Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

1.Оборотный капитал и его структура. Чистый об к. Политика предпя в области управления

Под Оборотными средствами понимаются. ДС и др. активы, которые могут быть обращены в них в течении года или одного производственного цикла. К ОК относятся наиболее ликвидные активы компании. Ликвидность актива определяется скоростью превращения и размером затрат, связанных с превращением его в другую форму актива, например в денежные средства. По степени ликвидности на первом месте в ОК стоят ДС, ДЗ, ГП и МПЗ. Составляющие оборотного капитала: Запасы (сырье и материалы, затраты в незавершенном производстве, ГП и товары для перепродажи, товары отгруженные, расходы будущих период), Авансы поставщикам, НДС по приобретенным ценностям, ДЗ>,<12мес, Краткосрочные финансовые вложения, ДС, прочие ТА. Управление оборотным капиталом: упр-е ТА и ТП = обеспеченье непрерывности и эффективности текущей деятельности. ОК состоит из наиболее ликвидных и быстро оборачивающихся элементов, он рассматривается в качестве основного источника покрытия краткосрочных обязательств компании. Следовательно, размеры ОК должны, по крайней мере, превышать размеры краткосрочных обязательств компании. Чем больше это превышение (чистый оборотный капитал), тем ниже у компании риск потери ликвидности. В Дальнейшем рост ОК будет сопровождаться снижением, как прибыли, так и рентабельности компании.

Эффективное управление ТА состоит в умелом балансировании м/ду: недостатком ТА (угроза ритмичной работы предприятия, отсутствие возможности удовлетворять запросы потребителей продукции) и избытком ТА (замораживание ресурсов в МПЗ и ДЗ).

Собственные оборотные средства (ЧОК) - разность между ТА и ТП предприятия. Превышение ТА над ТП означает наличие фин-х ресурсов для расширения деят-ти предприятия. Однако значительное превышение свидет-т о неэффек-ом использ-и ресурсов. 1. ЧОК=ТА-ТП 2. ЧОК=(СК+ДО)-ВА 3. СОС=ВА-СК 4. ТФП=ТА-ТП-ДС. Факторы, влияющие на скорость оборота активов: 1. экономическая ситуация в стране 2. отраслевая принадлежность предприятия 3. ценовая политика предприятия 4. кредитная политика предприятия

Политика управления ОК включает в себя два основных момента:

– какой уровень ОК наиболее приемлем (в целом и по элементам);

– за счет каких средств можно его финансировать.

2.Виды стратегии финансирования текущих активов.

В теории фин анализа принято выделять различные стратегии финансирования ТА в зависимости от отношения выбора относительной величины ЧОК. Размеры ОборКап, используемого компанией подвержены определенным внутригодовым колебаниям, кот связаны с сезонным харак-м как произв-ва и потребления товаров, так и более значит-ми колебаниями деловой активности. Несмотря на эти колебания, можно выделить некоторое миним-е значение ОК, кот использ-ся в течение всего анализир-го периода времени. Эту часть ОК, принято называть постоянной, которая на определ-е периоды времени дополняется, так называемой, переменной частью. Таким образом ОК=пчОК  + вчОК,

Идеальная модель. Идеальная модель предп-т выпол-е след-х условий: ДП = ПА, ЧОК = 0, где ДП = СК +ДЗС; ЧОК = ОК – КЗС.

В данной модели за счет долгосрочных источников финансирования покрываются только ПА. Весь ОК финансируется только за счет краткосрочных источников, что представляется очень рискованным. Поэтому данная модель считается неприменимой на практике, в силу характерной для нее высокой степенью риска потери ликвидности.

Все применимые на практике модели объединяет то обстоятельство, что, по крайней мере, постоянная часть ОК финансируется в них за счет ДП.

Агрессивная модель означает, что ДП служат источниками покрытия ПА и системной части ТА, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хоз деят-ти, предполагает выполнение следующих равенств: ДП = ПА + пч ОК, ЧОК = пч ОК.

Варьирующая часть ТА в полном объёме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом ТА невозможно.

Компромиссная модель финансирования ОК предполагает, что за счет долгосрочных источников финансируются не только постоянные активы и постоянная часть ОК, но и половина его вариационной части, то есть ДП = ПА + пч ОК + ½ вч ОК, ЧОК = пч ОК + ½ вч ОК. Эта модель отличается от предыдущей меньшей степенью риска потери ликвидности, но более дорогими источниками финансирования ОК.

Консервативная модель самая надежная из всех вышерассмотренных, так как не предполагает использования краткосрочных источников финансирования. И ПА, и ОК финансируются только за счет ДП.   ДП = ПА + ОК, ЧОК = ОК.

4. Расчёт операционного и финансового цикла. Показатели, характеризующие эффективность использования оборотного капитала.

1Размещение заказов-2Поступление сырья и сопровождающих док-в-3Продажа гот-й прод-ии-4Получение платежей от покупателя. От 2 до 3=Период обращения КЗ. 2-4 Операционный цикл. 3-4=Финансовый цикл.

Фин цикл=ОЦ-Кредитный цикл. ФЦ-период времени, в течение которого компания вынуждена привлекать платные источники финансирования.

Сумма периодов отдельных элементов ТА за подключение ден-х средств, составляет операционный цикл предприятия.

Операционный цикл  склад-ся из суммы показателей.

1 Период оборота авансов поставщиком.2. Тоб-та запасов сырья и материалов.3. Тоб-та незавершённого производства.4. Тоб-та готовой прод-ии.5. Тоб-та ср-в в расчетах.6. Тоб-та прочих обор-х активов. ФЦ=ОЦ-КЦ(кредитный цикл)

Источники финансирования производственной деят-ти: Временно привлечённые(текущая задолженность перед поставщиками, тек задолж перед бюджетом, тек задолж перед персоналом и внебюджетными фондами, авансовые платежи покупателей), Заёмные источники и Собственные..

Кредитный цикл-опр-ся как сумма оборота элем-тов след ТА: 1.Поб авансов покупателей 2.ПобКЗ 3.Поб устойчивых пассивов 4. Поб прочих ТП. КЦ – часть ОЦ, которая финансируется за счет контрагентов

Показ-ли, характер эффект-ть использ оборот капитала: Коэфф оборачиваемости актива = Выручка от реализ/ Актив(усредн). А( усредн)= А на нач пер+А на конец пер/2. Показывает, ск-ко раз за пер “обернулся’ рассматриваемый Актив. Период оборота = Актив(усредн)/База расчёта(за 1 день). Хар-т, средний срок кредита, предоставленного покуп-лям.Цель ан оборачиваемости-оценить спсобность предпр приносить доход путём совершения оборота.   

3.Денежные средства и денежные эквиваленты. Мотивы, модель Баумоля и Миллера-Орра.

К денежным средств, относятся банковские счета и наличные деньги. необходимы для осуществления расчетных операций, уплаты налогов, и т.д. Не приносят дохода.

Денежные эквиваленты - это краткосрочные высоколиквидные инвестиции, которые можно легко конвертировать в известную сумму, и которые практически не подвержены риску изменения стоимости.

Ост денежные поступления должны конвертироваться компанией в высоколиквидные ценные бумаги или другие формы высоколиквидных активов, которые обеспечивают компании приемлемую степень доходности.

Модель В. Баумоля Модель может быть использована компанией, имеющей стабильные поступления денежных средств и регулярно осуществляющей платежи. Для такой компании предлагается следующая схема ведения расчетного счета: на счет заводится некоторое количество денег Q, из которых осуществляются все платежи компании, то есть поступающие в это время денежные средства конвертируются в ценные бумаги. Так происходит до тех пор, пока остаток денежных средств на счете практически сводится к нулю, затем одномоментно возобновляется на уровне Q.

Количество денег, которое необходимо завести на счет: , где V – прогнозируемая потребность ден-х ср-в в периоде; c –расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; r – приемлемый для предприятия доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Финансовые издержки при реализации данной модели складываются из двух частей:

1) явные – k  с;  2) упущенную  выгоду  от  хранения  средств  на  расчетном счете – Q/2  r, где k – количество сделок конвертации – V / Q.

Модель Миллера-Орра проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко.   Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1.Устанавливается минимальная величина денежных средств (QН). Она определяется из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.  2.По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).  3.Определяются расходы (PX) по хранению средств на расчётном счёте и расходы (PT) по взаимной трансформации средств и ценных бумаг.   4.Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:

5.Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Qв), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

6. Определяют точку возврата (TВ) величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (QН, QВ).

5.Понятие дебиторской задолженности. Классификация дебиторской задолженности. Способы взыскания дебиторской задолженности.

Дебиторская задолженность — сумма долгов, причитающихся предприятию, фирме, компании со стороны других предприятий, фирм, а также граждан, являющихся их должниками (юридических и физических лиц)
Дебиторская задолженность является неотъемлемым элементом сбытовой деятельности любого предприятия. Довольно большая ее часть в общей структуре активов снижает ликвидность и финансовую стойкость предприятия и повышает риск финансовых потерь компании.

Дебиторская задолженность – финансовое обязательство внутренних и внешних контрагентов предприятия перед ним.

По сроку погашения ДЗ: краткосрочная (в теч.12 мес) и долгосрочная (более 12 мес) ДЗ носит срочный характер т.е. фиксирована во времени. ДЗ может быть просроченной: с истекшим сроком выполнения обязательств. В ее составе выделяют – долги реальные к взысканию и не реальные.

Дз: истребованная – задолженность, по кот. организация кредитор использует все имеющиеся у нее возможности по взысканию сумм этой задолженности (досудебный способ, предъявление иска в арбитражный суд). Неистребованная – организацией кредитором не приняты все возможные меры ее возврата. По возможности взыскания: сомнительная, безнадежная, не вызывающая сомнения (устранимая ДЗ). Безнадежная возникает: 1.когда имущество должника банкрота недостаточно для покрытия обязательств. 2. Юридическое лицо должник ликвидировано. 3. Просроч. Задолженность умерших лиц, либо признанных судом недееспособными, пропавшими без вести. 4. Просроченный срок исковой давности.

ДЗ: общая и поэлементная. К элементам ДЗ относят: 1. расчеты с покупателями заказчиками 2. расчеты с дочерними предприятиями 3. расчеты с работниками предприятия. 4. расчеты с внебюджетными организациями 5. расчеты по выданным балансам 6. расчеты по векселям с получением 7. с прочими дебиторами. Факторы, влияющие на уровень ДЗ: 1. объем реализации и доля в ней реализации на условиях последующей оплаты 2. условия расчетов с заказчиками, покупателями и поставщиками продукции 3. политика взыскания ДЗ 4. платежная дисциплина покупателей и поставщиков продукции.

Способы взыскания ДЗ: 1. прощение долга (ст.415 ГК РФ) 2. Взаимозачет (ст.410) 3. Новация (ст.414). 4. продажа ДЗ 5. оформление ДЗ векселем 6. отступное (ст.409) 7. взыскание задолженности через суд.

6.Классификация денежных потоков. Процесс управления денежными потоками на основе БДДС

Понятие "денежный поток предприятия" является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. классификация:

     1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса: • денежный поток по предприятию в цепом • денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия.• денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.

     2. По видам хозяйственной деятельности:  • денежный поток по операционной деятельности     • денежный поток по инвестиционной деятельности. • денежный поток по финансовой деятельности.

