Управление оборотным капиталом. Принятие решений о структуре оборотных средств и краткосрочной кредиторской задолженности

Для этого определяют резервный остаток денежных средств на счетах и в кассе в зависимости от прогноза поступления денег в планируемом периоде (и точности самого прогноза), сроков погашения долгов и возможностей новых заимствований. Существует несколько расчетных коэффициентов для определения необходимого и оптимального запасов наличности.

С помощью данных показателей создается модель движения денежных средств компании. Ее корректировка при сравнении плановых и фактических показателей делает процесс планирования необходимого наличного резерва предельно контролируемым и простым.

Если фирма в ближайшей перспективе должна столкнуться с проблемами недостаточности денежных средств, она может выбрать два пути их решения в соответствии с тем, что предпочтительнее для компании: пытаться ускорить приток наличных денег или отсрочить выплаты по обязательствам. При реализации любого из этих вариантов существует множество способов, эффективных в конкретный момент времени. Однако все они имеют временное действие. В долгосрочной перспективе компания должна обратить внимание на организацию работы и эффективность своей кредитной службы.

Управление дебиторской задолженностью

Кредитный менеджмент предполагает определение общей величины кредита для всех клиентов, который фирма может себе позволить. Соотношение ее с предполагаемым объемом реализации определяет наилучший средний период инкассации дебиторской задолженности. Оптимально эта величина не должна превышать средней отсрочки в оплате счетов поставщиков.

Далее для фирмы желательным становится ранжирование клиентов по степени надежности, а внутри — по объему заказов (или наоборот). Такая градация позволяет определить границы кредита для каждой из групп, оставив условия для потребителей как можно более благоприятными, то есть без ущерба для потенциального оборота. Кредитный менеджмент ставит также задачу периодического пересмотра, как общей суммы дебиторской задолженности, так и индивидуальных условий для клиентов.

В условиях ценовой конкуренции торговых компаний может начаться борьба и на уровне срока предоставляемого покупателю кредита. Решаться на такой шаг надо, в крайнем случае, учитывая, что, например, в российских условиях клиенты не всегда платят в срок, добровольное увеличение периода инкассации может привести к необратимым последствиям: любое ужесточение кредитной политики в связи с ухудшающимся финансовым положением будет оборачиваться потерей клиентов и снижением оборота.

В целом, при наличии всех вышеуказанных сведений составляется финансовый план, цель которого — профинансировать потребности в оборотных средствах компании наиболее дешевым способом. Менеджмент двух основных статей оборотных пассивов («счета к платежу» и «краткосрочные займы») составляет основную часть работы в этом направлении. Договоры с поставщиками, если торговые отношения поддерживаются не первый год, статистика и прогноз продаж, политика заказов позволяют достаточно точно планировать даты платежей. Сложность процесса планирования увеличивается по мере движения компании от одного поставщика к их множеству.

Так как филиалы и дочерние компании ведут отчетность в различных валютах, при проведении операций с международными потоками наличности встает вопрос о затратах, связанных с проведением обменных операций. Для минимизации этих затрат компании часто прибегают к созданию системы многостороннего неттирования через централизованный депозитарий.

Такой централизованный депозитарий создается в крупных международных финансовых центрах, стабильно работающих и обладающих, при необходимости, налоговыми льготами. В данном депозитарии собираются сообщения обо всех потоках наличности из разных отделений компании, которые далее сальдируются, и совершается только итоговая операция по передаче платежей. При этом уменьшаются затраты, связанные с использованием различных курсов валют.

К плюсам создания депозитария относится, и возможность получения большей прибыли на неиспользуемые остатки наличности. Специалисты центрального депозитария могут производить конверсии остатков наличности в любую валюту, в том числе и евровалюту, которая даст в будущем наибольший прирост. При этом выбор инструментов очень широк — от инструментов со сроком погашения от одного дня до нескольких месяцев.

Важной задачей менеджмента оборотного капитала является ускорение инкассирования, снижение операционных расходов на проведение сделок, минимизация кассовых остатков и достижение максимальной доходности по незадействованным остаткам наличности по каждой валюте филиала.

