Виды государственных ценных бумаг

Тема 2. Характеристика рынка государственных ценных бумаг

     1. Общее представление о государственных ценных бумаг

     2. Государственные краткосрочные обязательства (ГКО)

     3. Облигации федеральных займов (ОФЗ)

     4. Государственные сберегательные облигации (ГСО)

     5. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)

     6. Облигации нерыночных займов (ОНЗ)

     7. Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа («вэбовки»), облигации государственного валютного облигационного займа (ОГВЗ)

     8. Облигации внешнего облигационного займа (ОВОЗ) – еврооблигации

     9. Казначейские обязательства

     10. Инвестиционное качество государственных ценных бумаг 

1. Общее представление о государственных ценных бумаг

     Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти и управления.

     С помощью государственных ценных бумаг государство может решать несколько задач:

     - финансирование дефицита бюджетов различных уровней;

     - ликвидация кассового разрыва;

     - рефинансирование государственного долга;

     - финансирование конкретных проектов;

     - регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении;

     - поддержание ликвидности финансово-кредитной системы.

     В настоящее время все федеральные  государственные ценные бумаги выпускаются в форме облигаций и их эмитентом является Министерство финансов РФ.

     Государственные и муниципальные ценные бумаги могут  выпускаться только в документарной  форме, в т.ч. с обязательным централизованным хранением. В этом случае весь выпуск ценных бумаг оформляется глобальным сертификатом, который находится на хранении в депозитарии, а права владельцев учитываются на счетах депо.

     В России могут эмитироваться краткосрочные (срок обращения до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (срок обращения от 5 до 30 лет) государственные ценные бумаги. Они могут быть выпущены как от имени Российской Федерации, так и от имени отдельных субъектов, номинированы как в российской валюте, так и в валютах других государств.

     Муниципальные ценные бумаги могут выпускаться на срок не более 10 лет и могут быть номинированы только в российских рублях.

     От  имени Российской Федерации выпускаются  следующие виды государственных  ценных бумаг:

     - Государственные краткосрочные обязательства (ГКО;

     - Облигации федеральных займов (ОФЗ);

     - Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ);

     - Облигации государственного сберегательного займа РФ (ОГСЗ);

     - Государственные сберегательные облигации (ГСО);

     - Облигации государственных нерыночных займов;

     - Облигации внешнего облигационного займа (ОВОЗ) – еврооблигации.

     Рассмотрим  характеристику каждого вида ценных бумаг, формирующих государственный  внутренний и внешний долг, при  этом под внутренним долгом понимаются обязательства в валюте Российской Федерации, а под внешним долгом – обязательства в иностранной валюте. 

2. Государственные  краткосрочные обязательства  (ГКО)

     Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) – именные краткосрочные (до одного года) государственные ценные бумаги, предоставляющие их владельцам (как российским, так и иностранным юридическим и физическим лицам) право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении. ГКО вошли в рыночный оборот согласно постановлению Правительства РФ от 8 февраля 1993 года №107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

     Генеральным агентом по обслуживанию выпусков государственных  краткосрочных бескупонных облигаций  является Центральный банк Российской Федерации.

     Государственные краткосрочные бескупонные облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением в депозитариях. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые государственными краткосрочными бескупонными облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат, который хранится в депозитарии.

     Целью выпуска ГКО являлось финансирование дефицита федерального бюджета, регулирование  размеров денежной массы в обращении, предоставление надежного финансового  инструмента для поддержания  ликвидности активов финансово-кредитных учреждений.

     Выйдя на финансовый рынок в 1993 году, ГКО  прочно удерживали репутацию главного инструмента государственных заимствований  до обострения финансового кризиса  летом 1998 года. Они давали 4/5 всех поступлений  от реализации ценных бумаг государством. Однако все большая часть средств от продажи ГКО направлялась на погашение предыдущих выпусков. Если в 1993 году на эти цели было использовано 15% выручки, в 1994 году – 55%, то в 1997 году этот показатель приблизился к 79%, а в 1998 году планировался на уровне 88%.

