Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Эффект финансового рычага: использование долгосрочных заемных средств, несмотря на их платность, приводит к повышению рентабельности собственного капитала.

Напомним, что рентабельность предприятия оценивается с помощью  коэффициентов рентабельности, в  том числе коэффициентов рентабельности реализации, рентабельности активом (прибыль/актив) и рентабельности собственного капитала (прибыль/собственный капитал).

Связь между рентабельностью  собственного капитала и рентабельностью  активов свидетельствует о значении задолженности предприятия.

Коэффициент рентабельности собственного капитала(в случае использования заемных средств) = прибыль - процент по выплате долга * заемный капитал /собственный капитал

Напоминаем, что стоимость  долга можно выразить в относительном  и абсолютном выражении, т.е. непосредственно в процентах, начисляемых по кредиту или займу, и в денежном выражении -- сумме процентных выплат, которая рассчитывается путем умножения оставшейся суммы долга на процентную ставку, приведенную к сроку пользования.

Коэффициент рентабельности активов - прибыль/активы

Преобразуем данную формулу, чтобы получить значение прибыли:

Прибыль = коэффициент  рентабельности активов * активы

Активы можно выразить через величину источников их финансирования, т.е. через долгосрочные пассивы (сумму  собственного и заемного капитала):

Активы = собственный  капитал + заемный капитал

Подставим полученное выражение  активов в формулу прибыли:

Прибыль = коэффициент  рентабельности активов * (собственный капитал + заемный капитал)

И наконец, подставим полученное выражение прибыли в ранее  преобразованную формулу рентабельности собственного капитала:

Рентабельность  собственного капитала = коэффициент  рентабельности активов (собственный  капитал + заемный капитал) - процент по выплате долга * заемный капитал / собственный капитал

или:

Рентабельность  собственного  капитала = коэффициент рентабельности активов * собственный капитал + коэффициент рентабельности активов *заемный капитал - процент по выплате долга * заемный капитал / собственный капитал

Или

Рентабельность  собственного капитала = коэффициент рентабельности активов * собственный капитал + заемный капитал * (коэффициент рентабельности активов - процент по выплате долга) /собственный капитал

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственного капитала возрастает по мере роста задолженности  до тех пор, пока значение коэффициента рентабельности активов выше процентной ставки по долгосрочным заемным средствам. Это явление получило название эффекта финансового рычага.

У предприятия, финансирующего свою деятельностью только за счет собственных средств, рентабельность собственного капитала составляет приблизительно 2/3, рентабельности активов; у предприятия, использующего заемные средства, -- 2/3 рентабельности активов плюс эффект финансового рычага. При этом рентабельность собственного капитала увеличивается  или уменьшается в зависимости  от изменения структуры капитала (соотношения собственных и долгосрочных заемных средств) и величины процентной ставки, являющейся стоимостью привлечения  долгосрочных заемных средств. В  этом и проявляется действие финансового рычага.

Количественная оценка силы воздействия финансового рычага осуществляется с помощью следующей  формулы:

Сила воздействия  финансового рычага = 2/3 (рентабельность активов - процентная ставка по кредитам и займам) * (долгосрочные заемные средства /собственный капитал)

Из приведенной формулы  следует, что эффект финансового  рычага возникает при расхождении  между рентабельностью активов  и процентной ставкой, которая является ценой (стоимостью) долгосрочных заемных  средств. При этом годовая процентная ставка приводится к сроку пользования  кредита и называется средней  ставкой процента.

Средняя ставка процента - сумма процентов по всем долгосрочным кредитам и займам за анализируемый период /общая сумма привлеченных кредитов и займов в анализируемом периоде * 100%

Формула эффекта финансового  рычага включает два основных показателя:

1) разница между рентабельностью  активов и средней ставкой  процента, получившая название дифференциала;

2) соотношение долгосрочного  заемного и собственного капитала, получившее название плеча рычага.

Исходя из этого, формулу  эффекта финансового рычага можно  записать следующим образом.

Сила воздействия  финансового рычага = 2/3 дифференциала * плечо рычага

После выплаты налогов  остаются 2/3 дифференциала. Формулу  силы воздействия финансового рычага с учетом уплаченных налогов можно  представить следующим образом:

Сила воздействия  финансового рычага = (1 - ставка налогообложения прибыли) * 2/3 дифференциала * плечо рычага

Повышать рентабельность собственных средств за счет новых заимствований можно только контролируя состояние дифференциала, значение которого может быть:

1) положительным, если рентабельность активов выше средней ставки процента (эффект финансового рычага положительный);

2) равным нулю, если рентабельность активов равна средней ставке процента (эффект финансового рычага нулевой);

3) отрицательным, если рентабельность активов ниже средней ставки процента (эффект финансового рычага отрицательный).

Таким образом, значение коэффициента рентабельности собственных средств  будет возрастать по мере наращивания  заемных средств до тех пор, пока средняя ставка процента не станет равной значению коэффициента рентабельности активов. В момент равенства средней  ставки процента и коэффициента рентабельности активов эффект рычага «перевернется», и при дальнейшем наращивании  заемных средств вместо наращивания  прибыли и повышения рентабельности будут иметь место реальные убытки и нерентабельность предприятия.

Как и любой другой показатель, уровень эффекта финансового  рычага должен иметь оптимальное  значение. Считается, что оптимальный  уровень равен 1/3-1/3 значения рентабельности активов.

