Форвардные валютные операции

Максимальный  объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, евро, канадский  доллар, фунт стерлингов и йену.

2.2.  Субъекты форвардного рынка.

На форвардном рынке используются два вида сделок: сделки аутрайт— единичная конверсионная операция с датой валютирования отличной от даты спот и сделки своп.  
     Форвардный контракт - это заключаемое между двумя сторонами соглашение о поставке на определенную дату в будущем актива, лежащего в основе контракта. Форвардные контракты заключают вне биржи. Указанные контракты, как правило, преследуют цель реальной поставки соответствующего актива. При заключении контракта договаривающиеся стороны согласовывают между собой как объём контракта, так и условия поставки базового актива. Форвардные контракты по своему содержанию являются нестандартными. С учётом того, что форвардный рынок является внебиржевым рынком с одной стороны, а с другой стороны - обращающиеся на нём контракты являются нестандартными, трудно найти третье лицо, которого бы в точности устраивали условия конкретного форвардного контракта. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов практически отсутствует, что определяет низкую ликвидность форвардного рынка.  
       Сделки на форвардном рынке практикуются банками и промышленно-торговыми корпорациями с целью снижения валютных рисков, путем фиксирования курсов обмена валют в форвардных контрактах. Форвардные контракты представляют собой сделки на реальный товар с поставкой в будущем (в данном случае речь идет о поставке валюты). Предусматривают поставку продавцом реального товара по цене, зафиксированной в контракте в момент его заключения, в срок, обусловленный в контракте.  
       По данным, опубликованным Bank for International Settlements, сектор форвардных сделок занимал в 1998 г 57% валютного рынка. В пересчете на американские доллары из общего ежедневного оборота валютного рынка в 1.49 триллиона долларов на долю рынка форвардов приходится 900 млрд. долларов  
       При заключении форвардного контракта стороны открывают свои позиции в противоположных направлениях, а именно, одна сторона обязуется продать актив на определенную дату (открывает «короткую» позицию), а другая сторона - обязуется его купить (занимает «длинную» позицию по сделке). В результате складывающейся на рынке ситуации спотовые цены на актив к моменту завершения контракта могут упасть или же подняться относительно форвардной цены, зафиксированной при заключении сделки. С учетом этого в результате сделки одна сторона обязательно выиграет, а другая сторона ровно столько же проиграет.

Сторона, которая  открывает «длинную» позицию по сделке, рассчитывает на то, что к моменту поставки актива, его спотовая цена превысит ранее зафиксированную в контракте форвардную цену. Сторона, которая открывает «короткую» позицию по сделке, рассчитывает на то, что спотовая цена актива будет меньше форвардной цены, и она получит в результате этого прибыль. Естественно, что кто-то из двух участников сделки в конечном итоге окажется неправым и понесёт убытки. Поэтому успех деятельности участников форвардного рынка напрямую зависит от того, насколько они могут достоверно прогнозировать спотовые цены в будущем для соответствующих активов.

При заключении форвардных контрактов стороны не несут  каких-либо расходов, так как внесение залоговой маржи при заключении форвардных сделок не предусмотрено. Отсутствие залоговой маржи является одновременно и благом и недостатком. О благе мы говорили выше (отсутствие расходов при заключении контракта), а недостатком является то, что сторона сделки, которая проиграла, теоретически может отказаться от выполнения своих обязательств, при этом выигравшая сторона не получит компенсаций, так как отсутствует залоговая маржа. По этой причине форвардные контракты заключаются между участниками, хорошо знающими деловую репутацию друг друга. На практике форвардный рынок является преимущественно межбанковским.

Форвардные  контракты позволяют достигать  двух основных целей - хеджирования валютных рисков, изменения рыночных цен и извлечения спекулятивной прибыли. Однако, малая ликвидность форвардного рынка, отсутствие регулярных котировок обращающихся на нём контрактов, а также гарантий их исполнения делают указанный рынок, с нашей точки зрения, малопривлекательным для спекулятивной деятельности.

2.3.  Виды форвардных операций

Форвардные операции — это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.

Форвардные операции делятся на два вида: сделки аутрайт  — единичная конверсионная операция с датой валютирования отличной от даты спот; сделки своп — комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.

Как правило, форвардные операции заключаются на срок до 1 года и им соответствуют стандартные  периоды в 1, 2, 3 месяца,

6 месяцев и год с  прямыми датами валютирования.  Например, если сегодня 15 июля (а  спот 17 июля) заключается сделка аутрайт на 2 месяца, то дата валютирования придется точно на 17 сентября (при условии, что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни).

Если при заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные  сроки, дата спот приходится на последний  день месяца, то для определения  даты валютирования действует правило  последней даты месяца («end of month rule»). Например, если сделка на 2-месячный аутрайт заключена 26 февраля с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля (но не на 28 апреля).

Если исполнение форвардного  контракта происходит до 1 месяца (1 день, 1 неделя или 2 недели), то он считается заключенным на короткие даты (short dates).

Однако клиентам банка  часто необходимо заключить форвардные контракты, даты валютирования которых  будут не совпадать со стандартными сроками (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки имеют «ломаную дату» (broken dates). Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует, однако принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками и может быть сложно найти для нее контрагента для закрытия.

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных  затрат и защите от неблагоприятного изменения курса. Недостатком являются потенциальные потери, связанные  с риском упущенной выгоды. Форвардные операции как метод страхования от валютных рисков применяются и при проведении процентного арбитража с форвардным покрытием.

2.4. Механизм совершения форвардной операции

Российская торговая система (РТС) - одна из крупнейших российских фондовых бирж, создана в июле 1995 года, объединяет разрозненные региональные рынки в единый организованный рынок ценных бумаг России.

На Фондовой бирже  «РТС» заключаются такие виды срочных сделок, как торговля фьючерсами и опционами. Рынок фьючерсов и опционов РТС (FORTS) - ведущий российский рынок срочных контрактов, является лидирующей в России и Восточной Европе площадкой по торговле производными финансовыми инструментами.

В настоящий момент, на начало 2010 года, на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базисными активами которых являются акции российских эмитентов, индекс РТС, облигации и иностранная валюта.

Фьючерсы и опционы  на фьючерсы на Индекс РТС предоставляют  широкий набор возможностей для  хеджирования рисков по портфелям акций  и для игры на росте или падении  фондового рынка. Производные инструменты на Индекс РТС одинаково доступны как для инвесторов с небольшим объемом средств, так и для крупных участников рынка. Фьючерсы на Индекс РТС - это стандартные контракты, которые исполняются не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов. Заключая сделки с фьючерсами на Индекс РТС, участники торгов принимают на себя обязательства оплатить или получить разницу (вариационную маржу) между ценой сделки и ценой исполнения фьючерсного контракта. Цена исполнения определяется исходя из среднего значения Индекса РТС за последний час торгов в последний день торгов по фьючерсу.

Индекс РТС – официальный  индикатор Фондовой биржи РТС  – является с 1995 года общепризнанным показателем состояния российского  фондового рынка. Индекс РТС рассчитывается в режиме реального времени в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных на Классическом рынке РТС (с 10:30 до 18:00 по московскому времени).

Фьючерсный контракт на Индекс RTS Standard – новый инструмент в семействе фьючерсов и опционов на индексные активы на рынке FORTS. С его помощью одной сделкой можно покупать портфель из 15 наиболее ликвидных активов российского фондового рынка. Таким образом, операции более выгодны с точки зрения затрат и максимально эффективны по сравнению с использованием каждого актива в отдельности. Он будет полезен всем категориям инвесторов: скальперам, арбитражерам, хеджерам, так как с его помощью открываются новые возможности по выстраиванию различных инвестиционных стратегий.

Фьючерсы, базовым активом которых являются отдельные акции российских эмитентов, уже много лет успешно торгуются на Срочном рынке РТС ( FORTS ). Список акций, на которые вводятся в обращение фьючерсные контракты, постоянно пополняется. Эмитенты акций, являющихся базовыми активами для фьючерсных контрактов, представляют практически все важные сегменты российской экономики: нефтедобыча, энергетика, связь, металлургия.

На фондовой секции рынка  фьючерсов и опционов РТС представлена широкая линейка процентных деривативов. Базовыми активами таких контрактов являются федеральные, муниципальные и корпоративные облигации. В настоящее время по многим фьючерсным контрактам на облигации ликвидность торгов превышает ликвидность базового актива. Данный вид контрактов интересен широкому спектру участников, поскольку позволяет существенно расширить их возможности при работе на долговом рынке.

