Валютное регулирование

     2. Хеджирование вложения капитала в другой валюте по более привлекательным 
ставкам. 1&> fC4Cp\f-«- ^е,"->      Шк

     Например, в связи с повышением ФРС процентной ставки по доллару инвестор из Германии приобрел доллары и разместил  их на 6-ти месячный депозит в американском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этой валюты, т.к. опасается, что за время действия депозитного договора курс доллара может упасть ниже рассчитанного им значения, и он реально понесет убытки. В случае если это произойдет, инвестор ■реализует опционен продаст доллары по установленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курс доллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион и теряет только премию, уплаченную продавцу опциона.

     Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупку ценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг - сделка, при которой покупатель опциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги по курсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцу опциона.

     Опцион  на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор желает застраховаться от падения курса ценных бумаг, в  которых он инвестирует свои средства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом 10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор, желающий приобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через б месяцев до 11 долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но при этом он:

     выводит из оборота значительную сумму;

     рискует тем, что курс акций через 6 месяцев  окажется ниже того курса, по 
которому он их приобрел.

     Особенностью  опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает  вследствие переноса на него валютного риска экспортера или инвестора. Неправильно расечитав курс Опциона, продавец рискует понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым для покупателя.

     срок  покрытия риска;

     перспективы изменения валютного курса или  процентных ставок на рынке. 
Практика показала, что валютные курсы имеют тренды, которые трудно поддаются

     прогнозированию: в определении обменных соотношений  значительную роль играют психологические факторы. Существуют соотношения валютных курсов по паритету покупательной способности (понимаемому как соотношение цен в странах по широкой корзине потребительских и промышленных товаров), однако это соотношение является действующим только в случае, если валютный обмен опосредует потоки реальных товаров, а также если для такого обмена нет таможенных и иных препятствий.1

     Таким образом, страхование валютных рисков — защита от опасности валютных потерь в результате изменения курса  валюты цены (займа) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему.

     Так как, валютные риски существуют всегда, то мировая практика выработала специальные  механизмы защиты от валютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразности, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (страхования рисков).2

     ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РИСКАМИ

     Управление  валютными рисками является важным элементом валютных операций. Оно  состоит в применении мер, направленных на снижение негативных последствий  от наступления рисковых ситуаций. Данный процесс осуществляется на двух уровнях: стратегическом и тактическом. Стратегическая сторона управления валютными рисками состоит в том, чтобы выяснить роль, которую они могут оказать на результаты деятельности экономического субъекта, и, исходя из этого, определить к рискам соответствующее отношение. Действия тактического плана связаны, главным образом, с выбором конкретных методов снижения рисков и контролем за результатами их применения.3

     Практика  страхования валютных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями  в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек.

     2.1. Традиционные методы страхования  валютных рисков

     Одним из исторически первых методов страхования  валютных рисков являлись защитные оговорки. После второй мировой войны для страхования валютного риска применялись золотые и валютные оговорки.

     Золотая оговорка — разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы — к 65—70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении.   В отдельных странах  применение золотой  оговорки  было запрещено

      1 Валютный риск: оценка и методы управления //http://www.cfin.ru/finmarket/currency_risk.shtml

     2 Риски    в   международных   валютно-кредитных   и   финансовых   отношениях,   способы   id: 
CTpaxoBaHHfl//http:www.vuzlib.net/beta3/html/l/1558/1607/

     3 Ланченко В.И., Смоленская В.Г., Тутова О.Н. Риски во внешнеэкономической деятельности.- Ростов ■ 
на- Дону, 2005, стр.139

      законодательством. Применение золотой  оговорки базировалось на предпосылке, что существуют официальные золотые паритеты — соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе официальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттон-Вудской системы золотая оговорка утратила защитные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран — членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.

     Валютная  оговорка — условие в международном  торговом, кредитном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы  платежа пропорционально изменению  курса валюты оговорки с целью  страхования экспортера или кредитора  от риска обесценения валюты. Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несовпадения валюты цены (займа) и валюты платежа. Если валюта цены товара или валюта займа оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повышению курса валюты цены (оговорки) по отношению к валюте платежа. При другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса последней к валюте оговорки. Например, сделка заключена в итальянских лирах, а валютой оговорки является доллар США. Экспортеры и кредиторы несут ри ;к при снижении курса валюты оговорки по отношению к валюте сделки.