     3. По направленности движения денежных средств: • положительный денежный поток (приток) • отрицательный денежный поток, (отток денежных средств").

          4. По методу исчисления объема: - валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;  - чистый денежный поток. Он характеризует разницу между поступлением и расходованием денежных средств ЧДП = ПДП-ОДП, где: ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени;      ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств); ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде времени.

     5. По уровню достаточности объема:

     • избыточный денежный поток.• дефицитный денежный поток.

     6. По методу оценки во времени: • настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени; • будущий денежный поток.    

7. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:

     • регулярный денежный поток     • дискретный денежный поток    

Цель анализа денежных потоков – определение достаточности ДС, выявление причин дефицита (избытка) этих средств и установление источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей ликвидностью и платежеспособностью хозяйствующего субъекта.

Бюджет движения ДС позволяет:1.проанализировать финансовые потоки по видам деятельности, по предприятию в целом и его филиалам (ЦФО) 2. Сравнить плановые данные с фактическими данными текущего и соответствующего периода прошлого года.

7. Анализ и управление производственными запасами. Оптимальный размер запаса
Запасы – это товары, приобретенные для перепродажи или исп. Для производства других товаров с целью их дальнейшей перепродажи. Способы снабжения сырьем и материалами: 1.поступление МПЗ непосредственно по мере необходимости для производства («точно в срок»).2. Содержание на складе достаточного количества исходного материала. Цель создания запасов: 1. Для обеспеченья хозяйственной безопасности и независимости предприятия. 2. Возможность гибко и оперативно реагировать на изменение предложения и спроса во внешней экономической среде. Материальные запасы: производственные запасы (сырье и материалы; незавершенное производство) и товарные запасы (собственного производства и приобретенные) – текущие, страховые, сезонные. Основные методы учета МПЗ: ФИФО (завышенная оценка), ЛИФО, Средней себестоимости, фактической себестоимости (более достоверно отражает стоимость).

Политика управления запасами – представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающийся в оптимизации общего размера и структуры запасов ТМЦ, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспеченью эффективного контроля за их движением. Управление запасами предполагает: 1. Определение потребности предприятия в сырье и материалах 2. разработку научно-обоснованных норм запасов 3. планирование объема запасов 4. анализ наличия и использования запасов 5. контроль за их фактическим состоянием и своевременное пополнение запасов. Анализ запасов включает в себя: 1. Анализ динамики общей суммы ТМЗ, их удельного веса в объеме оборотных активов (горизонтальный анализ) 2. анализ структуры запасов в разрезе их видов и осн. групп, выявление сезонных колебаний их размеров 3. анализ эффективности использования различных видов и групп запасов и их объема в целом (показателей их оборачиваемости) 4. анализ объема и структуры текущих затрат по обслуживанию запасов в разрезе отдельных видов этих затрат.

Минимизация затрат может быть достигнута путем использования модели оптимального управления запасами (Economic Order Quantity, EOQ), где EOQ – объем партии в единицах. 1. Затраты на выполнение заказа: К=S/Q, где К- количество поставок за период t, S – общая потребность в сырье за период (в ед.), Q – размер заказа (натур.ед) 2. Затраты по хранению запасов: T = C*(Q/2)+O*(S/Q), где Т  - затраты всего (по хранению), С – стоимость  хранения ед.запасов (ден.ед/натур.ед), О – стоимость выполнения одного заказа (ден.ед) EOQ = КОРЕНЬ (2*S*O/C) – формула Уилсона. Модель Уилсона основана на следующих допущениях:1. Годовая потребность в запасах точно известна 2. Расходование сырья равномерна в течении года 3. Нет задержек в получении сырья. Определение точки возобновления заказа при сравнительно постоянных объемах реализации продукции и выполнения заказов: ТЗ=SS+AU-AD, где ТЗ – уровень запаса, при котором происходит возобновление  нового заказа, SS – страховой запас, AU – средняя дневная потребность в сырье (шт), AD – средняя продолжительность выполнения заказа (дн.) Определение точки возобновления заказа при непостоянных объемах реализации: RP = MU*МD, SS=PR-AU*AD, MS=RP+EOQ-LU*LD, где RP – уровень запасов при котором возобновляется заказ, MU- макс. дневная потребность в сырье, МD-макс. число дней выполнения заказа,  SS – наиболее оптимальный уровень запаса,  AD – средняя продолжительность выполнения заказа,  AU – средняя дневная потребность в сырье, LU – мин. дневная потребность в сырье,  LD- мин. число дней выполнения заказа. Эффективное управление ТМЗ позволяет:    1. ускорить оборачиваемость средств 2. снизить продолжительность производственного и ОЦ. 3. уменьшить текущие затраты на их хранение 4. уменьшить производственные потери из-за дифицита материалов 5. снизить риск старения и порчи ТМЦ.                    

8. Постоянные и переменные затраты. Критическая точка. Операционный рычаг и риск, показатели, используемые для их оценки. Постоянные затр - затраты предпр-я, не зав от объемов д-ти предпр-я, не изм вместе с ур-нем дел активности предпр-я (общехоз, коммерч расх). Переменные затраты - затраты предпр-я, проп объему д-ти предпр-я изм вместе с ур-нем дел активности комп (затраты сырья и материалов, прямые затраты труда). По мере ее повышения растут перемен затр, и наоборот. Если затраты включ элем-ты как постоян, так и перемен расх, они назв частично переменными затр. Критическая точка Беззуб-ть продаж - объем продаж, при кот предпр в сост-и покрыть все свои затар, не получая доп прибыли. График: У-суммарн дох или затр, Х-V продаж, парал х-су – пост затр, /от 0, /от пост затр. Слева обл убыт, справа – обл приб, |-перем затр (от пост затр до /пост затр) пересеч – критич точка.                                                                                                                                                             S = VC + FC + GI, где S – реал-я в стоимостном выраж; VC – перем расх; FC – пост расх; GI – прибыль до вычета процентов и налогов. Эту формулу можно предст и в др виде путем перехода к натур ед-цам измер-я: p x Q = ν x Q + FC + GI, где p – цена ед-цы прод-и; Q – объем реал-и в натур выраж-и; ν – перем расх на ед прод-и;Q – критич объем продажи продукции в натур ед-цах. В точке безубыточности по определению прибыль равна нулю, т.е. EBIT=0, поэтому из пред. Формулы можно найти соответствующий объем продаж (в натур ед), называемый критическим (Qc) Q = FC/(p-ν), где вел-на (р-ν) – это удельная маржин прибыль на ед-цу прод-и. Запас прочности = (Qфакт – Qкрит)/ Qкрит. Запас прочности показ насколько можно сократить пр-во прод-и, не неся при этом убытков.  Запас прочности исп для оценки производств риска. Маржин прибыль – превышение выручки от реал-и над всеми перем затр. Если доля пост расх велика, говорят, что комп-я имеет выс ур-нь произв левериджа. Для такой компании иногда даже незнач изм-е объемов пр-ва может привести к существ изм-ю прибыли, поскольку пост расх компания вынуждена нести в любом случае, производится прод-я или нет.  Эффект операц левериджа есть отнош-е темпов изм-я приб до выплаты % и налогов к темпам изм-я объема продаж. Эоп.л = Марж приб/ Приб до выплаты % и налогов. Уровень производственного левериджа — это хар-ка потенц возможности влиять на прибыль до вычета % и нал путем изм-я струк-ы себест и объема выпуска.Упр лев=(TGI)/(TQ)=темпы изм-я ОП/темпы изм-я объемов пр-ва. Ур пр лев=(cQ)/GI) Колич оценка риска и факторов - анализа вариабельности прибыли(по объему продаж). Изменчивость приб до вычета % и нал, обусл-я изм-ем операц лев, количественно выражает произв риск. Чем выше уровень произв леве, тем выше произв риск компании. Производственный риск— это риск, в большей степени обусл отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в кот фирма решила вложить свой капитал. Произв риск опред-ся многими факторами: рег особенности, конъюнктура рынка, нац традиции, инфраструктура и т.п. Он хар-ся возможностью создания такой ситуации, когда предприятие не сможет покрыть затраты произв хар-ра с помощью выручки от реал-и. Измеряется произв риск с помощью коэфф-та вариации операц прибыли, станд откл рассчитанного по рентабельности активов и запаса прочности.

Управление левериджем заключается прежде всего в контроле за его динамикой, а также за резервом безопасности в покрытии усл-пост. Расходов производственного характера. Уровень произ.левериджа – инерционный показатель, его резкие изменения практически крайне редки, поскольку связаны с радикальными изменениями в структуре материально-технической базы предприятия..

9. Структура источников финансирования. Финансовый рычаг и риск (два подхода к измерению). Показатели, его характеризующие. Граница эффективности привлечения заемного капитала. Фин риск находит отражение в соотн-и собств и заемн средств как источников долгосроч финанс-я, целесообразности и эфф-ти использования последних. В фм под внутрен и внеш источ финансир-я поним собств заемные ср-ва. Источ СОБСТВ СР-В – УК;резервы, накопленные предприятием;проч взносы юр и физ лиц (целевое финанс-е, благотвор взнос)К осн источ ЗАЕМН СР-В отн: ссуды банков; заемные ср; ср от продажи облиг и др цб; кред зад-сть. Принципиальное различие м/у источниками собств и заем ср в юридич причине — в случае ликвидации предпр его владельцы имеют право на ту часть имущ предпр, кот останется после расчетов с 3-ми лицами. Осн источ финанс-я явл собств ср. ФИНАНС ЛЕВЕРИДЖ—это хар-ка потенц-й возмож-ти влиять на чистую прибыль коммерческой орг-и путем изм-я объема и структуры долгоср пассивов. Эффект рычага исп-ся при анализе эфф-ти привлечения заемных средств. При этом действ след правило: если рент-ть всего кап больше ст-ти заемн ист финанс-я, то, чем больше доля заемных ср-в, тем больше рентабельность собств капитала. ФИН РИСК- возм-ть созд-я такой ситуации, когда комп недостаточно будет операц приб д/выплаты %, чтобы покрыть ср-ва по заёмному капит. Показ-ли хар-е фин риск и рыч: 1.Коэф покрытия= GI \ % по заёмн капит. Уфин рыч= GI \ GI-Yn. 2.ROA= Операц приб / Активы(усреднённое), ROA-рентабельность активов. 3.Эффективность фин рыч = (ROA - % ставка по заёмн финансам)*(1-t)*Заёмн капит / Собств кап. 4. ROE=ОП/Собств кап (усред)

Существует два подхода к измерению финансового левериджа: соотношение заемного и собственного капитала и отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения прибыли до вычета процентов и налогов. Первый показатель весьма нагляден, легко рассчитывается и интерпретируется, его чаще всего исп. для характеристики компании в целом, а также в сравнительном анализе, поскольку ему присуща пространственно-временная сопоставимость. Второй показатель более сложен, его лучше применять в динамическом анализе, а также для количественной оценки последствий при развитии фин-хоз ситуации (объем производства, сбыт продукции) в условиях выбранной структуры капитала т.е. выбранного уровня фин.левериджа.

1.               Э ф.л = Темпы изменения чистой прибылью/темпы изменения прибыли до выплаты процентов и налогов.

2.               Эффект рычага = Дифференциал рычага  х Финансовый рычаг.

Дифференциал рычага характеризует целесообразность привлечения заемных средств для финансирования деятельности предприятия.