     В августе 1998 года Правительство РФ впервые  не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам, и в соответствии с Заявлением Правительства РФ и  Банка России от 17 августа 1998 года погашение  ранее выпущенных ГКО-ОФЗ было прекращено. В 2000 году предполагалось осуществить эмиссию ГКО на сумму до 30 млрд. руб. В феврале были проведены аукционы по размещению двух выпусков ГКО с объявленным объемом 2,5 млрд. руб. каждый. В 2001-2002 годах было продолжено позитивное развитие рынка ГКО с точки зрения объемов заимствований, срочности и доходности облигаций. Тем не менее, в посткризисный период ГКО не стали занимать того доминирующего положения в составе выручки от реализации государственных долговых инструментов и в структуре внутреннего долга, которое они имели накануне августовского кризиса 1998 года – инвесторы переориентировались на среднесрочные, а потом и долгосрочные, и с большей доходностью облигации федеральных займов.

     Торговля  ГКО осуществляется только через  торговую систему Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и системы региональных валютных бирж (в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Владивостоке, Новосибирске, Самаре, Ростове, Нижнем Новгороде). Срок их обращения – до 1 года. 

3. Облигации федеральных займов (ОФЗ)

     Среднесрочной государственной ценной бумагой, давшей возможность реструктуризации государственного внутреннего долга, явились облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК). Выпуск ОФЗ-ПК регламентировался постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 года №458 «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов». Первый аукцион по размещению ОФЗ-ПК состоялся 14 июня 1995 года. С выходом в свет ОФЗ-ПК государство получило новый финансовый инструмент покрытия бюджетного дефицита и возможность удлинения среднего срока государственного долга, а инвесторы – условия для диверсификации срочности своих вложений путем включения в инвестиционный портфель среднесрочных государственных бумаг. В докризисный период (до августа 1998 года) ОФЗ-ПК были третьим по значимости долговым инструментом Российской Федерации (после ГКО и ОФЗ-ПД).

     Еще одним новым долговым инструментом для российского рынка стали  облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). Условия их выпуска и обращения утверждены Министерством финансов РФ 28 июня 1996 года. Согласно условиям, облигации являются именными, среднесрочными, с постоянной величиной купонного дохода и эмитируются в форме отдельных выпусков. Номинальная стоимость облигаций составляет 1 000 рублей.

     27 апреля 2002 года приказом Министерства  финансов РФ №37н утверждены  Условия эмиссии и обращения  принципиально новой для российского  рынка государственной ценной  бумаги – облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Главной целью выпуска ОФЗ-АД явилась необходимость преодоления психологического барьера участников рынка перед удлинением срока заимствования свыше 3 – 5 лет.

     Согласно  условиям, облигации займа являются именными купонными среднесрочными и долгосрочными государственными ценными бумагами. Они предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации по частям и получение дохода в виде процента, начисляемого на непогашенную часть номинальной стоимости. При этом погашение номинальной стоимости осуществляется частями в даты, установленные в решении об эмиссии конкретного выпуска облигаций. Именно это обстоятельство и является главным фактором преодоления упомянутого психологического барьера.

     Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 000 рублей, размещение ОФЗ-АД осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке.

     Облигации федерального займа  с фиксированным  купонным доходом (ОФЗ-ФК), средняя доходность по которым составляет 6,78% годовых. Номинальная стоимость облигаций – 10 и 1 000 рублей, срок обращения – 4-5 лет. Данный вид ценных бумаг выпущен 12 равными траншами, с начислением купонного дохода начиная с августа 1998 года. Со второго купона выплаты доходов производятся ежеквартально. Облигации торгуются на вторичном рынке, решение о дополнительной эмиссии принимает Министерство финансов РФ.

     Классификацию государственных облигаций представим на рис. 1.

Рис. 1 Классификация государственных облигаций 

     Базовые характеристики ГКО-ОФЗ рассмотрены  в табл. 6.

     Таблица 6

Базовые характеристики ГКО-ОФЗ

 

     Также необходимо дать сравнительную характеристику ГКО-ОФЗ (табл. 7).

     Таблица 7

Общая характеристика ГКО-ОФЗ