Автор работы: Пользователь скрыл имя, 12 Декабря 2012 в 13:39, доклад
Современный фондовый рынок не ограничивается только акциями и облигациями.
В настоящее время для работы на российском рынке доступны фьючерсы и опционы, которые в России в основном торгуются на срочном рынке РТС - ФОРТС, а также в срочной секции ММВБ. Фьючерсы и опционы хороши тем, что позволяют построить инвестору портфель с произвольным профилем дохода, они позволяют ограничить риски при инвестировании, а также получать доход на падении рынка и боковике. Но применительно к стратегиям, о которых пойдет речь, нас больше интересуют образующиеся в этих инструментах ценовые дисбалансы и рыночные неэффективности, которые носят временный характер и позволяют заработать когда эти перекосы сходят на нет. Такой заработок с отсутствием рыночного риска называется арбитражом.
Арбитражные стратегии
1. Введение
Современный фондовый рынок не ограничивается
только акциями и облигациями.
В настоящее время для работы на российском
рынке доступны фьючерсы и опционы, которые
в России в основном торгуются на срочном
рынке РТС - ФОРТС, а также в срочной секции
ММВБ. Фьючерсы и опционы хороши тем, что
позволяют построить инвестору портфель
с произвольным профилем дохода, они позволяют
ограничить риски при инвестировании,
а также получать доход на падении рынка
и боковике. Но применительно к стратегиям,
о которых пойдет речь, нас больше интересуют
образующиеся в этих инструментах ценовые
дисбалансы и рыночные неэффективности,
которые носят временный характер и позволяют
заработать когда эти перекосы сходят
на нет. Такой заработок с отсутствием
рыночного риска называется арбитражом.
Арбитражные стратегии характеризуются
своей нейтральностью к направлению движения
рынка. Нам не важно, вырастет индекс РТС
или упадет, мы в любом случае получим
доход! При условии конечно, что будут
возможности для арбитража, а они, как
правило, в той или иной степени, есть всегда
и их количество возрастает в периоды
высокой волатильности(нестабильности)
на рынке. Следует отметить, что арбитражные
возможности возникают и между классическими
инструментами фондового рынка, т.е. между
акциями и облигациями, но нас они интересуют
в меньше степени, потому что производные
дают эффект плеча и они более волатильны,
поэтому и заработать на них можно больше.
Но все равно акции и облигации используются
в рамках наших стратегий.
Доходность арбитражных операций,
которые мы используем, в настоящий момент
составляет около 20-30% годовых с мизерным
уровнем просадки.
2. Виды арбитражных стратегий
Межбиржевой арбитраж по идентичным инструментам.
Фьючерсы на российские акции, на валютные
пары и биржевые индексы торгуются
не только на площадке ФОРТС биржи
РТС, но и на срочном рынке ММВБ(MIFUT).
На ней представлены фьючерсы на Лукойл,
Газпром, Сбербанк, ГМК Норильский никель,
на пары рубль-доллар, рубль-евро, евро-доллар,
а так же на индекс ММВБ. Ликвидность представлена
как в квартальных, так и в полугодовых
контрактах. В последних ликвидность даже
больше, чем в аналогичных контрактах
на ФОРТС. Различия в спецификациях контрактов
минимальны, фактически отличаются лишь
даты экспираций, да и то на день-два. Комиссии
и залоги схожи, на ММВБ уровень гарантийного
обеспечения(ГО) - денежных средств, необходимых
для открытия позиций, даже меньше.
Суть данного вида арбитража предельно
проста - при возникновении расхождений
на этих двух биржах продаётся более дорогой
контракт и в таком же количестве покупается
более дешевый. Риск такого арбитража
практически нулевой, сводится лишь к
техническому, рыночный риск вообще отсутствует,
ибо к моменту экспирации цены контрактов
обречены сравняться, а разница осядет
в Вашем кармане.
Приведем пример.
21 марта 2011 г. на ФОРТС
продается июньский фьючерс на
акции ГМК Норильский никель -
GMM1 по цене 71 347 рублей в количестве
15 лотов. В то же самое время
на МИФУТ покупается июньский
фьючерс на НорНикель в размере 15
лотов по цене 71 208 рублей. Залоги по данной
операции составляют
- на ФОРТС 15*10 698 = 160 470 руб. и
- на МИФУТ 15*8 889 = 133 335 руб.,
суммарно 293 805 рублей.
Прибыль от данной операции на момент
экспирации контрактов составляет
15 *( 71 347 - 71 208) = 2 085 руб., 0,7% или 3% годовых,
т.е. чтобы добиться более-менее интересной
доходности нужно провернуть подобную
операцию несколько раз, как правило так
и происходит.
Арбитраж спот-фьючерс.
Данный вид стратегий
Пример.
7 февраля 2011 г. на
ФОРТС продается 1 мартовский
фьючерс на Сбербанк SRH1 по цене
10230 руб., а на ММВБ покупается
100 обыкновенных акций Сбербанка
по цене 101,70 руб. за штуку. Стратегия
требует 12 553 рублей с учетом
двойного ГО на фьючерсы (с
запасом на случай сильных
движений).
Прибыль по стратегии составила 60 рублей,
0,5% или 5% годовых.
Таким образом для достижения приемлемой доходности подобную операцию требуется повторить несколько раз, в реальности в данном виде арбитража позиция открывается и закрывается при схождении-расхождении базиса до определенных уровней, не дожидаясь пока он схлопнется совсем. А при использовании рынка РТС Стандарт, акции торгующиеся на котором по сути являются 4-х дневными фьючерсами, а следовательно требуют для открытия позиций так же как и фьючерсы лишь залоги, то и доходность соответственно может быть выше.
