• исполнение
(завершение) сделки проводится в процессе,
который называется «расчеты».
В биржевой деятельности.
единая типовая система биржевого клиринга
и расчетов пока не разработана. Процессы
клиринга и расчетов на каждой крупной
бирже организуются самостоятельно и
имеют как общие, так и отличительные черты.
Кроме того, есть принципиальные отличия
клиринга и расчетов на рынке ценных бумаг
от клиринга и расчетов на рынке фьючерсных
контрактов.
Главной особенностью расчетно-клирингового
процесса на рынке ценных бумаг является
необходимость перерегистрации проданной
ценной бумаги с одного ее владельца на
другого.
Основными этапами расчетно-клирингового
процесса заключенных сделок с ценными
бумагами на фондовой бирже являются:
— регистрация сделки на бирже;
— подтверждение ее реквизитов участниками сделки;
— передача денежных средств и ценных бумаг от клиентов к брокерам;
4 — передача денежных
средств и ценных бумаг брокерами
в Расчетную палату биржи;
5 — передача ценных
бумаг Расчетной палатой в
депозитарный центр для их перерегистрации
на нового владельца;
6 — перерегистрация ценных бумаг
в депозитарии на нового владельца;
7 — возврат ценных бумаг (новых) в Расчетную
палату
8 — передача денежных
средств и, ценных бумаг из
Расчетной палаты соответствующим брокерам;
9 — передача брокерами
денежных средств и ценных бумаг их новым
владельцам.
Время, которое занимает клиринго-расчетный
цикл, т. е. время между заключением сделки
и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.
В странах
с развитой инфраструктурой фондового
рынка расчетный период, как правило, фиксирован,
хотя может различаться в зависимости
от типа ценной бумаги.
Дата расчетов (расчётный
день) определяется по формуле:
Д = Т + П, где Д —- дата расчетов;
Т — дата заключения сделки;
П — количество дней, отпущенное
на выполнение расчетных операций.
В течение расчетного периода
соответствующие брокеры должны получить
от своих клиентов за купленные для них
акции, с одной стороны, денежные средства,
а с другой—проданные ценные документы
или документы, заменяющие их (сертификаты,
свидетельства, трансфертные документы
и т. д.).
В расчетный день брокер-продавец
передает в Расчетную палату ценные бумаги
и получает за них из Расчетной палаты
соответствующие денежные средства (например,
чек). В то же время брокер-покупатель передает
в Расчетную палату денежные средства
за купленные ценные бумаги, но получить
эти ценные бумаги, зарегистрированные
на нового владельца, он сможет лишь через
несколько дней, необходимых для процесса
их перерегистрации в депозитарии. Покупателю
акции предоставляется право на получение
дивидендов по акции с момента заключения
сделки на ее покупку, но право ее владельца
он получает лишь с даты регистрации акции
соответствующего акционерного общества
в реестре его акционеров. Реестр (регистр)
акционеров ведется регистратором, избранным
компанией.
39.Клиринг и
расчеты на фьючерсном рынке
Клиринг, в самом широком
его понимании, — это процесс расчетов
между сторонами, построенный на взаимозачете встречных требований
и обязательств.
При фьючерсных сделках с
полностью стандартизированными в отношении
веса, качества, условий платежа и поставки
партиями товара расчеты осуществляются
следующим образом. При заключении сделки
продавец и покупатель контракта вносят
в Клиринговую палату гарантийный задаток
под обеспечение выполнения обязательств
по контракту. Величина гарантийного задатка
определяется Клиринговой палатой, исходя
из нестабильности цен и времени, остающегося
до момента поставки товара, и составляет,
как правило, от пяти до пятнадцати процентов
от стоимости контракта. При неблагоприятной
конъюнктуре рынка и при приближении срока
поставки Клиринговая палата может потребовать
увеличения размера задатка до ста Процентов.
Ежедневно по фьючерсным
контрактам, Не ликвидированным на конец
торгового дня, производятся расчеты,
по результатам которых палата определяет
суммы выплат, необходимых для внесения
на счет палаты продавцами или покупателями
в зависимости от изменения цены: при повышении
цены сторона, продавшая контракт, обязана
до начала следующего торгового дня покрыть
разницу между ценой закрытия предыдущего
дня и ценой закрытия текущего дня по всем
открытым позициям; при понижении цены
разницу вносит покупатель.
Взаиморасчеты между участниками
фьючерсной торговли (клиринг) производятся
по итогам каждого дня торгов.