 Важным показателем, который  должен контролировать международный  менеджер, является инфляция. Наиболее сильное влияние инфляция оказывает на деятельность торговой компании, особенно когда речь идет о двух инфляциях одновременно: росте внутренних цен и внешнем обесценении национальной валюты по отношению, например, к доллару США. При варианте, когда их темпы совпадают, фирма, работающая только на внутреннем рынке, стремится скорее инкассировать дебиторскую задолженность, которая обесценивается с течением времени, и одновременно выбирает предельные сроки платежа по своим счетам. Фирма, работающая с иностранными поставщиками, находится в похожем положении.

Однако часто встречается ситуация, когда темпы инфляции в двух странах не совпадают. Когда внутренняя инфляция сильнее, перед компанией, работающей на рынке данной страны, стоит та же проблема превращения счетов к получению в денежные средства с минимальной потерей их реальной стоимости. В то же время, для компании, репатриирующей прибыль, некоторое удлинение времени оборота даже выгодно.

Обратная ситуация наблюдается, если внешнее обесценение национальной валюты происходит более быстрыми темпами, чем внутреннее. Тогда главной задачей становится оплата всех зарубежных поставок как можно быстрее для уменьшения потерь от конверсии. Дебиторская задолженность обесценивается медленнее, и нет такого риска неплатежей, который может наблюдаться в предыдущем варианте.

В случае, если в экономике наблюдается проблема неплатежей, то фирма должна решить, станет ли она задерживать оплату счетов поставщика, что скажется на потере репутации компании; даже может быть прекращена работа с несколькими поставщиками. Второй вариант решения требует тщательного анализа ситуации: фирма может взять дополнительный кредит и рассчитаться по долгам с его помощью.

При управлении счетами к получению и счетами к оплате менеджер должен найти оптимальное соотношение между стоимостью счетов к оплате как финансовой операцией для покупателя и увеличением продаж поставщиком при использовании счетов к получению. Для международного менеджера этот процесс затруднен постоянно изменяющейся стоимостью валют, которая существует в рамках Ямайской валютной системы. Помимо этого, присутствует риск запрета на перевод денежных средств в будущем в государствах с неустойчивыми политическими режимами.

Управление материально-техническими запасами

Одной из важнейших задач финансового менеджера является управление материально-техническими запасами (МТЗ).

Сущность управления МТЗ в рамках отдельно взятой страны сводится к наращиванию этих запасов до тех пор, пока предельные затраты на содержание дополнительной партии запасов не превысят уменьшающиеся предельные выгоды от этой дополнительной партии.

Менеджеру, занимающемуся запасами, необходимо постоянно иметь сведения об оборачиваемости того или иного товара, а также о времени его доставки с момента заказа. В этом случае можно избежать затоваренности склада путем расчета необходимого уровня запасов. Для расчета оптимального размера запаса товаров на складе, а также времени составления заказов, используются модели, основанные на следующих показателях.

Важными оценочными параметрами являются тенденции продаж и затраты, связанные с хранением товара на складе.

Трудности принятия решений по управлению оборотным капиталом для международного менеджера сопряжены с колебанием обменных курсов, ограничением денежных переводов, государственным контролем над ценами, проведением дискриминационной тарифной политики, введением квот, лицензированием и другими методами, ухудшающими условия внешней торговли страны.

Для снижения издержек от проведения подобных мер используются:

• предварительные закупки;
• трансфертное ценообразование;
• создание зон свободной торговли.

Одной из целей управления оборотным капиталом является обеспечение доходности краткосрочных вложений компании. Она достигается посредством увеличения скорректированного на риск дохода на временно свободные краткосрочные фонды, которые инвестируются в инструменты международного денежного рынка.

Проблема выбора оптимального решения о краткосрочном инвестировании осложняется по следующим причинам:

1)         объем  денежной наличности не всегда совпадает с объемом финансовых инструментов, предлагаемых рынком.

2)         сроки  действия предполагаемых инструментов  размещения могут не совпадать  со сроками, в течение которых  менеджер располагает свободным  капиталом.

Свободная денежная наличность компании может быть размещена в:

• казначейские векселя и ноты, эмитируемые центральными правительствами и федеральными агентствами;
• депозитные сертификаты коммерческих банков, размещаемые, в среднем, на срок до 90 дней;
• банковские акцепты;
• коммерческие краткосрочные ценные бумаги, эмитируемые крупными корпорациями;
• срочные корпоративные займы, выпускаемые в необращаемой форме;
• вложена в другую валюту;
• прочие.