Дифференциал рычага = рентабельность всего капитала – средняя ставка процента

Средняя ставка процента характеризует среднюю стоимость заемных средств предприятия. Приводится в годовом исчислении.

Процент за кредит, учитываемый при налогообложении х (1 – ставка налога на прибыль) + проценты за кредиты, не учитываемые при налогообложении/ Усредненные заемные средства

Финансовый рычаг характеризует соотношение заемного и заемного капитала предприятия= Усредненные заемные средства/Усредненные собственные средства.

Эффект фин.лев. состоит в том, что чем выше его значение, тем более нелинейна связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов.

10. Производственно-финансовый рычаг и риск, показатели их характеризующие. Обобщающей категорией является производственно-финанс леверидж, кот хар-ся взаимосвязью 3х показателей: выручки, расходов производств и фин характера и чистой прибыли. Ур прф лев=Эп.р.*Эф.р.=(c*Q)/GI*GI/(GI-Yn)=cQ/(GI-Yn) где Yn -% по заёмн капиталу, GI-опрецион приб. Сост из фин и произв рыч, они связ обратно пропорциональной зависимостью. Исходным явл производ-й рыч и связанный с ним произв риск. Производ рыч-возможность созд-я такой ситуации, когда комп с помощью своей выручки не сможет покрыть затраты на пр-во и реализ-ю продукции. Фин рыч-возм-ть созд-я такой ситуации, когда комп недостаточно будет операц прибыли д/выплаты процентов, чтобы покрыть ср-ва по заёмному капит. Исходя из общего ур-ня риска, кот может взять на себя комп и ур-нем производ риска, определяют фин риск и фин стр-ру капитала(отн-е м/у собств и заёмным капиталом). Оптимизация стр-ры капитала осущ по показателям ЕPS, рын цена и рын ст-ть компании. Выручка-с/с=Валовая прибыль. Чистая приб-фин рез-тат, приб доступная к распределению м/у акционерам(держатели привелегир и обычн акциям). Чистая приб-идущая на выплата.EPS=Чист приб-Диведенды по акциям / Кол-во обыкн акц,выпущ в обращении.С увеличением ст-ти заёмн капитала растёт не только доходность по собств капиталу, но и фин риск (как по заёмному, так и по собств капиталу). Достиж-е наиб показ-ля EPS не всегда совпадает с максимизацией рын цены акций, рын  ст-ти - это объясн тем, что рост фин рычага связ с ним фин риска не вполне улавливается показлем EPS. Он отраж только подоражание заёмн капит, вызванного повышением риска. В отличае от EPS рын цена акций реагирует на возрастание треб нормы доходности капит и по собств капиталу. Количественно произв-фин риск оценивается с помощью коэфф-та вариации чистой прибыли, станд откл рассчитанного на основе рентабельности собственного капитала. Произв– фин риск служит основой для оптимизации структуры капитала. Оптимизация структуры капитала рассчитывается по показателям «прибыль на акцию»,  «рыночная цена акции» и «рыночная цена фирмы»

13. Дивидендная политика и возможность ее выбора. Факторы определяющие дивидендную политику.

Под дивидендом понимают часть имущества АО, изымаемую его акционерами пропорционально их долям у УК в размере, не превышающем совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества (имеются ввиду как прибыль отчетного периода, так и прибыль прошлых лет, т.е. кредитовое сальдо счет 84 «нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»). Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специальных фондов общества. Теория иррелевантности дивидендов разработана Модильяни и Миллером. Величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль и в большей степени зависит от инвестиционной политики, нежели от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости Фимы не существует в принципе. В развитие своей теории предложили начислять дивиденды по остаточному принципу (начислять дивид. после того, как проанализированы все приемлемые инвестиционные проекты). Теория существенности дивид. политики. Гордон и Линтон. В формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное значение; увеличивая долю прибыли, направляемую на выплату дивид., можно способствовать повышению рыночной стоимости фирмы, т.е. повышению благосостояния ее акционеров. Теория налоговой дифференциации. Литценбергер и Рамасвари. С позиции акционеров, приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная доходность; это имеет место в случае, если доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды. В соответствии в этой теорией, если две компании различаются в способах распределения прибыли, то акционеры фирмы, имеющей более высокий уровень дивид., должны требовать повышенный доход на акцию, чтобы компенсировать потери в связи с повышенным налогообложением. Компании невыгодно платить высокие дивиденды, а ее рыночная стоимость максимизируется при относительно низкой  доле дивидендов в прибыли.

Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость компании в целом 6. Ограничения рекламно-информационного характера. Информация о дивид. политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами. Сбои могут привести к понижению рыночной цены акции.

14 .Порядок выплаты дивидендов. Виды дивид выплат и их источники. У нас в стране выплаты дивидендов производятся: 1.Экс дивид. Дата( решения кто будет получать) 2. Регистрация акционеров 3. Объявление дивидендов 4.Выплаты дивидендов(19%)

Срок и порядок выплаты дивидендов определяется уставом АО или решением общего собрания акционеров; срок выплаты не должен превышать 60 дней со дня решения о выплате дивид. Дивид не начисляются по акциям, право собственности на которые перешло к обществу. В большинстве стран, в т.ч. России,  размер дивид. объявляется без учета налогов. Дивиденд  устанавливается в % к номин. ст-ти акции или в рублях на одну акцию, для привил. акций устанавл. при выпуске. Могут выплачиваться деньгами, а в случаях предусмотренных уставом общества, - иным имуществом (акциями, облигациями и товарами). дивид. могут выплачиваться чеком, платежными поручениями или почтовым переводом. По невыплаченным и неполученным дивид. % не начисляются.

Источником является чистая прибыль (имеется в виду как прибыль отчетного периода, так и прибыль прошлых лет, т.е. кредитовое сальдо счет 84 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»). Дивид. по привилег. акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специальных фондов общества, которые формируются за счет чистой прибыли общества.

15.Методики дивидендных выплат.

1.Методика постоянного % распределения прибыли. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является «дивидендный выход» = дивид по обыкн акциям/ приб по обыкнов акциям = const. т.е. дивид. политика постоянного процентного распределения прибыли предполагает неизменность значения коэ-та выплаты дивид.

2.Методика фиксированных дивид выплат- данная политика предусматривает регулярную выплату дивид на акцию в неизменном размере в течении продолжительного периода.

3. Методика пост роста дивид

4.Мет-ка выплат гарантированного минимума и экстра дивид.. Комп выплачивает регулярные фиксированные дивид., однако периодически в случае успешной деятельности акционерам выплачиваются экстар-дивиденды.

5.Методика выплаты дивид акциями. Акционеры получают вместо денег дополнительный пакет акций. Причины применения1.Комп имеет проблемы с денеж наличностью, либо ее положение не очень устойчивое.2.Финансовое положение компании устойчиво и она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на развитие 3.Желание изменить структуру источников ср-в, желание наделить успешно работающий высший управляющий персонал акцией для того чтобы привязать и проникнуться интересами акционеров.

6. Методикака выплаты дивид по остаточному принципу. Дивид должны выплачиваться в последнюю очередь – после того как удовлетворены все все обоснованные инвестиционные потребности компании. Последовательность действий: 1. составляют оптимальный бюджет капиталовложений. 2. определяют оптимальную структуру источников финансирования., в рамках которой выявляется величина СК, необходимого для исполнения бюджета. 3. дивид выплачивают только в случае, если осталась прибыль, невостребованная для финансирования инвестиций.

7. Методика дробления акций не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она можт влиять на рзмер дивидендов, так и на курсовую стоимость акций. Техника: получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании, в зависимости от рыночной цены акций, определяет наиболее предпочтительный маштаб дробления: нарпимер, 2 новые акции за одну старую, 3 новые акции за одну старую. Далее проводят замену ц/б. Валюта баланса, а также струтктура СК  не меняется. Увеличивается лишь количество обыкновенных акций.

В ФМ разработаны исскуств. Приемы разработки цены к ним относ-ся –дробление(происх увелич-е кол-ва акций за счет уменьшения номинала)

7. Методика выкупа акции. Причины, заставляющие компанию выкупать свои акции: акции в портфеле предпр нужны: 1. для стимулированияя работников предпр.2. для уменьшения числа владельцев комп.3.для увеличения курсов стоимости акции.

16.Регулирование курсовой стоимости акций путем дробления, консолидации и выкупа акций.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то предопределенной формализованной зависимости не существует. Выше отмечалось, что разумная дивидендная политика может способствовать снижению флуктуации курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. В финансовом менеджменте разработаны некоторые приемы искусственного регулирования курсовой цены, которые при определенных условиях могут оказать влияние и на размер выплачиваемых дивидендов. К ним относятся дробление, консолидация и выкуп акций.

Методика дробления акций. Эта методика, называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Возможна и обратная процедура (консолидация акций) - несколько старых акций меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми). Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Следует отметить, что и эта, и предыдущая методика имеют одну общую негативную черту - они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. Методика консолидации акций является процедурой обратной дроблению - несколько старых акций меняются на одну новую в установленной пропорции. Консолидация акций также сопровождается дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг. Методика выкупа акций
Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

