Корпоративные ценные бумаги: понятие, виды, свойства

   В торговых сессиях принимают участие дилеры - участники торговой системы. Правила проведения торгов и аукционов, порядок заключения сделок и процедуры, определяющие ход торговых сессий по каждой ценной бумаге, устанавливаются правилами организатора торгов.

   Собственно операции с ценными бумагами на бирже от имени членов биржи осуществляют уполномоченные ими физические лица - трейдеры, аккредитованные в соответствии с квалификационными требованиями организатора торгов и имеющие лицензию государственных регулирующих органов.

   К проведению торгов на бирже, как правило, допускаются ценные бумаги только в электронной бездокументарной форме, при этом ценные бумаги, допущенные к торгам, могут иметь бумажные дубликаты. Торговля в рамках признанной торговой системы, обеспечивая ликвидность операций, является для потенциального инвестора свидетельством надёжности и инвестиционной привлекательности предприятия. Высокая ликвидность ценных бумаг делает также успешным размещение будущих эмиссий.

   К основным сферам деятельности биржи относятся:

• приём в члены биржи и исключение из членов биржи;
• допуск к торгам (листинг) и снятие с торгов (делистинг) ценных бумаг;
• организация регулярных торгов по ценным бумагам;
• проведение клиринга по заключённым на бирже сделкам;
• организация надзора и предотвращение манипуляций;
• информирование членов биржи и средств массовой информации о результатах своей деятельности;
• проведение аналитических исследований фондового рынка.

Рассмотрим подробнее выполняемые биржей функции.

Листинг. Важнейшая роль в определении степени надёжности ценных бумаг принадлежит листингу - процедуре включения ценных бумаг в котировальные листы биржи и допуска к торгам. Именно листинг позволяет оценить степень надёжности эмитента. При этом прохождение ценными бумагами листинга направлено на обеспечение качества ценных бумаг, включённых в биржевой листинг, и информационное обеспечение участников биржевых торгов.

   Можно выделить следующие факторы, которые побуждают эмитентов проходить процедуру листинга:

1. Включение в реестр  ценных бумаг, котируемых на бирже, повышает привлекательность ценных бумаг и эмитента в глазах инвесторов по сравнению с ценными бумагами, обращающимися на внебиржевом рынке.

2. Биржа - это система поддержки  рыночной стоимости акций. При  поглощении и слиянии компаний  оценка активов опирается на  курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже.

3. Непрерывные биржевые  котировки способствуют развитию  рынка производных ценных бумаг - фьючерсов, опционов на ценные бумаги.

4. Допуск ценных бумаг  к биржевой котировке является  своеобразной рекламой эмитента.

   При прохождении процедуры листинга учитываются следующие основные факторы:

- репутация эмитента;

- финансовое состояние и платёжеспособность;

- интерес к ценной бумаге со стороны потенциальных инвесторов;

- сфера деятельности эмитента;

- перспективы роста эмитента.

   При включение ценных бумаг в котировальные листы биржа обязана:

• создать все необходимые условия для проведения торгов по ценной бумаге;
• регулярно передавать для распространения в средствах массовой информации данные о результатах торгов по ценной бумаге;
• соблюдать конфиденциальность полученной от эмитента информации, которая не всегда является доступной и использование которой способно нанести ущерб материальным интересам эмитента.

   Со своей стороны, эмитент с целью обеспечения прозрачного рынка своих ценных бумаг, включённых в котировальные листы, обязан предоставлять бирже некоторую информацию.

   После принятия руководящим органом биржи решения о включении в листинг и заключения соответствующего договора с эмитентом начинаются торги. Необходимо отметить, что гарантией высокого качества листинга является надёжная система постоянного мониторинга эмитента, направленного на контроль за выполнением им своих обязательств. Результаты мониторинга позволяют принять своевременное решение о переводе облигаций из одного уровня в другой или о делистинге.