Сравнение выгодности вложений в различные инструменты

Сравнение выгодности вложений в различные инструменты осуществляется на основе определения реальных процентных ставок.

Реальная ставка доходности валютного вложения — это ставка, которая учитывает номинальную процентную ставку по данной валюте и динамику обменного курса этой валюты на период инвестиции.

При принятии окончательного решения об инвестициях в иностранной валюте необходимо учесть изменение курса национальной валюты, используя для этого такие паритеты, как Международный эффект Фишера и паритет процентной ставки.

Подводя итог данного раздела, отметим, что существует ряд некоторых общих рекомендаций, позволяющих работать с оборотным капиталом в оптимальном режиме:

• если средства, вложенные в активы фирмы, можно с большей отдачей использовать в другой форме, значит, они используются неправильно;
• необходимо постоянно маневрировать собственным капиталом, краткосрочными и долгосрочными займами, эмиссией собственных ценных бумаг. Перевод части средств из фиксированных фондов в текущие создает большие возможности для краткосрочного финансирования, в результате чего ослабляется риск ликвидности. Но это приводит к сокращению объема производства и объема продаж, что ведет к потере части прибыли;
• финансирование за счет долгосрочного займа дороже, чем за счет краткосрочного, но имеет меньший ликвидный риск. Менеджер должен искать обходные пути финансирования, когда активы финансируются при помощи пассивов с нестандартным сроком погашения;
• во время сезонной потребности в ликвидном капитале лучше не использовать собственные активы компании, а прибегнуть к краткосрочным займам; свои средства можно направить для инвестирования;
• управление наличностью состоит в искусстве инвестирования избыточной наличности в прибыль при сохранении допустимого уровня ликвидности.

Поэтому возможно вложение наличных денег в котируемые на бирже ценные бумаги. [2]

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3 Принятие решений о  структуре оборотных средств  и краткосрочной кредиторской  задолженности

 

 

 

Контроль состояния товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности является необходимым условием успешной работы фирмы. Для быстро растущих компаний это особенно важно, так как вложения в активы такого рода могут быстро выйти из-под контроля.

Для менее крупных компаний краткосрочные обязательства являются основным источником внешнего финансирования. Эти фирмы просто не имеют иного доступа к рынкам долгосрочного капитала, чем получение ссуды под залог недвижимости. По этим причинам финансовый директор и его помощник уделяют значительную часть своего времени проблеме оборотных средств. Управление денежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования (кроме запасов) – прямая обязанность финансового директора. Эта работа требует постоянного каждодневного надзора. В отличие от решений по вопросам, касающимся выплаты дивидендов и структуры капитала, нельзя принимать решения об оборотных средствах раз в месяц. Решений вопросов, связанных с оборотными средствами, является непрерывным процессом. Таким образом, управление оборотными средствами отличается от других сфер деятельности финансового директора прежде всего тем количеством времени, которое должно быть уделено выполнению этой функции.

Основной результат принятия решений об оборотных средствах – изменение совокупного состояния риска возврата.

 Определение необходимого уровня оборотных средств и краткосрочной кредиторской задолженности, от которых зависит состояние текущих активов фирмы, включает в себя принятие решений о ликвидности ее активов и очередности выплат ее долгов. На эти решения в свою очередь влияет выбор между прибыльностью и риском. В число факторов, оказывающих воздействие на ликвидность активов фирмы, входит управление денежными средствами, рыночными ценными бумагами, кредитная политика и методы ее проведения, управление товарно-материальными запасами, их контроль и управление основными средствами.

Тогда, чем меньше доля ликвидных активов в общей сумме оборотных средств, тем больше прибыль фирмы от всех вложений. Прибыльность фирмы связана с различиями в издержках при разных методах финансирования и в объеме прибыли от финансирования в периоды, когда оно требуется. Затраты на краткосрочное финансирование меньше затрат на среднесрочное и долгосрочное финансирование, и, следовательно чем больше доля краткосрочных обязательств в общей сумме задолженности, тем выше прибыльность фирмы.