Оценка стоимости ОАО «Стройтрансгаз»

 

Рисунок №8. Прогнозирование выручки

 

На графике показана динамика выручки предприятия в 2009-2012 гг. Выручку предприятия в 2013, 2014 и 2015 годах можно будет определить исходя из уравнения линейной регрессии. Зависимость имеет следующий вид y = 2505210x - 4993795055, где у – выручка, х – год. (см. Таблицу №2).

 

Таблица №2. Прогнозирование выручки

год	2009	2010	2011	2012	2013прог.	2014прог.	2015прог.
выручка	23379787	45922540	37971224	34380925	41677045	44182255	46687465

 

Расчет денежного потока для собственного капитала осуществляется по следующей формуле:

 

ДП = ЧП + Амортизация + ∆ВнА + ∆ЧОК + ∆ДЗК

 

Чистый оборотный капитал (ЧОК) состоит из следующих составляющих: запасы, дебиторская задолженность и текущие пассивы.

Далее для определения расходов будут спрогнозированы следующие статьи: себестоимость, управленческие и коммерческие расходы. Для их определения можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода – процентное соотношение каждой статьи затрат к выручки сохраняется из года в год, то есть все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений соответствующей статьи за период с 2010-2012 г. к соответствующему значению выручки.

 

 

 

 

 

Таблица№3. Расчет финансовых показателей, характеризующих деятельность предприятия, тыс.руб.

Тыс.руб	Доля	2010	2011	2012	2013прог.	2014прог.	2015прог.
Выручка	1	45922540	37971224	34380925	41677045	44182255	46687465
Себестои-мость	0,977	41910428	35121315	37599483	40721158	43168909	45616661
Валовая прибыль		4012112	2849909	-3218558	955887	1013346	1070804
Упр. и ком. расходы	0,038	1346694	1359228	1713681	1597141	1693146	1789150
Прибыль от продаж		2665418	1490681	-4932239	-641254	-679800	-718346
Прочие доходы	0,343	11227523	11850719	16204674	14280127	15138506	15996886
Прочие расходы	0,366	12115927	11677104	18083378	15244495	15790184	16685515
Прибыль до налогообложения		1075977	594893	-7977451	-1605622	-1331478	-1406975
Налоги (T= 20%)
ЧП		669110	428236	-6223202	-1284498	-1065183	-1125580

 

Расчет показателей валовой прибыли, прибыли от продаж и прибыли до налогообложения был произведен по следующим формулам:

Прибыль до налогообложения = прибыль от продаж - прочие расходы + прочие доходы. Прибыль от продаж = валовая прибыль - коммерческие и управленческие расходы. Валовая прибыль = выручка – себестоимость.

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозированы другие необходимые данные для расчета денежного потока: дебиторская задолженность, текущие пассивы, запасы, а также требуемая величина основных средств.

 

 

 

Таблица №4. Соотношение составляющих ЧОКа в выручке

Показатели тыс.руб	Доля	2009	2010	2011	2012П	2013П	2014П
Выручка		45922540	37971224	34380925	41677045	44182255	46687465
Основные средства и нзс	0,1794	5 051 956	6 254 962	9 056 381	74762000	7925595	8374989
ДЗ сроком до 1 года	0,5599	18 305 520	20 555 262	25 434 018	23335344	24738033	26140723
Запасы	0,1652	4 348 210	8 958 208	5 667 452	6882959	7296694	7710429
Текущие пассивы	0,7380	22 380 089	31 491 047	30 851 514	30758049	32606917	34455785
ДЗК	0,2455	4 833 902	7 823 684	14 620 431	10232449	10847522	11462595

 

Теперь произведем расчет амортизационных отчислений2: можно найти среднее значение отношения амортизационных отчислений к стоимости внеоборотных активов (таблица №5 и №6).

 

Таблица №5. Соотношение внеоборотных активов и амортизационных отчислений компании за 2010-2012гг..

