Дисконтирование капитала

 

министерство образования и  науки российской федерации

Государственное образовательное  учреждение высшего профессионального  образования

РОССИЙСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТОРГОВО – ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ

Волгоградский филиал

 

 

 

 

ШИФР: ВМОзс-2010д-004

 

 

 

 

Контрольная работа

По дисциплине:                «Финансовый менеджмент»

По теме: «Дисконтирование капитала»

Исполнитель: студентка 3 курса заочной формы обучения (на базе СПО)

Специальность:               «Менеджмент организации»

 

Рецензент:

 

 

 

 

 

Волгоград 2013

 

Дисконтирование капитала — приведение стоимости капитала к моменту  вложения первоначальной суммы. Дисконтирование  дохода - это приведение дохода к  моменту вложения капитала. Понятие "дисконтирование" относится к числу ключевых в теории инвестиционного анализа. Буквальный перевод этого слова с английского ("discounting") означает "снижение стоимости, уценка". Противоположная дисконтированию операция - расчет будущей ценности ("future value") исходной денежной суммы - называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга.

Дисконтирование — это определение стоимости  денежных потоков, относящихся к  будущим периодам (будущих доходов  на настоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно  знать прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а также ставку дисконтирования. В зависимости от вида процентной ставки существуют два вида дисконтирования:

• математическое дисконтирование - задача определения суммы кредита, который надо выдать, чтобы при заданном проценте получить фиксированную наращенную сумму. Применяется в случае начисления процентов на сумму выданной ссуды;
• банковский (коммерческий) учет - проценты за пользование ссудой начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока ссуды, а дисконт, удерживаемый банком, определяется исходя из продолжительности срока от момента учета до даты оплаты по векселю.

 Также под дисконтированием  подразумевают распределение инвестиционных  вложений компании путем отбора разновременных проектов и приведение денежных поступлений от этих проектов к одному моменту времени.

 Ставка дисконтирования используется  для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения  ставка дисконтирования — это  норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. Иначе говоря, при помощи ставки дисконтирования можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем. Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в том числе при выборе инвестиционного проекта.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная  ценность финансовых ресурсов может  рассматриваться в двух аспектах.

Первый аспект связан с покупательной  способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной  стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб. через какое-то время при уровне инфляции 60% будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

Второй  аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются  два варианта инвестиций. По первому  варианту при вложении 10 тыс.руб. доход  через год составит 10 тыс.руб., или 100%. По второму варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через 3 месяца выразится в 2,5 тыс.руб., или 25%. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход. При четырех оборотах за год дополнительный доход составит 14,4 тыс.руб., т.е. больше на 4,4 тыс.руб., чем в первом варианте. Этот дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование дохода — приведение дохода к моменту вложения капитала. Дисконтирующий множитель, т.е. коэффициент приведения (а), определяется следующим образом:

1. a = t / (1 + n)

где a — дисконтирующий множитель; t — фактор времени, т.е. число лет, в течение которых денежная сумма находится в обороте и приносит доход; n — норма доходности (или процентная ставка).

От выбора ставки дисконтирования  во многом зависит качественная оценка эффективности инвестиционного  проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

Минимальная доходность альтернативного способа  использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).

Существующий  уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании).

Стоимость капитала, который может быть использован  для осуществления данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).

Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

Перечисленные выше варианты ставок различаются между  собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент стоимости капитала. В зависимости от типа выбранной ставки дисконтирования должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиций.

Итак, дисконтирующий множитель позволяет  определить современную стоимость (финансовый эквивалент) будущей денежной суммы, т.е. уменьшить ее на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов. На практике обычно используются таблицы с заранее исчисленными значениями. Для определения наращенного капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

K(t) = K(1 + n)t,

где K(t)—размер вложения капитала к концу t-го периода времени с  момента вклада первоначальной суммы, руб; K—текущая оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного  периода,

когда делается первоначальный вклад,руб.; n — коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы; t — фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала);

Д = K(1 + n)t - K,

где Д — дополнительный доход, руб. Имеем:  Д = 10(l+0,25)4 - 10 = 14,4тыc.pyб.

Дисконтирование дохода применяется  для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции  текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, должен руководствоваться  следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение денег. Во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. Инвестор оценивает, какой доход он может получить в будущем и какую максимально возможную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело. Эта оценка производится по формуле

K = K(t)/(1 +n)t

где K - текущая оценка размера вложения капитала, т.е. с позиции исходного  периода, когда делается первоначальный вклад, руб.; K(t) - размер вложения капитала к концу 1-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб.; n - коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка); t - фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала).