     Пересчет  суммы платежа при реализации валютной оговорки производится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В результате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа повысился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены — фунт стерлингов, а валюта платежа — доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повышению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.

     В условиях нестабильности плавающих  валютных курсов получили распространение  многовалютные (мультивалютные) оговорки, в соответствии с которыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Защитные свойства многовалютной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Оговорка, основанная на случайном выборе валют, может оказаться столь же неэффективной, как и обычная одновалютная оговорка.

     При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется  принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта. Включение защитных оговорок во внешнеторговый контракт требует порой сложного согласования между контрагентами и взаимных уступок по другим условиям контракта, в том числе снижения цены.

     После отмены золотодевизного стандарта  и режима фиксированных паритетов  и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим  валютным курсам международные валютные единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют:

     Симметричная  корзина - в ней валюты наделены одинаковыми  удельными ве 
сами.

     Ассиметричная корзина - в не валюты наделены разными  удельными весами.

     Стандартная корзина - валюты зафиксированы на определенный период при 
менения валютной единицы в качестве валюты оговорки.

     Регулируемая  корзина - валюты меняются в зависимости  от рыночных факто 
ров.

     исключением последней группы) тесно взаимосвязаны  и относятся к экономической сфере, хотя соответствующим образом называется только один из них.1

     С операционным валютным риском сталкиваются все категории субъектов внешнеэкономической  деятельности, данный вид риска возникает  по причине существования опасности  понести в будущем убытки по уже заключенному и исполняемому в течение определенного срока контракту (внешнеторговому, кредитному, инвестиционному), номинированному в иностранной валюте в случае неблагоприятного изменения ее курса. Непосредственная зависимость от причины, лежащей в основе операционного риска, придает ему базовый характер.

     контрактный риск может возникнуть у любого субъекта ВЭД. Но конкретное его распределение  зависит от валюты платежа. Если платеж по контракту будет производиться  в валюте страны покупателя, то при падении ее курса риск примет на себя фирма-продавец. Если в качестве валюты платежа будет валюта страны продавца, риск примет на себя фирма-покупатель.

     Бухгалтерский (трансляционный, пересчетный) риск возникает  в силу того, что возможные изменения валютного курса могут отрицательно сказаться на стоимости активов и пассивов субъекта ВЭД при их пересчете из иностранной валюты в национальную. Такой пересчет производится при подготовке финансовой отчетности компаниями, которые имеют зарубежные активы и пассивы, исчисленные в соответствующих иностраьных валютах, в целях конвертации их стоимости в национальную валюту. Если с момента осуществления первичных бухгалтерских записей и до момента составления отчетности валютные курсы изменятся в неблагоприятном направлении, это приведет к убыткам. Трансляционный риск количественно выражается в разности между активами и пассивами, подверженными риску такого типа.

     Третьей разновидностью валютных рисков является экономический валютный риск. Он связан с изменениями стоимости компании, происходящими под влиянием колебаний обменных курсов. Как известно, стоимость компании выражается в рыночной цене ее акций, находящихся в обращении. При оценке стоимости компании принимаются во внимание будущие денежные поступления, з также неопределенности, связанные с изменениями валютных курсов. Поэтому концепция экономического валютного риска сфокусирована на воздействии валютного курса на будущие денежные потоки фирмы. Следовательно, она связана с ее долгосрочными рыночными позициями и конкурентоспособностью.

     Определение действительной подверженности фирмы  валютному риску требует прогнозирования  будущих денежных потоков, а также  определения их чувствительности к  изменениям валютного курса. Компания подвергается экономическому валютному риску в той мере, в какой колебания ее денежных потоков коррелируют с колебаниями курсов валют. Предположим, что рыночная стоимость компании (X) линейно связано с курсом валюты ($/М):

     Х= ао+а1($/М),

     где, а0- та часть стоимости компании, не зависящая от изменения курса валюты;

     al - изменение стоимости компании  на единицу изменения курса  валюты;

     М — иностранная валюта.