17. Упавление ДЗ. Основные этапы формирования политики управл-я ДЗ предпр. ДЗ- это фин обязательства других предпр перд данной комп-й.(Нормальная и неоправданная ДЗ). Этапы формир-я политики управл-я ДЗ(часть политики по управл оборотным капит) 1.Ан ДЗ предпр в предшествующий период. 1.1. Оценивается ур-нь ДЗ и его динамика в предшеств пер. КОАдз=ДЗ/ОА, КОАдз-коэфф отвлечения оборотных активов в ДЗ, ОА-сумма оборот А. 1.2.Опр средний пер инкассации ДЗ и кол-во её оборотов в рассматриваемый пер. Пдз=Т/Кодз=ДЗ*Т/Вр, Вр-выручка от реализ., Т-интервал анализа, Кодз-коэфф оборачиваемости=Выручка от реализ/ДЗ. 1.3. Оценив состав ДЗ предпр по отдельным её “возрастным группам”, т.е. по предусмотренным срокам её инкассации. 1.4. Подробно рассматрив состав просроченной ДЗ, выдел сомнительная и безнадёжная ДЗ. Кпдз=ДЗпросроч/Дз(общ сум). Пдз=ДЗ ср-пр/В, где ДЗ ср-пр-средн остаток просроч ДЗ, В-однодневная величина выручки. 1.5. Опр сумма эфф-та, получ от инвестир-я ср-в а ДЗ. Эдз=ПРдз-ТЗдз-ФПдз, где ПРдз-дополнительня прибыль предпр, получ от увеличения объёма реализ продукц за счёт предоставл кредита, ТЗдз- тек затраты, связ с кредитованием покупателей и инкассации долга, ФПдз-сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателям. 2. Формирование принципа кредитной политики. Товарный(коммерч) кредит-предоставл форму оптовой реализации товаров продавцом покупателю на усл-ях отсрочки платежа, на срок от 2 до 6 мес.Потребительский(в товарной форме)- форма розничной реализ товаров, с отсрочкой платежа на срок от 6 мес до 2 лет..Тип кредитной политики: 1. Консервативный(жёсткий)- направлен на минимум кредитного риска. 2.Умеренный-средний ур-нь риска, типичные усл-я её осуществления в соотв с принятой коммерч-й и финн практикой. 3.Агрессивный(мягкий)- направлен на получ дополнит прибыли. Факторы, влияющие на выбор кред.полит.: 1. современная коммерч. И фин. практика осущ. Торг. Операц. 2. общее состояние экономики 3. сложившаяся коньюктура товарного рынка, состояние спроса на продукцию предприятия 4. потенциальная возможность предприятия наращивать объем продукции 5. правовые условия обеспеченья взыскания ДЗ 6. фин. возможности предприятия в чвасти отвлечения средств в ДЗ 6. фин. менталитет собственников и менеджеров предприятия. 3. Определение возможной суммы финн ср-в инвестированных в ДЗ по кредиту: Ндз=Орк*Кс/ц*(ППК+ПР)/360, Ндз- необх сумма финн ср-в, инвестир-х в ДЗ, Орк-планируемый объём реализац продукции а кредит, Кс/ц-коэфф соотношения цены продукц и себест-ти. ППК-средний пер предоставл-я кредита покуп-лям, в днях. ПР-ср пер просрочки платежей по кредиту. 4. Формирование с-мы критных условий:1. Срок предоставления кредита 2.Размер предоставл кредита(кредитный лимит) 3. Ст-ть предоставл кредита(система ценовых скидок при осущ-ии немедленных расчётов за приобретённую продукцию). ПСк= ЦСн*360/СПк, ПСк-годовая % ставка за предост кредит, ЦСн-ценовая скидка, предос покупателю,при немедленной оплате за приобр продукц. СПк-срок предоставл кредита, в днях. 4. Система штрафных санкций. 5 Формирование системы стандартов оценки покупателей. 1. определение сист. Хар-к, ощенивающих кредитоспособность отд. групп покупателей. 2. формирование и экспертиза информац. Базы проведения оценки кредитоспособности покупателей. 3. выбор методов оценки отд. хар-к кредитоспособности покупателей 4. группировка покупателей продукции по уровню кредитоспособности 5. дифференциация кредитных целей в соотв. С уровнем кредитоспособности покупателей. 6. Формирование процедуры инкассации дебиторской задолженности. 1. В составе этой процедуры должны быть предусмотрены: 1. сроки и формы предварительного и последующего напоминания покупателям о дате платежей 2. возможности и условия пролангирования долга по предъявленному кредиту 3. условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов 7. основные формы пролангирования ДЗ: 1.факторинг 2. учет векселей, выданных покупателям продукции 3. форфейтинг 8. Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией ДЗ: 1. регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др. сист «АВС» 2. минимизация временных интервалов м/ду моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов 3. направление платежных документов по надлежащим адресам  4. аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты 5. четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей. ДЗ0-ОПдр>=ОЗдз+ПСдз, где ДЗ0 – оптимальный размер ДЗ предприятия при нормальном его финансовом состоянии, ОПдр – дополнительная операционная прибыль, получаемая предприятием от увеличения продаж продукции в кредит, ОЗдз – дополнительные операционные затраты предприятия по обслуживанию ДЗ, ПСдз – размер потерь средств, инвестируемых в ДЗ, из-за недобросовестности (неплатежеспособности) покупателей. Факторы, влияющие на выбор кредитной политики: своевременная коммерч и фин практикаосущ-я торговых операций, общее состояние эк-ки, состояние спроса на продукц, правовые усл-я обеспеч-я взыскания ДЗ, финн менталитет менедж0в и собственников предп.    

18.Оптимальная структура капитала (ее влияние на показатели «прибыль на акцию», «рыночная цена акции», «рыночная цена фирмы»). Факторы, влияющие на структуру капитала.

1. Достижение наибольшего показателя EPS не всегда совпадает с максимизацией рыночной цены акции. Это объясняется тем, что рост финансового рычага и связанного с ним риска не вполне улавливается показателем EPS, поскольку последний отражает только удорожание заемных средств, вызванное повышенным риском. В отличии от него рыночная цена акции реагирует на возрастание требуемой нормы дохода не только по заемному, но и по собственному капиталу. 2. Размер заемного капитала, который максимизирует EPS больше, чем тот, который максимизирует рыночная стоимость акций и рыночная стоимость фирмы. Это объясняется тем, что рыночная цена акций и рыночная стоимость фирмы быстрее, жестче реагирует на увеличение доли заемного капитала, чем показатель EPS. С ростом доли заемного капитал растет доходность и риск. EPS = (Чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям)/количество обыкновенных акций. EPS показывает, сколько может получить акционер на каждую акцию, насколько эффективно работала компания. Факторы, влияющие на структуру капитала: 1. Налоговые льготы (льготы по заемному финансированию делает источник дешевле). 2. Издержки банкротства. Чрезмерное увеличение доли заемного капитала влечет увеличение финансового риска и следовательно требуемых норм дохода и по заемному и по собственному капиталу. Кроме того, это увеличивает и так называемые издержки банкротства. 3. Уровень прибыли (операционной). Принимая все другие факторы постоянными, чем выше уровень прибыли, тем больше может быть доля заемного капитала. 4. Стабильность величины операционной прибыли. Чем больше неопределенность в будущем размере прибыли, тем больше операционный риск и следовательно при заданном уровне рычага, фирма мо жжет позволить себе меньшую долю заемного капитала. 5. Структура активов. Чем больше доля ликвидных активов, тем меньше уязвимость к банкротству компании и следовательно большее ее склонность к заемному финансированию. 6. Политика дивидендов.

19. Издержки привлечения капитала: базовая концепция. Отличие издержек от требуемой нормы доходности.

Стоимость капитала (цена капитала, издержки привлечения капитала) – ключевой элемент принятия финансовых решений. Определение стоимости капитал необходимо: 1. при принятии бюджета капитальных вложений 2. в случае привлечения заемных средств или эмиссии акций 3. при оценке стоимости бизнеса и т.д. Максимизация рыночной стоимости компании достигается минимизацией стоимости отдельных источников. Стоимость (цена) капитала – это общая сумма средств, кот. нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему. Определение стоимости капитала предполагает: 1.опр-е основных составляющих капитала; 2. опр-е их стоимости 3. опр-е средневзвешенной цены  капитала. Стратегия финансирования: оборотные активы (краткосрочн. источн. финансир), внеоборотные активы (долгосрочные + СК). Источники финансирования: 1. собственные: привилегированные акции; обыкновенные акции; нераспределенная прибыль; амортизационные отчисления; фонды, созданные за счет прибыли; УК который состоит из привилегированных и обыкновенных акций. 2. временно привлеченные: кредиторская задолженность; задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами; задолженность перед персоналом; 3. Заемные: кредиты банков; займы (облигации); лизинг. При оценке стоимости капитала может использоваться: историческая (сложившаяся) стоимость – это  стоимость функционирующего капитала на момент привлечения источников; маржинальная (предельная стоимость) – стоимость, кот. характеризует предельные затраты по привлечению средств. Поскольку стоимость капитала используется гл. образом  при принятии инвестиционного проекта, то исп. должна маржинальная ст-ть. При определении цены капитала следует принимать во внимание факторы: 1. Требуемую норму доходности на капитал. Цена на капитал базируется на требуемой норме доходности не равна требуемой норме доходности. 2. структура капитала 3. налоговые льготы. Затраты на выплату % по заемному капиталу освобождаются от налогообложения 4. затраты по выпуску ц/б. Затраты по выпуску ц/б обычно освобождаются от налогообложения; затраты при выпуске акций выше чем при выпуске облигаций; затраты по выпуску ц/б, измеренные в % к совокупному объему выпуска ц/б меньше при больших объемах выпуска.  Комиссионные, регистрационная пошлина, административные расходы, потери в связи с продажей ц/б ниже их номинала, технологические расходы.

20. Издержки привлечения заемного капитала.

Основными элементами заемного капитала явл: 1. банковский кредит 2. выпуск облигаций. Стоимость банковского кредита должна рассматриваться с учетом налога прибыль. Стоимость единицы источника средств =Kd*(1-T), где Kd – процентная ставка по кредиту, t-ставка налога прибыль.

В случае с облигационными займами возникает некоторая специфика: 1. не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке 2. стоимость этого источника гораздо более стохастична, чем стоимость банковского кредита 3. поскольку размещение облигационного займа осуществляется с привлечением посредников (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний), то стоимость этого источника зависит от затрат на размещение.

Чистая цена облигации после вычета затрат по их выпуску:

NPD=((1-T)*CF)/(1+Kd`)^1+((1-T)*CF)/(1+Kd`)^2+ (1-T)*CF)/(1+Kd`)^3+…((1-T)*CF+F)/(1+Kd`)^n, где:

С - купонный процент, F – номинальная стоимость облигации, n – число лет действия облигации, Kd`- стоимость привлечения капитала (издержки)

Стоимость облигации = CF1/(1+Kd)^1+ CF2/(1+Kd)^2+…. CFn/(1+Kd)^n, где Kd – требуемая норма доходности по облигации

Издержки привлечения капитала (Kd)=(CF*(1-T)+(F-P0)/n)/(F+P0/2)= (CF*(1-T)+(F-NPD)/n)/(F+NPD/2)

Если известна требуемая норма доходности то стоимость капитал можно определить: Kd`= Kd*(1-T)*(Pd/NPD), где Pd – цена облигации, NPD – чистая цена облигации, Kd – требуемая норма доходности по облигации.

21.Издержки привлечения собственного капитала (обыкновенные акции, привилегированные акции, нераспределенная прибыль).

Стоимость капитала для привилегированных акций – K`p=Dp/P*(1-f), где P- цена акции; Dp – величина дивиденда; f- затраты по выпуску. Kp(требуемая норма доходности по привилегированным акциям)=D/Kp

Стоимость капитала для обыкновенных акций: сущ-т 2 способа увеличения СК: 1. исп. нераспределенной прибыли 2. выпуск новых обыкновенных акций. Стоимость СК, привлекаемого за счет эмиссии обыкновенных акций точно определить сложно. Менее 2% всех вновь привлеченных средств приходится на выпуск новых обыкновенных акций. Причины: 1. Затраты на размещение обыкновенных акций оказываются достаточно высокими 2. Инвесторы негативно воспринимают привлечение капитала путем дополнительной эмиссии акций. Как правило это приводит к снижению цены акций 3. выпуск акций является косвенным свидетельством трудностей по привлечению ЗК. Стоимость нераспределенной прибыли равна стоимости обыкновенного СК в форме нераспределенной прибыли. Для оценки ст-ти СК исп. 3 метода: 1. модель оценки финансовых активов (CAPM) 2. метод дисконтирования денежных потоков 3. модель сложения доходности облигаций компании плюс премия за риск.

Оценка стоимости СК по модели доходности финансовых активов (CAPM): стоимость СК (нераспределенной прибыли) Ke=Rf+(Rm-Rf)b, где Ke – ст-ть (цена) СК компании; Кf – доходность по безрисковым активам; Rm – среднерыночная норма доходности;  b-бета коэ-т для i-ой акции. Стоимость капитала для новых акций: Ke`=Ke*Pe/NPe, где Pe – цена акции, NPe – чистая цена акции после вычета затрат по выпуску, Ke`-требуемая норма доходности. Оценка стоимости СК по модели постоянного роста дивидендов (модель Гордона) P=D0*(1+q)/(k0-q), где p – рыночная цена акции, D0 – величина дивидендов в текущем периоде. Цена капитала для нераспределенной прибыли Ke=D1/P+q. Цена капитал для новых акций Ke`=D1/P*(1-f)+q, где Ke`-стоимость источника для нераспределенной прибыли, f – затрты по выпуску (в % к P). Модель сложения доходности облигаций компании плюс премия за риск Ke – доходность облигаций + премия за риск. 2 метода определения текущей премии за риск: а)на основе аналитического обзора (ср. значение премии за риск 2-4%)  б)дисконтирование денежного потока.