   При этом биржа по первому запросу должна предоставлять информацию о ценных бумагах, торгуемых на ней.

Роль биржевого листинга будет неизбежно возрастать по мере появления большого числа ценных бумаг и развития соответствующих структурных предназначений бирж.

   Механизм заключения сделок в рамках торговых систем. Сделки заключаются на основании введённых в систему электронных заявок, в которых выражается намерение купить (заявки на покупку) или продать (заявки на продажу) те или иные ценные бумаги на определённых условиях.

   Сделки в системе могут заключаться с использованием механизма немедленного удовлетворения поданных заявок (непрерывный двойной аукцион) или накопления заявок в течение определённого времени с последующим заданием алгоритма их удовлетворения. Второй метод представляет интерес в первую очередь при проведении аукциона (или серии аукционов) по первичному размещению ценной бумаги, когда видна полная картина поданных заявок, а их удовлетворение возможно, например, путём введения цены отсечения.

   Виды заявок. Вводимые трейдерами в систему заявки по условиям своего выполнения бывают лимитированными или рыночными. Лимитированная заявка выражает намерение купить/продать определённое количество ценных бумаг по цене не худшей, чем заявленная. Рыночная заявка выражает намерение купить определённое количество ценных бумаг по лучшей на момент подачи заявки цене. Заявка на период закрытия выражает намерение купить определённое количество ценных бумаг по цене, сложившейся перед окончанием торговой сессии.

   В ходе торговой сессии трейдеры получают следующую динамическую и систематическую информацию: расписание торгов, котировки, перечень доступных заявок на покупку/продажу, перечень сделок по ценным бумагам, перечень ценных бумаг, перечень участников торгов и др.

   При использовании механизма непрерывного двойного аукциона сделки заключаются в режиме реального времени путём немедленного рассмотрения заявок, что является наиболее актуальным при проведении вторичных торгов по ценным бумагам. При этом постановка в очередь, отклонение или удовлетворение заявки зависят от её типа и условий.

   Поступающая в систему лимитированная заявка проверяется на наличие встречных заявок с совпадающей или пересекающейся ценой. Если такие заявки существуют, ТОО сделка совершается. При этом каждая сделка заключается по лучшей цене (максимальная цена покупки и минимальная цена продажи), указанной во встречных заявках. Если после совершения сделки поданная заявка не удовлетворяется полностью, то количество инструментов, указанное в ней, автоматически сокращается на величину, равную количеству инструментов в совершённой сделке. После этого проводится сопоставление этой заявки с оставшимися встречными заявками.

   Таким образом, удовлетворение одной поданной заявки может быть связано с осуществлением серии сделок. При отсутствии встречных заявок поданная заявка ставится в очередь, где и находится до тех пор, пока не может быть выполнена, либо пока не истечёт указанный в ней период времени.

   Параметры, определяющие ход торгов в системе, задаются сотрудником биржи - маклером, который управляет ходом торговой сессии, торгами по ценной бумаге, торговыми счетами, заявками, участниками торгов.[12]

3.2 Связь рынка корпоративных ценных бумаг с рынком государственных ценных бумаг

   Рынок корпоративных ценных бумаг и рынок государственных ценных бумаг несомненно взаимосвязаны.

   Чем руководствуется инвестор при приобретении той или иной ценной бумаги? В первую очередь возможностью получить по ней максимальный доход за наименьший промежуток времени.

   В 1993 г. с появлением на рынке государственных ценных бумаг произошло перемещение средств с корпоративного на государственный рынок. Несомненно, отсутствие налогообложения, гос. гарантии, высокая доходность были очень сильным аргументом против еще неустойчивого и высокорискового рынка корпоративных ценных бумаг.

   Еще несколько лет рынок государственных бумаг оставался наиболее привлекательным для спекулятивных операций и только в 96-97 гг. доходность стала заметно снижаться.

   Введение в 1997 г. 15% налога на операции с государственными ценными бумагами способствовало повышению интереса спекулятивно настроенных инвесторов к рынку акций.

