Дивидендная политика: понятие, факторы ее определяющие, методики и порядок дивидендных выплат

Контрольная работа

 

МИНИСТЕРСТВО  ОБРАЗОВАНИЯ  И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

МЕЖДУНАРОДНАЯ АКАДЕМИЯ БИЗНЕСА И НОВЫХ ТЕХНОЛОГИЙ /МУБиНТ/

 

 

Кафедра ________________________________________

 

 

 

 

 

 

по дисциплине: «Финансовый менеджмент»

 

Тема: «Вариант №9»

 

 

 

 

Выполнил:  студент группы  РЗ4МН-31

__________________________________

(подпись  студента)

«20» декабря 2012 г.

 

                                                Преподаватель:

__________________________________

(должность, ученая  степень)

__________________________________

(подпись  руководителя)

«___» ________ 2012 г.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рыбинск 2012

Содержание

 

Теоретическая часть

1. Дивидендная политика: понятие, факторы  ее определяющие, методики и порядок  дивидендных выплат.  Приведите  примеры.

 

Понятие дивиденда определяется Гражданским и Налоговым кодексами РФ. С юридической точки зрения дивидендом признается полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащим акционеру акциям, пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества, т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества. С точки зрения налогообложения (ст. 43 Налогового Кодекса) дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, в том числе в виде процентов по привилегированным акциям, по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации.

Дивиденд - доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования.

Цель финансовых вложений - получение дохода и сохранение капитала от обесценивания в условиях инфляции. Величина получаемого дохода определяется, исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставки (ставки доходности).

При покупке акций источником дохода могут быть дивиденды и разница между ценой приобретения и ценой продажи.

Введем обозначения:

Pa  — цена приобретения акции;

Q — цена продажи акции;

N — номинальная цена акции;

F — величина дивидендов;

IF  — доход от дивидендов;

Ia  — общий доход от покупки акции;

n — срок в годах от момента покупки до момента продажи.

Тогда:

Ia = IF + Q - Pa

Если дивиденды вновь не реинвестируются, доход от них будет равен

IF = n · F · N

Пример:

При выпуске акций номиналом в 5000 руб. объявленная величина дивидендов равна 3% годовых, а их стоимость, по оценкам, будет ежегодно возрастать на 4%. Определить ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через пять лет одной акции и рассчитать доходность покупки акции в виде эффективной ставки сложных процентов.

Решение.

Величина дивидендов от одной акции за 5 лет будет равна разнице между наращенной стоимостью акции через 5 лет по ставке простых процентов, т.к. дивиденды не реинвестируются (выплачиваются ежегодно), и стоимостью акции по номиналу:

IF = Pa (1 + n · i) - Pa = 5000 (1 + 5 · 0,03) - 5000 = 5750 - 5000 = 750 руб.

Стоимость акции через 5 лет будет равна наращенной стоимости акции по годовой ставке сложных процентов, т.к. стоимость акции возрастает ежегодно на 4%:

Q = Pa (1+ ic)n = 5000 (1+0.04)5 = 5000 * 1.2167 = 6083.5 руб.

 

Ожидаемый доход от покупки по номиналу и последующей продажи через 5 лет одной акции, рассчитанный по формуле Ia = IF + Q - Pa , составит:

Ia = 750 + 6083,5 - 5000 = 1833,5 руб.

Доходность покупки и продажи через 5 лет акции в виде эффективной ставки сложных процентов определим по формуле:

Таким образом, стоимость приобретенной акции и доход по ней:

Pa + Ia = 5000 + 1833,5 = 6833,5 руб.

равны наращенной сумме их приобретения по эффективной ставке сложных процентов:

ic = 0,0645.

Q = Pa (1 + ic ) n = 5000(1 + 0,0645)5 = 5000 · 1,3667 = 6833,5 руб.

Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой наиболее сложный вариант, хотя в более широкой трактовке под термином «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает та коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства. Большая часть компаний основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. И, поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке выплаты дивидендов является решением об объемах и источниках финансирования деятельности компании и влияет на размер привлекаемых внешних источников капитала.

Для выработки дивидендной политики предприятия необходимо решить два ключевых вопроса:

1) влияет  ли величина выплачиваемых дивидендов  на совокупное богатство акционеров;

2) какова  должна быть оптимальная величина  дивидендов.

При разработке и проведении дивидендной политики компания должна учесть множество различных факторов.

В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику компаний, является Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» с последующими изменениями и дополнениями. Законодательно устанавливаемые ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер, например, запрет на выплату дивидендов до налогообложения прибыли. Законом определены источники, возможная периодичность, порядок и процедура выплаты дивидендов. Регулярность дивидендных выплат конкретной компании устанавливается в уставе акционерного общества.

Большинство компаний практически постоянно сталкивается с проблемой поиска финансовых источников для наращивания производственных мощностей, обновления материально-технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

Необходимым условием принятия решения о дивидендных выплатах

акционерным обществом должно являться обеспечение достаточного уровня ликвидности его активов. Поскольку выплата дивидендов акционерам компании вызывает сокращение ее активов, для выплаты дивидендов предприятие должно располагать достаточной суммой активов в форме денежных средств на расчетном счете или высоколиквидных активов, свободных от обязательств.

