Банковская система России после кризиса

Таблица 14. Акции банков, обращающиеся на биржах РФ.

Наименование банка	Тикер	Биржа
Сбербанк	SBER	РТС, ММВБ
ВТБ	VTBR	РТС, ММВБ
Банк «Возрождение»	VZRZ	РТС, ММВБ
Транскредитбанк	TCBN	РТС, ММВБ
Банк УРАЛСИБ	USBN	РТС, ММВБ
Банк Санкт-Петербург	STBK	РТС, ММВБ
Петрокоммерц	PETR	РТС, ММВБ
Банк Москвы	MMBM	РТС, ММВБ
Собинбанк	SBNK	РТС, ММВБ
МДМ	MDM	ММВБ

 

В предкризисный период российские банки были одними из наиболее дорогих с точки зрения традиционных мультипликаторов. Например, акции наиболее торгуемых банков имели коэффициент Price/Book на уровне 4-5 и даже 6. В период с начала 2009 года акции банков значительно подорожали, но все еще остаются существенно дешевле докризисных максимумов.

Еще около 10 банков объявили о своем намерении в среднесрочной или даже краткосрочной перспективе провести IPO.

Можно ожидать, что представительство банковских акций на российском рынке существенно вырастет, т.к. пока доля банковских акций в капитализации фондового рынка РФ значительно меньше, чем в большинстве развитых стран.

Практика показывает, что IPO на российском рынке обходится значительно дешевле, чем IPO с одновременным листингом в России и за рубежом (согласно действующему законодательству за рубежом должно обращаться не более 25% от общего количества акций эмитента той же категории; действовавшая ранее норма в 30% с 1 января 2010 года была снижена до 25%).

При этом даже при IPO, проводящемся на российском рынке, более 70% заявок поступает от иностранных инвесторов, доля которых в капитализации рынка, по оценкам, составляет не менее 40%.

График 7. Динамика индексов и инструментов РТС

 

В то же время уровень капитализации эмитента при правильной организации IPO не зависит от того, на какой площадке проводится размещение, это особенно верно для сравнительно небольших компаний. С точки зрения оцененности рынком лидером среди российских банков был сравнительно небольшой Банк «Возрождение», акции которого котируются исключительно в России.

 

Приложение 1.  
Макроэкономическая ситуация в России и банковская система в 2008-2010 годах

Кризис в России начался не в 2008, а в 2007 году

Традиционно начало кризиса отсчитывают с августа 2008 года, однако мировой кредитный кризис начался годом ранее – в июле 2007 года. Именно с середины 2007 года в российской финансовой системе стали наблюдаться негативные процессы, многие из которых в дальнейшем привели к углублению кризиса в 2008-2009 годах и к возникновению проблем в реальном секторе экономики.

Ухудшение ситуации на международных финансовых рынках привело к невозможности привлечения средств из-за рубежа для большинства российских банков и компаний. В этот период многие крупные компании стали привлекать ресурсы с внутреннего рынка с намерением дождаться благоприятных условий на внешних рынках.

Изменение ситуации на финансовых рынках привело к параличу российского рынка рублевых облигаций, объем рыночных заимствований на котором значительно сократился, а многие размещения могли состояться только при условии гарантированного рефинансирования со стороны Банка России.

Темп прироста кредитования в российской банковской системе незначительно сократился, но этот рост не был обеспечен должной ресурсной базой, в результате чего снижались показатели ликвидности банковской системы.

У АИЖК с осени 2007 года начали возникать проблемы с выкупом ипотечных кредитов в связи с невозможностью привлечения средств на финансовом рынке, как предполагала бизнес-модель агентства.

Тем не менее, Россия, благодаря высоким ценам на нефть и оптимизму инвесторов, до мая 2008 года в целом благополучно справлялась с мировым кредитным кризисом. В первом полугодии 2008 года сохранялась сравнительно благоприятная макроэкономическая ситуация:

Недоступность средств на международных рынках привела к росту кредитования без должной ресурсной базы

Высокие цены на нефть и другие товары российского экспорта в сочетании с положительным сальдо счета капитальных операций способствовали росту резервов ЦБ РФ и увеличению денежного предложения.

Темпы роста экономики и промышленного производства, хотя и снизились по сравнению с 2007 годом, оставались достаточно высокими.

В результате в первом полугодии 2008 года банковская система показала высокие темпы роста как ресурсной базы, так и кредитного портфеля. Однако в масштабах банковской системы к концу первого полугодия 2008 года опережающий рост кредитования по сравнению с ростом ресурсной базы привел к негативным последствиям:

Коэффициенты ликвидности к середине 2008 года в целом по банковской системе достигли рекордно низких значений за несколько лет.

В целом по банковской системе и по отдельным группам банков сумма выданных кредитов превысила объем средств, привлеченных от клиентов (Loans-to-Deposits Ratio превысил 100%).

Коллапс рынка РЕПО вызвал кризис ликвидности и панику вкладчиков

Отток средств с российского фондового рынка в августе-сентябре 2008 года привел к падению стоимости акций российских компаний, а также цен на рынке рублевых облигаций, однако наиболее серьезное падение стоимости ценных бумаг было связано с банкротством банка Lehman Brothers в сентябре 2008 года.

Обесценивание ценных бумаг, в свою очередь, привело к параличу ведущего рынка межбанковского кредитования в России – рынка РЕПО. Несколько крупных участников рынка приостановили расчеты, что спровоцировало панику клиентов. В условиях отсутствия действенных инструментов рефинансирования Банк России имел ограниченные возможности для борьбы с кризисом.

Паника вкладчиков и клиентов банков осенью 2008 года значительно подорвала ресурсную базу российских банков и потребовала значительного рефинансирования со стороны Банка России (График 1.1.). Паника вкладчиков, сначала затронувшая только наиболее пострадавшие от кризиса ликвидности банки, распространилась на другие кредитные учреждения.

В масштабах банковской системы объем вкладов населения в сентябре-ноябре 2008 года сократился на 7,5%, средства небанковских организаций в ноябре сократились на 10,5%, причем панические настроения наблюдались также у вкладчиков государственных банков и банков со 100% иностранным капиталом.

График 1.1.  
Задолженность кредитных организаций по кредитам  
Банка России, млрд. руб., 2008

Источник: Банк России

Борясь с кризисом, ЦБ резко увеличил предложение кредитов банкам, чем фактически профинансировал девальвацию рубля

В этот период Банк России значительно увеличил предоставление ресурсов банковской системе, существенно расширив инструментарий рефинансирования банков, в том числе за счет необеспеченных кредитов. К февралю 2009 года объем обязательств банков перед ЦБ РФ составил 3,4 трлн. рублей.

Доступное рефинансирование со стороны Банка России фактически спровоцировало атаку на рубль, значительная часть предоставленных рублевых ресурсов пошла на валютный рынок. Когда ЦБ стал ограничивать предложение кредитов во второй половине января 2009 года, атака на рубль быстро захлебнулась, а курс рубля начал расти.

Параллельно с паникой вкладчиков усилились девальвационные ожидания. Начавшееся еще в августе 2008 года ослабление курса рубля к доллару и евро к концу 2008 года значительно ускорилось. Клиенты банков стали массово переводить свои средства в банках в валюту или изымать рублевые вклады в банках.

Возросшие валютные риски привели к значительным изменениям в структуре пассивов банков: доля валютных обязательств заметно увеличилась (График 1.2.). В частности, доля депозитов физических лиц в валюте во втором полугодии увеличилась с 13% до 27%, а за первый месяц 2009 года – до 34%. Более выраженным данный процесс был у крупных частных банков.

Одновременно резко упал спрос на кредиты в валюте, и банки столкнулись с невозможностью выгодного размещения валютных обязательств в доходные активы внутри страны в условиях необходимости балансировать валютную позицию.

Наряду с ростом иностранных активов российские банки стали интенсивно гасить свои иностранные обязательства, в результате за второе полугодие 2008 года величина чистых иностранных обязательств российских банков уменьшилась почти на порядок, со 101 млрд. до 11 млрд. долларов.

График 1.2.  
Изменение валютной структуры обязательств банков  
перед предприятиями млрд. руб.

Источник: Банк России

Проблемы, начавшиеся на финансовом рынке, быстро привели к началу кризисных явлений в реальном секторе

На фоне банковского кризиса и падения цен на товары российского сырьевого экспорта возникли проблемы в реальном секторе российской экономики. Усиление экономических проблем в развитых странах Европы и Америки, а также на многих развивающихся рынках привело к падению цен на товары российского экспорта.