Пример. Банк предлагает 150% годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 1000 тыс. руб.?

K = 1000/(1 + 1.5)3 = 64 тыс.руб.

Следовательно, первоначальный вклад  должен составлять 171,5 тыс.руб.

Пример. Инвестор имеет 200 тыс.руб. и  хочет получить через два года 1000 тыс.руб. Каково в этом случае должно быть минимальное значение коэффициента дисконтирования (n)?

n = (K(t)/K)1/t -1,

n = (1000/200)1/2 - 1 = 2.24 -1= 1.24

Таким образом, для решения поставленной задачи нужно вложить в инвестиционную компанию, фонд или банк, которые обеспечат годовой доход, в размере не ниже 124%.

Дисконтный и процентный доходы

Следующим важным показателем, используемым при эффективности операций с  ценными бумагами, является доход, полученный при этих операциях. Он рассчитывается по формуле:

где D d и D d — соответственно дисконтная и процентная части дохода.

Дисконтный доход

D d = (Рпр-Рпок),

где Рпр — цена продажи финансового  инструмента, с которым осуществляются операции; Рпок — цена приобретения финансового инструмента (отметим, что в выражении для доходности Рпок =Z).

Процентный доход

Процентный доход определяется как полученный от процентных начислений по данному финансовому инструменту. Он может исчисляться по простой  и по сложной процентной ставке.

Исчисление дохода по простой процентной ставке характерно при установлении дивидендов по привилегированным акциям, процентов по облигациям и простых процентов по банковским вкладам. В этом случае инвестиции в размере X0 рублей через промежуток времени, характеризующийся t процентными выплатами, приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой

Хt=Хо ( 1 + nt ).

Таким образом, процентный доход при  простом исчислении процентов будет  равен:

D d = Хt - Хо = Хо (1 + n t) - Хо = n t Хо ,

где Хt — сумма, принадлежащая инвестору  через t процентных выплат; Хо — первоначальные инвестиции в рассматриваемый финансовый инструмент; n — величина процентной ставки; t— число процентных выплат.

Исчисление дохода по сложной процентной ставке характерно при исчислении процентов  по банковским вкладам по схеме сложного процента. Такая схема выплат предполагает начисление процентов как на основную сумму, так и на предыдущие процентные выплаты.

В этом случае инвестиции Хо рублей через  одну процентную выплату приведут к  тому, что инвестор будет обладать суммой:

Х1=Хо ( 1 + n ).

При второй процентной выплате проценты будут начисляться на сумму Х1. Таким образом, после второй процентной выплаты инвестор будет обладать суммой

X2 = Х1 (1 + а) = Хо (1 + а) (1 + а) = Хо  (1 + а)2.

Следовательно, после t-ой процентной выплаты у инвестора будет сумма:

Хt = Хо ( 1 + n )t.

Поэтому процентный доход в случае начисления процентов по схеме сложного процента будет: D d = Хt - Хо = Хо (1 + n )t - Хо

Задание №42

Инвестиционный проект, затраты  на который составляют 1000$, обеспечивает следующие годовые эффекты: первый год – 500$, второй год – 800$, третий год – 600$. Ставка дисконтирования – 10% годовых. Определите индекс доходности проекта.

Решение:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Литература

1.Е.М. Четыркин. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ЛТД, 2007.

2. В.Е. Черкасов. Практическое руководство по финансово-экономическим расчетам.  М.: МЕТАИНФОРМ: АО "Консалтингбанкир", 2003.

3. М.В. Лычагин. Финансы и кредит. Популярно о сложном. Новосибирск, изд-во НГУ, 2011.

 4.В.С. Волынский. Кредит в условиях современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 2004.

 5.А.А. Фельдман. Вексельное обращение. Российская и международная практика. М.: Инфра-М, 2001.

6. М.В. Федоров. Валюта, валютные системы и валютные курсы. М., ПАИМС, 2001.

 7.М. Бункина. Деньги. Банки. Валюта. М.: АО "ДИС", 1994.

 8.Т.Д. Валовая. Валютный курс и его колебания. М.: Финстатинформ, 2001.

 9А.Г. Ноговицин, В.В. Иванов. Валютный курс: Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: ИНФРА, 2001.

10. М.Ю. Алексеев. Рынок ценных бумаг. М., 2001.