Дивидендная политика и возможность ее выбора

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………….............3

1. Дивидендная политика  и возможность ее выбора…………................5

1.1 Сущность, значение и  типы дивидендной политики…………….......5

1.2 Определение значимости  дивидендной политики. ………………10

2.  Этапы формирования дивидендной политики ….………...............14

2.1 Факторы, определяющие  дивидендную политику………………….19

3.  Расчет и порядок выплаты дивидендов……………………..........24

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………................30 
          СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………….32 
 
 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Предметом исследования данной работы является дивидендная политика как неотъемлемый элемент деятельности любого акционерного общества, ее аспекты, формы, сущность и определяющие факторы.

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Дивиденды, являясь денежным доходом акционеров, в определенной степени сигнализируют им о том, как работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги.  

Дивидендная политика влияет на многие аспекты управления финансами, такие как движение денежных и  финансовых средств, ликвидность, структура  капитала, цены акций и цена компании, то возникает большая ответственность  при определении приемлемой структуры  дивидендов.

Единого алгоритма в выработке дивидендной политики не существует - она определяется многими факторами. Поэтому каждая компания должна выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего, из присущих ей особенностей. Вместе с тем можно выделить две основополагающие задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении: а) максимизации совокупного достояния акционеров; б) достаточного финансирования деятельности компании.

Эти задачи ставятся во главу  угла при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др.

Целью данной работы является изучение факторов, определяющих выбор  дивидендной политики предприятия. 

1. Дивидендная политика и возможность ее выбора 
 
1.1  Сущность, значение и типы дивидендной политики 

Дивиденд - часть прибыли  предприятия, ежегодно распределяемая между акционерами в соответствии с количеством (суммой) и видом  акций, находящихся в их владении. Обычно дивиденд выражается в денежной сумме на акцию. 

Дивиденды - это денежные доходы акционеров, получаемые ими  за счет распределяемой прибыли акционерных  обществ. 
Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке. 

Дивидендная политика - это  механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой  собственнику, в соответствии с долей  его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. 

Дивидендная политика –  политика отчисления части прибыли  акционерного общества, ежегодно распределяемая между акционерами после уплаты налогов, отчислений на расширение производства, пополнения резервов, выплаты кредитов и процентов по облигациям и вознаграждений директорам. Дивидендная политика определяется на основе показателей резервирования и финансового роста предприятия.

Дивидендная политика предприятия  разрабатывается в акционерных  обществах, производственных кооперативах, потребительских обществах.

При ее выборе необходимо иметь в виду следующие обстоятельства: 
• выплата дивидендов обеспечивает защиту интересов членов акционерных обществ и кооперативов;  
• высокая выплата дивидендов сокращает долю прибыли направляемой на развитие организации. 
Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:  оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;  воздействует на движение денежных средств организации;  влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции; способствует сокращению или увеличению акционерного капитала. 

Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между  текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим  рыночную стоимость предприятия  и обеспечивающим стратегическое его  развитие. Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Существуют три принципиальных подхода к формированию дивидендной  политики - «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный».

Консервативный подход предполагает, что выплата дивидендов происходит в пропорциях, которые позволяют удовлетворять потребности производственного развития и более высокими темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, - и рыночную стоимость акций. Ему соответствует остаточная политика дивидендных выплат и политика стабильного размера дивидендных выплат

Умеренный (компромиссный) подход - это политика, в соответствии с которой компания пытается соблюсти баланс интересов акционеров, нуждающихся в выплате дивидендов и потребностей предприятия в наращивании капитала. Ему соответствует политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды и политика стабильного уровня дивидендов

Агрессивный подход – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей. Ему соответствует политика постоянного возрастания размера дивидендов

Остаточная политика дивидендных  выплат предполагает, что  
фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала (или другой избранный критерий, например, коэффициент финансовой рентабельности), то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников. Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности. 

Политика стабильного  размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

 Политика минимального  стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиденда»)  
по весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость. 

 Политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она сигнализирует о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства. 

 Политика постоянного  возрастания размера дивидендов  предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде (на этом принципе построена Модель Гордона”, определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности - если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность предприятии сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные компании - если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству. 

1.2 Определение  значимости дивидендной политики.  
 
Существует две теоретические школы определения значимости дивидендной политики в общей оценке фирмы и в максимизации богатства акционеров: 
Дивиденды не играют существенной роли при общей оценке фирмы. Эта теория называется «теорией отсутствия значимости». Дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы. Эта теория называется «теорией значимости». Она имеет большее практическое применение, чем теория отсутствия значимости.

Теория отсутствия значимости.  Основой этой теории является то, что ценность фирмы определяется только способностью фирмы получать доход. Способ, которым будут разделены выгоды от этих доходов, существенной роли не играет. В плане ценности для акционеров нет разницы между выплатой дивидендов и реинвестированием средств в компанию с последующим отражением реинвестированных средств в цене акции. 
Теория базируется на ряде нереальных допущений: 
- существуют совершенные рынки, на которых:  - информация одинаково доступна для всех и за нее не надо платить;  - все инвесторы действуют рационально в соответствии с полной и равномерно распределенной информацией;  - не существует отдельного крупного держателя акций, способного влиять на цену акции;  - операции проводятся мгновенно и бесплатно. 
- отсутствие затрат на размещение новых выпусков акций;  - отсутствие налогов;  - среди акционеров отсутствуют привилегии в отношении прибыли или дохода от прироста капитала;  - на рынке имеется полная определенность относительно будущего фирмы. 
Теория значимости. Наблюдение за состоянием рынка в течение ряда лет свидетельствовало, что дивиденды действительно влияют на общую оценку акций компании. Тот факт, что компании продолжают выплачивать растущие дивиденды даже когда рост прибыли начал замедляться, ожидания роста дивидендов и их выплаты подтверждают то значение, которое они придают дивидендам. Это особенно относится к тем случаям, когда выплата дивидендов истощает фонды до тех пределов, когда компания вынуждена получать займы от более дорогих внешних источников.

Существуют четыре основных аргумента:  - информационное содержание дивидендов;  - предпочтение текущему доходу;  - качество дохода; - рыночные колебания. 
Информационное содержание дивидендов. Выплата дивиденда и сравнение размеров выплаты с предыдущей рассматривается инвесторами как показатель будущих перспектив фирмы. 
Многие инвесторы предпочитают получить определенную сумму текущего дохода от своих капиталовложений, чем полностью полагаться на прибыли от прироста капитала. 
Качество дохода. Вследствие неопределенности точной суммы потенциальных доходов от прироста капитала, приходящегося на вложенные средства, существует «качественное» различие между доходом, полученным сейчас в форме дивиденда, и эквивалентным потенциальным доходом от прироста капитала.