Два вида облигаций, связанных
с акциями эмитента:
Конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях.
Облигации с варрантами. Варрант аналогичен Call-опциону,
но может быть исполнен в течение более
длительного срока, что повышает привлекательность облигаций.
Первые еврооблигации появились
в начале 1960-х годов в связи с интернационализацией
хозяйственной жизни и либерализацией
финансовых рынков США, Германии и Японии.
В 1987-1991гг. наибольшая доля
заимствований на еврорынке наблюдалась
у японских эмитентов (банки и промышленные
корпорации). В 1995-1996гг. на рынок еврооблигаций
вышли правительства восточноевропейских
стран и администрации крупнейших городов
этих стран. Россия впервые разместила
собственные еврооблигации в ноябре
- 11 -
1996г. Затем в 1997-1998гг. Правительство
РФ разместило еще несколько
займов. В эти же годы вышли
на рынок еврооблигаций правительства
ряда субъектов Федерации: Москвы, Санкт-Петербурга,
Нижегородской, Свердловской областей,
Татарстана, а также частные эмитенты
Газпром, ЛУКойл, Ростелеком, Татнефть
и ряд банков.
Среди долговых ценных бумаг
на еврорынке распространены евродолговые
обязательства (евроноты). Эти среднесрочные ценные
бумаги составляют 50-60% новых эмиссий.
Обязательства, номинированные в американской
валюте, занимали около половины рынка,
в немецких марках - 15% и японских иенах
- 10%. Кроме того, появились такие валюты,
как аргентинские песо, польские злотые,
хорватские куны и российские рубли, а
с 1999г. выпускаются еврооблигации с номиналом
в евро.
В результате произошли важные изменения
в структуре и тенденциях развития рынка,
в поведении инвесторов и заемщиков на
территориях Еврозоны. Страховые компании,
инвестиционные компании, частные пенсионные
фонды и банки, традиционно отдающие предпочтение
надежным государственным ценным бумагам,
обратили свое внимание на более доходные
частные корпоративные ценные бумаги
и новые инструменты вторичного рынка
долговых обязательств. Заемщики в свою
очередь, стремясь расширить ликвидную
базу, все чаще прибегают к эмиссии облигаций
и различных производных ценных бумаг.
В первую очередь это касается компаний
и ипотечных банков, имеющих надежное
обеспечение.
Введение единой денежной единицы евро
и создание стабильной ситуации обусловили
наличие предпосылок для ускорения развития
рынка корпоративных облигаций. Увеличился
объем эмиссий корпоративных облигаций
не только высокого рейтинга, но и высокодоходных
ценных бумаг с более низким рейтингом.
Рынок предъявляет достаточно высокий
спрос на такого рода облигации.
- 12 -
Только за 1998 г. общий объем эмиссии высокодоходных
облигаций нефинансового сектора стран
Европейского экономического и валютного
союза (ЕЭВС) составит 10 млрд. долларов[2].
Сравнительно новый инструмент на еврорынке
- коммерческие обязательства, особенность
которых состоит в том, что они не проходят
через андеррайтинг. Банки - члены синдиката
берут на себя обязательства разместить
бумаги заемщика на согласованных условиях,
но при этом не обязуются выкупать недоразмещенные
обязательства.
Срок обращения коммерческих обязательств
на еврорынке - от нескольких месяцев до
нескольких лет. В отличие от аналогичных
бумаг в США еврокоммерческие обязательства
выпускаются на более продолжительный
срок (на внутреннем рынке США срок их
обращения 60-180 дней). Кроме того, эмитенты
этих бумаг должны проходить процедуру
рейтинга, чем объясняется относительное
снижение доли этих бумаг на еврорынке
в 1990-е годы и повышенный интерес со стороны
инвесторов к среднесрочным долговым
обязательствам (табл.2. в приложении).