22. Средневзвешенная цена капитала. Проблемы определения

Показатель, характеризующий относительный уровень обще суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся (оптимальной, целевой и др) структуры капитала, авансированного в деятельность  компании, к общему объему привлеченных средств и выраженный в терминах годовой процентной ставки, характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность компании , и носит название средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

WACC=сумма (Ki`*di), где Ki – стоимость привлеченного источника финансирования, di – удельный вес i-го источника.

Замечания к формуле: 1. Смысл расчета WACC состоит не в оценке сложившегося его значения, а гл. образом в определении стоимости вновь привлекаемой ден. Ед., поскольку осн. знач. WACC заключается в том, чтобы исп. его как коэ-т дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. 2. значение WACC явл. Относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся, а значит, являющуюся оптимальной структуру капитала. 3. существует два подхода в выборе весов: бух стоимости финансирования (в балансе итого пассивов). Для данного способа характерна простота расчета, но не отражает текущей рыночной стоимости на финансовом рынке. И по рыночной стоимости источника финансирования.4. точность расчета WACC зависит от того, насколько аккуратно рассчитана стоимость капитала отдельных источников. 5 Формально можно обособлять долгосрочные источники финансирования, оценивать их стоимость и рассчитывать значение WACC. Однако на практике чаще всего ограничиваются двумя обобщенными источниками – это СК И  ЗК 6. Корректность расчета WACC предполагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде. Поскольку стоимость некоторых источников может определятся в до- и посленалоговом исчислении, надо определиться с тем, как достичь требуемой сопоставимости. Сопоставимость в формуле WACC достигается исп. показат., исчисленных на посленалоговой основе.

Взвешивание капитала бывает 2х видов: первоначальное и целевое. Наша задача сравнить IRR>WACC.

24.Определение, цель и задачи фин анализа. Основные этапы проведения фин анализа. Финн ан-это расчёт, интерпритация и оценка комплекса фин-х показателей, характер-х различные стороны фин-хоз деят-ти предприятия. Цель ФА- получение информации, необходимой для принятия управленческих решений. Пользователи финн информации- Внутренние(менеджеры, собственники)-д/корректировки финн политики предпр-я и Внешние(инвесторы, гос-во, аудиторы)-д/реализации конкретных планов в отношении предпр-я. Задачи ФА: 1.Опред-ение финансового состояния предпр-я на момент исследования 2.Выявление тенденций  закономерностейв развитии предпр за исследуемый период 3.Опред-е “узких” мест отрицательно вляющих га финн состояние предпр 4.Выявл-е резервов, кот-е предпр-е может использовать д/улучшения финн состояния. Осн принцип: аналитич-го чтения финн отчётов-Дедуктивный метод(от общего к частному). Основные направления анализа:1. анализ имущественного положения фирмы (анализ структуры активов и пассивов баланса; анализ динамики активов и пассивов баланса; анализ движения, состояния и использования ОФ) 2. анализ финансового состояния фирмы (анализ ликвидности; анализ финансовой устойчивости) 3. анализ деловой активности (анализ оборачиваемости; анализ операционного и финансового циклов) 4. анализ финансовых результатов (анализ отчета о прибылях и убытках;  анализ критической точки; анализ рентабельности) 5. анализ возможности банкротства. Этапы проведения ФА: 1.Отбор и подготовка к аналитич исследованию необходимой исходной информ 2.Аналитическая обработка финн информ, формирование анлитич инф 3.Интерпритация полученой аналитич инф 4.Подготовка выводов и рекомендаций по рез-там проведённго анал.

25.Информационное обеспечение финансового анализа. Финн ан-это расчёт, интерпритация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны фин-хоз деят-ти предприятия. Цель финн ан- получение информации, необходимой для принятия управленческих решений.1.Док-ты нормативной базы учёта и финансов(общедоступность) и 2.Информацион база принятия реш-й фин-го характера: Док-ты с-мы б/у(первичные учётные  док, регистры и внутренняя отчётность, бух финн отчёт-ть), Док налогового уч, Статистические дан (внутренняя ст-ка-конфеденциальность, общеэкономич-я и финансовая ст-ка), Несистемные данные(внутрихоз-е оперативные данные, прочие сведения из внеш источников). Нормативная база б/у: 1.Док нормативно-правового регулир-я(Конституция РФ, Кодексы, Федер з-ны, Указы Президента, Постановления Правит-ва и.т.д.) 2.Док нормативно-методического регулир-я(План Счетов, Положения б/у, Регулятивы министерств и ведомств и международные) 3.Док консультативно-методич хар-ра (Общепрофессиональные методич рекомендации и указания, Методич рекомендации и указания косвенного воздействия).Формы финн отчёт-ти на ждт:Бух бал, Отч о прибылях и убытк, Отч об измен-ях капитала, Отч о движ ден ср-в, Прилож к бух бал, Отч по осн показ-м производств-фин деят-ти, Управленч отч-ть,(7 форм).публичность отчетности (доступность всем заинтересованным лицам), аудит отчетности (отчетность – это средство коммуникации, а поэтому пользователи vt.n право рассчитывать на достоверность представленных в ней данных), транспарентность отчетности (должен быть найден компромисс между конфиденциальностью учетных данных и открытостью отчетных данных). Агрегир бал-это объёдин однородных по экономич содерж-ю статей баланса.  

26.Основные методы и формы финансового анализа. Финн ан-это расчёт, интерпритация и оценка комплекса финансовых показателей, характеризующих различные стороны фин-хоз деят-ти предприятия. Цель финн ан- получение информации, необходимой для принятия управленческих решений. Мет ФА:1.Горизонт(сравн-е финн показ-лей отчётного пер с пок предшеств пер, сравн-е финн показ отчёт пре с показ аналитич-го пер прощлого года, сравн финн показ за ряд предшествующих пер-в)  2.Вертик(структруный ан активов, срукт ан капиталов, структурный анализ денежных потоков: по притокам, по оттокам) 3.Анализ финн коэфф-в(ан финн устойчивости, платёжесп-ти, оборачив активов, рентабельности) 4.Интгрельный(Дюпоновская с-ма интегрального ан – позволяет выявить наиболее важные показатели кот влияют на рентабельность 2х факторный анализ: ROA(рентабельность активов)=рента.продаж*ресурсоотдача=ЧП/В*В/Активы и  ROE(рент СК)=ROA*Kкапитализации=ROA*А/СК= ЧП/В*В/А*А/СК, объективно-ориентированный интегральный ФА, портфельный ан) 5.Сравнительный ФА(сравнение со среднеотраслевыми финн показ-ми, с показ конкурентов, с показ внутренних структурных единиц предпр-я, сравн отчётных и план финн показ). Осн формы ФА:1.По организации проведения(внешний и внутр ФА) 2.В завис-ти от объёма аналитич исследования(полный и тематический) 3.В завис от объёма ФА(ФА деят-ти предпр-я в целом, отдельных “центров ответственности” предпр, ан отдельных финн операций предпр-я)

27.Методика анализа состава, структуры и динамики активов баланса. Агрегир бал-это объёдин однородных по экономич содерж-ю статей баланса. Принципы группир-ки:1.Активы бал перегруппировываются по степени их ликвидности 2.Текущие пассивы по сроку их погашения. Преимущества агр бал:Более удобен д/чтения и проведения ан, Позвол выделить ключевые элем-ты, характериз состояние предпр, Данная форма близка к использованию в мировой практике. Вертик бал-анализ струтктуры бал. Горизонт-анализ изменения статей бал. С-ма показ, характериз состояние, движ-е и использ-е ОФ. Цель ан бал-охарактеризовать стр-ру имущества орг и источники его финансирования.  Особое внимание уделить элем-там, имеющим наибольш удельный вес, доля или аболют величина которых изменяется скачкообразно. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ(постоянные): 1.Доля ОФ увеличивается(измен скачкообразно).Возможные причины: приобретение и переоценка ОФ 2.Остаточная ст-ть осн ср-в в балансе сокращается Прич:реализация Оф и амортизация имущества 3.Аналогичным образом проводится ан измен-я НМА и Долгосроч финн влож-й. 4.Доля незаверш строит-ва не изменяется. Прич: замороженное стр-во и измен-е стр-ры ОФ 5.Коэфф износа осн ср-в высокий Прич: фонды изношены или выбран метод ускоренной амортизации ОФ. ОБОРОТНЫЕ СР-ВА: 6.Значительная доля на складе материалов. Прич: закупка “впрок”,сверхнормативные запасы, неиспользуемые в процессе пр-ва зап. 7.Доля материальных зап измен скачкообразно Прич: измен-е номенклатуры проводимой продукц, сезонное хоз-во, единичное пр-во, реализация части запасов. 8. Доля незаверш пр-ва измен скачкообр. Прич: измен-е номенклатуры проводимой продукц, сезонное хоз-во, единичное пр-во, реализация части запасов. Негативные прич: наруш-е сроков поставки материалов поставщиками, наруш-е производств цикла по внутренним причинам. 9.Доля Гот продукц измен скачкообр, значит объём Гот продук. Прич: спрос на продукцию подвержен значительным колебаниям, пр-во изделий цикл изготовл-я  которых > продолжит-ти интервала анализа. Негатив: проблемы со сбытом(нет спроса или недостаточные усилия маркетинг служб). 10.Значит доля ДЗ. Прич: значительные обороты. Негатив:не налажена работа с дебиторами. Анализ ДЗ необх сочетать с ан КЗ и Авансов покупателей.     

28.Методика анализа состава, структуры и динамики источников финансирования организации. Агрегир бал-это объёдин однородных по экономич содерж-ю статей баланса. Принципы группир-ки:1.Активы бал перегруппировываются по степени их ликвидности 2.Текущие пассивы по сроку их погашения. Преимущества агр бал:Более удобен д/чтения и проведения ан, Позвол выделить ключевые элем-ты, характериз состояние предпр, Дан форма близка к использ в мировой практике. Вертик бал-ан стр-ры бал. Горизонт-ан изменения статей бал. С-ма показ, характериз состояние, движ-е и использ-е ОФ. Цель ан бал-охарактеризовать стр-ру имущества орг и источники его финансирования.  Особое внимание уделить элем-там, имеющим наибольш удельный вес, доля или аболют величина которых изменяется скачкообразно. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ. 1.Увелич-е доли. Возможные прич: эмиссия акций, влож-я партнёров в УК, переоценка ОФ. 2.Накопл капит сокращается. Прич: расходование фондов, возрастают убытки. Прич отрицатель-й вел нкопл кап: непокрытые убытки отчётного года и прошлых лет превышают накопл нераспределённую прибыль и ср-ва фондов. ТЕКУЩИЕ ПАССИВЫ. 3.Значит доля ст.“Расчёты с бюджетом и внебюдж фондами”. Прич: значит обороты значит вел начисленных налогов. Негатив: всерхнормативная задолженность перед бюджетом. 4. Значит доля ст. “Расч по зар. плате”. Прич:значит ФОТ. Негатив:сверхнорматив задолжен по оплате труда. 

29.Методика анализа ликвидности баланса организации. Основные направления оптимизации ликвидности организации. Цель ан: оценить способность предпр своевременно и в полном объёме отвечать по своим текущим обязательствам за счёт ТА. Ликвидность предпр в краткосрочном пер опр-ся его возможностями покрывать свои краткосроч обязат-ва за счёт ТА. Ликвидность баланса - это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платеж­ных средств величине краткосрочных долговых обязательств.Ликвидность активов – величина, обратная ликвидности баланса по времени превращения активов в денежные средства. Чем меньше требуется времени, чтобы данный вид активов обрел денежную форму, тем выше его ликвидность. ТА по степени ликвидности группируются: 1гр.немедленно реализуемые активы (ДС+ДЭ) 2 гр. Активы срочной и быстрой реализуемости (ДЗ со сроком реализ. 12 мес.) 3гр.активы средней реализуемости (Запасы+прочие ТА) 4гр. Труднореализуемые активы (внеоборотные)

1.Коэфф тек ликвид=ТА/ТП. Характериз обеспеченность предпр обортными ср-вами д/ведения хоз деят-ти и своевременного погашения срочных обязат-в. 2.К быстрой ликв= ТА-Запасы/ТП Отражает возм-ть предпр погасить свою краткосроч задолж-ть в ближайший пер времени. 3. К абсолют ликв= Ден ср-ва+Краткосроч финн влож-я/ТП Показ, какую часть краткосроч задолж предпр может погасить в ближ момент времени. 4.К покрытия= П до выплаты налогов и % / Проценты к уплате Хаар-т способн-ть предпр рассчитываться с процентами за кредит.  Рычаги оптимизации ликвидности: 1.увеличение собственных средств (может быть достигнуто за счет повышения прибыльности деятельности организации и дальнейшего направления чистой прибыли на увеличение собственных средств) 2. совершенствование работы по управлению оборотным капиталом 3. оптимизация инвестиционной политики (приведение масштабов капитальных вложений в соответствие реальным финансовым возможностям организации) 4. оптимизация финансовой политики (отказ от финансирования капитальных вложений за счет краткосрочного кредитования. Привлечение долгосрочного финансирования) 5. реализация части ПА, не используемых в процессе производства

30.Основные показатели, используемые для оценки платежеспособности организации, порядок их расчета, критерий оценки. Платёжесп-ть- это способн-ть предпр своевременно и полностью выполнять свои платёжные обязат-ва, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций платёжного хар-ра. Предприятие считается платежеспособным, если имеющиеся у него денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, временная финансовая помощь другим предприятиям) и активные расчеты (расчеты с дебиторами) покрывают его краткосрочные обязательства. Осн.признаком платежеспособности является:1.наличие в достаточной объеме средств на расчетном счете 2. отсутствие просроченной кредитосркой задолженности. Термины платежеспособность и ликвидность близки друг к другу, но не идентичны. Во-первых, существует два измеренеия реализаций операций купли-продажи: ликвидность - характеризует потенциальную способность предприятия рассчитаться по своим КО, платежеспособность – фактическая реализация этой потенциальной возможности. Во-вторых, ликвидность фирмы означает лишь формальное превышение ОА над КО. В-третьих, ликвидность более инерционна, статична, тогда как платежеспособность более динамична, управляема. Платежеспособность может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Из абсолютных основным является ЧОК.

1.Коэфф тек ликвид=ТА/ТП. Характериз обеспеченность предпр обортными ср-вами д/ведения хоз деят-ти и своевременного погашения срочных обязат-в. 2.К быстрой ликв= ТА-Запасы/ТП Отражает возм-ть предпр погасить свою краткосроч задолж-ть в ближайший пер времени. 3. К абсолют ликв= Ден ср-ва+Краткосроч финн влож-я/ТП Показ, какую часть краткосроч задолж предпр может погасить в ближ момент времени. 4.К покрытия= П до выплаты налогов и % / Проценты к уплате Хаар-т способн-ть предпр рассчитываться с процентами за кредит. 

31.Порядок расчета чистых активов организации и область их применения. Необходимость расчета чистых активов обусловлена: 1. ГК РФ 2. Закона «Об акционерных обществах» (№ 208-ФЗ от 26 12.95) 3. Закона «Об обществах с ограниченной ответственностью» (№ 14–ФЗ от 8.02.98) 4.Закона « О государственных и муниципальных унитарных предприятиях (№ 162-ФЗ от 14. 11. 02). Чистые активы  - это активы, свободные от обязательств перед третьими лицами, т.е. реальная величина собственного капитала. Стоимость чистых активов фирмы =[ВА+(ОА–ЗУ)] – [ДО+(КО–ДБП)]

Порядок расчета: 1.В расчет принимаются все активы за исключением задолженности по взносам в уставный капитал. 2. При определении размера пассивов в расчет принимаются: Долгосрочные обязательства; Краткосрочные обязательства по займам и кредитам; Кредиторская задолженность; Задолженность участникам  (учредителям) по выплате доходов, включая расчеты по дивидендам; Резервы предстоящих расходов и платежей; Прочие краткосрочные обязательства.

Чистые активы - разница между суммарными активами и суммарными обязательствами.

В соответствии с Порядком стоимость ЧА оценивается на основании данных бухгалтерского учета как разность суммы А и суммы П, принимаемых к расчету, и отражает стоимость имущества организации после погашения дебиторской и кредиторской задолженности.

Сам метод расчета основывается на балансовой стоимости активов и пассивов, поэтому не предполагает проведения оценки рыночной стоимости имущества и обязательств организации.

- анализ динамики ЧА. Для этого необходимо рассчитать их величину на начало и конец года, сравнить полученные значения, выявить причины изменения этого показателя;

- оценка реальности динамики ЧА, так как значительное их увеличение на конец года может оказаться не существенным по сравнению с ростом совокупных активов. Для этого необходимо рассчитать отношение чистых и совокупных активов на начало и конец года;

-         оценка соотношения ЧА и УК. Такое исследование позволяет выявить степень близости организации к банкротству. Об этом свидетельствует ситуация, когда ЧА по своей величине оказываются меньше или равны УК. ГК РФ установлено, что если стоимость ЧА общества становится меньше определ-го законом миним-го размера УК, то общество подлежит ликвидации;

- оценка эффект-ти использования ЧА. Для этого рассчитываются и анализируются в динамике показатели «оборачиваемость чистых активов» и «рентабельность чистых активов», проводится их факторное исследование.

32.Анализ деловой активности предприятия. «Золотое правило экономики». эффективности использования оборотных активов.

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности, достижении ее поставленных целей, в эффективности использования экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.«Золотое правило экономики предприятия» 100% < Те < Тr <Tр, где Те  - темп изменения активов фирмы; Тr  - темп изменения объема реализации; Tр  - темп изменения прибыли. Именно такое соотношение означает, что: 1. экономический потенциал предприятия увеличивается (рост активов); 2. объем реализации возрастает опережающими темпами, т.е., активы используются все более эффективно; 3. прибыль растет быстрее, чем выручка, что говорит об относительном снижении издержек. Необходимо отметить, что в отдельных случаях (активное инвестирование, освоение новых сфер деятельности) «золотое правило» может в краткосрочном периоде не выполняться, однако, это еще не означает, что в долгосрочном периоде предприятие действует неэффективно.

Темп роста собственного капитала фирмы. Д=Pr/Ео = Pr/Е1- Pr, где Pr- реинвестированная прибыль по итогам периода. Ео – собственный капитал на начало периода. Е1 – собственный капитал на конец периода.

q = (Pr/ Pn) / ( Е1/Pn-Pr/Pn) = Kr*ROE / 1-Kr*ROE

где Pn- чистая прибыль по итогам периода. ROE – рентабельность собственного капитала.

Kr- коэф-т реинветирования прибыли.

Показ-ли, характер эффект-ть использ оборот капитала: Коэфф оборачиваемости актива = Выручка от реализ/ Актив(усредн). А( усредн)= А на нач пер+А на конец пер/2. Показывает, ск-ко раз за пер “обернулся’ рассматриваемый Актив. Период оборота = Актив(усредн)/База расчёта(за 1 день). Хар-т, средний срок кредита, предоставленного покуп-лям.Цель ан оборачиваемости-оценить спсобность предпр приносить доход путём совершения оборота.

   Меры по ускорению оборачиваемости оборотного капитала: 1. В части запасов и затрат: а)обеспеченье оптимального размера МПЗ, незавершенного производства, ГП Б)вовлечение в хоз.оборот излишних запасов 2. В части ДЗ: А)оперативный контроль за состоянием ДЗ, отслеживание отсроченных и просроченных долгов б) осуществление спонтанного финансирования в) учет векселей г) факторинг д) ориентация на большее число покупателей с целью снижения риска неуплаты крупными покупателями г) использование возможностей повышения ДЗ на основе ГК РФ ;) контроль за соотношением ДЗ И КЗ

33.Анализ оборачиваемости текущих активов и текущих пассивов.

Цель анализа оборачиваемости – оценить способность предприятия приносить доход путем совершения оборота Деньги – Товар – Деньги. Анализ оборачиваемости включает в себя: - анализ оборачиваемости текущих активов, - анализ оборачиваемости текущих пассивов, -  анализ финансового анализа.

Денежные средства – Материально производственные запасы – Готовая продукция – ДЗ

Анализ оборачиваемости предполагает расчет: 1. коэ-ов оборачиваемости 2. периодов оборачиваемости активов и пассивов.

Оценка уровня эффект-ти использ-я ресурсов фирмы: - Трудовые ресурсы, -Средства в расчетах, - Материальные ресурсы.

Ep = Выручка от продаж / Численность работников

Ресурсоотдача = Выручка от продаж/Актив усреднение.

Коэф-т оборачиваемости активов показывает сколько раз за период «обернулся» рассматриваемый актив.

Коф-т оборач-ти = Выручка от реализации / Актив(усреднённый)

Актив (усредн) = (Актив на начало периода + Актив на конец периода) / 2.   Период оборота = актив(усреднённый)/база расчёта(за один день)365

Тоборота Д.З = Дебиторская задолжность(усреднён)/выручка от реализации /365 период.  Характкризует средний срок кредита, предоставляемого покупателем (или сколько в среднем дней «омертвлены» ден-е сред-ва в ДЗ)

Тоб-та авансов покуп-й = Авансы покуп-й (усредн)/Выручка от реал*365период.  Характеризуют среднюю продолжительность срока кредита предоставляемого предприятию покупателями (ср-й срок задержки поставки продукции при её оплате).

Тоб-та  авансов пост = Авансы поставщикам (усредн)/ (с/с+комм расходы+ упр. расходы + период)

Тоб-та ДЗ = ДЗ(усредн)/Выручка от реал-ии+период

Характеризует средний срок периода, предоставляет покупателям (или сколько в среднем дней «омертвлены»)

Тоб-та запасов материалов =Запасы матер-в(усредн)/с\с реальной продук-ции+период

Тоб-та незаверш-го произ-ва = НП(усредн)/с\с реал-й прод-и+период

Тоборотагот-й прод-и = ГП(усредн)/с\с реал-ий прод-и+период

Тоборота уст. пассивов = Устойчивые расс(усредн)/(с\ском рас-ды+упр расх+период)

Характиризует период отсрочки по уплате налогов и выплаты з\п.

