Оценка экономической эффективности реальных инвестиций

Соответственно доход от реализации «Печенья с начинкой» составит за второй и последующие годы = 3,226 * 500*12 = 19356 тыс. тг.

3) Далее произведем расчёт суммы  текущих затрат.

Для проекта «Печенье сахарное» переменные затраты составили:

В первый месяц – 166,3*0,5*3,528= 293,4 тыс. тг.

Во второй месяц – 166,3*0,75*3,528= 440 тыс. тг.

В третьем и все последующие месяцы переменные затраты составят 166,3*3,528 = 587 тыс. тг. Соответственно за 1 год они составят 6600 тыс. тг. За последующие годы = 587*12=7040 тыс. тг.

Для проекта «Печенье с начинкой» переменные затраты составили:

В первый месяц – 406,45*0,45*3,226= 590 тыс. тг.

Во второй месяц – 406,45*0,7*3,226= 918 тыс. тг.

В третий и все последующие месяцы переменные затраты составят 406,45*3,226 = 1311 тыс. тг. Соответственно за 1 год они составят 14620 тыс. тг. За последующие годы = 1311*12 = 15734 тыс.тенге.

Рассчитывается чистый дисконтированный доход по формуле:

 

          ,                                     (9)

 

где R(t) – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, тенге;

       S(t) – затраты на t-ом шаге расчета, тенге;

       Т    –  горизонт расчета, лет;

       Е    –  норма дисконта, доли единицы.

Таким образом, рассчитанный показатель чистого дисконтированного дохода, накопленный за время реализации проекта, составит:

Для проекта «Печенье сахарное» - 2898 тыс. тг.

Для проекта «Печенье с начинкой» - 5631 тыс. тг.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается с точки зрения его коммерческой привлекательности.

Коммерческая привлекательность инвестиционного проекта представляет собой показатели рентабельности.

Рассчитаем IRR (внутреннюю норму рентабельности) проекта. Метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR) является вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов. Метод определяет такую ставку дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

 

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.                             (10)

 

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC, то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В нашем случае, IRR для первого проекта «Печенье сахарное» составит 114,5%.  IRR для второго проекта «Печенье с начинкой» составит 197,4%. 

Срок окупаемости составляет для проекта «Печенье сахарное» 2 полных года. Число месяцев рассчитаем по формуле:

 

     (11)

 

где - абсолютная величина последнего отрицательного сальдо накопленного потока денежного дохода,

S2 – значение первого положительного  сальдо накопленного потока денежного  дохода.

Таким образом, для проекта «Печенье сахарное» число месяцев составляет:

 

Для проекта «Печенье с начинкой» полное число лет окупаемости составляет один год, число месяцев:

Следовательно, срок окупаемости проектов составит:

1. Проект «Печенье сахарное» - 2,07 года;

2) Проект «Печенье с начинкой» - 1,6 год.

Далее рассчитаем такой показатель эффективности инвестиционных вложений, как индекс доходности. Индексы доходности (profitability indexes) характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

В настоящем инвестиционном проекте индекс доходности рассчитывался через отношение  суммы настоящей стоимости денежных поступлений к величине инвестиций.

Ид «Печенье сахарное» = 7979/2208 = 3,61;

Ид «Печенье с начинкой» = 14496/3048 = 4,76.

В таблице 6 представлены рассчитанные выше показатели эффективности инвестиционных проектов.

 

Таблица 6 - Показатели эффективности инвестиционных проектов

 

№	Показатель	Проект «Печенье сахарное»	Проект «Печенье с начинкой»
1.	ЧДД	2898	5631
2.	ВНД	114,5	197,4
3.	Срок окупаемости	2,07	1,6
4.	ИД	3,61	4,76

 

 

Как видно из таблицы 6, на основании результатов расчета вышеуказанных критериев экономической эффективности  считаем, что доходы, получаемые  в результате реализации проекта «Печенье сахарное» и проекта «Печенье с начинкой» окупают затраты.  Данные расчетов показывает более высокой экономической эффективности проекта «Печенье с начинкой» по всем рассмотренным критериям.

Последняя стадия оценки инвестиционных вложений связывается с выбором оптимальной схемы финансирования проекта и оценкой эффективности инвестиций с позиции собственника (держателя) проекта. Для этого используется информация о прогнозных показателях финансовой состоятельности инвестиционного проекта. В качестве таких показателей выберем коэффициенты чувствительности, безубыточности, финансовой прочности и рентабельности инвестиционного проекта.

Далее проведем анализ безубыточности. Анализ безубыточности и целевое планирование прибыли является неотъемлемой частью инвестиционного проектирования. Этот тип анализа показывает принципиальную выполнимость проекта и одновременно позволяет выяснить основные узкие места проекта в смысле достижения заданного значения прибыли, которая обеспечивает требуемую эффективность инвестиционного проекта. Расчеты точки безубыточности и операционного рычага для проекта «Печенье сахарное» представлены в таблице 7.

