Форвардный контракт — это
соглашение между сторонами о будущей
поставке базисного актива, которое заключается
вне биржи. Все условия сделки оговариваются
в момент заключения договора. Исполнение
контракта происходит в соответствии
с данными условиями в назначенные сроки.
Пример
Первого марта лицо А заключило
с лицом В форвардный контракт на поставку
1 июня 1000 акций АО «Свет» по цене 100 руб.
за одну акцию. В соответствии с контрактом
лицо А 1 июня передаст лицу В 1000 акций,
а лицо В заплатит за них 100 тыс. руб. Заключение
контракта не требует от контрагентов
каких-либо расходов (мы не принимаем здесь
в расчет возможные комиссионные, связанные
с оформлением сделки, если она заключается
с помощью посредника).
Форвардный контракт заключается,
как правило, в целях осуществления реальной
продажи или покупки соответствующего
актива и страхования поставщика или покупателя
от возможного неблагоприятного изменения
цены. Так, в приведенном примере, заключив
контракт на покупку акций, лицо В застраховалось
от повышения стоимости бумаг, поскольку
в соответствии с условиями договора оно
заплатит 1 июня только 100 руб. за акцию,
независимо от того, какой курс сложится
к этому моменту на спотовом рынке. В то
же время лицо А застраховалось от вероятного
падения в будущем курса акций, поскольку
лицо В обязано заплатить за каждую бумагу
100 руб.
Как следует из условий контракта,
контрагенты застраховались от неблагоприятного
развития событий, однако они также не
смогут воспользоваться возможной благоприятной
конъюнктурой. Так, если к 1 июня цена акции
вырастет до 150 руб., лицо А не сможет реализовать
возникший прирост курсовой стоимости,
так как обязано поставить акции по 100
руб. Аналогичная ситуация сложится и
для лица В, если курс бумаг упадет, к примеру,
до 50 руб.
Несмотря на то что форвардный
контракт предполагает обязательность
исполнения, контрагенты не застрахованы
от его неисполнения в силу, например,
банкротства или недобросовестности одного
из участников сделки. Поэтому до заключения
сделки партнерам следует выяснить платежеспособность
и репутацию друг друга.
По своим характеристикам форвардный
контракт — это контракт индивидуальный.
Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов
на большую часть активов не развит или
развит слабо. Исключение составляет форвардный
валютный рынок. При заключении форвардного
контракта стороны согласовывают цену,
по которой будет исполнена сделка. Данная
цена называется ценой поставки. Она остается
неизменной в течение всего времени действия
форвардного контракта. В связи с форвардным
контрактом возникает еще понятие форвардной
цены. Для каждого момента времени форвардная
цена для данного базисного актива — это
цена поставки, зафиксированная в форвардном
контракте, который был заключен в этот
момент.
Фьючерсный контракт
Фьючерсный контракт — это
соглашение между сторонами о будущей
поставке базисного актива, которое заключается
на бирже. Биржа (расчетная палата) сама
разрабатывает его условия, и они являются
стандартными для каждого базисного актива.
Биржа организует вторичный
рынок данных контрактов. Исполнение фьючерсного
контракта гарантируется биржей (расчетной
палатой). После того как контракт заключен,
он регистрируется в расчетной палате.
С этого момента стороной сделки, как для
продавца, так и для покупателя становится
расчетная палата, т. е. для покупателя
она выступает продавцом, а для продавца
— покупателем.
По условиям некоторых фьючерсных
контрактов может предусматриваться не
поставка базисного актива, а взаиморасчеты
между участниками в денежной форме. На
бирже торгуются контракты только на определенные
базисные активы. Поэтому фьючерсные контракты,
как правило, заключаются не с целью осуществления
реальной поставки, а для хеджирования
и спекуляции.
В основе фьючерсного контракта
могут лежать как товары, так и финансовые
инструменты. Контракты, базисными активами
для которых являются финансовые инструменты,
а именно, ценные бумаги, фондовые индексы,
валюта, банковские депозиты, драгоценные
металлы, называются финансовыми фьючерсными
контрактами.
Фьючерсный контракт можно
заключить только при посредничестве
брокерской компании, которая является
членом биржи. При открытии позиции по
контракту его участник должен внести
гарантийный взнос (залог), который называется
начальной или депозитной маржой. По величине
маржа составляет обычно от 2-10% суммы контракта.
Данные средства вносятся на клиентский
счет, который открывается в расчетной
палате каждому участнику торгов. При
изменении конъюнктуры рынка расчетная
палата может изменить размер гарантийного
взноса. Брокер может потребовать от своего
клиента внести маржу в большей сумме.
Расчетная палата устанавливает
минимальную сумму средств, которая должна
находится на счете клиента — она может
равняться или быть ниже начальной маржи.
