Инвестиционная активность корпораций

Распространение кризисных явлений  на российскую экономику продолжается. Снижение ВВП в январе текущего года достигло, по оценке Минэкономразвития, 8,8 % от уровня того же периода прошлого года (при росте на 1,1 % в IV квартале 2008 г.). Усилился спад в промышленности: выпуск продукции в январе 2009 г. уменьшился на 16 % по сравнению с январем 2008 г., хотя в декабре минувшего года снижение составляло 10,3 %, а в ноябре — лишь 8,7 %.  
Одним из важнейших факторов усиления экономического спада стало сокращение инвестиционной активности как внутренних, так и зарубежных инвесторов. Этому способствовали следующие причины:

• дефицит финансовых ресурсов на мировых рынках из-за глобального кризиса ликвидности, который в свою очередь привел к существенному ужесточению требований западных кредиторов к отечественным компаниям-заемщикам;
• усилия Банка России по ограничению рублевой ликвидности на внутреннем рынке, сокращение кредитования финансового сектора, сохранение ставки рефинансирования на довольно высоком уровне (13 % с декабря 2008 г.). Данные меры привели к снижению объемов кредитования российскими банками нефинансовых организаций и к повышению ими кредитных ставок. По данным ЦБ, темпы роста кредитования российских предприятий к концу 2008 г. снизились до 34 % (от уровня того же периода 2007 г.) по сравнению с 50–55 % в середине прошлого года. Ставки по рублевым кредитам отечественным предприятиям в середине прошлого года варьировались в диапазоне 11–11,5 % годовых, а в декабре они выросли до 15,6 %;
• значительный отток капитала из России за рубеж. В IV квартале 2008 г. он достиг 130,5 млрд долл. (что превышает суммарный приток иностранного капитала в Россию за три предшествующих года). В январе 2009 г. еще около 40 млрд долл. «ушло» за рубеж, что привело к уменьшению объема инвестиционных ресурсов внутри страны;
• резкое снижение прибыли российских компаний, которая остается одним из основных источников инвестиционных ресурсов. По данным Росстата, в октябре —  ноябре 2008 г. сальдированная прибыль российских предприятий (за вычетом убытков) сократилась в 10 раз по сравнению с показателями середины года, а в декабре сменилась убытками, которые достигли 581 млрд руб. Это произошло вследствие сокращения объемов производства и экспортной выручки предприятий (прежде всего из-за снижения цен на нефть и металлы);
• снижение инвестиционных рейтингов крупнейших российских компаний и банков и суверенного рейтинга России агентствами S&P (в декабре 2008 г.) и Fitch (в феврале 2009 г.).

Особенности ситуации

Начавшееся во II полугодии 2008 г. снижение производства в основных отраслях российской экономики (промышленность, строительство, недвижимость, транспорт, кредитно-финансовый сектор) спровоцировало новый виток  падения инвестиционной активности. В результате замедление темпов роста  инвестиций сменилось их сокращением  в реальном выражении.  
По данным Росстата, в I полугодии 2008 г. прирост инвестиций в основной капитал превышал 15 % от уровня того же периода предыдущего года, а в октябре — ноябре он замедлился до 4–7 %. В декабре 2008 г. наметился спад капитальных инвестиций, который в январе нынешнего года достиг рекордно низкого значения за последние 10 лет: –15,5% (см. рис. 1).  
Зарубежные инвесторы, так же как и внутренние, резко снизили финансирование российских проектов. По данным Росстата, в IV квартале 2008 г. в российскую экономику поступило лишь 28 млрд долл. иностранных инвестиций, что на 15,2 % меньше показателя IV квартала 2007 г. В том числе объем прямых иностранных инвестиций сократился на 4 %, портфельных — в 22 раза (в связи с падением российского фондового рынка почти вдвое — на 48 % за этот период), прочих инвестиций (в основном в виде кредитов и банковских вкладов) — на 10 %. Еще пессимистичнее оценки Банка России, основанные на методологии платежного баланса, согласно которым в IV квартале 2008 г. отток иностранных инвестиций из сектора российских нефинансовых предприятий составил 8,6 млрд долл., а из банковского сектора — 28,1 млрд долл. (см. рис. 2).

