Корпоративные финансы

      Многопрофильная корпорация, состоящая из нескольких компаний с разнородной деятельностью, создавала структуру управления, которая включает управляющую компанию с финансово-аналитической службой (ФАС) и финансового директора всего холдинга. Все управление финансовыми потоками в холдинге было сосредоточено в управляющей компании, и все платежные документы проходили несколько инстанций. Через три недели деятельность ведущих компаний холдинга была прекращена из-за того, что договора с контрагентами скопились на столе финансового директора, не подписывавшего их ввиду их несоответствия финансово-правовым требованиям. Таким образом, правильные требования финансового директора внедрялись без какой-либо подготовки менеджмента компаний («стрессовыми» методами). ФАС не выдавала платежные документы, если уезжал в банк ее начальник. Вскоре ее функции свелись к повторному контролю исходящих документов. Результаты текущего анализа деятельности представлялись в формах, которые она не смогла согласовать с генеральным директором, так как он не понимал их и не мог сформулировать свои претензии. В результате через три месяца управляющая компания была ликвидирована, что тоже было поспешным решением.

      Большая доступность рынков капитала для корпораций вследствие их величины (чему при прочих равных условиях всегда отдаст предпочтение кредитор) является как благоприятным фактором для их деятельности, так и фактором риска. До сих пор проблема удовлетворения потребителя решается старыми методами. Компании стремятся расширить ассортимент, что ведет к чрезмерному увеличению товарных запасов, для приобретения которых нужны немалые ресурсы, услужливо предлагаемые банком; но избалованный покупатель выбирает только то, что ему нравится, остальные средства омертвляются. Таким образом, проблема нарастает, как снежный ком: за кредит надо платить (эти платежи иногда составляют главную статью расходов оптовых компаний), а доходы с продаж минимальны. Разумеется, не всегда надо сокращать товарные запасы, но приемы, предлагаемые международной логистикой и E-commerce для сокращения товаропроводящей цепи и персонализированных продаж, к сожалению, используются редко.

      Эмиссионное финансирование корпораций предпринимается при осуществлении крупных долгосрочных проектов с определенными заранее параметрами. Банковское кредитование предоставляет компаниям широкие возможности: могут быть открыты кредитные линии, учитывающие действительные потребности компании в объемах и сроках заимствований. Вексельные программы предприятий нацелены на пополнение оборотных средств, сглаживание финансовых потоков и сокращение кассовых разрывов, то есть регулируют текущую ликвидность и предоставляют возможность компании осуществлять финансирование, не прибегая к длительным процедурам регистрации и согласования параметров заимствований.

      Большие начальные затраты, по сравнению с текущими, почти во всех отраслях, включая то, что сейчас называют «новой экономикой» (при всей условности этого понятия), и необходимость обновления основных производственных фондов в экономике РК требуют разработки финансовых схем, обеспечивающих быстрейшее возмещение инвестиционных вложений с достаточно высокой прибылью. Если при расчете себестоимости продукции фирмы, работающей, например, в сфере high-tech или осуществляющей масштабный инвестиционный проект, учитывать не начальные (капитальные) вложения, а лишь текущие, то в выручке за единицу проданного изделия (услуги) значительную часть будет составлять прибыль, из которой после налогообложения и должны возмещаться инвестору начальные затраты с учетом дисконтирования. Существующие амортизационные схемы учитывают лишь недисконтирован-ную стоимость (точнее, ненаращенную, так как дисконтируются будущие потоки, а наращиваются - прошлые) начальных инвестиций по стоимости приобретения; а также стоимость интеллектуальной собственности, вложенной в проект, для чего необходимо официальное подтверждение, что часто проблематично.

      В последнее время встречаются парадоксальные сообщения, что такая-то корпорация при всем профессионализме своих управляющих финансами, значительных средствах, затраченных на автоматизацию учетного процесса и прогрессивных учетных стандартах, действующих в развитых странах, недоучла до 40% (!) своих активов. Связано это чаще всего с проблемами учета нематериальных активов, интеллектуального капитала и других сущностей, которые в современных структурах все больше начинают определять жизнеспособность экономических субъектов. Но, как настаивают Р. Каплан и Д. Нортон, «ни в коем случае нельзя оказаться в плену у идеи - если не можешь то, что хочешь, желай то, что можешь оценить»¹.

      Методологический парадокс: так называемые прошлые издержки (sunk costs), часто связанные с R&D (то есть НИ-ОКР), в отдельных случаях не нужно относить к ин вестиционным затратам на проект (они произведены давно, и их уже не вернуть), но существуют настоятельные рекомендации специалистов учитывать все релевантные затраты на проект согласно принципу альтернативности. На практике отделить одни затраты от других достаточно сложно.

      Таблица 1

      Особенности управления корпоративными финансами

      Цикл по мнемонической формуле R&D (I) - бизнес-проект / инвестиции (II) - текущий бизнес / прибыль (III) - R&D - .. отражен в действующих моде-лях учета компании (немецкая модель), но фактически все учетные процессы и управление сконцентрированы на стадии III. Принято считать, что инновационные процессы может осуществлять только государство, так как их основу составляют фундаментальные исследования, требующие колоссальных затрат; исключением являются очень крупные корпорации ранга GE, у которых есть свои программы с фундаментальными разработками. Но реалии сегодняшнего дня поколебали эту уверенность - исследования, связанные с информатикой и не требующие дорогостоящих «научных основных средств», осуществляются в небольших креативных корпорациях. Цикл жизни такой компании, согласно вышеприведенной формуле, становится замкнутым - восстановительные процессы, сосредоточенные на этапе I, контролируются компанией, которая становится в некотором роде «вечной», не зависящей от цикла жизни своих главных продуктов, брендов, или торговых марок. 

      В таблицу, демонстрируются отличительные особенности управления финансами корпораций. Типы предприятий расположены в порядке усложнения структуры, а не по организационно-правовым формам. В частности, под термином «унитарное предприятие» подразумевается не федеральное государственное унитарное предприятие, а единая, целостная компания, не состоящая из нескольких юридических лиц.