Если в результате проигрыша по фьючерсному
контракту на клиентском счете окажется
меньшая сумма, клиент обязан восстановить
ее величину до требуемого уровня. В противном
случае брокер закроет его открытую позицию.
Условия контрактов могут допускать внесение
начальной маржи, как деньгами, так и ценными
бумагами.
По результатам фьючерсных
торгов расчетная палата ежедневно определяет
проигрыши и выигрыши участников и соответственно
списывает деньги со счета проигравшей
стороны и зачисляет их на счет выигравшей.
Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая
по итогам торгов, называется вариационной
или переменной маржой. Она может быть
соответственно положительной (выигрыш)
и отрицательной (проигрыш).
Участник контракта может держать
свою позицию открытой в течение длительного
времени, например, несколько дней. В таком
случае расчетная палата все равно определяет
по итогам каждого дня его проигрыши или
выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается
в этом случае на основе котировочной
или расчетной цены. Котировочная цена
— это цена, которая определяется по итогам
торговой сессии как некоторая средняя
величина на основе сделок, заключенных
в ходе данной сессии. Каждая биржа сама
определяет методику расчета котировочной
цены. Фьючерсная цена — это цена, которая
фиксируется при заключении фьючерсного
контракта. Она отражает ожидания инвесторов
относительно будущей цены спот для соответствующего
актива. При заключении фьючерсного контракта
фьючерсная цена может быть выше или ниже
цены спот базисного актива.
Опционный контракт
Если инвестор уверен в своих
прогнозах относительно будущего развития
событий на рынке, он может заключить фьючерсный
контракт. Однако при ошибочных прогнозах
или случайных отклонениях в развитии
конъюнктуры инвестор может понести большие
потери. Чтобы ограничить свой финансовый
риск, вкладчику следует обратиться к
опционным контрактам. Они позволяют инвестору
ограничить свой риск только определенной
суммой, которую он теряет при неблагоприятном
исходе событий, напротив, его выигрыш
потенциально может быть любым.
Опционные контракты представляют
собой производные инструменты, в основе
которых лежат различные активы. По сравнению
с фьючерсными контрактами диапазон базисных
активов опционов шире, так как в основе
опционного контракта может лежать и фьючерсный
контракт.
Опционные контракты используются
как для извлечения спекулятивной прибыли,
так и для хеджирования. Суть опциона состоит
в том, что он предоставляет одной из сторон
сделки право выбора исполнить контракт
или отказаться от его исполнения. В сделке
участвуют два лица. Одно лицо покупает
опцион, т. е. приобретает право выбора.
Другое лицо продает или, как еще говорят,
выписывает опцион, т. е. предоставляет
право выбора. За полученное право выбора
покупатель опциона уплачивает продавцу
определенное вознаграждение, называемое
премией.
Продавец опциона обязан исполнить
свои контрактные обязательства, если
покупатель (держатель) опциона решает
его исполнить. Покупатель имеет право
исполнить опцион, т. е. купить или продать
базисный актив, только по той цене, которая
зафиксирована в контракте. Она называется
ценой исполнения.
С точки зрения сроков исполнения,
опционы подразделяются на два типа: американский
и европейский. Американский опцион может
быть исполнен в любой день до истечения
срока действия контракта. Европейский
— только в день истечения срока контракта.
Существует два вида опционов: опцион
на покупку или опцион колл; и опцион на
продажу или опцион пут.
Опцион колл дает право держателю
опциона купить или отказаться от покупки
базисного актива. Опцион пут дает право
держателю опциона продать или отказаться
от продажи базисного актива. Чтобы лучше
понять суть опционной сделки, следует
помнить, что она состоит из двух этапов.
На первом этапе покупатель опциона приобретает
право исполнить или не исполнить контракт.
На втором — он реализует (или не реализует)
данное право.
Опцион колл предоставляет
покупателю опциона право купить базисный
актив у продавца опциона по цене исполнения
в установленные сроки или отказаться
от этой покупки. Инвестор приобретает
опцион колл, если ожидает повышения курсовой
стоимости базисного актива.
Опцион пут предоставляет покупателю
опциона право продать базисный актив
по цене исполнения в установленные сроки
продавцу опциона или отказаться от его
продажи. Инвестор приобретает опцион
пут, если ожидает падения курсовой стоимости
базисного актива.
При покупке опциона уплачивается
премия. Она состоит из двух компонентов:
внутренней стоимости и временной стоимости.
Внутренняя стоимость — это разность
между текущим курсом базисного актива
и ценой исполнения опциона. Временная
стоимость — это разность между суммой
премии и внутренней стоимостью.