Арбитраж между фьючерсами на различные индексы.
В настоящее время биржи
Природа данного арбитража,
т.е. откуда у него "ноги растут":).
Вас конечно же интересует данный вопрос.
Дело в том, что фьючерсы на индексы очень
ликвидны и достаточно волатильны, особенно
это относится к фьючерсам на индекс РТС.
Во-первых ими торгуют так называемые
скальперы, зарабатывающие на небольших
движениях рынка. Во-вторых спекулянты,
открывающие позиции на более долгосрочную
перспективу. В-третьих, когда рынок акций
падает, хеджеры и портфельные управляющие
приходят продавать для страхования портфеля
именно фьючерсы на индекс из-за их ликвидности
и простоты. Поэтому на сильных движениях
рынка во фьючерсах появляются достаточно
серьезные отклонения от значений самих
индексов, кроме того от индекса к индексу
отклонения разные. Поэтому появляется
возможность продать относительно дорогое
и купить незаслуженно дешевое. Например,
для спекулянта или хеджера 0,1 - 0,5% от движения
цены - это ничто, на движении он заработает
гораздо больше, если выберет верное направление
конечно, а для арбитражера - это лакомый
кусочек, он готов откусывать понемногу,
но часто и за счет этого зарабатывать
без риска, присущего направленным позициям.
По спреду между фьючерсами на индексы
РТС и РТС Стандарт берется лишь одно наибольшее
ГО , что дает высокую эффективность данного
вида арбитража.
Арбитраж между фьючерсом на индекс и корзиной фьючерсов на акции.
Данный арбитраж имеет ту же природу,
что и описанный выше. Только против
фьючерса на индекс открывается позиция
во фьючерсах на акции, из которых
состоит сам индекс.
Используемые нами индексы РТС, РТС Стандарт
и ММВБ состоят из более чем 15 акций. Но
на деле львиную долю в нем занимает 4-6
акций, на кои имеются ликвидные фьючерсы,
т.е. корзина фьючерсов на акции состоит
из весьма ограниченного количества инструментов,
точное повторение индекса не возможно,
да и в общем-то не нужно.
Что касается подобного арбитража на срочном
рынке ММВБ, то там существуют льготы по
ГО по межтоварным спредам, т.е. данный
вид арбитража там может быть даже более
эффективным.
Календарные спреды
Зачастую ценовые диспропорции возникают между фьючерсами на один и тот же базовый актив, но имеющие разные сроки погашения, что так же используется для заработка, например, арбитраж между июньским и сентябрьским фьючерсом на индекс ММВБ. Между календарными спредами тоже существуют льготы по ГО.
Синтетический арбитраж с применением опционов.
Арбитраж между фьючерсами и синтетическими фьючерсами, построенными при помощи опционов на них, основан на паритете пут и колл опционов.
Синтетический длинный (лонг)
фьючерс = лонг колл + шорт пут
Синтетический короткий (шорт) фьючерс
= шорт колл + лонг пут
Если выражаться просто, то паритет опционов подразумевает под собой следующее ценовое свойство - "цены АТМ опционов пут и колл равны". Но на бирже это не всегда так, что позволяет безрисково зарабатывать. Если быть более точным и учесть не только опционы "на деньгах", то паритет описывается следующим ценовым равенством
Цена опциона колл – Цена опциона пут = Цена фьючерса – Страйк,
при нарушении которого мы открываем арбитражную позицию
Пример.
(22.03. 2011 г., июньские производные
на индекс РТС)
Опцион колл со страйком 190 000 стоит 9 860,
пут со страйком 190 000 стоит 10 875 пунктов
, фьючерс 189 025.
Паритет нарушен 9 860 – 10 875 = 189 025 - 190 000,
- 1 015 = - 975
1) покупаем колл по 9 860;
2) продаем пут по 10 875;
3) продаем фьючерс по 189 025;
Мы купили синтетический фьючерс по 189
960, продали по 190 000, наша безрисковая прибыль
составит 40 пунктов или 22 рубля. Размер
капитала на поддержание такой позиции
до экспирации составит всего 215 руб, годовая
доходность = 43,1%
Следует отметить, что емкость
данного вида арбитража относительно
невелика, т.е "переварить" он может
достаточно небольшое количество денежных
средств.
3. Методы принятия торговых решений и
технология торговли.
Поскольку арбитраж существует на рынке,
как правило, небольшой промежуток времени,
необходим постоянный мониторинг рынка
и рыночных цен, оперативный метод принятия
решений и быстрый ввод заявок одновременно
по целым группам акций, фьючерсов и опционов.
Здесь не обойтись без использования торговых
роботов. ИФК "Опцион" применяет в
своих стратегиях целый ряд торговых алгоритмов
и роботов, воплощающих их, которые, с одной
стороны, мониторят рынок, а с другой автоматически
и быстро совершают сделки. Человек - портфельный
менеджер лишь задает роботам необходимые
параметры, дальше они справляются сами.
Из всего многообразия видов арбитражей
в текущий момент времени позиции открываются
лишь в самых доходных и ликвидных, т.е.
не обязательно используются все вышеперечисленные
виды, некоторые из них могут не применятся
вовсе.
Недавние изменения законодательной базы
позволили сальдировать прибыли и убытки
по всем фондовым и производным инструментам