   Снижение доходности по ГКО, да еще и введение 15% налога на операции с ними вызвали переток средств инвесторов с рынка государственных на рынок корпоративных ценных бумаг. Это выразилось в проявлении сильнейшего интереса спекулянтов к акциям «второго эшелона», которые стали стремительно расти.

   Разразившийся кризис 1998 г. практически ликвидировал рынок госбумаг и надолго остановил деятельность на рынке корпоративных бумаг. И хотя государство реструктурировало свой долг, утрата доверия инвесторов способствовала перемещению инвестиций на корпоративный рынок.[13]

3.3 Особенности организованного и неорганизованного рынков, значение и функции фондовой биржи

   Рынок ценных бумаг делится на организованный и неорганизованный.

   Организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ) - совокупность отношений, связанных с обращением ценных бумаг, правила исполнения сделок с которыми соответствуют требованиям, установленным законодательством РФ. То есть ОРЦБ - это биржи, торговые системы, где торговля подчинена определенным правилам.

   Неорганизованный рынок ценных бумаг - весь остальной рынок, где правила торговли определяются сторонами сделки и закреплены договором на исполнение сделки. [14]

   Существует также первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется первичная продажа (размещение) всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке может осуществляться самими эмитентами (например, закрытая подписка на акции среди своих акционеров; выдача векселей, сертификатов), т.е. имеет место неорганизованный рынок, а также через фондовые биржи, т.е. через организованный рынок.

Вторичный рынок – фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, осуществляющие перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг, а также поиск и заключение сделок с контрагентами самостоятельно, не через биржу, что является неорганизованным рынком.

   Как уже упоминалось ранее, в РФ существует несколько различных торговых систем:

• Московская Межбанковская Валютная Биржа - ведущая российская биржа, которая из-начально создавалась для организации операций купли-продажи валюты, но в середине 90-х гг. начала проводить операции с ценными бумагами и даже стала рассчитывать собственный индекс корпоративных ценных бумаг.
• Московская Фондовая Биржа - учреждена 20.02.97 г. как альтернатива существовавшим ММВБ и РТС. В ее листинг включено ограниченное число наиболее ликвидных ценных бумаг. Имеет одну особенность: только на этой бирже осуществляются торги по акциям ОАО «Газпром».
• Российская Торговая Система - система электронных внебиржевых торгов. Это первый в истории российского фондового рынка официально признанный внебиржевой организатор торговли. Создавалась самими участниками системы для организации внебиржевой торговли между ними.

Биржи выполняют следующие функции:

- создание инфраструктуры  организации торгов на рынке  ценных бумаг и обеспечения ее функционирования на высоком профессиональном уровне в интересах всех участников;

- обеспечение координации  в деятельности профессиональных  участников рынка ценных бумаг  в целях проведения единой  политики в вопросах организации торгов ценными бумагами и исполнения заключенных сделок;

- сбор, сверка, корректировка  информации по сделкам с ценными  бумагами и подготовка бухгалтерских  документов по ним, зачет по  поставкам ценных бумаг и расчетов по ним;

- внедрение и осуществление  механизма контроля за добросовестным заключением и исполнением сделок с ценными бумагами;

- анализ складывающейся  экономической конъюнктуры фондового  рынка и определение на этой  основе направлений деятельности  биржи, ее членов и их клиентов;

-оказание консультационных  услуг по вопросам обращения  ценных бумаг;

-создание условий для  привлечения иностранных инвестиций  в различные сферы экономики.

   Целью деятельности биржи является создание и развитие организованного рынка ценных бумаг через единую систему организации торговли ценными бумагами, обеспечение необходимых условий его нормального функционирования в интересах профессиональных участников рынка и инвесторов, а также иных целях, направленных на развитие и совершенствование механизма защиты прав и законных интересов инвесторов и профессиональных участников рынка ценных бумаг.