2. Биржевая спекуляция
По американской терминологии speculator в буквальном переводе означает
«человек, занимающий выжидательную позицию»
(ожидающий прибыль от роста или падения
цены).
Спекулянты - это самая многочисленная,
но наименее удачливая группа участников
фьючерсного рынка. Хотя не существует
официальной статистики успехов и неудач
спекулянтов на фьючерсных рынках, однако,
некоторые экспертные оценки все же производились.
По этим оценкам, лишь от 10 до 30 % из всего числа спекулянтов
имели чистую прибыль в каждом году своей
деятельности. Но это не мешает все новым
группам участников фьючерсного рынка
пробовать свои силы в спекулятивных операциях.
Предметом спекулятивных сделок
является торговля отсроченным правом
на осуществление и принятие поставки
по контракту с целью извлечь «ценовую
разницу» в связи с меняющимися условиями
хозяйственной деятельности. Спекулянты
в отличие от хеджеров, стремящихся защитить
сделки от риска, принимают на себя риски,
стремясь получить определенную прибыль.
В рыночных условиях спекуляция
является неотъемлемым элементом сделок
купли – продажи, поскольку независимо
от воли и желания сторон одна из них в
результате непрерывного изменения цен
получает в конечном итоге дополнительный
выигрыш, а другая несет потери.
Биржевой спекуляцией обычно
занимаются члены биржи и те, кто желает
(обычно частные лица) сыграть на разнице
в динамике цен фьючерсных контрактов,
однако в спекуляциях могут участвовать
и крупные корпорации и банки, действующие
через тех же самых спекулянтов.
На практике нет строгого разграничения
между субъектами, занимающимися хеджированием,
и субъектами, деятельность которых связана
с биржевой спекуляцией, так как участники
рынка реальных товаров тоже занимаются
биржевыми спекуляциями, ибо в рыночной
экономике главное – это получение прибыли
независимо от того, за счет каких биржевых
операций эта цель достигается.
На фьючерсных рынках спекулянты
представлены двумя основными видами:
игроки на понижение и игроки на повышение.
Игра на понижение осуществляется
путем продажи спекулянтами фьючерсных
контрактов с целью их последующего откупа
по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся
этими операциями, называют «медведями».
Игра на повышение осуществляется
путем покупки фьючерсных контрактов
с целью их последующей продажи по более
высокой цене. Спекулянты этого типа называются
«быками».
Спекулятивная прибыль возможна
как при игре на повышение, так и при игре
на понижение. В то же время в спекулятивных
операциях возможны и убытки, часто весьма
значительные.
Спекулянт обычно осуществляет
краткосрочные операции. Когда он начинает
операцию, то говорят: он открывает позицию,
когда закрывает, – закрывает позицию.
Если спекулянт покупает бумаги, он открывает
длинную позицию, если продает, – открывает
короткую позицию.
Биржевые спекуляции, как правило,
тщательно планируются и осуществляются
по заранее подготовленным сценариям,
путем тщательных предварительных мероприятий,
растянутых на довольно длительные периоды.
Причем ажиотаж на бирже не обязательно
организуют крупные биржевые дельцы. Эта
роль отводится обычно мелким и средним
вкладчикам, которые по существу подготавливают
почву для крупных биржевых спекуляций.
А вот в них уже участвуют, как правило,
крупные корпорации, банки, прежде всего
инвестиционные, и другие кредитно-финансовые
учреждения. Повышение интереса вообще
к тем или иным ценным бумагам или к акциям
и облигациям какой-то компании может
быть обусловлено информацией о слиянии
с более крупным партнером, предстоящих
научно-технических открытиях в той или
иной компании, ложной информацией о деловых
переговорах компаний по различным вопросам
(о распределении государственных заказов
на крупные суммы). Распространение такой
информации позволяет в конечном итоге
придать мощный импульс повышению курса,
который может казаться непредсказуемым.
При этом бывает важно осуществить сделку
за несколько минут до окончания работы
биржи, так как установленный курс становиться
определяющим на следующие день или два.
На современной фондовой бирже
объектом биржевых спекуляций стали не
только акции, но и облигации частных компаний
и корпораций. Они используются для всякого
рода махинаций и мошенничества, позволяющих
получить спекулятивную прибыль. С целью
спекуляций с облигациями создаются специальные
компании, строящие свой бизнес на колебаниях
уровня процентов. В организации и финансировании
таких подставных компаний огромную роль
играют коммерческие банки, которые извлекают
дополнительную прибыль при сделках, связанных
с предоставлением облигаций в кредит.
Вместе с банками участвуют также другие
кредитно-финансовые институты, располагающие
солидными финансовыми ресурсами. В этом
отношении особое место принадлежит страховым
компаниям.