В ходе клиринга для каждого
участника торгов исчисляется переменная
марка. При этом суммы выигрыша зачисляются
на счета участника, а суммы проигрыша
списываются с них.
По результатам всех перечислений
определяется сальдо счета каждого члена
Клиринговой палаты. Подсчитывается число
открытых позиций на конец торгов у каждого
участника и вычисляется сумма первоначального
задатка, которая должна находиться на
счете члена Клиринговой палаты.
Если допустимый минимум
счета превышает сальдо счета, то разность
должна быть внесена членом Клиринговой
палаты на счет палаты. Если сальдо счета
превышает допустимый минимум, то разность
между ними образует свободный остаток
средств на счете, который может быть востребован со счета Клиринговой
палаты.
Информация о результате
клиринга доводится до участников торгов
через отчеты, подготавливаемые Клиринговой
палатой. Член Клиринговой палаты обязан
оплатить задолженность перед палатой
до начала торгов следующего торгового
дня.
Если к началу следующих фьючерсных
торгов участник не внес на счет палаты
сумму, необходимую для поддержания всех
открытых им позиций, то он должен в течение
торговой сессии закрыть неподкрепленные позиций.
Если полное закрытие всех
позиций не ведет к ликвидации задолженности
участника перед Клиринговой палатой,
то в этих целях привлекаются средства
участников, находящиеся в Клиринговой палате.
На практике все выплаты,
связанные с покрытием разницы цен, осуществляет
сама Клиринговая палата за счет специальных
фондов или депозитов, вносимых каждым
участником
перед началом торгов.
Традиционным рынком, на котором
применяются различные системы клиринга,
является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги
можно рассматривать; как и обычный товар,
в качестве объекта биржевых операций,
а значит, и проводить фьючерсные операции
с ними. Широкие возможности использования
клиринга при операциях купли/продажи
ценных бумаг обусловлены условиями их
обращения на рынке, более легкой и дешевой
их транспортировкой и хранением сравнительно
упрощенной процедурой передачи прав
собственности на них. На примере рынка
ценных бумаг можно рассмотреть типы систем клиринга.
40. Основные
направления развития систем клиринга
и расчетов
Функционирование как единого
целого системы клиринга и расчетов способствует
снижению операционных рисков, возникающих
в процессе взаимодействия отдельных
разрозненных инфраструктурных элементов.
Существующая система клиринга
и расчетов достаточно надежна, поскольку
в ее основе лежит полное обеспечение.
Однако существует ряд недостатков.
Участники клиринга обязаны
производить 100 %-ное предварительное депонирование.
Это исключает возможность эффективного использования
активов.
Формирование по итогам многостороннего
неттинга формальных пар контрагентов
по итоговым нетто-обязательствам и нетто-требованиям.
Наличие полного обеспечения при нормальном
функционировании систем делает практически
безразличным для участника клиринга
того, кто будет его формальной парой.
Первым шагом на пути oт полного
к частичному обеспечению должно стать
введение централизованного клиринга,
что, кроме прочего, позволит осуществлять
неттинг на цивилизованных основах. Стороной
по итоговым нетто-требованиям и нетто-обязательствам
будет центральный контрагент, полное
обеспечение обязательств, которого контролируется клиринговой
организацией.
Внедрение централизованного
клиринга на российском рынке ценных бумаг
позволит решить проблему перехода от
100 %-ного предварительного депонирования
средств и ценных бумаг к частичному обеспечению,
сохранив при этом преимущества многостороннего
неттинга. Централизованный клиринг также
обеспечит наличие в процессе многостороннего
неттинга принципала, который станет для
участников клиринга стороной по итоговым
нетто-требованиям и обязательствам.
Созданные системы управления
рисками являются во всем мире основой
устойчивости систем клиринга и расчетов,
подтверждая, что преимущества Централизованного
клиринга могут успешно сочетаться с обеспечением
надежности.
Международный опыт свидетельствует
о том, что центральная организация подобного
рода— ключевое звено инфраструктуры
рынка ценных бумаг. Центральный депозитарий
— организация, оказывающая услуги по
хранению ценных бумаг,— позволяет осуществлять
транзакции с ценными бумагами без физического
перемещения сертификатов акций посредством
записей по счетам. В дополнение к депозитарным
услугам Центральный депозитарий .
может осуществлять функции клиринга
и расчетов.
Преимущество консолидации
функций в рамках Центрального депозитария:
С инвестиционной точки зрения
— избежание расходов, включающих развитие и поддержание
различных систем и связей между ними.
С
операционной — сокращение стоимости
операций.