Заметную роль на рынке евробумаг играют
евродепозитные сертификаты (ДС), предназначенные
в основном для крупных институциональных
инвесторов. Главные эмитенты ДС - отделения
ведущих американских, английских, канадских,
японских и европейских банков.
ДС выпускаются на срок от
3 до 6 месяцев и имеют фиксированную процентную
ставку. Существуют ДС и с более длительными
сроками обращения и с плавающей процентной
ставкой. С 1 января 1999г. начался третий
этап становления Европейского экономического
и валютного союза (ЕСВС) и введения в обращение
на территории 11 стран Европы единой денежной
единицы евро, возникло новое валютно-финансовое
объединение - еврозона, где одиннадцать
рынков капиталов этих стран преобразовались
в объединенный внутренний рынок капиталов
Европейского Союза. [5, стр.47-48]
- 13 -
В результате произошли важные
изменения в структуре и тенденциях развития
рынка, в поведении инвесторов и заемщиков
на территориях еврозоны. Страховые и
инвестиционные компании, частные пенсионные
фонды и банки, традиционно отдающие предпочтение
надежным государственным ценным бумагам,
обратили свое внимание на более доходные
частные корпоративные ценные бумаги
и новые инструменты вторичного рынка
долговых обязательств. В свою очередь
заемщики, стремясь расширить ликвидную
базу, все чаще прибегают к эмиссии облигаций
и различных производных ценных бумаг.
Прежде всего это касается компаний и
ипотечных банков, имеющих надежное обеспечение.
Произошли изменения в валютах, в которых
выпускаются ценные бумаги на международном
рынке. До 1998г. основной валютой был доллар
(до 70%), однако после перехода к единой
европейской валюте объем эмиссии международных
ценных бумаг в евро превысил объем выпуска
в долларах уже в 1999г., и этот процесс особенно
усилился с 2002г.
Размещение еврооблигаций происходит
преимущественно путем открытой подписки
среди неограниченного круга инвесторов
через синдикат андеррайтеров. При этом
требуется листинг, который проводится
на Лондонской или Люксембургской биржах.
Листинг требуется по той причине, что
многие европейские страны запрещают
пенсионным фондам и страховым компаниям
приобретать ценные бумаги, не прошедшие
листинг на бирже. Вместе с тем торговля
этими ценными бумагами осуществляется
на внебиржевом рынке.
Если заем рассчитан на небольшую группу
инвесторов, он может быть квалифицирован
как частное размещение и листинг на фондовой
бирже не потребуется.
Внебиржевой рынок жестко
регулируется Ассоциацией участников
международного рынка капиталов, правилам
и рекомендациям которой обязаны придерживаться
все участники.
- 14 -
Исполнение сделки с середины 1995г. осуществляется
на третий календарный день после заключения.
[5, стр.48-49]
Расчеты по сделкам с еврооблигациями
проводятся без физического перемещения
бумаг, в виде записей на счетах депозитарно-клиринговых
систем Euroclear и Clearstream. [5, стр.49]
Международные ценные
бумаги в основном представлены еврооблигациями
и евродепозитными сертификатами, которые
предназначены крупными очень крупным
инвесторам (данные ценные бумаги выпускают
государства и обязательства по ним также
выполняет правительство страны имитента).
- 15 -
Список литературы
- Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития
российского рынка ценных бумаг. // ЭКО.
– 2006 – №2.
- Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки:
Учебное пособие для ВУЗов. - М.: Банки и
биржи, 2007.
- Лаврушин О. И. Банковское дело: Учебник.
- М.: Финансы и статистика, 2003. - 672с.
- Финансы. Денежное обращение. Кредит:
Учебник для вузов. Под ред. профессора Дробозиной Л.А.
- М.: «ЮНИТИ», 2004. - 479с.
- Лаврушин О. И. Деньги, кредит, банки. -
М.: «Финансы и статистика», 2002. - 590с.
- Рынок ценных бумаг/ под. ред. Е.Ф. Жукова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-Дана, 2009. - 567с.
- 16 -