Дивидендная политика организации

Эффективность дивидендной  политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников

Сигнальная теория дивидендов (теория сигнализирования)

Текущая реальная  рыночная стоимость акций оценивается и устанавливается на основе размера выплачиваемых по ним дивидендов.

Рост уровня дивидендных выплат определяет автоматическое возрастание рыночной стоимости акций, что при их реализации приносит  акционерам дополнительный доход.

Теория эффекта клиентуры (теория соответствия дивидендной политики составу акционеров)

Единой дивидендной политики акционерных обществ не существует.

Предприятия стремятся  либо форсировать накопление, либо наращивать дивидендный доход акционеров.

Дж. Ван Хорн: безграничное увеличение дивидендных выплат, превышающее размер прибыли, остающейся после финансирования прибыльных инвестиций,  возможно лишь при условии постоянного спроса на данные акции.

Специалисты, отдавая предпочтение выплате умеренных дивидендов,  
чем их полному отсутствию, не делают однозначного вывода о прямой зависимости между размером дивидендных выплат и рыночной стоимостью фирмы.

Выбор проводимой дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения взаимосвязанных задач:

1.максимизации совокупного богатства акционеров;

2.обеспечения достаточного объема собственных финансовых ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства.

 

 

 

 

 

Глава 2. Факторы определяющие дивидендную политику

2.1.Основные  методики (виды) дивидендных выплат

Факторы:

1.Основные  факторы

2.Факторы, связанные с объективными ограничениями

3.Факторы, характеризующие инвестиционные возможности компании

4.Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников

5.Прочие факторы

Основные факторы

-правовое регулирование дивидендных выплат;

-уровень ликвидности;

-соотношение собственного и заемного капитала в структуре капитала компании;

-условия предоставления кредитов компании;

-ограничения, связанные с привилегированными акциями;

-информационное значение дивидендных выплат;

-инфляционное обесценение активов.

Факторы, связанные с объективными ограничениями

-уровень налогообложения дивидендов, прибыли, имущества

-фактический  размер  получаемой  прибыли 

-рентабельность собственного капитала

Инвестиционные возможности предприятия-один из главных критериев выбора дивидендной политики.

Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятий:

-стадия жизненного цикла;

-необходимость расширения инвестиционных программ;

-степень готовности инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности.

Факторы,  характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников

-достаточность резервов собственного капитала,  сформированных в предшествующем периоде

-стоимость  привлечения дополнительного акционерного капитала

-стоимость привлечения дополнительного заемного капитала

-уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием

-доступность кредитов на финансовом рынке

Акционерное общество должно максимизировать кассовый остаток и высоколиквидные средства к дате выплаты дивидендов.

Привлечение внешних источников средств для дивидендных выплат требует дополнительных расходов и снижает ликвидность предприятия.

Прочие факторы:

-возраст и масштабы деятельности компании;

-темпы роста компании;

-стабильность развития компании;

-доходность операционной деятельности;

-ограничения, связанные с соблюдением интересов акционеров;

-ограничения рекламно-финансового характера;

-стремление руководства удержать контроль над компанией

Основные методики:

-постоянное процентное распределение прибыли (стабильный уровень дивидендов);

-фиксированные дивидендные выплаты;

-выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

-постоянное возрастание размера дивидендов;

-выплаты дивидендов по остаточному принципу;

-выплаты дивидендов акциями.

Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов): стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Основной аналитический показатель -Коэффициент дивидендного выхода (Кдв) = отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб.акц)  к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию (Поб.акц):

Кдв = Доб акц : Поб.акц   

Коэффициент дивидендного выхода закладывается  
как постоянная величина.

Постоянное процентное распределение прибыли  

Преимущества методики:

         1.Обеспечение финансовой гибкости компании.

2.Тесная связь с финансовым  результатом деятельности компании.

3.Простота формирования

Недостатки методики:

1.Нестабильность формируемой прибыли, размеров дивидендных выплат, генерирование  риска банкротства).

2.Не максимизирует рыночную  цену акции, что мешает максимизации  рыночной стоимости фирмы.

3.Только зрелые компании со  стабильной прибылью могут позволить  данную методику.

Фиксированные дивидендные выплаты

Предполагает выплату неизменной суммы дивидендов на протяжении продолжительного  периода безотносительно к изменению курсовой стоимости акций (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на  индекс  инфляции)

Преимущество и недостаток

Преимущество методики - ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода.

Недостаток - слабая связь с финансовыми результатами деятельности.

В периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность компании может быть сведена к нулю.

Фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, чтобы уменьшить риск финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

Выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

Дивиденд состоит из двух частей:

1. минимальный  стабильный дивиденд (в денежных единицах);

2. процентная часть распределяемой прибыли.

Осуществляется регулярная выплата фиксированной суммы дивидендов.

 В случае благоприятной рыночной  конъюнктуры и большой величины  прибыли текущего года акционерам  выплачиваются экстра-дивиденды.

Текущий доход акционеров складывается из:

-ежегодно получаемых и фиксированных на минимальном уровне дивидендов

-периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов экстра-дивидендов.

Преимущества

-стабильно гарантированная выплата дивидендов  
в минимально предусмотренном размере,

-гибкость, высокая связь с финансовыми результатами  деятельности предприятия (позволяющая  увеличивать размер дивидендов в благоприятные  годы без снижения инвестиционной активности).

При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной.

Недостатки

-при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, рыночная стоимость компании

-не дает инвесторам определенности в отношении получения конкретной суммы дивидендов

-при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

Постоянное возрастание размера дивидендов

Методика предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.

Условие осуществления методики - опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами

Преимущества и недостатки

Преимущества:

-обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия,

-достигается высокая привлекательность акций в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатки

-негибкость (поскольку размер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от финансовых результатов, даже в периоды отсутствия прибыли)

-постоянное нарастание финансовой напряженности.

Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости предприятия.

Выплата дивидендов по остаточному принципу

Методика предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов.

Если норма прибыли, которую компания может получить  
на реинвестированный доход, превышает норму,  
которую сами инвесторы в среднем могут получить  
по другим инвестициям с аналогичной степенью  риска,  
то инвесторы  предпочитают, чтобы компания оставляла прибыль и реинвестировала ее, а не выплачивала в виде дивидендов

Преимущества

-обеспечение высоких темпов развития предприятия,

-повышение его рыночной стоимости,

-сохранение и повышение его финансовой устойчивости.

Используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности, на начальных стадиях развития предприятия, растущими фирмами,  инвестиционные возможности которых недостаточны и нестабильны.

Недостатки

-выплата дивидендов не является гарантированной и регулярной;

-размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели;

-дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается прибыль, не востребованная на капитальные вложения.