Сумма периодов оборота отдельных элементов ТА за исключением ДС, составляет ОЦ. Операционный и финансовый цикл.

1Размещение заказов-2Поступление сырья и сопровождающих док-в-3Продажа гот-й прод-ии-4Получение платежей от покупателя. От 2 до 3=Период обращения КЗ. 2-4 Операционный цикл. 3-4=Финансовый цикл.  Сумма периодов отдельных элементов ТА за подключение ден-х средств, составляет операционный цикл предприятия.

Операционный цикл  склад-ся из суммы показателей.

1 Период оборота авансов поставщиком.2. Тоб-та запасов сырья и материалов.3. Тоб-та незавершённого производства.4. Тоб-та готовой прод-ии.5. Тоб-та ср-в в расчетах.6. Тоб-та прочих обор-х активов. ФЦ=ОЦ-КЦ(кредитный цикл)

Меры по ускорению оборачиваемости оборотного капитала: 1. В части запасов и затрат: а)обеспеченье оптимального размера МПЗ, незавершенного производства, ГП Б)вовлечение в хоз.оборот излишних запасов 2. В части ДЗ: А)оперативный контроль за состоянием ДЗ, отслеживание отсроченных и просроченных долгов б) осуществление спонтанного финансирования в) учет векселей г) факторинг д) ориентация на большее число покупателей с целью снижения риска неуплаты крупными покупателями г) использование возможностей повышения ДЗ на основе ГК РФ ;) контроль за соотношением ДЗ И КЗ

34.Анализ финансовых взаимоотношений организаций с поставщиками и покупателями. Анализ дебиторской и кредиторской задолженности предприятия.

Оценку расчетов с покупателями и поставщиками можно представить в виде весов, где на одной чаше расположена ДЗ и Авансы поставщикам, а на другой чаше авансы покупателей и КЗ. С точки зрения финансирования ДЗ  и авансы поставщиков означают отвлечение средств в эти активы. Чем выше ДЗ и ав.постав. тем больше необходимо финансовых ресурсов компании на финансирование компании. Данные активы вернутся компании в денежной форме лишь через определенный период времени. Он зависит от кредитной политики, которая существует на предприятии и платежеспособности покупателей. Более того, мы должны помнить что эти деньги (ДЗ) вернутся уже обесцененными, именно поэтому на чаше со знаком»-«. КЗ и авансы покупателям с финансовой точки зрения позволяют сократить финансовые ресурсы, необходимые для текущей деятельности. При анализе данных статей анализируются ДЗ И КЗ, авансы поставщикам и покупателям по абсолютным значениям и по периодам оборота. Должно соблюдаться правило: ДС поступающих от покупателей (ДЗ+Авансы покупат) должно быть больше средств, необходимых для расчета с поставщиками и подрядчиками (КЗ+Авансы поставщикам).

Политика предприятия по управл. ДЗ.

Является частью политики по оборотному капиталу и марке типовой политики.

Анализ ДЗ. Оценивается уровень ДЗ предприятия и его динамика в предшествующем периоде. КОАдз=ДЗ/ОА , где КОАдз – коэф-т отвлечения оборотных активов в ДЗ.

ДЗ- общая сумма ДЗ предприятия. ОА-общая сумма оборотных активов предпр.

2.Определяются средний период инкассации ДЗ и кол-во его оборота в расчетном периоде.

Пдз = Т/Кодз = ДЗ*Т/Вр;  Вр- Выручка ДЗ- Средняя ДЗ Т-интервал анализа Кодз-оборачиваемости ДЗ.

Оценивается состав ДЗ предприятия по отдельным её возвратным группам, т.е по предусмотренным срокам её инкосации. Кодз=Вр/ДЗ

4. Подробно рассматривается состав просроченной ДЗ выделяется сомнительная и безнадёжн зад-ть.КПдз=ДЗпр/Дз КПдз-коэф-т просроченности ДЗ. ДЗпр-сумма ДЗ, не оплаченной о предусм-е сроки, ДЗ-общая сумма ДЗ предприятия.

Пдз=ДЗср-в/Вр-1 ДЗср-в-средний остаток проср Д.З Вр-1-одноврем-я вкл выручки.

1.         Опре-т сумму эф-та получ-го от инвестиции ср-в в ДЗ.

ЭДЗ=Пдз-Тздз-ФПдз. Пдз-доп-я прибыль предр-я полученная от увел-я объёма реал-ии род-ии за счёт предоставления кредита. Тздз- текущие затраты предпр-я связанные с кредитам получений и инкосации долга  ФПдз-сумма прямых фин-х потерь от невозврата долга покуп-й.

Анализ КЗ. Следует обратить внимание на: 1.выбор поставщика 2. контроль своевременности расчетов 3. выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации. 1. Оценивается динамика КЗ по сумме и удельному весу (в составе краткосрочных, либо заемных источников финансирования, а также в себ/ти продукции). 2. Рассчитывается коэ-т оборачиваемости КЗ Ккз=Себ-ть/КЗ(уср) 3. Определяется продолжительность погашения КЗ

35.Финансовая устойчивость предприятия и пути ее повышения. Анализ показателей самофинансирования.

Цель анализа финансовой устойчивости оценить способность предприятия погашать свои обязательства и сохранить права владения предприятием в долгосрочной перспективе.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого риска.

Источники финансирования: - Собственный капитал

Привлечённые источники - ЗК (Долгосрочное кредитование, Краткосрочные кредиты и займы) – Временно привлечённая кредиторская  задолжность.

Оценка финансовой устойчивости: Коэф-т концентрации СК- СК/ (всего пассивов) – характ-т долю СК в имуществе фирмы.

Коэф-т концентрации заёмного капитала – привлечённый капитал/ (всего пассивов).Коэф-т автономии – СК/ ДП

Коэф-т манёвренности СК – ЧОК/собственные капитал. Показывает какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности. Для собственных оборотных средств в общей их сумме – ЧОК/ТА –какая часть ТА образована за счёт собственных средств.

Коэф-т обеспеченности запасов собств-ми источниками финансир-я, собственные оборотные средства/запасы или ЧОК/МПЗ+НП+авансы поставщикам – характ-т степень покрытия запасов и затрат собст-ми источниками финансир-я.

Коэ-т иммобилизации – ПА/ТА- отражает ликвидность баланса

Коэ-т обеспеченности долгосрочных инвестиций = постоянные активы / собственные средства + долгосрочные обязательства

Чистые активы – это активы фирмы = [ПА+(ТА-ЗУ)]-[ДЗС+(КЗС-ДБП)]

Цель анализа самофинансирования – проанализировать выбранные компанией принципы распоряжением СК. Осн источником повышения СК явл чистая прибыль. Она может быть направлена на: 1. на повышение собственных средств 2. на выплату дивидендов 3. поддержку социальной сферы 4. выплату процентов по кредитам, штрафам, пеням Ксамоф = дельта накопленного капитала/чистая прибыль (отчетного периода). Если к>1  - рост накопленного капитала связан не только с направлением чистой прибыли на развитие компании но и с использованием целевого финансирования. Кмобилизации накопл. Капит. = дельта ЧОК/дельта накопл .капитала. Если Кмоб>1   - финансирование ЧОК осуществляется не только за счет собственных средств 9чистой прибыли0 но и за счет продажи постоянных активов.

Факторы повышения финансовой устойчивости:Наращивание объемов производства и продаж конкурентоспособных товаров, продукции, работ, услуг;2. Обеспечение безубыточности производства, ликвидация убыточных производств, повышение рентабельности продукции (работ, услуг);3. Повышение эффективности использования всех видов производственных ресурсов;4. Допустимое повышение цен на продукцию (товары, работы, услуги);5. Эффективное привлечение заемных  источников;6. Ускорение оборачиваемости оборотных активов;7. Обеспечение финансовой независимости;8. Обеспечение платежеспособности;9. Осуществление разумной договорной, финансовой, кредитной, налоговой, ценовой и учетной политики как в целях бухгалтерского учета, так и в целях налогообложения.

36.Порядок формирования финансовых результатов и их отражение в отчете о прибылях и убытках.

Прибыль является: 1. одной из основных целей функционирования предприятия 2. одним из важнейших источников собственных средств 3. показателем конечного финансового результата. Прибыль – это стоимостная категория, характеризующая конечный финансовый результат деятельности экономических субъектов за определенный период времени. Прибыль = доходы – затраты. Процесс определения прибыли включает в себя: 1. определение доходов, относящихся к отчетному периоду 2. определение затрат этого периода. Классификация осн видов прибыли: 1.по характеру отражения в учете: бух. прибыль и экономическая прибыль, учитывает фин. издержки связанные с привлечением и обслуживанием источников финансирования (EVA=NOPAT(приб после налогообол но до выплаты %) – K(инвестир капитал)*WACC(ср цена капитала) 2. по последовательности отражения в отчете о прибылях и убытках: валовая прибыль(выручка-себ/ть); прибыль от продаж (вал-ком-упр); прибыль до налогообл (бух); чистая прибыль (убыток); базовая прибыль на акцию; разводненная прибыль на акцию (в расчет принимается то кол-во акций кот конвертируется) EPS=ЧП доступная к распределению м/ду держателями обыкновенных акций/кол-во обыкн. акций нах-ся в обращ. или ЧП-Часть ЧП доступная к распределению м/ду держателями обыкнов акций/акции на конец года. 3. По основным видам деятельности: прибыль по операционной деят.; от инвестиционной деят; от финансов. Деят. 4. По осн. видам хоз. операций: прибыль от продаж; прочие дох и расх; 5. по периоду формирования: приб. предшествующего периода; отчетного периода; плановая 6. по степени исп.: нераспред приб прошлого периода; отчетного периода. Основные группы лиц, заинтересованные в финансовых результатах:   1. лендлеры (физ и юр лица, ссужающие деньги фирме на долгосрочной основе) 2. гос-во 3. владельцы фирмы 4. работники фирмы. Распределение дохода коммерческой организации:  выручка (гос-во) – переменные затраты (себ/ть реализ продукции): затраты сырья и материалов; затраты труда; переменные накладные расходы (работники фирмы) «-»  – маржинальный доход (валовая прибыль) «-»: условно-постоянные расходы (управленческие); коммерческие; сальдо прочих дох и расх – прибыль до выплаты процентов и налогов( лендлеры) (операционная прибыль) «-» - проценты к уплате = налогооблагаемая прибыль (гос-во) «-» - налоги = чистая прибыль – выплаты дивидендов по привилегированным акциям (владельцы) – чистая прибыль доступная к распределению м/ду держателями обыкновенных акций (владельца): дивиденды по обыкновенным акциям; реинвестированная прибыль.

37.Система показателей рентабельности, порядок их расчета, экономическое содержание.

При анализе прибыли и рентабельности используют показатели эффекта (абсолютные показат) и показат. Эффективности относительные). В кач-ве показат эффективности исп. рентабельность. Выделяют 2 группы коэ. Рентабельности: рентабельность капитала (инвестиций) и рентабельность продаж.

Показатели рентабельности капитала (инвестиций)

-Коэф-т генерирования доходов ВЕР = Прибыль до выплаты % и налогов /(Активы усредн.) Характ-т эффект-ть использ-я совокупных ресурсов фирмы.