Фьючерсы на Еврооблигации  РФ. Базовым активом контракта  являются Облигации внешнего облигационного займа РФ с погашением 31 марта 2030 и номером государственной регистрации SK-0-CM-128.

Фьючерсы на корзину  облигаций г. Москвы. Базовым активом  контракта являются Облигации городского облигационного (внутреннего) займа  г. Москвы любого выпуска, отвечающие следующим  требованиям: срок до погашения облигаций составляет 28–40 месяцев от даты исполнения фьючерса для трехлетней корзины и 76-120 месяцев – для десятилетней; объем эмиссии – не менее 4 млрд руб.

Фьючерсы на облигации  Московской области. Базовым активом  контракта являются облигации Московских областных внутренних облигационных займов выпуска, определяемого государственным регистрационным номером. Фьючерсы на корпоративные облигации. Базовыми активами контрактов являются облигации следующих эмитентов: ОАО "РЖД"; ОАО "ФСК ЕЭС"; ОАО "Газпром".

Следует отметить, что  основными органами управления FORTS – являются Совет директоров ОАО "РТС" и Комитет по срочному рынку ОАО "РТС" – которые состоят из представителей профессиональных участников рынка ценных бумаг, работающих в РТС. В компетенцию Совета директоров и Комитета по срочному рынку РТС входит решение вопросов по формированию политики развития рынка фьючерсов и опционов FORTS, определение приемлемой тарифной политики, утверждение правил и других нормативных документов, а также контроль за средствами участников рынка. Вопросы построения системы риск-менеджмента в FORTS рассматриваются на рабочей группе по рискам Комитета по срочному рынку ОАО "РТС", которая включает в себя риск-менеджеров ведущих операторов фондового рынка России. Таким образом, в следующем параграфе курсовой работы будут рассмотрены основные трудности и риски Фондовой биржи «РТС» возникающие в процессе совершения срочных сделок, а также деятельность РТС направленная на их нейтрализацию и регулирование.

2.5. Преимущества и недостатки форвардных сделок

В случае соинвестирования преимуществами форвардной сделки для инвестора являются: более высокая ставка капитализации плюс капитализация на ранних стадиях, строительство объекта «под инвестора» (built-to-suit), возможность влияния на ход проекта и выбор арендаторов.

Также преимуществом можно назвать  увеличение доходности инвестиций из-за более высокого риска.

В свою очередь, у подобной сделки есть и свои недостатки. К ним можно отнести: определенный риск нежизнеспособности проекта после завершения строительства, риск незавершения строительства (риски банковского характера), риск неуплаты задолженностей.

Дополнительно существуют еще такие факторы, как сложности в получении внесенного аванса обратно, вероятный экономический кризис и удорожание строительства.

Для предотвращения ошибок и минимизации обозначенных рисков существует предварительное соглашение о гарантиях завершения проекта и контроле над соблюдением сроков, бюджета и качества выполнения девелопером своих обязанностей.

При вступлении в форвардную сделку у девелопера также есть как выгоды и преимущества, так и определенные риски.

Преимущества – это распределение  рисков, сокращение доли участия собственными средствами, необходимыми для реализации проекта и, как следствие, минимальная сумма затрат по сделке, более низкая стоимость авансируемого капитала и отсутствие необходимости в банковском кредите. Также положительным моментом является гарантированное финансирование, отсутствие необходимости сдачи в аренду объекта по частям на первых этапах реализации проекта (строительство «под арендатора» или для передачи управляющей компании единого комплекса) и некоторое снижение риска, связанного с продажей объекта после строительства. Не лишним будет упомянуть и об улучшении имиджа компании-девелопера за счет сотрудничества с известными западными компаниями-инвесторами.

Основные недостатки и риски  при осуществлении форвардных сделок связанны с реализацией проекта и неразделением (или неравным разделением) девелоперского риска. При этом не стоит забывать, что форвардное финансирование можно использовать только под высокопрофессиональные проекты. К тому же, необходимо убедить инвестора в привлекательности проекта, когда проект еще на бумаге.

Наш опыт показывает, что основная и наиболее сложная в деле привлечения инвестора задача девелопера на прединвестиционной стадии – умение представить проект в приемлемой и понятной для инвестора форме и содержании.