На возможность выплаты и размер дивидендов, помимо фактически

полученной суммы прибыли, уровня рентабельности собственного капитала, влияет и уровень финансового левериджа. Он зависит от сложившегося к моменту дивидендных выплат соотношения собственного и заемного капитала. К тому же, если у компании имеется возможность быстро получить заемные средства к моменту выплаты дивидендов, то она может определять размер дивидендных выплат независимо от степени ликвидности своих активов.

Совокупный доход акционеров складывается из двух источников:

1) дивидендного  дохода;

2) прироста  стоимости капитала компании.

Прирост стоимости акционерного капитала зависит от динамики рыночной цены акций компании. Рост курса акций определяется многими факторами, в том числе общим финансовым положением компании на рынке капитала, товаров, ее финансовой независимостью, рентабельностью, а также уровнем дивидендных выплат и его динамикой. Формируя дивидендную политику, руководство компании может повлиять и на курсовую стоимость своих акций.

Если на рынке имеются альтернативные варианты инвестирования средств с аналогичной степенью риска, но приносящие большую норму прибыли на вкладываемый капитал, акционеры компании могут требовать большие дивидендные выплаты.

Пример:

Рассмотрим два предприятия, А и В. Инвесторы приобретают акции данных предприятий по цене 1000 руб. при условии ожидаемого дохода в размере 20%. Предприятие А не платит дивиденды, предприятие В доход выплачивает в форме дивидендов. Налог на дивиденды — 9%.

Требуется определить текущую цену акций этих предприятий.

Решение.

Определим ожидаемый доход акционеров:

А = 1000 · 0,2 = 200 руб. Цена акции повышается до 1200 руб.

В = 1000 · 0,2 (1 - 0,09) = 182 руб. в денежной форме.

Определим текущую цену акций:

Таким образом, выплата дивидендов приводит к снижению цены акций.

Важным фактором, влияющим на проводимую компанией дивидендную политику, является угроза возможной утраты контроля над управлением компанией. Для поддержания стабильного уровня дивидендных выплат часто прибегают к дополнительной эмиссии акций. Использование дополнительной эмиссии акций в качестве источника покрытия дивидендных выплат приводит к появлению новых акционеров и размыванию капитала фирмы. Низкий же уровень дивидендов может вызвать снижение курсовой стоимости акций и их массовый сброс акционерами, что в случае скупки ценных бумаг конкурентами приведет к утрате акционерной компанией финансовой самостоятельности.

Большинство акционерных компаний стараются придерживаться

стабильности в проводимой дивидендной политике, поскольку для многих инвесторов, менеджеров, аналитиков показатель дивидендного дохода является одним из главных индикаторов прибыльности компании. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к снижению рыночной цены акций и их массовому сбросу акционерами. Поэтому большинство компаний стремятся поддерживать стабильную дивидендную политику и в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры, и при отсутствии текущей прибыли. Кроме того, при проведении дивидендной политики руководство акционерного общества ориентируется также на уровень дивидендных выплат у других компаний, равных им по величине и сфере деятельности.

Особое место среди факторов, влияющих на формирование дивидендной политики, занимает инфляционное обесценение активов. Именно в условиях высоких темпов инфляции инвестор предпочтет получение прибыли сегодня

сверхприбыли обещанной завтра. Акционеру сложно отказаться от дивидендных выплат с целью инвестирования полученной компанией прибыли даже в высокодоходные проекты.

Выделяют три основных подхода к формированию дивидендной политики:

1) консервативный;

2) умеренный (компромиссный);

3) агрессивный.

Методики дивидендных выплат могут быть отнесены к одному из этих типов дивидендной политики.

Тип дивидендной политики	Методика дивидендных выплат
Консервативный	1. Методика выплаты дивидендов  по остаточному принципу   2. Методика фиксированных дивидендных выплат
Умеренный (компромиссный)	Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов
Агрессивный	1. Методика постоянного процентного  распределения прибыли   2. Методика постоянного возрастания размера дивидендов

Рассмотрим порядок определения размера дивидендных выплат и потребности во внешнем финансировании на примере.

Пример:

Акционерный капитал предприятия состоит из 1000 обыкновенных акций номиналом 27 тыс. руб. Сумма чистой прибыли по итогам года составила 250 тыс. руб. В развитие предприятия необходимо инвестировать 190 тыс. руб. Определить в соответствии с различными методиками выплаты дивидендов:

1) размер  прибыли, направляемой на дивиденды  по итогам года;

2) размер  дивидендов на одну акцию;

3) долю  чистой прибыли, направляемой на  дивиденды;

4) потребность  во внешнем финансировании.

Расчет по методике постоянного процентного распределения прибыли. Если в предыдущем году 20% чистой прибыли было направлено на выплату дивидендов, то получим следующие данные:

1) размер  прибыли, направляемой на дивиденды  по итогам года, равен:

250 · 0,2 = 50 тыс. руб.;

2) размер  дивидендов на одну акцию равен:

50 / 1000 = 0,05 тыс. руб.;

3) доля  чистой прибыли, направляемой на  дивиденды, равна 20%;

4) потребность  во внешнем финансировании отсутствует, так как:

190 < (250 - 50).

Расчет по методике фиксированных дивидендных выплат. Если в уставе предприятия определен размер дивидендов на одну акцию 0,1 тыс. руб., то получим следующие данные: