Взаимосвязь финасового и операционного рычагов

Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг — на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации — снизить силу воздействия финансового рычага. Таким образом, финансовому рычагу здесь отводится роль жертвы, которую ведут на заклание ради достижения главного — снижения предпринимательского риска. Вот, собственно, и ответ на вопрос о главенстве операционного или финансового рычага в таком виде, в каком его обычно приводят в классических западных учебниках по финансовому менеджменту.

Вывод: Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

=

Сила воздействия операционного рычага

´

Сила воздействия финансового рычага

[11]

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно отметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.[9] Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

    Данное курсовое  исследование на тему взаимосвязь финансового и операционного левериджа предприятия состоит из трех глав.

В первой главе был рассмотрен эффект финансового рычага, на основе чего были сделаны выводы:

При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые задачи: минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного капитала, и, с другой стороны, увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств.

Эффект финансового рычага – это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств.

  Эффект финансовго  рычага рассчитывается по следующей  формуле:

Эфр = (1 – Нп)(Эр – i)*(ЗК/СК)

 Очевидно, что ЭФР возрастает при увеличении доли заемных средств.

Эффект финансового рычага зависит от цены привлечения заемных средств и ее соотношения с экономической рентабельностью.

 Финансовый рычаг неоднозначно влияет на финансово-экономическое состояние предприятия. Его действие разнонаправлено – рост рентабельности собственного капитала и его темпов, как правило, приводит к потере платежеспособности.

 Во второй главе  был рассмотрен эффект операционного  рычага.

Показатель операционного рычага позволяет достаточно быстро (без подготовки полного отчета о прибылях и убытках) определить, как повлияют изменения объема продаж на прибыль компании. Чтобы выяснить, на сколько процентов изменится размер прибыли, следует процентное изменение объема продаж умножить на уровень операционного рычага.

Ключевыми элементами операционного анализа служат операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки всегда порождает более сильное изменение прибыли.

         

Чем выше доля постоянных затрат в валовой марже, тем выше сила операционного рычага.

Порог рентабельности — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Запас финансовой прочности позволяет оценить возможность дополнительного снижения выручки от реализации продукции в границах точки безубыточности.

В третьей главе была рассмотрена непосредственно взаимосвязь финансового и операционного левериджа предприятия. Выяснилось, что главной задачей предприятия является снижение предпринимательских рисков. В связи с этим возможны следующие развития событий:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов.

 

Список литературы

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности организации: Учеб. Пособие. 3-е изд. - М.: Дело и сервис, 2006. - 265 с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2006 529

3. Белолипецкий В.Т. Финансы фирмы, - М.: Инфра-М, 1998

4. Бланк И.А. Основы финансового - менеджмента, Т.2.-К.: Ника- Центр, 1999. - 512 с.

5. Бригхем Юджин Ф., Эрджард М. Финансовый менеджмент. 10-е изд./Пре. С англ. Под рук. к.э.н., Е.А. Дорофеева – СПб: Питер. 2005.

6. Булгакова Л.Н. Операционный леверидж. Золотое правило экономики. Теория и практика // Финансовый менеджмент, №4 2009 г.

7. Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учеб. пособие. 4-е изд. - М.: Бухгалтерский учет, 2006. - 528 с.

 8. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за Рубежом, №2 2000 г.

9. Козлов В.В. Управление финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК- ПРЕСС, 1988.

10. Козырев В.М. Основы современной экономики: Учебник. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 528 с.: ил.

11. Кокин А.С., Ясенев В.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям Экономики и управления/ А.С. Кокин, В.Н. Ясенев. – 2-е изд., перераб и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009

12. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. - М.: Перспектива, 2003.

13. Тюрина А.В. Терминологический словарь финансового менеджмента (русско-английский)/ А.В. Тюрина. – М.: Кнорус, 2010.

14. Шеремет А. Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учеб. Пособие. - 2-е изд., испр. и доп. - М: ИНФРА-М, 2006.