Второй способ расчета финансового рычага

По аналогии с производственным (операционным) рычагом силу воздействия  финансового рычага можно определить как соотношение темпов изменения  чистой и валовой прибыли.

Сила воздействия  финансового рычага = темпы изменения чистой прибыли/ темпы изменения валовой прибыли

В этом случае сила воздействия  финансового рычага подразумевает  степень чувствительности чистой прибыли  к изменению валовой прибыли.

Третий способ расчета финансового рычага

Финансовый рычаг можно  также определить как процентное изменение чистой прибыли на каждую простую акцию в обращении  вследствие изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций (прибыли до уплаты процентов и налогов).

Сила воздействия финансового  рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну простую акцию в обращении /процентное изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций

Рассмотрим показатели, входящие в формулу финансового рычага.

Понятие прибыли на одну простую акцию в обращении.

Коэффициент чистой прибыли на одну акцию в обращении = чистая прибыль - сумма дивидендов по привилегированным акциям/ количество простых акций в обращении

Количество простых акций  в обращении = общее количество выпущенных в обращение простых акций - собственные простые акции в портфеле предприятия

Напомним, что коэффициент  прибыли на одну акцию является одним  из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций предприятия. Однако при этом необходимо помнить  о том, что:

1) прибыль является объектом  манипулирования и в зависимости  от применяемых методов бухгалтерского  учета может быть искусственно  завышена (метод ФИФО) или занижена (метод ЛИФО);

2) непосредственным источником  выплаты дивидендов является  не прибыль, а денежные средства;

3) скупая собственные  акции, предприятие уменьшает  их количество в обращении,  а следовательно, увеличивает величину прибыли на одну акцию.

 

Финансово эксплуатационные потребности предприятия экономическое содержание, порядок расчета

 

Базовыми показателями в  управлении активами и пассивами организации являются:

основной капитал;

оборотный капитал.

Основной капитал является труднореализуемым, т.к. для его реализации при определенных условиях может  потребоваться значительное время  и дополнительные затраты.

Оборотный капитал является более ликвидным, но в его составе имеются различные группы средств по степени ликвидности.

В зависимости от степени  ликвидности, т.е. скорости превращения  в денежные средства, активы организации  можно классифицировать по следующим  группам.

Наиболее ликвидные активы - денежные средства фирмы и краткосрочные финансовые вложения. Однако краткосрочные финансовые вложения могут быть отнесены к наиболее ликвидным, если имеют возможность быстро превратиться в денежные средства. В противном случае, данные вложения должны быть отнесены к другим группам активов.

Быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность и  прочие оборотные активы. Дебиторская  задолженность включается в эту  группу, если платежи по ней ожидаются  в течение 12 месяцев после отчетной даты. Расходы, не перекрытые средствами фондов и целевого финансирования, расчеты с работниками по полученным ими ссудам должны быть исключены  из этой группы активов, так как представляют собой иммобилизацию оборотных  средств. Данные определяются на основании  регистров бухгалтерского учета.

Медленно реализуемые активы - запасы и затраты, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, НДС по приобретенным ценностям. Долгосрочные финансовые вложения (I раздел баланса) могут быть включены в эту группу, если представляют собой инвестиции в дочерние компании, ценные бумаги и т.д., уменьшенные на величину вложений в уставные фонды других компаний.

Труднореализуемые активы - статьи I раздела актива баланса  « Внеоборотные активы », уменьшенные на статьи, включенные в предыдущую группу и дебиторская задолженность более 12 месяцев. 
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты: 
1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность (раздел V) «Краткосрочные пассивы».

Краткосрочные пассивы —  краткосрочные кредиты и займы, прочие краткосрочные пассивы за минусом статей «Доходы будущих  периодов» и «Резервы предстоящих  расходов». 
Долгосрочные пассивы — долгосрочные заемные средства, в том числе: кредиты банков, займы и прочие долгосрочные пассивы.

Постоянные пассивы —  статьи III раздела баланса «Капитал и резервы», уменьшенные на иммобилизацию  средств и величину собственных  акций, выкупленных у акционеров.

В указанную группу для  соблюдения балансового равенства  должны быть включены статьи V раздела, которые были исключены из состава  краткосрочных обязательств:

Доходы будущих периодов;

Резервы предстоящих расходов.

Сопоставление наиболее ликвидных  средств и быстрореализуемых  активов с наиболее срочными обязательствами  и краткосрочными пассивами отражает перспективную ликвидность. Текущая  ликвидность свидетельствует о  платежеспособности предприятия на ближайший отрезок времени. Перспективная  ликвидность представляет прогноз  платежеспособности на основе сравнения  будущих поступлений и платежей 
Оперативное управление текущими активами и пассивами организации сводится к следующим задачам:

• к превращению суммы финансово-эксплуатационных потребностей в отрицательную величину;
• к ускорению оборачиваемости оборотных средств;
• к выбору наиболее реальной политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Величина оборотных активов  формируется за счет собственных  средств и долгосрочных кредитов и займов. Собственные средства и  долгосрочные обязательства превышают  основные средства на величину чистого  оборотного капитала

Если оставшаяся часть  оборотных средств не покрыта  денежными средствами, то ее необходимо финансировать в долг (кредиторской задолженностью). Если кредиторской задолженности  не хватает, то хозяйствующий субъект  прибегает к помощи краткосрочных  кредитов. И в этом случае возникает такое понятие, как финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП).