Понятие, цель и задачи финансового менеджмента

Для измерения запаса финансовой прочности предприятия  необходимо выполнение следующих шагов: 1) расчет запаса финансовой прочности; 2) анализ влияния разности объема продаж и объема производства через коррекцию величины запаса финансовой прочности с учетом прироста товарно-материальных запасов предприятия; 3) расчет оптимального прироста объема реализации и ограничителя запаса финансовой прочности.

ЗФП, рассчитанный и откорректированный, является важным комплексным показателем финансовой устойчивости предприятия, который необходимо использовать при прогнозировании и обеспечении комплексной финансовой устойчивости предприятия.

 

 

 

 

 

ФМ  6. Сопряженный эффект финансового и операционного левериджа

Леверидж (от англ. leverage – действие рычага).

Производственный (операционный) леверидж – соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов. Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного левериджа, при этом небольшое изменение объемов производства может привести к существенному изменению операционной прибыли. Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

Эффект производственного  рычага: ЭПР = ВМ / БП, где:ВМ – валовый маржинальный доход; БП – балансовая прибыль. Т.о. операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменяется балансовая прибыль предприятия при изменении выручки на 1 процент. Операционный рычаг свидетельствует об уровне предп-ского риска данного предприятия: чем больше ила воздействия производственного рычага, тем выше степень предприним-го риска.

Финансовый (кредитный) леверидж – соотношение заем. капитала и собст. капитала компании и влияние этого отношения на чистую пр-ль. Чем выше доля заемного капитала, тем меньше чистая прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов. Размер отношения заемного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость. Компания с высокой долей заемного капитала называется финансово зависимой компанией. Компания финансирующая свою деятельность за счет только собственного капитала называется финансово независимой компанией. Плата за заемный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности. Т.о. происходит приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств. ЭФР =  (1 – СН) * (РА – ЦЗК) * ЗК/СК,  где:1 – СН – налоговый корректорРА – ЦЗК – дифференициал ЗК/СК – плечо рычага СН – ставка налога на прибыль, в десятичном выражении; РА – рентабельность активов (или коэф-т рентаб-ти активов = отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ЦЗК – цена заемного капитала активов, или средний размер ставки процентов за кредит, %. (для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит) ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала.

Эффективность использования  заемного капитала зависит от соотношения  между рентабельностью активов  и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов – использование заемного капитала убыточно. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Сопряженный рычаг. По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли. Р = ЭФР * ЭПР Р – уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Формулу сопряженного эффекта  производственного и финансового  рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании суммарного уровня риска.

 

 

 

 

 

7.Управление распределением прибыли предприятия: норма распределения, определение рационального соотношения между нормой распределения и внутренними темпами роста. Дивидендная политика предприятия.

Основной целью распределения  чистой прибыли является оптимизация  пропорций междукапитализируемой  и потребляемой её частями. Основными  критериями при этом выступают максимизация рыночной стоимости предприятия и обеспечение реализации стратегии его развития.

Распределение прибыли  на цели потребления происходит в  соответствии с принятой предприятием нормы распределения. Норма распределения (НР) представляет собой часть чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивиденда. Дивиденд – это часть чистой прибыли акционерного общества за отчётный финансовый год, распределяемая между держателями акций одной категории (типа) пропорционально числу имеющихся у них акций.

Темпы прироста собственных  средств предприятия называются внутренними темпами роста (ВТР). Данный показатель находится в тесной связи с показателем выручки от продаж. Это влияние взаимообразно: при прочих равных условиях увеличение темпов прироста собственных средств (ВТР) является обязательным условием роста выручки, а выручка от продаж, в свою очередь, создаёт предпосылки для наращивания собственных средств.

Внутренние темпы роста  зависят от нормы распределения  и чистой рентабельности собственных  средств (РСС). Показатель РСС является верхним уровнем дивиденда по акциям, а также верхней границей темпа увеличения собственных средств. Так, рентабельность, равная 30% означает, что предприятие потенциально способно выплачивать акционерам доход по акциям не более 30% от чистой прибыли, либо может направить часть нераспределённой прибыли на развитие производства, но опять-таки в пределах 30%.

Как правило, прибыль  используется по обоим направлениям (потребление и капитализация), поэтому  возникает проблема определения оптимального соотношения между показателями нормы распределения и внутренними темпами роста. Связь между этими показателями выражается следующим образом: ВТР = РСС (1 – НР).

Распределение прибыли  в акционерных обществах непосредственно  связано с дивидендной  политикой. Однако основные её положения применимы к деятельности предприятий и других организационно-правовых форм.

Дивидендная политика представляет собой упорядоченную систему принципов и подходов, лежащих в основе определения размеров и условий выплаты части полученной прибыли предприятия (дивидендов) собственникам в соответствии с их вкладом в уставный капитал.

Дивидендная политика является неотъемлемой частью финансовой политики предприятия и прямо или косвенно влияет на все стороны его деятельности. Основная цель дивидендной политики – установление таких пропорций между текущим потреблением прибыли собственниками и капитализацией прибыли, которые обеспечили бы максимизацию рыночной стоимости предприятия в текущем периоде и долгосрочной перспективе.

Формирование  дивидендной политики включает: установление нормы распределения прибыли на дивиденды и выбор типа дивидендной политики; определение формы выплаты дивидендов.

Существуют три основные подхода к формированию дивидендной  политики: консервативный, умеренный и агрессивный.

Остаточная  политика дивидендных выплат. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счёт прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Политика стабильного  размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивидендов) предполагает стабильную гарантированную выплату дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия. Это позволяет увеличивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры («экстра-дивиденд»), не снижая при этом уровень инвестиционной активности.

Политика стабильного  уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую её части).

Политика постоянного  возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчёте акцию. Возрастание дивидендов при такой политике происходит, как правило, в твёрдо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде.

Распределение прибыли  в соответствии с избранным типом дивидендной политики производится в следующей последовательности: из суммы чистой прибыли вычитаются обязательные отчисления в резервный и другие фонды специального назначения. Оставшаяся сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», обеспечивающий дивидендные выплаты. Прибыль распределяется накапитализируемую и потребляемую её части, образуя фонд потребления. Пропорции определяются типом дивидендной политики. Фонд потребления распределяется на а) фонд дивидендных выплат и б) фонд материального стимулирования и социального развития.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор  форм выплаты дивидендов. Основными  из них являются: выплаты дивидендов наличными деньгами; выплата дивидендов акциями (предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат); автоматическое реинвестирование (предоставляет акционерам право выбора – получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции); выкуп акций компанией (на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций.Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8.Управление финансированием оборотных активов: стратегии финансирования и их сочетаемость со стратегиями формирования текущих активов.

Управление финансированием  оборотных активов предприятия  основывается на выборе политики финансирования. Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления оборотными активами, заключающуюся в оптимизации объёма, состава и структуры источников их формирования. Политика финансирования оборотных активов (управление пассивами) должна согласовываться с политикой их формирования (управление активами). Различают агрессивный, консервативный и умеренный подходы к формированию оборотных активов. Агрессивный подход характеризуется высокой долей текущих активов в сумме активов. Консервативная политика имеет место, когда предприятие всячески сдерживает рост текущих активов. В этом случае используется минимальный запас сырья, материалов и других активов, период оборота средств краток. Умеренная политика предполагает среднюю величину периода оборачиваемости активов, среднюю рентабельность активов и средний уровень риска неплатёжеспособности. Соответственно существует агрессивный, консервативный и умеренный подходы к финансированию оборотных активов.

Агрессивный подход к финансированию предполагает, что за счёт собственного (СЗ) и долгосрочного заёмного капитала (ДЗК) финансируется лишь небольшая доля их постоянной части (не более 50%), в то время как за счёт краткосрочного заёмного капитала (КЗК) – преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такой тип финансирования создаёт проблемы в обеспечении текущей платёжеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, он позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а, следовательно, при прочих равных условиях обеспечить наиболее высокий уровень его рентабельности.

Консервативный  подход к финансированию основывается на том, что за счёт собственного и долгосрочного заёмного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина их переменной части Вторая половина переменной части финансируется за счёт краткосрочного заёмного капитала. Такой подход к финансированию обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счёт минимального объёма использования краткосрочных заёмных средств), однако, увеличивает затраты собственного капитала на финансирование, что при прочих равных условиях ведёт к снижению уровня его рентабельности.

Умеренный подход к финансированию ориентирован на то, что за счёт собственного и долгосрочного заёмного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, а за счёт краткосрочного заёмного капитала – весь объём их переменной части. Такое финансирование обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.

Сочетание политики управления формированием текущих активов  и политики управления их финансированием  представляет собой комплексную политику управления оборотными средствами.

Некоторые виды подходов к политике формирования активов  не сочетаются с подходами к их финансированию. Таким образом, для  обеспечения эффективного функционирования оборотных средств две составляющие финансовой политики управления, - политика формирования оборотных активов и политика их финансирования, - должны быть совместимы. Выбор политики финансирования текущих активов, кроме того, должен определяться приоритетами производственной и финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его финансовым состоянием, положением на рынке и другими факторами.