Источники финансирования и цена капитала. Структура капитала

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Рыбинский филиал ФГБОУ ВПО

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА И ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ

ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РФ»

КУРСОВАЯ РАБОТА

По курсу «Финансовый менеджмент»

На тему: «Источники финансирования и цена капитала. Структура капитала»       

Вариант № 47

                                                                                    Студент:Тихонов А.В.     

                                                                                    Группа:_МС-07__ ____

                                                                                    № зач.кн._1184_  _____

                                                                                    Преподаватель: Коречков_____

                                                                                    Оценка:____________________

                                                                                    Дата:_______________________

Рыбинск 2012.

Оглавление.

Введение………………………………………………………………..3

1. Источники финансирования…………………………………………4

2. Цена капитала…………………………………………………………8

3. Структура капитала…………………………………………………14

Список использованной литературы…………………………………22

Введение.

MANAGEMENT (англ.) – управление. Финансовый менеджмент можно определить как управление финансами.

В рыночной экономике эффективность хозяйствования и выживание хозяйствующего субъекта прямо зависит от эффективности управления финансами. В российской федерации финансовый менеджмент как теория и практика управления финансами получил распространение сравнительно недавно.

Долгие годы в нашей стране преобладал административно-командный подход к управлению экономикой в целом и финансовыми отношениями в том числе. В условиях единоличного собственника в лице государства не было места для предпринимательской деятельности и форм и методов управления, свойственных этой деятельности.

Правда в определенные периоды, когда особенно остро проявлялись недостатки административно-командного управления, делалась ставка на развитие экономических методов, расширялись права предприятий в управлении своими финансовыми ресурсами. Например, в 1965 году внедрялась система экономического стимулирования, в 1979, а затем в 80-е годы применялась система нормативного распределения прибыли. Но это расширение прав не давало и не могло дать серьезных положительных результатов в условиях сохранения приоритета государственной собственности, наличия жестких ограничений, да к тому же оно было временным и непоследовательным.

После проведенного разгосударствления экономики и перехода к рыночным формам хозяйствования в России начал развиваться и финансовый менеджмент как теория и практика управления финансами.

Финансовый менеджмент выделился в особый вид предпринимательской деятельности. Как вид предпринимательской деятельности он осуществляется профессионалами, имеющими специальную подготовку и особыми компаниями, которые разрабатывают и продают продукты финансового менеджмента. Примером такой продукции могут служить автоматизированные системы управления финансовыми потоками.

Стратегия и тактика финансового менеджмента индивидуальна для каждого хозяйствующего субъекта. Вместе с тем в ходе развития финансового менеджмента в странах с рыночной экономикой выработались некие общие приемы и методы управления финансами коммерческих организаций, изучение которых является необходимым условием подготовки высококвалифицированных финансистов.

Источники финансирования.

Для функционирования предприятий на коммерческих началах им необходим определенный капитал. Капитал предприятия это средства из всех источников финансирования, вложенные в активы предприятия. Обеспечение предприятия капиталом, исходя из оптимальной структуры его источников, является одной из важнейших задач финансового менеджмента.

Все возможные источники финансирования можно подразделить на внутренние и внешние по месту возникновения финансовых ресурсов. Внутренним источником финансирования для простого воспроизводства служат амортизационные накопления и прибыль. Внешними источниками служат ресурсы, привлекаемые с финансовых рынков путем эмиссии долговых и долевых ценных бумаг, получения банковских кредитов и др.

Способы финансирования можно подразделить на два типа бездолговое финансирование и долговое финансирование, они различаются на основе признака возникновения обязательств по отношению к источнику ресурсов.

Использование внутренних источников финансирования и эмиссия акций относятся к бездолговым способам финансирования.

Привлечение заемных средств в форме банковского кредита, путем выпуска долговых ценных бумаг, а также посредством лизинга – относится к долговому финансированию

Каждый из возможных способов финансирования имеет свои достоинства и недостатки, которые должны учитываться при выборе источников финансирования. Основные характеристики различных способов финансирования представлены в таблице.

Все эти способы финансирования относятся к бездолговым, при выборе данных способов не возрастает финансовый риск. Недостатком первых двух способов является ограниченный объем финансирования. Недостатком третьего способа является размывание капитала в результате расширения круга собственников бизнеса, в связи с чем возникает опасность утраты контроля над ним.                               