-Рентабельность всего капитала (рентабельность активов) ROA=Чистая прибыль+% к уплате в посленалоговом исчислении/(Активы усредн-и). Характеризует сколько ЧП (взятой в годовом исчислении и без учёта стоимости ЗК) Приходится на один руб. всего вложенного капитала)

-Рен-ть СК (ROE) = Чистая прибыль/усреднённый СК.

Характеризует, отдачу на сделанные акционерами инвестиции показывает, сколько ЧП приходится на один руб. СК.

-Рен-ть собст-го обыкновенного капитала ROCE = Чистая прибыль-Дивиденды по привилегированным акциям /собственный капитал(усредн)-стоимость привилегиров-х акций. Характеризует отдачу на сделанные держателями обыкновенных акций инвестиций и показывает, сколько чистой прибыли приходится на 1 руб собственного обыкновенного капитала

Рентабельность продаж (характеризует долю прибыли в выручке от реализции): 1.Рен-ть продаж (валовая) = валовая прибыль/выручка от реализации.; 2. Рен-ть продаж(операционная)= Операц-я прибыль/Выручка от реал-ии; 3. Рен-ть продаж(чистая)= Чистая прибыль/выручка от реал-ии.

38.Анализ денежных потоков( прямой и косвенный метод)

Анализ движения денежных средств. Анализ ДДС позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Цель анализа денежного потока: определение достаточности ДС, выявление причин дефицита (избытка) этих средств и установление источников их поступления и направлений расходования для контроля за текущей ликвидностью и платежеспособностью хозяйствующего субъекта. 1. динамика формирования положительного денежного потока в разрезе отдельных поступлений 2. динамика формирования отрицательного денежного потока по направленям расходования 3. сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков (расчет чистого жен. Потока) 4. анализ синхронности формирования положительных и отрицательных денежных потоков в разрезе интервалов отчетных периодов. 5. анализ ликвидности денежного потока (отношение притока денег к оттоку) 6. анализ эффективности денежного потока (отношение чистого денежного потока к общему объему). Анализ ведется 2-мя методами.  Наиболее распространен прямой метод, предполагающий идентификацию всех операций, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Идентификация  соответствующих проводок в системе бухгалтерского учета обеспечивает помимо прочего группировку оттоков и притоков денежных средств по важнейшим видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансовая).Также сущ косвенный метод — метод составления отчета о ДДС путем корректировки прибыли на результаты операций, влияющих на величину прибыли, но не затрагивающих счетов денежных средств.

К задачам анализа движения денежных средств относятся:

  оценка оптимального объема потоков денежных средств;

  оценка потоков денежных средств по видам хозяйственной деятельности предприятия;

  оценка состава, структуры и направлений движения денежных средств;

  оценка динамики потоков денежных средств;

  выявление и оценка резервов улучшения использования денежных средств;

  разработка предложений по реализации резервов повышения эффективности использования денежных средств.

Без проведения анализа ДДС невозможно организовать эффективную систему управления ДС, отсутствие которой может привести к банкротству любое предприятие.

Позволяет установить взаимосвязь между размером ЧП и изменение остатка ДС.

∆ДС = НЧП + (∆СКпроч +∆К + ∆КЗ + ∆ПП +∆А) – (∆ВА + ∆З + ∆ДЗ + ∆КФВ + ∆ПА)

Подход к прогнозированию прямой счет на основе пропорциональных зависимостей: 1.рассчится объем возможных денежных поступлений.ДЗн+ВР=ДЗк+ДП, где ДЗн,к – за товары и услуги на начало подпериода, ВР- выручка от реализации за подпериод, ДП – денежные поступления в данном подпериоде 2. рассчитывается отток ДС. Основным элементом является погашение КЗ 3. рассчит чистый денежный поток (притоки-оттоки) 4.рассчит совокупная потребность в краткосрочном финансировании.

39.Анализ положения компании на финансовом рынке.

1.Доход (прибыль) на акцию.Earning Per Share. EPS. Чистая прибыль – величина дивидендов по привилег акциям / общее число обыкновенных акций

2.Ценность акции. Prise/Earning Ratio. PIE Рыночная цена акции/Доход на акцию.

3.Дивидендная доходность акции Dividend Yield. =  Дивиденд выплачиваемый по акции / Рын-я цена акции.

4.Диведендный выход. Дивиденд, выплаченный  по акции / прибыль на акцию.

5.Коэф-т котировки акции. рыночная цена акции/книжная (учетная) цена.

С ростом дох на акцию  - увеличиваются дивиденды на акцию – увеличивается цена акции. Дивидендная доходность акции (К)=Д+(Рпродаж-Рпокупки)/Рпокупки. Дивидендный выход – какая часть прибыли на акцию идет на выплату дивидендов Реинвестир.приб.на акцию/приб на акцию + див.выход = 1; Книжная (учетная0 цена = СК-ст/ть привлеч акций/кол обыкн.акций.

40.Анализ рентабельности по методу Дюпона (двух и трехфакторная модель оценки рентабельности). Резервы роста финансовых результатов организации.

Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эф-ть функционирования предприятия оценить степень их влияния и складывающийся тенденции в их изменении  значимости. Сущ-т 2х и 3х факторная модели рентабельности СК

Схема факторного анализа фирмы «Du Pont»

ROA: - Рен-ть продаж  -Ресурсоотдача. ROA= Рен-ть продаж * Ресурсоотдача;Чистаяприбыль/активы(усредн)=ЧП/Выручка*Выручка/АктивыROE=ROA*коэ-т фин-й завис-ти= Рен-ть продаж*ресурсоотдачу*Коэф-т фин-й завис-ти,

Кфин.завис=Активы(усредн)/СК(уср). Характеризует структуру источников финансирования (а использует ли компания финансовый рычаг). Кфин.завис зависит от того, насколько высока и стабильна операционная прибыль, а также от ликвидности активов т.е. чем выше ликвидность активов тем больше компания может привлекать заемных источников. Три ключевые особенности показателя ROE: - Временной  аспект деят-ти ком-ии (инвестиции вернутся в последующем периоде а мы считаем коэ-ты в текущем). – проблема риска. – проблема оценки . Резервы роста бух прибыли: 1.рост объемов производства и продаж 2. улучшение ассортимента и повышение конкурентоспособности продукции 3. сокращение затрат на производство и реализацию продукции за счет уменьшения неоправданных расходов и ликвидации непроизводительных потерь 4. осуществление гибкой ценовой политики 5. оперативный контроль за состоянием дебиторской и кредиторской задолженности 6. реализация грамотной инвестиционной и финансовой политики 7. маркетинговые исследования рынка товаров, работ, услуг и пр.

41 Анализ вероятности банкротства

Под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров, работ, услуг, включая неспособность обеспечить обязательные платежи в бюджет, во внебюджетные фонды в связи с неудовлетворительной структурой баланса должника.

Внешним признаком банкротства (несостоятельности) является приостановление текущих платежей, когда предприятие не обеспечивает или заведомо не способно обеспечить выполнение требований кредиторов ( по российскому законодательству в течении трёх месяцев со дня наступления срока их исполнения ).

Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: а) расчет индекса кредитоспособности; б) использование системы формализованных и неформализованных критериев; в) прогнозирование показателей платежеспособности.

Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых  показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истёкший период. В общем виде индекс кредитоспособности ( Z ) имеет вид:

Z = 1.2*x1 +1.4*x2 +3.3*x3 + 0.6*x4 + 1.0*x5,

где х1 – собственные оборотные средства/сумма активов;

х2 – реинвестируемая прибыль/сумма активов;

х3 – операционная прибыль/сумма активов;

х4 – рыночная стоимость акций/заемные пассивы;

х5 – выручка/сумма активов.

В зависимости от величины Z прогнозируется вероятность банкротства организации: При Z < 1,88 в обозримом будущем (2 - 3 года) возможно банкротство; При Z > 2,99 предприятие имеет достаточно устойчивое финансовое положение.

Данный коэффициент имеет общий серьезный недостаток – по существу его можно использовать лишь применительно к крупным компаниям, котирующим свои акции на биржах. Поэтому был разработан модифицированный вариант формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Z = 0,717*x1 +0,847*x2 +3,1*x3 + 0,42*x4 + 0,995*x5.

В числителе показателя х4 вместо рыночной стоимости акций стоит сумма собственного капитала в балансовой оценке.

Если полученное значение показателя менее 1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия; при 1,23 ≤ Z ≤ 2,89, предприятие находится в зоне неопределенности; если Z ≥ 2,9, компания работает стабильно и банкротство маловероятно.

1.  Оборотный капитал и его структура. Чистый об к. Политика предпя

2.  Виды стратегии финансирования текущих активов.

3.Ден-е ср-а и ден-е эквиваленты. модель Баумоля и Миллера-Орра.

4. Расчёт ОЦ и ФЦ. эффективность использования оборотного кап.

5.Понятие дебиторской задолженности. Классиф, способы взыскания

6.Классификация ден-х потоков. Процесс управления денежными

7.Анализ и упр-е производ-ми запасами. Оптимальн размер запаса
8.Постоянные и переменные затраты. Критическая точка.

9. Структура источников финанс-я. Финансовый рычаг и риск (два под

10.Производ-о-финанс рычаг и риск, показатели их характеризующие.

11. Предпосылки и цели корпоративных слияний и поглощений.

12.Виды и методы слияний и поглощений. Анализ корпоративных

13.Дивидендная политика и возможность ее выбора. Факторы

14 .Порядок выплаты дивидендов. Виды дивид выплат и их источники.

15.Методики дивидендных выплат.

16.Регулир-е курсовой ст-ти акций путем дробления, консолидации и в

17. Упавление ДЗ. Основные этапы формирования политики управл-я

18.Оптимальная структура капитала(Факторы, влияющие на структуру

19. Издержки привлечения капитала: базовая концепция. Отличие издержек от требуемой нормы доходности.

20. Издержки привлечения заемного капитала.

21.Издержки привлечения собственного капитала

22. Средневзвешенная цена капитала. Проблемы опред удельных весов

23. Бюджет. Бюджетирование и его функции. Операционные и

24.Определение, цель и задачи фин анализа. Основные этапы 25.Информационное обеспечение финансового анализа.

26.Основные методы и формы финансового анализа.

27.Методика анализа состава, структуры и динамики активов баланса.

28.Методика анализа состава структуры источников финансирования о

29.Методика анализа ликвидности баланса организации. Основные

30.Основные показатели,платежеспособности организации, порядок их

31.Порядок расчета чистых активов организации и область их

32.Анализ деловой активности предприятия. «Золотое правило экономики». Основные показатели эффективности использования оборотных активов. Пути повышения эффективности использования оборотного капитала.

33.Анализ оборачиваемости текущих активов и текущих пассивов.

34.Анализ фин взаимоотн-й орг с поставщ-и и пок-и. Д,КЗ

35.Фин устойчивость пред-я и пути повышения. Анализ самофинансир

36.Порядок формирования фин резул..в отчете о прибылях и убытках.

37.Система показателей рентабельности, порядок их расчета, экономи

38.Анализ денежных потоков ( прямой и косвенный метод)

39.Анализ положения компании на финансовом рынке.

40.Анализ рентабельности по методу Дюпона. Резервы роста фина рез

41 Анализ вероятности банкротства