Ситуация на внутреннем валютном
рынке в первом полугодии 2013 г., как и ранее,
во многом определялась динамикой мировых
цен на основные товары российского экспорта
(преимущественно цен на нефть) и потоков
капитала, а также параметрами курсовой
политики Банка России. Кроме того, заметное
влияние на динамику курса оказывали экономические
ожидания участников рынка и их склонность
к вложениям в рискованные активы.
В рассматриваемый период Банк
России продолжал проводить курсовую
политику, направленную на сглаживание
резких колебаний курса национальной
валюты, не препятствуя при этом формированию
тенденций в динамике курса рубля, обусловленных
действием фундаментальных макроэкономических
факторов. В качестве операционного ориентира
курсовой политики по-прежнему использовалась
рублевая стоимость бивалютной корзины
(сумма 0,45 евро и 0,55 долл. США). Банк России
применял механизм плавающего операционного
интервала допустимых значений стоимости
бивалютной корзины с автоматической
корректировкой границ в зависимости
от объема осуществленных валютных интервенций.
Действия регулятора, проводимые в рамках
совершенствования механизма реализации
курсовой политики Банка России и создания
условий для перехода к режиму свободного
плавания рубля к 2015 г., были также направлены
на нейтрализацию устойчивых ожиданий
участников рынка в отношении дальнейшей
курсовой динамики.
Находясь в основном под воздействием
фундаментальных экономических факторов,
рублевая стоимость бивалютной корзины
в январе-марте колебалась в узком горизонтальном
коридоре. Затем, со снижением цен на нефть,
волатильность корзины заметно повысилась,
и в июне последовало резкое увеличение
рублевой стоимости бивалютной корзины
(рис. 4).
Рис. 4. Динамика рублевой стоимости
бивалютной корзины Банка России и международных
резервов Российской Федерации4.
Колебания рублевой стоимости бивалютной
корзины отражали изменения курсов входящих
в нее валют – доллара США и евро – к рублю
(рис. 5). Для курса доллара США с февраля
была характерна выраженная повышательная
динамика, курс евро на протяжении января-мая
колебался в широком горизонтальном коридоре,
затем в июне последовало его резкое повышение.
По итогам первого полугодия 2013 г. официальный
курс доллара США к рублю повысился на
7,7%, до 32,7090 руб. за доллар США на 01.07.2013.
Курс евро к рублю также вырос – на 6,2%
и на 01.07.2013 составил 42,7180 руб. за евро.
Рис. 5. Динамика официальных курсов иностранных
валют к рублю (руб.)5.
Таким образом, изменения конъюнктуры
мировых рынков на протяжении первого
полугодия 2013 г. находили отражение в динамики
курса национальной валюты. В рамках реализации
валютной политики Банк России проводил
интервенции на внутреннем валютном рынке
с целью смягчения резких колебаний курса
национальной валюты и удержания волатильности
курса рубля в приемлемых границах.
В дальнейшем ситуация на внутреннем
валютном рынке будет определяться теми
же основными факторами:
- мировыми ценами на сырьевые
товары, составляющие основу российского
экспорта;
- трансграничными потоками капитала;
- курсовой политикой Банка России.
Таким образом, в 2013 г. ситуация
на внутреннем валютном рынке определялась
теми же основными факторами – мировыми
ценами на сырьевые товары, составляющие
основу российского экспорта, трансграничными
потоками капитала и курсовой политикой
Банка России. Неопределенность динамики
мировых цен на нефть способствовало повышенной
волатильности курса национальной валюты.
При этом Банк России продолжит постепенно
повышать гибкость курсообразования,
сохраняя возможность воздействия на
курсовую динамику для смягчения резких
колебаний курса национальной валюты.
Денежный рынок
В 2013 г. ситуация на российском
денежном рынке оставалась сравнительно
устойчивой. Основные факторы, определявшие
конъюнктуру денежного рынка, такие как
объемы ликвидных средств участников
рынка, условия операций Банка России
на денежном рынке и ситуация на смежных
сегментах российского финансового рынка,
не претерпели существенных изменений
по сравнению с 2012 годом. В этих условиях
большинство ценовых и объемных характеристик
денежного рынка были близки к уровню
предшествующего года (табл. 1).
Таблица 16.
Характеристики однодневных
рублевых операций на денежном рынке
|
Показатель |
Сегмент |
2012 |
2013 |
Январь-декабрь |
Октябрь-декабрь |
Январь-февраль |
Март-июнь |
Январь-июнь |
Средняя процентная ставка,
% годовых |
МБК (ставка MIACR) |
5,53 |
6,13 |
5,55 |
6,22 |
6,01 |
РЕПО с облигациями (индекс
MICEX BORRON) |
5,84 |
6,28 |
5,84 |
6,16 |
6,06 |
РЕПО с акциями (индекс MICEX EQRRON) |
5,57 |
6,03 |
5,72 |
6,07 |
5,96 |
Средний дневной оборот операций,
млрд. руб. |
МБК (выборка MIACR) |
173,73 |
177,96 |
191,93 |
216,14 |
208,42 |
РЕПО с облигациями (выборка
MICEX BORRON) |
114,13 |
89,02 |
113,14 |
97,52 |
102,46 |
РЕПО с акциями (выборка MICEX
EQRRON) |
76,73 |
87,92 |
77,17 |
84,72 |
82,33 |
В первом полугодии 2013 г., как
и в 2012 г., наблюдалось сокращение оборотов
в сегменте операций междилерского РЕПО
и увеличение оборотов в сегменте операций
МБК. Средний дневной оборот рынка
МБК в январе-июне 2013 г. на 20% превысил
уровень 2012 г., аналогичный показатель
в сегменте междилерского РЕПО уменьшился
на 2,3%. В результате в первом полугодии
2013 г., как и в пред шествующем году, росла
доля межбанковских кредитов в оборотах
денежного рынка. На фоне сокращения оборотов
междилерского РЕПО отмечалась активизация
операций прямого РЕПО с Банком России
и привлечения кредитов Банка России под
залог ценных бумаг из Ломбардного списка,
уменьшающая потребности российских банков
в привлечении денежных средств на рынке
междилерского РЕПО и ограничивающая
объемы доступного обеспечения для таких
операций. На конец июня 2013 г. задолженность
кредитных организаций перед Банком России
по операциям РЕПО составила 2,2 трлн. руб.,
по обеспеченным кредитам Банка России
– 82,2 млрд. руб. (портфель всех находящихся
в собственности российских банков долговых
и долевых ценных бумаг, в том числе не
входящих в Ломбардный список Банка России,
на конец июня составил 6,5 трлн. руб.). Наращивание
объемов привлечения средств от Банка
России привело к изменению структуры
краткосрочных пассивов российского банковского
сектора.
На внутреннем денежном рынке
сохранялась высокая концентрация участников
(рис 6). По состоянию на конец июня 2013 г.
доля 30 крупнейших
банков в общем объеме МБК, размещенных
российскими банками на внутреннем рынке,
составила 68% против 67% в начале 2013 года.
Доля 30 крупнейших банков в привлеченных
на внутреннем рынке МБК составила 74% (на
начало января 2013 г.– 77%). Концентрация
рынка по регионам также была значительной.
Как и ранее, на рынке МБК доминировали
банки г. Москвы, на которые по состоянию
на 1.07.2013 приходилось 94% привлеченных и
размещенных на внутреннем рынке МБК (на
начало 2013 г. – 92 и 93% соответственно). Высокая
концентрация рынка делала его уязвимым
к ухудшению финансового положения крупнейших
участников рынка. Однако среди последних
преобладали надежные банки с высоким
кредитным рейтингом (преимущественно
банки с государственным и иностранным
участием), благодаря чему риски существенного
ухудшения ситуации на рынке МБК были
невысоки.
Рис. 6. Структура краткосрочных МБК,
привлеченных российскими банками на
внутреннем рынке, по заемщикам (на конец
месяца, млрд. руб.)7
Таким образом, в первом полугодии
2013 г. имел место умеренный рост оборотов
денежного рынка за счет увеличения оборотов
рынка межбанковских кредитов. Структура
российского денежного рынка по срокам,
валютам и регионам, сложившаяся в предшествующем
году, сохранялась. Динамика ставок характеризовалась
теми же сезонными закономерностями, что
и в предшествующие годы (умеренное снижение
ставок в первые месяцы календарного года
и их повышение в дальнейшем). Волатильность
ставок денежного рынка на протяжении
всего анализируемого периода оставалась
невысокой.
Рынок капитала
Ситуация на рынке государственных
ценных бумаг в 2013 г. определялась изменением
интереса инвесторов к вложениям в рублевые
активы, политикой Минфина России, оперативно
реагирующего на изменение их спроса на
ОФЗ, а также конъюнктурой мирового финансового
рынка и поведением иностранных участников,
роль которых на рынке внутреннего государственного
долга возрастала.
В первом полугодии 2013 г. Минфин
России в соответствии с Программой государственных
внутренних заимствований Российской
Федерации на 2013 г., утвержденной Федеральным
законом «О федеральном бюджете на 2013
год и на плановый период 2014 и 2015 годов»,
продолжил размещение ОФЗ на внутреннем
рынке (табл. 2). Спрос инвесторов на государственные
ценные бумаги в течение рассматриваемого
периода существенно варьировался. В январе-апреле
аукционы проводились каждую неделю (состоялись
24 запланированных аукциона), две трети
из них прошли с переподпиской (спрос
превышал предложение). В мае-июне в связи
с ухудшением конъюнктуры рынка ОФЗ эмитент
снизил свою активность: из шести запланированных
аукционов два аукциона были признаны
несостоявшимися (в связи с отсутствием
конкурентных заявок, поданных в рамках
установленного интервала доходностей),
один аукцион был отменен на основании
анализа текущей рыночной конъюнктуры.