С точки зрения уменьшения
частоты ошибок в межсистемных транзакциях.
Консолидация снижает также
издержки участников рынка:
• С
инвестиционной точки зрения — избежание
необходимости членства в различных инфраструктурных
организациях
• С
операционной — сокращение стоимости
услуг.
•С точки зрения управления
ликвидностью.
Задачами дальнейшего развития
клиринговых систем на биржевом рынке
являются:
• сокращение издержек по клирингу и расчетам,
приходящихся на одну сделку;
• ускорение
процесса клиринга и расчетов путем сокращения
сроков осуществления клиринговых и расчетных
операциях
• интернационализация клиринга и расчетов
на мировом фондовом и фьючерсном рынках.
Достижение целей осуществляется прежде всего
при помощи дематериализации ценных бумаг;
перехода на электронную торговлю ценными
бумагами и фьючерсными контрактами; унификация
расчетных периодов на мировом биржевом
рынка .
41. Биржевые котировки. Сущность и значение
Котировка — это главным
образом выявление и фиксирование цен,
заключенных на бирже сделок, анализ рыночной
информации, характеризующей конъюнктуру
рынка.
Биржевая котировка — установление
курса ценных бумаг на фондовых биржах
и цен на товары, представленные на товарных
биржах; курсы регистрируются специальной
котировальное комиссией биржи и отражают
складывающуюся на биржевых торгах конъюнктуру,
соотношение спроса и предложения.
Биржевые котировки — это
специально организованные, в отличие
от аукционов, постоянно действующего
рынка массовых качественно однородных
товаров. Биржевые котировки— это цена
реальных контрактов, которые заключаются
на реализацию соответствующих товаров
на этих биржах. Уровни цен аукционов и
биржевых котировок публикуются в специальных
биллютенях, выпускаемых биржевыми и аукционными комитетами.
На биржах с публично-правовым
характером организации котировки цен
осуществляют по единому курсу, который
выработался на Берлинской бирже. Вот
суть этого вида котировки. В течение биржевого
дня сделки окончательно не оформляются.
По окончании биржевого дня устанавливается
курс равновесия, по которому могут быть
выполнены большинство сделок; все сделки
оформляются по этому единому курсу дня.
Единый биржевой курс обеспечивает
большой общественный контроль над ценами и большую
солидность и надежность сделок. Ибо
продавцы и покупатели в ходе установления
курса могут менять свои условия и тем
самым участвовать в процессе котировки.
Этот курс предупреждает участников торгов
от заключения неудачных сделок под воздействием
слухов, эмоций, а клиентов от недобросовестного
поведения посредников.
На биржах с частноправовым
характером организации применяют котировку
по непрерывному биржевому курсу. Это
когда фиксируется и отмечается в котировках
каждая достаточно крупная сделка. Опубликование
непрерывного курса носит случайный характер, ибо регламентирован
концом дня, а также дает возможность субъективного
регулирования цен, ведь котировку проводит
котировальная комиссия, которая не упустит
возможности, чтоб что-нибудь исправить
в свою пользу. Биржевая котировка используется
как ориентир при заключении контрактов,
в том числе и вне биржи. Через котировки
происходит обратное влияние биржевых
торгов на рыночную конъюнктуру в целом.
Роль биржевой котировки
различна в отношение так называемых кассовых
и срочных сделок на биржах.
Биржевые цены — это цены
на товары, торговля которыми производится
на товарных биржах. К биржевыми товарам
относятся в основном сырье и полуфабрикаты.
Цены на биржевые товары оперативно отражают
все изменения, происходящие на рынке
данного товара. Малейшие изменения в
ту или иную сторону конъюнктуры рынка
моментально сказываются на биржевых
котировках. Это объясняется тем, что сами
биржевые котировки являются фактическими
ценами сделок именно в данный момент.
Следует отметить, что биржевые котировки
не отражают «в себе» другие инструменты
международной торговли, как-то: условия
поставки, платежа и т. д. Существует определенный
регламент работы биржи и участия в ее
работе. Биржи функционируют ежедневно,
и котировочная комиссия регистрирует
и публикует котировочные цены в специальных
бюллетенях. Котировки бывают двух видов:
срочные котировки (фьючерсы) на товары,
отсутствующие на данный момент, с условиями
поставки через определенное время и котировки
на реализуемые товары. Как показывает
практика, биржевые котировки, довольно
остро реагируя на различные внешние «раздражители»,
все-таки не могут отражать действительные
тенденции в движении цен. Зачастую на
биржах проводятся операции, носящие откровенно
спекулятивный характер.