Управление и развитие внешнеэкономической деятельности предприятия

  - Чистая  текущая стоимость (ЧТС, NPV );

  - Индекс  доходности (ИД, PI)

  - Внутренняя  норма прибыли или доходности (ВНП, IRR);

  - Рентабельность  инвестиций (РИ);

  - Срок  окупаемости инвестиций (Т) по  усреднённой прибыли, а также по чистой текущей стоимости.

  Для оценки эффективности инвестиционного  проекта или для выбора оптимального варианта технических решений, обеспечивающих наибольшую эффективность инвестиционных вложений, используется метод чистой текущей стоимости, позволяющий привести к одинаковой размерности во времени разность между всеми поступающими средствами и затратами по каждому году (чистый дисконтированный поток денежных средств).Приведение к одинаковой размерности осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования – коэффициента приведения к текущей стоимости.

  1. Определение чистого приведенного эффекта (чистой текущей стоимости, Net Present Value, NPV), основано на установлении разницы между суммой денежных поступлений, полученных за ряд периодов и дисконтированных к текущей стоимости, и суммой инвестиций.

  Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) основан  на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит  название Net Present Value (NPV). Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

    , (12)

  где NPV(Net Present Value) - чистая текущая стоимость;

   (Cash Input Flow) - поступления денежных средств на t-ом шаге расчета, образующие входной денежный поток;

   (Cash Output Flow) - выплаты денежных средств t-ом шаге расчета, образующие выходной денежный поток;

  R- норма дисконта;

  Т - продолжительность инвестиционного периода.

  Если инвестиции в проект производятся единовременно, то формула может быть представлена следующим образом:

   , (13)

  где  - чистый денежный поток t-ом шаге расчета, (разность входного ( ) и выходного ( ) денежных потоков);

    - единовременные инвестиции  в проект.

  Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с большей величиной данного показателя.

  Чистый  дисконтированный поток денежных средств  нарастающим итогом (ЧТС) показывает конкретный год, в котором отрицательное  сальдо чистой текущей стоимости  перейдет в положительное сальдо чистой текущей стоимости) - этот год и будет годом окупаемости инвестиций, определенным по чистой текущей стоимости.

  2. Расчет рентабельности инвестиций и индекс доходности PI.

  Индекс  доходности (PI - Profitability Index) определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат в течение инвестиционного периода:

   , (14)

  Если  PI >1, проект считается экономически эффективным, если PI <1, то проект неэффективен. В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности – это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат. Чем выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При равных значениях NPV индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.

  Рентабельность  инвестиций (РИ) - доля прибыли и амортизации  на 1 рубль вложенных средств - определяется по формуле:

  РИ= Текущая  стоимость/И, (15)

  где: текущая  стоимость - дисконтированное сальдо притоков и оттоков (без инвестиций);

  И - общие  инвестиции.

  Если РИ >1, то ЧТС имеет положительные  значения и проект приемлем, т.е. если РИ<1 - проект не приемлем.

3. Внутренняя норма  доходности (отдачи, Internal Rate of Return, IRR) является показателем внутренней эффективности проекта, т.е. той максимальной цены, которую можно заплатить за привлекаемый к инвестированию капитал. Этот показатель отражает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Внутренняя норма  доходности предполагает определение  ставки дисконтирования (R), при которой  величина входного и выходного дисконтированных денежных потоков равны. Внутренняя норма доходности обычно обозначается аббревиатурой IRR (от английского Internal Rate of Return) и рассчитывается из следующего выражения:

, (16)

Для расчета  IRR может быть использован метод линейной интерполяции, базирующийся на теореме Больцано-Коши. Если непрерывная функция NPV(R) на промежутке [R₁;R₂] является монотонной (возрастающей или убывающей) и принимает на концах этого промежутка разные знаки, то в некоторой внутренней точке этого промежутка функция NPV(R) равна нулю, и эта точка (корень функции) единственная на данном промежутке.

Рисунок 1 – Графическое  определение внутренней нормы доходности (IRR)

Для инвестора  показатель внутренняя норма прибыли  означает, по какой ставке процента он должен был бы вложить капитал, чтобы эффективность финансового вложения равнялась эффективности данного инвестиционного проекта.

4. Срок окупаемости  инвестиций (дисконтированный  срок окупаемости, Discounted Payback Period, DPP) определяется как отношение первоначальных инвестиций к ежегодной сумме поступлений чистого дохода. Данный показатель является ограничителем при принятии решений об инвестициях, а не критерием эффективности.

Расчет срока  окупаемости инвестиций по усредненной  прибыли производится исходя из прибыли  нарастающим итогом.

Для этого надо найти поступления за целое число лет, при котором сумма оказывается наиболее близкой сумме инвестиций, но меньше ее. Далее определить, какая часть суммы инвестиций оказалась еще непокрытой суммой прибыли и поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину поступлений в следующем году. Полученный результат будет характеризовать ту долю года, которая в сумме с предыдущими годами и образует общую величину периода окупаемости.

,

где P_n – год перед полной окупаемостью инвестиционного проекта, K_n – сумма капиталовложений, которые осталось возвратить в P_n+1, CF_n – денежный поток на протяжении года P_n+1.

Кроме того, на инвестиционные процессы в значительной мере оказывает влияние инфляция, величина которой для капитала, доходов и расходов может быть различной:

r_и = r + Inf + rInf = Inf + r(1+Inf),

где r_и – реальная стоимость капитала с учетом инфляции, r – номинальный коэффициент стоимости денег.

Период окупаемости  по чистой текущей стоимости рассчитывается по следующей интерполяционной формуле:

, (17)

где t₁ - конкретный последний год, в котором по данным таблицы 6 получилось отрицательное сальдо чистой текущей стоимости (ОЧТСt1);

t₂ - конкретный год, в котором значения сальдо чистой текущей стоимости стали положительными (ПЧТС t₂);

t₂-t₁=1 год;

ОЧТС t₁ и ПЧТС t₂ - соответственно, значения сальдо по чистой текущей стоимости нарастающим итогом, которые были отрицательными или положительными. Значения отрицательного сальдо берутся в расчётной формуле по модулю.

Ранжирование  проектов происходит по показателю NPV, а оценка рисков инвестиционного проекта проводится по показателям IRR и PI (чем больше значения показателей, тем лучше).

Блиц-опрос

1. Определение  инвестиционного проекта

2. Источники  формирования инвестиций

3. Показатели  оценки эффективности инвестиционного  проекта