Табл. 2
Характеристики государственных
заимствований посредством ОФЗ в первом
полугодии 2013 г. (млрд. руб.)8
Показатель |
По плану |
По факту |
Номинальный объем размещения
на аукционах |
605,6 |
360,6 |
Объем погашения |
298,3 |
298,3 |
Количество погашенных/частично
погашенных выпусков, шт. |
4 |
4 |
Объем купонных выплат |
118,2 |
118,3 |
Количество купонных выплат,
шт. |
35 |
35 |
В рассматриваемый период инвесторам
предлагались гособлигации на срок от
3 до 15 лет. Средняя срочность размещенных
выпусков ОФЗ была равна 8.5 года (в первом
и втором полугодиях 2012 г. – 7,3 и 8,7 года
соответственно). По отдельным выпускам
ОФЗ объем предложения составлял от 4,2
до 35,0 млрд. руб. (в 2012 г. – от 10,0 до 45,0 млрд.
руб.) Средний объем выпусков ОФЗ, находящихся
в обращении, в первом полугодии 2013 г. возрос
на 1,6 млрд. руб. до 95,6 млрд. руб.
В марте-мае Минфин России провел
несколько доразмещений выпусков ОФЗ
без проведения аукционов на общую сумму
1.0 млрд. рублей.
В первом полугодии 2013 г. активность
участников вторичного рынка государственного
внутреннего облигационного рынка в целом
увеличилась относительно второго полугодия
2012 года. Средний дневной объем биржевых
сделок с ОФЗ возрос (прил.2, рис. 7). Вследствие
большего прироста оборота вторичных
торгов по сравнению с приростом портфеля
гособлигаций увеличилась оборачиваемость
ОФЗ.
Рис. 7. Оборот вторичных торгов и
оборачиваемость ОФЗ9
В течение первого полугодия
2013 г. структура вторичных торгов на
рынке ОФЗ (в основном и внесистемном
режимах торгов) по срочности оставалась
вариативной (рис. 8). По итогам рассматриваемого
периода наибольшая доля операций пришлась
на ОФЗ срочностью более 5 лет – 65% от общего
объема сделок (во втором полугодии 2012
г. – 53%), при этом в два раза возросла доля
операций с облигациями на срок более
10 лет (с 14 до 28%).
Рис. 8. Срочная структура совокупного
оборота вторичных торгов ОФЗ по фактической
стоимости (%)10.
На будущий период Минфин России
планирует привлечь на внутреннем рынке
1200 млрд. руб., при этом погасив ОФЗ на сумму
свыше 700 млрд. руб. (чистые заимствования
составят около 500 млрд. руб.). В связи с
тем, что запланированный на 2013 г. объем
размещения не был реализован полностью,
2014 г. будет для эмитента достаточно напряженным.
При этом перед эмитентом по-прежнему
стоит задача формирования стоимости
заимствований на уровне, не увеличивающем
нагрузку на бюджет, а также стратегическая
цель увеличения дюрации портфеля ОФЗ.
В первом полугодии 2013 г. определяющее
воздействие на конъюнктуру российского
рынка акций оказывали колебания мировых
цен на нефть и изменения настроений инвесторов,
осуществлявших краткосрочные вложения
в российские финансовые активы. Приток
долгосрочных инвестиций на рынок акций
сдерживался слабой инвестиционной активностью
в условиях неопределенности перспектив
развития экономики России и ухудшения
финансового состояния ряда предприятий
реального сектора. Названные факторы
способствовали усилению в рассматриваемый
период неопределенности ценовых ожиданий
на внутреннем рынке акций.
Постепенное нарастание напряженности
на российском рынке акций, в значительной
степени связанное со снижением мировых
котировок нефти, началось в феврале.
Индикаторы настроений участников внутреннего
рынка акций (историческая волатильность
индекса РТС и премия за риск рыночных
активов) в феврале – первой половине
апреля 2013 г. умеренно повысились, оставаясь
ниже своих среднегодовых уровней 2012 года.
Во второй половине мая – июне 2013 г. настроения
инвесторов на внутреннем рынке акций
заметно ухудшились вследствие роста
волатильности цен акций и снижения «аппетита»
к риску на мировом рынке капитала, а также
ослабления рубля. Волатильность индекса
РТС в мае-июне 2013 г. приблизилась к своим
значениям, зафиксированным в период существенного
ухудшения конъюнктуры российского рынка
акций в марте-июне 2012 г. (рис. 9), темпы роста
премии за риск рыночных активов в июне
2013 г. ускорились (рис. 10).