Показатели	2010г.	2011г.	2012г.
Среднегодовая стоимость ВнА, тыс.руб.	14001851	12268348	19846703
Начисленная амортизация, тыс.руб.	2 010 364	2 439 503	3 366 727
Отношение амортизации к стоимости ВнА	0,14	0,20	0,17
Среднее значение отношения амортизации к стоимости ВнА	0,17

 

Таблица №6. Прогнозное значение амортизационных отчислений

Показатели	2013прог	2014прог	2015прог
Среднегодовая стоимость ВнА, тыс.руб .	15372301	15372301	15372301
Доля амортизации во ВнА	0,17	0,17	0,17
Амортизация, тыс.руб.	2623848	2623848	2623848

 

С помощью метода постоянного отношения к выручке спрогнозируем инвестиции во ВнА:

 

Таблица №7. Прогнозное значение инвестиций во ВнА

	Доля к выручке	2009	2010	2011	2012П	2013П	2014П
Инвести-ции во ВнА	0,0044	-4 891 798	-1 733 503	5 689 036	184696	195798	206901

 

После проведенных расчетов можно спрогнозировать денежные потоки предприятия в 2013-2015г.(тыс.руб.)

 

Таблица №8. Расчет денежного потока

Денежный поток (тыс.руб)	2013прогн	2014прогн	2015прогн
Чистая прибыль	-1284498	-1065183	-1125580
Амортизация	2623848	2623848	2623848
Инвестиции во ВНА	-5504340	11102	11102
Изменение Запасов	1215507	413735	413735
Изменение Дз	-2 098 674	1402689	1402689
Изменение Кз	-93 465	1848868	1848868
Изменение ДЗК	-4387982	615073	615073
Денежный поток	3245409	2195081	2134684
Ставка дисконтирования R=23%
К дисконтирования 1/(1+R)^t	0,8130	0,6610	0,5374
ДДП	2638544	1450909	1147145

 

2.2 Расчет ставки дисконтирования

 

Наиболее распространенными ставками дисконтирования для денежного потока СК являются следующие:

• модель оценки капитальных активов;
• модель кумулятивного построения.

В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения, т.к. он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Расчет ставки дисконтирования в данной модели производится по следующей формуле:

 

R = Rf + ∑Ri,

 

где R – ставка дисконтирования;

Rf – безрисковая ставка дохода;

Ri – премия за i-вид риска.

В России в качестве безрисковой ставки может быть использована ставка по депозитам наиболее надежных банков. По данным Сбербанка самая высокая процентная ставка 6%.

Безрисковые вложения, как правило, приносят минимальный уровень дохода, а для оценки надбавок за риск в оценочной деятельности широко используется метод экспертного определения премий за риск для отдельного предприятия.

В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в следующем виде3:

 

Таблица №9. Премия за риск для ОАО «Стройтрансгаз»

Вид риска	Вероятный интервал значений, %	Премия за риск для ОАО «Стройтрансгаз»
Руководящий состав: качество управления	0-5	3
Размер компании	0-5	1
Финансовая структура (источники финансирования предприятия)	0-5	3
Товарная и территориальная диверсификация	0-5	2
Диверсифицированность клиентуры	0-5	3
Доходы: рентабельность и прогнозируемость	0-5	3
Прочие особенные риски	0-5	2
Итого		17

 

Обоснуем выбор премий за риск:

Качество управления. Управление на предприятии осуществляется посредством реакции на происходящие события, план стратегического развития на перспективу разрабатывается, хотя предприятие не имеет положительной динамики прибыли, показателей рентабельности. Управленческий учет поставлен не на должном уровне. Премия за риск определена в размере 3 % для всех сценариев развития

Диверсификация клиентуры. Предприятие имеет достаточно широкий круг заказчиков, число которых постоянно растет, премию за риск примем в размере 3 % для оптимистического сценария.