Последствия снижения инвестиционной активности

Снижение инвестиционной активности способствовало падению производства практически во всех секторах российской экономики. Наиболее тяжелые последствия  ощутили на себе предприятия реального  сектора. В частности, в январе 2009 г. спад производства в обрабатывающей промышленности достиг 24 % от уровня того же месяца 2008 г. Причем наиболее сильно в инвестиционно-зависимых отраслях упало производство машин, электрооборудования, вычислительной техники, оптики (на 46–47 %), строительных материалов (на 34 %), химических изделий и продуктов деревообработки (на 33 %), металлоизделий (на 30 %).  
В отраслях, ориентированных на потребительский спрос, спад был значительно ниже. В частности, производство продуктов питания уменьшилось в январе 2009 г. лишь на 3,6 % по сравнению с январем 2008 г.  
Однако даже крупнейшие компании страны вынуждены пересматривать свои инвестиционные проекты в условиях дефицита финансовых ресурсов. Так, Газпром заявил о намерении пересмотреть свой бюджет и инвестиционную программу на 2009 г., сохранив в них лишь проекты, рентабельные при цене на нефть не более 25 долл. / баррель. В результате общий объем инвестпрограммы холдинга может сократиться на 23 %, до 713 млрд руб.  
Еще одним следствием падения активности инвесторов стало сокращение объемов строительных работ (на 17 % по сравнению с январем прошлого года) и жилищного строительства (на 4 %). При этом эксперты признают, что в строительном секторе падение производства сдерживается существенной долей государственных инвестиций, а также сохранением «инерционного» роста ипотечного строительства. В результате, несмотря на сокращение объемов продаж недвижимости, наметившееся снижение цен на нее и уменьшение ипотечного кредитования, подрядные организации успешно завершают начатые и профинансированные стройки. Тем не менее участники рынка предрекают значительное сокращение объемов строительства в России в ближайшие месяцы.

Предпосылки для восстановления активности инвесторов

По мнению экспертов, в 2009 г. активность инвесторов в российской экономике  продолжит снижаться. Это будет  связано прежде всего с сохранением дефицита доверия в мировом финансовом сообществе в связи с падением важнейших фондовых, долговых и товарных рынков. Негативные ожидания и высокие риски инвесторов будут доминировать над привлекательностью и прибыльностью вложений в условиях кризиса. Тем не менее в январе — феврале 2009 г. сформировались некоторые предпосылки для постепенного восстановления активности инвесторов, в том числе на российском рынке.

 
Во-первых, увеличились инвестиционные планы государства: расходы федерального бюджета в 2009 г., по словам министра финансов РФ А. Л. Кудрина, могут увеличиться  на 26 % при сокращении доходов на 31,5 %. Непосредственно на поддержку  экономики планируется потратить 2,7 трлн руб., еще 650 млрд — на поддержку банковской системы.  
Во-вторых, снижение процентных ставок в США, Еврозоне и других развитых странах сформировало условия для возобновления кредитования западными инвесторами российских банков и нефинансовых предприятий. Насыщению мирового финансового рынка ликвидностью, по мнению экспертов, будет способствовать также антикризисная программа нового президента США Б. Обамы объемом в 787 млрд долл.  
В-третьих, девальвация рубля, повысившая конкурентоспособность продукции российского производства, делает привлекательными инвестиции в развитие производства внутри страны.

Что день грядущий нам готовит?

Однако как правительственные, так и независимые эксперты считают, что появление этих предпосылок  позволит сформировать условия для  восстановления инвестиционной активности лишь в среднесрочной перспективе. По уточненным прогнозам Минэкономразвития, по итогам 2009 г. можно ожидать падения  инвестиций в основной капитал на 14 %, что приведет к снижению ВВП  на 2,2 %, промышленного производства на 7,4 %. Менее пессимистичен консенсус-прогноз  Центра развития, составленный по результатам  опроса представителей 29 инвестиционных компаний (см. табл. 1). Прогноз предполагает в 2009 г. снижение инвестиций в основной капитал на 5 % и соответствующее уменьшение объемов ВВП на 0,4 %, промышленного производства на 3,9 %. А вот консенсус-прогноз 27 российских и международных финансовых организаций, подготовленный в феврале 2009 г. экспертами РБК, предполагает снижение внутренних российских инвестиций в 2009 г. на 3,5 %.  
Восстановления положительной динамики инвестиций аналитики ожидают не ранее 2010 г., причем многие из них считают, что это произойдет еще позже — в 2011–2012 гг. Именно с оживлением инвестиционной активности эксперты связывают выход экономики России и крупнейших стран мира из кризиса, включая прекращение рецессии, восстановление устойчивого роста производства, стабилизацию банковско-финансовой деятельности. Однако практически все эксперты единодушны в том, что инвестиционная активность в России начнет возрождаться лишь после преодоления кризиса в крупнейших развитых странах и прежде всего в США. Только стабилизация ситуации в развитых странах будет способствовать тому, что зарубежные инвесторы обратят внимание на российскую экономику. И именно западные инвесторы, считают аналитики, выступят локомотивами роста инвестиций в российскую экономику.  
Кроме того, важным условием восстановления интереса инвесторов к нашей стране является возобновление роста мировых цен на нефть и другие товары российского экспорта. По мнению некоторых рыночных аналитиков, это произойдет лишь после того, как нефтяные фьючерсы вновь начнут восприниматься на мировых рынках в качестве инвестиционных активов.