^-8 + (825 - 525)(1+0,3553)^-9 -900(1+0,3553)⁰ - 500(1+0,3553)^-4 = 550*0,7378 + 470*0,5444 + 330*0,4017 + 250*0,2964 + 250*0,2187 + 300*0,1614 + 260*0,1191+ 300*0,0878 + 300*0,0648 - 900-500*0,2964 = 405,81 + 255,88 + 132,56 + 74,10 + 54,67 + 48,41 + 30,95 + 26,35 +19,44 – 900 – 148,19 = 1048,38 - 900 – 148,19 = -0,01

Е_ВНД > Е (Е_ВНД = 0,3553, а Е = 0,12), следовательно проект считается эффективным

2.1.3. Индекс доходности.

Индекс доходности проекта  может быть определен из выражения:

где   - затраты после реализации проекта, в состав которых не включены капитальные вложения.

 

ИД>1 – проект эффективен.

2.1.4. Срок окупаемости.

Под сроком окупаемости  понимается продолжительность наименьшего периода, по истечению которого чистый или чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем останется неотрицательным, т.е. для установления необходимо при заданных значениях R_t, З^х_t  , K_t и Е определить такое значение Т_ок, при котором:

 

Нормативный срок окупаемости  определяется по формуле:

 

 

Шаги, годы	ЧДД
0	-900
1	-900+491,10 = -408,91
2	-408,91+374,68 = -34,22
3	-34,22+234,89 = 200,67
4	200,67+(-158,88) = 41,80
5	41,80+141,85 = 183,65
6	183,65+151,98 = 335,63
7	335,63+117,60 = 453,23
8	453,23+121,17 = 574,40
9	574,40+108,18 = 682,58

Срок окупаемости проекта.

Из расчетов и графика  можно увидеть, что срок окупаемости  составляет примерно 2 года, для более точного расчета срока окупаемости воспользуемся следующей формулой:

Таким образом, точный срок окупаемости составляет 2 года 2 месяца.  Это меньше, чем нормативный срок окупаемости, который составляет 8,3 лет и следовательно проект эффективен.

2.2.Расчет коммерческой эффективности проекта.

Показатели коммерческой эффективности инвестиционного  проекта отражают его эффективность  в отношении к реальной или  потенциальной фирмы, полностью  реализующей проект за счет собственных средств. Показатели коммерческой эффективности определяются на основании денежных потоков. Денежный поток Ф _t обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

инвестиционной - Ф^и_t;

операционной – Ф⁰_t;

финансовой – Ф^ф _t.

Для оценки коммерческой эффективности проекта используются значения Ф^и_t  и Ф⁰_t  , которые выражаются в рыночных ценах, а эффекты за пределами проекта (в других отраслях, экологические и социальные) не учитываются.

Денежный поток инвестиционного  проекта определяется для всего расчетного периода- отрезка времени от начала проекта до его прекращения, который разбивается на шаги расчета, как правило, равные одному году. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

- притоком, равным размеру  денежных поступлений на этом шаге:

- оттоком, равным затратам  на этом шаге;

- сальдо (активным балансом, эффектом), т.е. разностью между  притоком и оттоком.

Для оценки коммерческой эффективности денежные потоки выражаются таким образом:

от инвестиционной деятельности:

• к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала;
• к притокам- продажа активов при окончании проекта , поступления за счет уменьшения оборотных средств.

от операционной деятельности:

• к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие внереализационные доходы;
• к оттокам- производственные издержки и налоги.

Для расчета коммерческой эффективности инвестиционного  проекта должна использоваться табличная форма, приведенная ниже.

Таблица 1

Таблица расчета денежных потоков, используемых для определения  коммерческой эффективности проекта.

№ пп.	Показатели, тыс.руб	Шаги, годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1	От инвестиционной деятельности:
2	приток	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
3	отток	900	0	0	0	500	0	0	0	0	0
4	Итого, поток	-900	0	0	0	-500	0	0	0	0	0
5	От операционной деятельности:
6	приток	0	950	850	750	700	650	725	740	800	825
7	отток	0	400	380	420	450	400	425	480	500	525
8	Итого, поток	0	550	470	330	250	250	300	260	300	300
9	Суммарный поток  Сальдо +	-900	550	470	330	-250	250	300	260	300	300
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039	0,3606
11	Дисконтированный поток	-900	491,10	374,68	234,89	-158,88	141,85	151,98	117,60	121,17	108,18
12	ЧДД	682,58
13	ВНД	0,3553