 

Таблица 7 - Точка безубыточности и операционный рычаг для проекта «Печенье сахарное»

 

1.	Переменные издержки на единицу продукции (тонну), тыс. тг.	166,3
2.	Всего постоянные расходы, тыс. тг.	1520
3.	Цена продукции, за кг. тг.	230
4.	Маржинальный доход (цена – переменные издержки)	63,7
5.	Точка безубыточности,  тонн (стр.2/стр.4)	23,86

 

 

Продолжение таблицы 7

Расчет запаса безопасности
6.	План продажи,  тонн	42,3
7.	Доход ( стр.3*стр.6), тыс. тг.	9729
8.	Общие  переменные издержки (стр.1*стр.6), тыс. тг.	7034
9.	Прибыль валовая (стр. 7- стр.8- стр.2)	1175
10.	Запас безопасности, тг. (Доход – Точка безубыточности в денежном выражении)	4242
11.	Запас безопасности, % (Зона безопасности/Доход)	44%
12.	Вложенный доход (стр. 8- стр.9)	2695
13.	Операционный рычаг (стр. 13/стр.10)	2,29

 

 

Расчеты точки безубыточности и операционного рычага для проекта «Печенье с начинкой» представлены в таблице 8.

 

Таблица 8 - Точка безубыточности и операционный рычаг для проекта «Печенье с начинкой»

 

1.	Переменные издержки на единицу продукции (тонну), тыс. тг.	406,45
2.	Всего постоянные расходы, тыс. тг.	1507
3.	Цена кг продукции, тыс. тг.	500
4.	Маржинальный доход (цена – переменные издержки)	93,55
5.	Точка безубыточности,  тонн (стр.2/стр.4)	16,1
6.	Точка безубыточности, тыс. тг.	8055
	Расчет запаса безопасности
7.	План продажи,  тонн	38,7
8.	Доход ( стр.3*стр.7), тыс. тг.	19350
9.	Общие  переменные издержки (стр.1*стр.7), тыс. тг.	15730
10.	Прибыль валовая (стр. 8- стр.9- стр.2)	2113
11.	Запас безопасности, тг. (Доход – Точка безубыточности в денежном выражении или стр.8-стр.6)	11295
12.	Запас безопасности, % (Зона безопасности/Доход, стр.11/стр.8)	58%
13.	Вложенный доход (стр. 8- стр.9)	3620
14.	Операционный рычаг (стр. 13/стр.10)	1,71

 

 

Таким образом, согласно полученным расчетам по проекту «Печенье сахарное» годовой объем производства сахарного печенья, при котором предприятие не получает прибыли, но и не несет убытков составляет 23,9 тонн, проектная мощность цеха 42,3 тонны. Запас прочности составляет 44%. Исходя из определения операционного рычага, получаем, что 10-ти процентное увеличение объема продаж приводит к увеличению прибыли на  22,9%.

Согласно полученным расчетам по проекту «Печенье с начинкой» годовой объем производства печенья с начинкой, при котором предприятие не получает прибыли, но и не несет убытков 16,1 тонн, проектная мощность цеха 38,7 тонн. Запас прочности составляет 58%. Исходя из определения операционного рычага, получаем, что 10-ти процентное увеличение объема продаж приводит к увеличению прибыли на  17,1%.

Следовательно, исходя из полученных данных можно сделать вывод , что проект «Печенье с начинкой» более предпочтителен, чем проект «Печенье сахарное»,  так как:

• точка безубыточности проекта «Печенье с начинкой» имеет меньшее значение, чем у проекта «Печенье сахарное». Это свидетельствует о том ,что  проект «Печенье с начинкой» при меньшем объеме производства начнет приносить прибыль.

• запас прочности проекта «Печенье с начинкой» превышает запас прочности проекта «Печенье сахарное» на 14%.

• операционный рычаг проекта «Печенье с начинкой» ниже, чем у проекта «Печенье сахарное», что лучше в условиях нестабильной экономики.

Далее произведем анализ чувствительности инвестиционного проекта, в целях которого рассчитывается показатель ЧДД.

В качестве факторов, отражающих изменения  ЧДД проекта рассмотрим, в диапазоне от -20% до 20%: объём инвестиций, объем реализации, цена реализации, изменение себестоимости. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - Показатель, оценивающий, превышает ли текущая стоимость ожидаемых доходов/расходов по проекту (дисконтированный доход) начальные инвестиционные затраты. Чем больше ЧДД (NPV), тем эффективнее проект.

 

Таблица 9 - Влияние факторов на величину ЧДД (тыс. тг.)

 

	проект «Печенье сахарное»			проект «Печенье с начинкой»
	-20	0	20	-20	0	20
объем реализации	1153	2933	4713	1169	5681	10192
объем инвестиций	3301	2933	2565	6189	5681	5172
цена продукции	-3500	2933	9366	-7090	5681	18452
себестоимость	7641	2933	-1781	17072	5681	-5710