Падение цен на нефть с пиковых уровней началось еще в мае 2008 года, однако к осени 2008 года достигнутый уровень цен стал представлять угрозу для российской экономики.

Одновременно банковский кризис привел к резкому падению кредитной активности российских банков, а многие предприятия столкнулись с невозможностью рефинансировать ранее взятые кредиты.

График 1.3. Динамика валового внутреннего продукта

Источник: Росстат

 

Наиболее серьезные проблемы возникли в следующих отраслях:

• Строительство и операции с недвижимостью – в результате высокого уровня долговой нагрузки и невозможности привлечения нового финансирования от банков в сочетании с падением цен на недвижимость в результате девальвации рубля и снижения покупательского спроса.
• Розничная торговля – наиболее пострадали крупные федеральные игроки со значительным объемом привлеченных кредитов на строительство сети.
• Машиностроение – особенно ориентированное на инвестиционный спрос, который резко снизился с началом кризиса. Для машиностроения характерна также сравнительно низкая рентабельность бизнеса при часто значительной долговой нагрузке.
• Авиатранспортные предприятия – пострадали от значительного увеличения цен на топливо еще в первом полугодии 2008 года, а с началом кризиса к этому добавилось резкое снижение пассажирооборота.
• Розничные заемщики – качество портфеля кредитов физическим лицам ухудшилось как в результате девальвации (резко возросла долговая нагрузка получателей валютных кредитов), так и начавшегося уже в 2008 году роста безработицы (с 5,6-7,1% от экономически активного населения в 2007 году до 9,1% в начале 2008 года).

Наибольшие проблемы с обслуживанием кредитов возникли у крупных компаний федерального уровня. Именно эти компании имели наибольший объем долговой нагрузки, включая привлеченные валютные обязательства от иностранных кредиторов.

Проблемы строительного сектора и сокращение кредитования на покупку недвижимости (включая ипотечное кредитование) вызвали снижение стоимости недвижимости, включая стоимость залогов по кредитам банков.

Спад экономики привел к заметному ухудшению качества кредитного портфеля: объем просроченной задолженности предприятий и организаций только в течение 2008 года увеличился в три раза с 86 млрд. до 266 млрд. рублей. На начало 2010 просрочка предприятий достигла 762 млрд. рублей и продолжает, хотя значительно меньшими темпами, увеличиваться. Доля просроченной задолженности в портфеле кредитов нефинансовым предприятиям выросла с 0,9% на начало 2008 года до 6,5% на 1 апреля 2010 года.

С мая 2009 года спад экономики приостановился

Снижение ВВП в первом полугодии 2009 года к соответствующему периоду 2008 года составило 10,4%, но к середине 2009 года экономический спад в России приостановился. С июня 2009 года наблюдается помесячный рост ВВП. В результате в третьем квартале сезонно скорректированная динамика производства приняла положительное значение, в четвертом квартале рост ускорился.

Улучшение ситуации в мировой экономике в значительной степени способствовало росту цен и спроса на сырьевые товары российского экспорта, восстановлению фондовых индексов, облегчению доступа к иностранному капиталу и укреплению позиций платежного баланса и государственного бюджета.

Экспортеры сырья уже в первом квартале начали вносить положительный вклад в динамику промышленного производства. Это, прежде всего, металлургия, химия, обработка древесины и производство нефтепродуктов. К лету 2009 года к росту внешнего спроса добавился эффект от набирающего силу внутреннего спроса, стимулируемого антикризисными мерами. Улучшилась ситуация на рынке труда и снизилась безработица, по мере роста госрасходов сохранялась положительная динамика гособоронзаказа, инфраструктурных и высокотехнологичных проектов.

Таким образом, начиная с июня-июля 2009 года, обозначилась тенденция прекращения спада российской экономики и начала восстановления промышленного производства и грузооборота транспорта, приостановился спад инвестиций в основной капитал и постепенно начали восстанавливаться производственные запасы.

Объем ВВП России за 2009 год, согласно данным Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации (Росстат), опубликованным 1 апреля 2010 года, составил в текущих ценах 39 трлн. 064 млрд. рублей, а падение его реального объема относительно 2008 года – 7,9%. Падение российской экономики в 2009 году было отмечено впервые с 1998 года, что стало следствием мирового экономического кризиса.