Недостатком всех вариантов долгового финансирования является повышение степени финансового риска, так как в этом случае у заемщиков возникают обязательства перед кредиторами.

Использование внешних источников финансирования расширяет масштабы деятельности, позволяет наращивать прибыль, наличие в составе источников заемных средств позволяет наращивать рентабельность собственного капитала. В то же время возникает и обратная зависимость: наращивание прибыли и высокая рентабельность собственного капитала позволяет использовать прибыль на накопление, развитие, сохраняя при этом достаточно высокий уровень дивидендов, делающий акции привлекательными для инвесторов. Следовательно, внешнее финансирование за счет заемных средств и выпуска акций и внутреннее финансирование за счет прибыли непосредственно взаимосвязаны.

При этом необходимо понимать, что объективно существует оптимальная структура капитала как рациональное соотношение внешних и внутренних источников, собственного и заемного капитала. При сбалансированной структуре капитала полнее реализуются позитивные стороны отдельных источников и способов финансирования и сглаживаются негативные моменты, связанные с ними. Нельзя чрезмерно увлекаться внешним финансированием, так как это приводит либо к утрате контроля над бизнесом, либо к возникновению сильной финансовой зависимости и возрастанию финансовых рисков. Значительная доля в структуре капитала собственного капитала обеспечивает финансовую независимость и уменьшает финансовые риски, но отказ от использования заемного капитала означает недоиспользование возможностей повышения рентабельности собственного капитала.

Выбирая тот или иной источник финансирования, финансовый менеджер должен также учитывать, что за каждый из них придется платить (дивиденды, проценты). Важным принципом формирования капитала является минимизация общей цены капитала.

6

Таблица

Преимущества и недостатки основных способов финансирования

6

Цена капитала.

Цена капитала - выраженное в процентах отношение издержек на его обслуживание к величине капитала.

Поскольку капитал состоит, как правило, не из одного, а из нескольких источников финансирования для каждого из них необходимо рассчитать цену, а затем определить общую цену капитала.

Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и облигации, выпускаемые предприятиями.

Если процент за кредит уплачивается из прибыли после ее налогообложения, то цена этого источника приблизительно равна проценту за кредит, а в тех случаях, когда законодательство разрешает относить проценты на себестоимость и на финансовые результаты, т.е. до налогообложения прибыли, стоимость источника уменьшается на ставку налогообложения и определяется из следующего выражения:

Кбс = р ´ (1- Н),

где:              Кбс -  цена капитала в форме банковской ссуды;

р  - процент за банковский кредит;

Н - ставка налогообложения.

Более точное определение цены этого источника потребует учета всех затрат, связанных с его обслуживанием. Помимо уплаты банку процента за кредит могут быть расходы по страхованию ответственности за невозврат ссуды и другие расходы, связанные с обслуживанием кредитного договора. С учетом всех этих затрат может быть рассчитана средняя расчетная ставка процента за кредит (СРСП) как отношение суммы всех затрат по обслуживанию данного источника к его сумме. В дальнейшем ее также можно скорректировать с учетом особенностей налогообложения, как это было сделано выше.

Определение цены такого источника как облигации зависит от того, осуществляется их реализация по нарицательной стоимости (по номиналу) или на условиях дисконта. Если облигации продаются по номиналу, цена такого капитала приблизительно равна проценту, уплачиваемому держателям облигаций. Если же облигации продаются с дисконтом (т.е. по цене ниже номинала) это необходимо учесть при определении цены капитала, полученного от реализации облигаций. В этом случае расчет цены капитала можно провести по следующей формуле:

,

где:              Коб  - цена капитала, полученного в форме облигационного займа;

р     - ставка процента ( в долях единицы);

Сн  - сумма займа по нарицательной стоимости;

Ср  - сумма займа в ценах реализации;

к   - срок займа (число лет).

Помимо этого в числителе могут быть учтены расходы по реализации. Если проценты по облигациям уплачиваются до налогообложения прибыли, то цена источника должна быть также скорректирована с учетом этого так же, как было показано на примере банковского кредита.